#дефолт — посты и обсуждения
71 доступный пост
Волна дефолтов 2026: почему железобетонный контроль не спас инвесторов от мусорных облигаций
Смотрю на заголовки: «В дефолт по облигациям в 2026 году могут уйти более 50 компаний, что станет рекордом за 17 лет». Смотрю на календарь, потом на новости про «тотальный контроль» со стороны ЦБ, Минфина и Мосбиржи. И задаю тот же вопрос, что и вы: как это вообще возможно?
У нас же выстроена железобетонная стена. Целая индустрия надзирателей: департаменты ЦБ, Минфин, аудиторы, рейтинговые агентства, биржа с её жёстким листингом. И на выходе мы получаем сотни технических дефолтов и перспективу рекордных банкротств.
Нам пытаются продать простую мысль: виновата высокая ключевая ставка. Мол, задрали её до небес, вот бизнес и посыпался. Это красивая ложь для отвода глаз. Ставка — это не причина. Это рентген, который просто высветил все застарелые переломы.
Давайте разберём эту схему по пунктам простым языком, без сложных терминов.
Где был контроль? Он был, но смотрел не туда
Регулятор контролирует не бизнес-модель (то есть то, как компания на самом деле зарабатывает деньги), а формальные бумажки.
Листинг на Мосбирже: чтобы попасть на биржу, компания должна показать, что она существует больше трёх лет, у неё есть красивый отчёт по международным стандартам (МСФО) и она выпустила правильный объём бумаг. Биржа проверяет, правильно ли сшиты документы в папке, а не то, способен ли этот бизнес выжить, если кредит подорожает. Это как выдать права водителю только за то, что у него машина исправна и документы в порядке, не проверяя, умеет ли он тормозить перед стеной.
Рейтинговые агентства: «Эксперт РА», АКРА и другие ставят оценки на основе цифр, которые им приносит сам эмитент. Если компания рисует оптимистичную модель, где она легко перезаймёт деньги через год, агентство может поставить ей вполне приличный рейтинг. Никто не закладывает в план сценарий «ставка 21% навсегда, а банки закрыли кассы».
Проспект эмиссии: там честно мелким шрифтом написано, что облигации — это риск, и государство не гарантирует возврат средств. Юридически спины у всех контролёров прикрыты. Если вы потеряли деньги, они разведут руками: «Мы же предупреждали, что это риск. То, что бизнес умрёт при дорогом долге — это коммерческий риск инвестора».
Почему ставка — это не просто «отговорка»
Ставка 15%, которая была нормой ещё недавно, и ставка 21% сегодня — это две разные финансовые реальности. Разница не в шести процентах, а в том, что экономика просто ломается пополам.
Старые долги: большинство нынешних дефолтов — это не новые размещения. Это старые, дешёвые выпуски (под 10–12%), срок погашения которых подошёл именно сейчас. Чтобы отдать старый долг, компании нужно либо накопить наличные (что невозможно при падении спроса), либо перезанять. А перезанять сегодня можно только под 22–25%.
Математика убивает: если у компании чистая прибыль составляет 15% от выручки, а за новый кредит ей нужно отдавать 23%, бизнес превращается в насос. Он начинает перекачивать все деньги от владельцев в пользу кредиторов, пока не иссякнет окончательно. При 21% ключевой ставке экономика просто не выдерживает такой стоимости капитала. ЦБ поднял ставку не из вредности — он пытался остановить инфляцию, но побочным эффектом стало удушение реального сектора.
Где искать мошенничество (и есть ли оно)
Прямой умысел (как в классических пирамидах) встречается редко. Рынок всё же проводит базовый фильтр. Но есть три серые зоны, которые внешне выглядят как честный бизнес.
«Туалетные облигации» (компании-оболочки): за красивым названием (например, «СтройСуперИнвест») стоит один старый экскаватор в аренде, пара юристов и стол в коворкинге. Выпуск облигаций делается только для того, чтобы вытащить деньги из компании в виде займов в пользу реального владельца до того, как всё рухнет. Доказать умысел почти невозможно — всегда можно сказать: «Мы искренне верили в строительный бум, но рынок внезапно упал».
Вывод ликвидности: компания честно работала, но год назад владелец понял, к чему идёт дело. Начинаются странные сделки: покупка земли у жены по десятикратной цене, выдача безвозвратных займов «дружественным» конторам, продажа станков за копейки. К моменту дефолта у компании на балансе остаются только долги и кипа судебных исков. Это уже зона ответственности МВД и уголовных дел о преднамеренном банкротстве.
Технический дефолт как шантаж: иногда компания не платит вовремя не потому, что денег нет ни копейки, а чтобы принудить держателей облигаций (особенно крупные фонды) сесть за стол переговоров и списать 30–40% долга. Это грязная, но легальная корпоративная игра на нервах.
