#mbnk — посты и обсуждения

Сильные цифры за Q2 26:

▪️ Чистый процентный доход (после вычета резервов) — 8,2 b₽ (+64% г/г)

▪️ Чистый комиссионный доход — 5,9 b₽ (+22% г/г)

▪️ Чистая прибыль — 4,7 b₽ (+90% г/г)

▪️ NIM — 8,5% (+2,1 п.п. г/г)

▪️ COR — 6,7% (+1,2 п.п. г/г)

▪️ NPL 90+ — 8,7% (-4,4 п.п. г/г)

Основной драйвер — рост клиентской базы благодаря МТС. Активные клиенты +81% г/г. Пространство для роста есть: лишь 2/3 абонентов МТС пользуются финтех-услугами МТС Банка. Позитив от этого — рост транзакций на 40% и оборота по дебетовым картам на 18%.

💳 Кредиты:

▪️ 35% портфеля — кредитные карты. Объем выдач всего +3% г/г. Единственный выросший сегмент. Выдачи ипотеки -8%, остальных потребительских кредитов -20%. Продолжают сдержанный подход и сокращают риск.

▪️ Зато выдачи юрлицам +26% г/г. Их доля невелика — 18%, но риск ниже. В сочетании с другими стандартными для банков маневрами (медленное снижение ставок по кредитам, опережающее удешевление фондирования) видим заметный рост NIM. По NIM лучше только Т-Тех.

▪️ Сдерживание розничного кредитования — снижение NPL. Просрочка обеспечена резервом на 111%.

👍 По достаточности капитала все хорошо: норматив Н1.0 — 12,5% при минимуме 9,5%. По пакету ОФЗ результат тоже лучше ожиданий: убыток от переоценки всего 1,5 b₽. Мы ожидали более сильного снижения.

Банк подошел к наращиванию ROE и NIM с другой стороны. Кроме стандартного удешевления фондирования, это фокус на комиссионных услугах и масштабировании daily-сервисов. И уже оттуда клиенты перетекают в кредитные карты. С FWD P/B 0,3 оценивается на уровне ВТБ. Негатив от коррекции рынка долга — бумажный, да и прибыль, несмотря на это, нарастили очень прилично. Пока банк идет по хорошей траектории, несмотря на проблемы с ОФЗ на балансе.

По дивдоходности 11% уступает лидерам сектора. Payout выше 25% поднимать пока не собираются. Но с таким темпом роста ЧП скоро догонят компании из отрасли (ДОМ РФ, СБЕР). Основная идея в МТС Банке — быстрый рост ЧП за счет низкой базы, рост ROE и переоценка (сейчас рынок оценивает банк аномально дешево) и, как итог, рост дивдоходности. Рынок полностью игнорирует успехи компании на фоне общей слабости. Полагаем, что значительная переоценка произойдет летом 2027 года перед выплатой дивидендов.

#акции #финансы #мнение

#MBNK

После обвала рынка стало интересно, до каких отметок по P/E могут упасть компании. И одна из компаний умудрилась упасть ниже P/E 1. То есть стоит дешевле одной прибыли. Это нонсенс. Но и компании по P/E 2 удивляют не меньше. Итак, это рейтинг самых дешёвых компаний на рынке. По каждой будет краткий комментарий, где скажем, обоснован ли этот дисконт.

1️⃣ МТС Банк #MBNK — FWD P/E 2,2. Из-за большого пакета ОФЗ рынок считает банк прокси на RGBI, который находится под давлением навеса предложения. Хотя компания наращивает доход и удерживает стоимость риска на комфортном для розничного банка уровне. Это история про дисконт: столь низкая оценка не оправдана.

2️⃣ Евротранс #EUTR — FWD P/E 2,2. Котировки рухнули на бесконечных техдефолтах, череде судебных рисков и молчанке руководства. На самом деле это единственный кейс, где компания должна стоить дешевле 1 P/E. При этом с очень высокой вероятностью, даже продав все активы, тут невозможно будет погасить долги. То есть компания не стоит вообще ничего.

3️⃣ Интер РАО #IRAO — FWD P/E 1,8. Низкая оценка IRAO — следствие низкого дивидендного payout в 25% чистой прибыли. Из-за этого дивидендная доходность ниже средней по отрасли. Ещё и гигантская инвестпрограмма с сокращением кубышки и процентного дохода. В отрасли у компаний всегда была невысокая оценка, правда, не настолько, и компании оценивались прежде всего на основе дивдоходности.

