#fees — посты и обсуждения

❗️🇷🇺 #нерезы #бизнес #россия

ПУТИН ПЕРЕДАЛ РОССИЙСКИЕ АКТИВЫ METRO CASH & CARRY ВО ВРЕМЕННОЕ УПРАВЛЕНИЕ КОМПАНИИ "УК ТОРГ РУС"

🇷🇺 #CBOM

ПУТИН РАЗРЕШИЛ МКБ СДЕЛКИ С АКЦИЯМИ ЭНЕРГОКОМПАНИЙ, ПРИНАДЛЕЖАЩИМИ SOVA CAPITAL LTD - РАСПОРЯЖЕНИЕ

❗️🇷🇺 #нерезы #бизнес #россия

ПУТИН РАЗРЕШИЛ ООО "СОФТЭКС" ПРИОБРЕСТИ 100% БЫВШЕЙ РОССИЙСКОЙ ДОЧКИ WESTERN UNION — РАСПОРЯЖЕНИЕ

❗️🇷🇺 #акции #россия

ПУТИН РАЗРЕШИЛ МКБ СДЕЛКИ С ПРИНАДЛЕЖАЩИМИ SOVA CAPITAL АКЦИЯМИ РЯДА КОМПАНИЙ, ВКЛЮЧАЯ РОССЕТИ, "ИНТЕР РАО", ГАЗПРОМ И РОСНЕФТЬ - РАСПОРЯЖЕНИЕ

#FEES #IRAO #GAZP #ROSN

❗️🇷🇺 #топливо #россия

Путин ограничил доступ к данным об экспорте и работе российских НПЗ, — указ

#БАЗАРразбор

Блок 1.

Октябрь традиционно считается месяцем «тихой гавани» для инвесторов после бурного сентября. Но в этом году осень начинается с мощного инфляционного триггера, который затронет абсолютно каждого жителя страны и каждую компанию на фондовом рынке. С 1 октября правительство проиндексирует тарифы на коммунальные услуги.

С 1 октября платежки потяжелеют почти на 10%. Для обывателя это минус к бюджету, для рынка — новый макроэкономический фактор. Это не разовый скачок цен, а долгосрочный пересмотр базы затрат для всей промышленности РФ.

Дьявол в этой ситуации, как всегда, кроется в деталях. Правительство РФ утвердило предельные индексы изменения платы, которые кардинально различаются в зависимости от субъекта федерации.

Когда говорят о российском рынке, чаще обсуждают Сбер, нефтяников, золото или IT.

А электросети?

ЛЭП. Подстанции. Тарифы.

Звучит максимально скучно.

Но именно «скучные» Россети в первом полугодии 2026 года увеличили прибыль по МСФО на 50% — до 174,1 млрд ₽.

Причём прибыль, относящаяся непосредственно к акционерам головной компании, выросла на 42,9% — до 133,4 млрд ₽. (​Bigpowernews.ru⁠)

А вся биржевая капитализация ​$FEES сейчас находится примерно в районе 110–115 млрд ₽.

То есть компания за полгода заработала для своих акционеров больше, чем сегодня стоит на бирже.

Ошибка рынка? Или у такой дешевизны есть причина?

Почему бизнес Россетей вообще интересен?

Россети управляют инфраструктурой, без которой экономика физически не работает.

Завод может сократить производство. Магазин — закрыться. Нефть — подешеветь.

Но электричество всё равно нужно доставить потребителю.

Поэтому сетевой бизнес значительно менее цикличен, чем большинство отраслей.

Главный источник дохода — передача электроэнергии по регулируемым тарифам.

Это одновременно плюс и минус.

Плюс — предсказуемость спроса.

Минус — компания не может просто поднять цены на 30%, потому что захотела больше прибыли.

Но тарифы сейчас работают в пользу Россетей

ФАС уже утвердила тарифы на передачу электроэнергии по магистральным сетям на 2026–2029 годы.

С 1 октября базовая ставка содержания сетей повышается примерно с 322,6 тыс. до 374,2 тыс. ₽ за МВт в месяц.

Это около +16%.

А дальше тарифная траектория продолжает расти. (​ГАРАНТ.РУ⁠)

Финансовые результаты это уже отражают.

За 2025 год выручка группы выросла примерно на 22% — до 1,83 трлн ₽.

EBITDA достигла 668 млрд ₽.

Чистая прибыль — 203 млрд ₽ против убытка годом ранее. (​Interfax.ru⁠)

Казалось бы, идеальная история.

Но теперь начинаются нюансы.

Почему тогда акция такая дешёвая?

Первая причина — огромные инвестиции.

В 2025 году инвестпрограмма группы достигла примерно 725 млрд ₽. (​Neftegaz⁠)

Сети нужно строить, ремонтировать, модернизировать и подключать новых потребителей.

Поэтому:

бухгалтерская прибыль ≠ свободные деньги акционера.

Большая часть денежного потока снова уходит в инфраструктуру.

Вторая проблема — дивиденды

По итогам 2025 года Россети снова не выплатили дивиденды.

