🌱 ФосАгро: камень превращается в удобрения, а удобрения в юаневый купон

ФосАгро выходит на рынок с юаневым выпуском БО-03-01. Бумага интересная, но у компании самое слабое полугодие за последние годы. Разбираемся.

🏭 Что за компания

▪️ Крупнейший производитель фосфорсодержащих удобрений в России: доля в общем выпуске страны по итогам 2025 года превысила 50%

▪️ В мире входит в топ-5 производителей и лидирует по выпуску высокосортного фосфатного сырья

▪️ Апатит добывает сам (100% потребности), серную кислоту на 93%, аммиак на 72%

▪️ Слабое место: серу для кислоты покупает, а калий берёт целиком со стороны

⭐️ Рейтинги

▪️ AAA(RU), АКРА, прогноз «Стабильный»

▪️ ruAAA, Эксперт РА, прогноз «Стабильный»

📊 Отчётность за 1П 2026

▪️ Выручка: 281,4 млрд ₽ (−6%)

▪️ EBITDA: 60,9 млрд ₽ (−36%), рентабельность 21,6% против 31,7% годом ранее

▪️ Расходы на серу и серную кислоту: 41,8 млрд ₽ против 18,3 млрд ₽ годом ранее

▪️ Чистый долг: 309 млрд ₽, или 2,17 EBITDA

▪️ Свободный денежный поток: 15,9 млрд ₽ против 56,5 млрд ₽

📋 Параметры выпуска

▪️ Наименование: ФосАгро-БО-03-01

▪️ Купон: до 8,50% годовых в юанях, квартальный

▪️ Срок обращения: 1,5 года

▪️ Номинал: 1 000 ¥

▪️ Амортизация: нет

▪️ Оферта: нет

▪️ Объём: не раскрыт

▪️ Организатор: Газпромбанк

▪️ Выпуск для всех

⏰ Даты

▪️ Сбор заявок: 2 октября, 11:00–15:00

▪️ Размещение: 9 октября

📌 Резюме

Надёжный эмитент с высшим рейтингом, но заработок оказался зависим от покупной серы сильнее, чем казалось. Купон почти вдвое ниже рублёвых ставок, а итог в рублях зависит от курса юаня.

✅ Плюсы

▪️ Высший рейтинг AAA от двух агентств

▪️ Собственное сырьё и мировые масштабы бизнеса

▪️ Дивиденды за 2025 год не выплачиваются, деньги остаются в компании

▪️ Защита от ослабления рубля

⚠️ Риски

▪️ Рентабельность EBITDA упала более чем на 9 п.п., а рейтинговые агентства ещё не оценили слабое полугодие

▪️ Чистый долг выше комфортного для компании уровня 2 EBITDA

▪️ Если юань подешевеет, курсовой убыток может съесть купоны

▪️ Доходность заметно ниже рублёвых облигаций

🎯 Вывод

Бумага для тех, кто хочет полтора года держать часть денег в юанях у эмитента AAA и согласен на рыночный купон. Если сравниваете с рублёвыми ставками, ждёте надбавку за ухудшение отчётности или не готовы к курсовому убытку, лучше пройти мимо.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#ФосАгро #юаневыеоблигации #первичноеразмещение #облигации #юань #удобрения