4️⃣ РусГидро #HYDR — FWD P/E 1,8. Тут всё понятно: отменили дивиденды до 2029 года. Энергетики ценятся за дивиденды, а тут их не будет ещё много лет.

5️⃣ Газпром #GAZP — FWD P/E 1,5. Много мемов про котировки на уровне 2008–2009 годов, что в целом оправдано. К прежним объёмам экспорта ещё долго не вернутся, а к ценам, которые были в ЕС, — тем более. Китай берёт с огромными скидками. Но текущая оценка резко станет огромным дисконтом в случае завершения СВО.

6️⃣ Юнипро #UPRO — FWD P/E 1,5. Тоже без дивидендов. Но тут хотя бы есть огромная кэш-подушка. Её распределение зависит от окончания СВО, что и является ключевым драйвером для раскрытия стоимости.

7️⃣ РуссНефть #RNFT — FWD P/E 1,3. Аналогично РусГидро: дивидендов по обычке нет, зато по префам платят исправно. По сути, Юнипро кэш складирует, и он ждёт своего часа с поправкой на капекс, а вот RNFT выводит его из компании мимо акционеров.

8️⃣ ВТБ #VTBR — FWD P/E 1,2, P/B — 0,3. Никак не улучшается достаточность капитала. Прямо намекнули: за 2026 год выплатят снова 25% ЧП. Частые допэмиссии, неэффективная непрофильная деятельность. Вопросы есть уже и по будущему партнёрству с WB.

9️⃣ ЭЛ5-Энерго #ELFV — FWD P/E 1,1. Ещё один энергетик без дивидендов и с огромным капексом. Пока фокусируются на сокращении долга, и дивидендов не предвидится.

🔟 10. ФСК-Россети #FEES — FWD P/E 0,4. Абсолютный рекорд рынка РФ. Стоит 1/15 годовой выручки. Проблема в дивидендах. Мораторий на выплату из-за огромного капекса продлевается год за годом.

☝️ Важные выводы

▪️ В большинстве случаев дешёвая оценка связана с дивидендами. А дивиденды на российском рынке, особенно солидные, — основа инвестирования, потому что их проще всего прогнозировать.

▪️ Дешёвые компании на удивление редко имеют потенциальный апсайд, а такая низкая цена оправдана. Большинство акций из подборки остаются дешёвыми годами, и, пока не случится перелом в их бизнес-модели, дисконт в котировках сохранится.

#акции #риски
#IRAO #FEES #ELFV #VTBR #UPRO #MBNK #RNFT #GAZP #HYDR #EUTR

Вторая часть подборки потенциально недооценённых акций, отыгравших лишь малую долю коррекции.

1️⃣  Эталон — −40%. Ещё один застройщик с приличной долговой нагрузкой. По Net Debt/EBITDA 3,2 даже хуже Самолёта, из-за чего и в этом году рискует остаться в убытке. Тоже сильно завязан на столичном регионе, но развивает фокус на бизнес- и премиум-классе.

Пока рынок одинаково прохладно смотрит на все секторы недвижимости, поэтому котировки могут застрять в боковике. Премиальный сегмент, где самый быстрый рост продаж, занимает не более 10% продаж. Нужно время, чтобы он мог заметно влиять на доход.

Однако, если смотреть с долгосрочной точки зрения, текущая цена крайне низкая. Так что потенциал тут есть, но нет уверенности, что он реализуется в ближайшие недели.

2️⃣  ВТБ — −29%. С момента разворота рынка котировки отскочили от локального минимума всего на 13%. Это один из слабейших результатов среди эмитентов. Причины — ожидание допэмиссии осенью и сохраняющиеся проблемы с достаточностью капитала.

Руководство уже сказало: к выплате 50% прибыли в виде дивидендов вернутся не раньше 2028 года. Добавились проблемы с WB. Во-первых, с учётом новых вводных надо бы пересмотреть цену сделки. Будет ли этот пересмотр? Во-вторых, ВТБ теперь вынужден будет кредитовать и всячески помогать WB, возможно, и по льготным ставкам. Как итог, падение тут выглядит во многом оправданным.