Почти всю прибыль по РСБУ — около 95,3 млрд ₽ — направили на инвестиции и развитие.

Последний раз головная компания платила дивиденды ещё по итогам 2020 года.

Более того, для поддержки инвестпрограммы было предусмотрено освобождение Россетей от дивидендных выплат по итогам 2022–2026 годов. (​Interfax.ru⁠)

Для инвестора это огромная разница.

Компания может заработать 200 млрд.

Но если владелец акции годами не получает эти деньги, рынок закономерно снижает цену бизнеса.

А теперь самый интересный риск — допэмиссия

В июне акционеры одобрили выпуск более 902 млрд новых акций.

Для сравнения: сейчас размещено примерно 2,3 трлн акций.

То есть потенциальный объём допэмиссии равен примерно 39% существующего количества бумаг.

Акции размещаются по закрытой подписке в пользу государства по цене 0,50 ₽ за бумагу. (​e-disclosure.azipi.ru⁠)

Причём нынешняя биржевая цена FEES примерно в десять раз ниже.

С одной стороны, государство получает новые акции не бесплатно — в компанию поступают активы и капитал.

Поэтому автоматически называть допэмиссию «плохой» неправильно.

Но доля существующего миноритария в компании уменьшается.

А итоговая выгода зависит от того, что именно Россети получат взамен новых акций и насколько ценными окажутся эти активы.

Вот почему просто увидеть P/E около единицы и сказать «акция безумно дешёвая» нельзя.

Есть ещё ставка

Россети — капиталоёмкий бизнес.

А при высокой ключевой ставке финансирование стоит дорого.

Плюс возникает ещё одна проблема:

зачем покупать акцию без дивидендов, когда ОФЗ и облигации дают двузначную доходность прямо сейчас?

Чтобы FEES серьёзно переоценили, инвестору нужен не только рост прибыли.

Ему нужен понятный способ получить эту прибыль.

Но есть сценарий, при котором всё меняется

Представим:

ставка постепенно снижается → тарифы продолжают расти → прибыль остаётся высокой → инвестиционный цикл становится спокойнее → после 2026 года возвращаются дивиденды.

Тогда рынок внезапно увидит не «скучную государственную сетевую компанию».

А огромную естественную монополию с предсказуемой выручкой и реальным денежным потоком акционерам.

Именно здесь, на мой взгляд, и находится главный потенциал переоценки.

Причём «Россети» — это не одна инвестиционная история

Например, Россети Московский регион за первое полугодие увеличили прибыль по МСФО на 46,5% — до 24,8 млрд ₽. (​Bigpowernews.ru⁠)

А привилегированные акции Россети Ленэнерго продолжают платить дивиденды: за 2025 год выплата составила 36,72 ₽ на акцию. (​Interfax.ru⁠)

Поэтому иногда отдельная «дочка» может оказаться интереснее головной FEES.

Мой вывод

Россети действительно выглядят очень дёшево.

Но рынок даёт этот дисконт не случайно.

За ним стоят:

огромный CAPEX, отсутствие дивидендов, государственное регулирование, допэмиссия и высокая стоимость денег.

При этом сам фундаментальный бизнес сейчас выглядит намного сильнее котировки.

Поэтому для меня FEES — не классическая дивидендная история.

Это ставка на цепочку:

рост тарифов → снижение ставки → нормализация CAPEX → возвращение дивидендов → переоценка компании.

Если она реализуется, сегодняшняя цена Россетей действительно может однажды выглядеть смешной.

Но если прибыль продолжит оставаться внутри компании, инвестиции останутся огромными, а миноритариев будут дальше размывать — «дешёвая» акция способна оставаться дешёвой годами.

Поэтому главный вопрос сейчас не:

«Низкий ли у Россетей P/E?»

Главный вопрос намного важнее:

«Когда огромная прибыль Россетей наконец начнёт превращаться в деньги для акционера?»

А вы рассматриваете Россети?

⚡ Да, покупаю FEES

💰 Интереснее дивидендные дочки

👀 Жду возвращения дивидендов

🏦 При такой ставке предпочитаю облигации

#Россети #FEES #электроэнергетика #Мосбиржа #энергетика

После обвала рынка стало интересно, до каких отметок по P/E могут упасть компании. И одна из компаний умудрилась упасть ниже P/E 1. То есть стоит дешевле одной прибыли. Это нонсенс. Но и компании по P/E 2 удивляют не меньше. Итак, это рейтинг самых дешёвых компаний на рынке. По каждой будет краткий комментарий, где скажем, обоснован ли этот дисконт.

1️⃣ МТС Банк #MBNK — FWD P/E 2,2. Из-за большого пакета ОФЗ рынок считает банк прокси на RGBI, который находится под давлением навеса предложения. Хотя компания наращивает доход и удерживает стоимость риска на комфортном для розничного банка уровне. Это история про дисконт: столь низкая оценка не оправдана.

2️⃣ Евротранс #EUTR — FWD P/E 2,2. Котировки рухнули на бесконечных техдефолтах, череде судебных рисков и молчанке руководства. На самом деле это единственный кейс, где компания должна стоить дешевле 1 P/E. При этом с очень высокой вероятностью, даже продав все активы, тут невозможно будет погасить долги. То есть компания не стоит вообще ничего.