3️⃣  РУСАЛ — −27%. Поддержку котировкам оказывает растущий алюминий. Но его рост — следствие эскалации в Иране. Ситуация стабилизируется — алюминий откатится. Дефицит на рынке будет меньше, чем ожидается.

Компания — один из самых закредитованных горнодобытчиков и самый дорогой с EV/EBITDA 12. В четыре раза дороже Полюса. Плюс тоже нет дивидендов. Есть поддержка со стороны ослабления рубля.

Но в сумме мы планируем в скором времени закрывать спекулятивную позицию в РУСАЛе. В идеале — по 32 руб. Это боковик, в котором котировки находятся долгое время, и примерно справедливые уровни исходя из текущей конъюнктуры.

4️⃣  МТС Банк — −34%. Банк считают прокси на рынок ОФЗ из-за большого пакета на балансе. Частично это правда: переоценка бумаг негативно скажется на финансовых показателях. Во-вторых, платят всего 25% прибыли в виде дивидендов и пока не собираются повышать payout.

Но хорошо растут процентный доход и клиентская база. Розничное кредитование оживает быстрее корпоративного, а оценка по P/B 0,3 на уровне ВТБ явно занижена. У банка нет проблем с капиталом, как у ВТБ. Ожидаем ускорения роста котировок, когда закончится давление на рынке ОФЗ.

5️⃣  Транснефть — −21%. Рынок испугался отмены дивидендов, хотя компания их выплатила. И нет предпосылок, чтобы платить перестали. Также маловероятны налоговые ужесточения, а основной операционный минус — индексация тарифов на уровне инфляции. Это может быть меньше, чем рост операционных расходов.

Рынок вспомнит про дивидендную доходность 18% ближе к концу года. Но апсайд — не более 15%. Всё-таки квазиоблигация, а не компания роста. Основной риск — удары по инфраструктуре.

☝️ Итог

В отличие от первой подборки, здесь уже у трёх из пяти эмитентов есть шансы на ликвидацию перепроданности в ближайшие месяцы. В Транснефти апсайд поменьше, в МТС Банке — наибольший.

У РУСАЛа апсайд тоже есть, но он завязан на ослаблении рубля и закрытии Ормузского пролива. Отдельно отметим Эталон, где потенциал более долгосрочный. А вот в случае с ВТБ падение выглядит оправданным.

#акции #мнение
#ETLN #VTBR #RUAL #MBNK #TRNFP

🏦 «МТС-Банк» отчитался по МСФО за I квартал 2026 года:

🟢Чистая прибыль выросла в 2,6 раза год к году и составила 2,5 млрд рублей.
🟢Чистые процентные доходы после резервов увеличились в 3,7 раза, до 6,9 млрд рублей. Чистые комиссионные доходы снизились на 20%, до 3,2 млрд рублей. Операционные доходы до резервов выросли на 57,8%, до 18,5 млрд рублей.
🟢Операционные расходы увеличились на 46,3% и составили 6,8 млрд рублей.
🟢Резервы выросли на 9,5%, до 7,4 млрд рублей. Стоимость риска (COR) увеличилась на 1,5 п.п., до 7,9%.
🟢Чистая процентная маржа выросла на 2,3 п.п., до 8,1%.
🟢Рентабельность капитала (ROE) выросла на 5,1 п.п., до 9,3%.
🟢Кредитный портфель после резервов с начала года снизился на 3,2% и составил 327,8 млрд рублей.

Результаты выглядят лучше ожиданий по прибыли и процентным доходам — банк смог восстановить чистую процентную маржу и существенно нарастить чистую прибыль на фоне сильной базы процентного бизнеса. Однако рентабельность капитала все еще остается сравнительно низкой, а рост операционных расходов, резервов и стоимости риска продолжает оказывать давление на эффективность бизнеса.

Инвестиционный кейс банка во многом остается связан с крупным портфелем ОФЗ: в случае дальнейшего снижения ставок это может позитивно сказаться как на переоценке облигаций, так и на стоимости фондирования. При этом банк подтвердил приверженность действующей дивидендной политике и отметил отсутствие планов по привлечению дополнительного капитала в 2026 году.

💡Наш таргет по акциям «МТС-Банка» — 1800 рублей (покупать).

#MBNK
@vse_v_cifre