3️⃣ Интер РАО #IRAO — FWD P/E 1,8. Низкая оценка IRAO — следствие низкого дивидендного payout в 25% чистой прибыли. Из-за этого дивидендная доходность ниже средней по отрасли. Ещё и гигантская инвестпрограмма с сокращением кубышки и процентного дохода. В отрасли у компаний всегда была невысокая оценка, правда, не настолько, и компании оценивались прежде всего на основе дивдоходности.

4️⃣ РусГидро #HYDR — FWD P/E 1,8. Тут всё понятно: отменили дивиденды до 2029 года. Энергетики ценятся за дивиденды, а тут их не будет ещё много лет.

5️⃣ Газпром #GAZP — FWD P/E 1,5. Много мемов про котировки на уровне 2008–2009 годов, что в целом оправдано. К прежним объёмам экспорта ещё долго не вернутся, а к ценам, которые были в ЕС, — тем более. Китай берёт с огромными скидками. Но текущая оценка резко станет огромным дисконтом в случае завершения СВО.

6️⃣ Юнипро #UPRO — FWD P/E 1,5. Тоже без дивидендов. Но тут хотя бы есть огромная кэш-подушка. Её распределение зависит от окончания СВО, что и является ключевым драйвером для раскрытия стоимости.

7️⃣ РуссНефть #RNFT — FWD P/E 1,3. Аналогично РусГидро: дивидендов по обычке нет, зато по префам платят исправно. По сути, Юнипро кэш складирует, и он ждёт своего часа с поправкой на капекс, а вот RNFT выводит его из компании мимо акционеров.

8️⃣ ВТБ #VTBR — FWD P/E 1,2, P/B — 0,3. Никак не улучшается достаточность капитала. Прямо намекнули: за 2026 год выплатят снова 25% ЧП. Частые допэмиссии, неэффективная непрофильная деятельность. Вопросы есть уже и по будущему партнёрству с WB.

9️⃣ ЭЛ5-Энерго #ELFV — FWD P/E 1,1. Ещё один энергетик без дивидендов и с огромным капексом. Пока фокусируются на сокращении долга, и дивидендов не предвидится.

🔟 10. ФСК-Россети #FEES — FWD P/E 0,4. Абсолютный рекорд рынка РФ. Стоит 1/15 годовой выручки. Проблема в дивидендах. Мораторий на выплату из-за огромного капекса продлевается год за годом.

☝️ Важные выводы

▪️ В большинстве случаев дешёвая оценка связана с дивидендами. А дивиденды на российском рынке, особенно солидные, — основа инвестирования, потому что их проще всего прогнозировать.

▪️ Дешёвые компании на удивление редко имеют потенциальный апсайд, а такая низкая цена оправдана. Большинство акций из подборки остаются дешёвыми годами, и, пока не случится перелом в их бизнес-модели, дисконт в котировках сохранится.

#акции #риски
#IRAO #FEES #ELFV #VTBR #UPRO #MBNK #RNFT #GAZP #HYDR #EUTR

2 дня назад СД Россетей ​определил цену размещения дополнительных акций в размере 0,5р (при текущей рыночной цене 0,042р, т.е. в 12 раз дороже рынка). При этом, ранее была ​одобрена допэмиссия на 902 млрд акций (451 млрд р).

По РСБУ на конец 1кв2026 у ФСК Россети общий долг 466 млрд р, а чистый - всего 355 млрд р. Т.е. такая допэмиссия может полностью закрыть долг компании и тогда прибыль может еще прилично вырасти за счет сокращения % расходов.

👆 Сейчас скорректированный P/E за 2025й год по МСФО здесь всего 0,33. Без корректировок на обесценения P/E = 0,62. Дешевле на нашем рынке нет ничего, а если обнулится долг и будет пройдет пик инвестиционной программы, то и оснований для отказа от дивидендов не будет.

Нельзя не упомянуть, что допка здесь снизит прибыль на акцию примерно на 30% (при прочих равных), но учитывая такие мусорные мультипликаторы - это не страшно.

❗Однако, нюансы всё же есть:

1) Если допэмиссию Росимущество оплатит не деньгами, а имуществом (например, акциями каких-то проблемных компаний по типу Русгидро), то все ресурсы будут направляться на бесконечное "оздоровление".

2) Риски для инфраструктуры никто не отменял, но здесь и так P/B = 0,06. Судя по оценке, рынок заложил последствия ядерной войны в котировки.

Вывод:

На мой взгляд, если и держать что-то на нашем рынке, то что-то подобное. Здесь в позитивном сценарии может и дивиденд быть под 100% к текущим и рост акций 5х. Рисковать здесь готов и держу бумаги на разумную долю, но идея может реализоваться через 2 или 3 года, так что держим и надеемся на лучшее😁

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Россети ​#fees ​$FEES ​$HYDR ​#акции ​#обзор ​#идея ​#аналитика ​#дивиденды