Кто на самом деле участвовал в этой схеме
Эмитенты (сами компании): брали чужие деньги, рассчитывая, что «вечный рост», «господдержка» или просто чудо спасут их от суровой математики.
Организаторы размещений (брокеры и инвестбанки): получали свои комиссии за продажу этих бумаг. Их план продаж — закрыть сделку. Желание брокера получить бонус часто сильнее желания аналитика задать неудобный вопрос: «А чем вы вообще будете платить через два года?». Они продали продукт, положили деньги в карман и пошли продавать следующий.
Инвесторы (мы с вами): гнались за доходностью в 18–20%, закрывая глаза на то, что компания занимается непонятно чем. Фраза «слишком хорошо, чтобы быть правдой» на российском рынке почему-то переводится как «надо брать, пока не кончилось». Мы сами покупали эти выпуски, создавая огромный спрос на мусорный долг и позволяя этим схемам существовать.
Отмечены ли по заслугам виновные лица?
В уголовном смысле — почти никогда. Доказать злой умысел в бизнесе, который просто не пережил шок, крайне сложно. Директора отмажутся «изменившейся рыночной конъюнктурой» и плохим прогнозом. В рыночном смысле — да. Репутационные потери для организаторов выпусков и рейтинговых агентств колоссальны. Инвестор, потерявший сбережения в условном «ЕвроТрансе» или «Мясничьем», второй раз в их бумаги не пойдёт. Но для этого рынку нужно время, чтобы сжечь капитал инвесторов и навсегда запомнить имена.
Важное пояснение для понимания масштаба
Когда эмитент брал на себя обязательства, ключевая ставка ЦБ была 15%. Когда пришло время платить по счетам — она стала 21%. Это не инфляция на три процента. Это означает, что стоимость перезанять деньги для компании выросла с 18–20% годовых до 25–27%. При такой математике банкротом за один день становится даже бизнес, который вчера считался образцово-показательным. А наш «тотальный контроль» просто стоял рядом и смотрел, как в отчётности красиво сгорают чужие деньги.
Итог
Единственный фильтр, который реально работает — это наш собственный, инвесторский. И, кажется, сейчас он настраивается на максимальную жёсткость. Добро пожаловать в мир, где слово «контроль» со стороны государства — это просто надпись на заборе, а реальная проверка — это вы сами, открывая Excel и считая чужую прибыль.
Пора в этой схеме разобраться уже по-серьёзному. Не для того, чтобы найти и посадить (этим пусть занимается следствие), а для того, чтобы в следующий раз, когда нам предложат 20% годовых, мы чётко понимали: мы платим за риск. И этот риск — мы сами.
А теперь вопросы к вам, уважаемые читатели, которые раскрывают суть написанного:
Вопрос 1. Если регулятор проверяет только бумажки, а не бизнес-модель, кто на самом деле должен нести ответственность за мусорные облигации на бирже — государство, брокер или сам инвестор?
Вопрос 2. При ставке 21% и доходности 20% по облигациям — это вообще законный бизнес или замаскированный сбор денег с населения под предлогом «риска»?
Вопрос 3. Вы лично готовы покупать облигации под 20%+ после этой волны дефолтов, или предпочтёте держать деньги на депозите под 15% и спать спокойно?
Пишите свои ответы в комментариях — давайте разберёмся вместе, без иллюзий.
⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются вами самостоятельно с учётом вашего риск-профиля и финансовых возможностей. Автор и канал не несут ответственности за возможные убытки.
Ставьте 🚀, если пост был полезен.
#облигации #дефолт #МосБиржа #ЦБ #ставка #инвестиции #риски #базарразбор
5 комментариев
749
Волна дефолтов: почему технический дефолт теперь страшнее полного?
⚠️ За последнюю неделю 23 события дефолта. Самолёт, ПК Фабрикс, Оил Ресурс — список растёт. Но самое опасное сейчас — не сам факт неплатежа, а реакция кредиторов и судов.
Почему технический дефолт стал токсичным: • Банки используют его как триггер для досрочного взыскания всего долга. • Арбитражные управляющие перегружены, процедуры затягиваются на годы. • Миноритарии стоят в очереди после залоговых кредиторов и ФНС. • Рынок дисконтирует бумаги при первом сигнале, ликвидность испаряется.
Мой вывод: эпоха «технический = временная задержка» закончилась. Теперь это сигнал системных проблем. Даже если купон выплатят через неделю, репутационный ущерб необратим.
Что это значит для вас: • Мониторьте налоговые задолженности и судебные иски эмитентов. • Избегайте компаний с Net Debt/EBITDA >3x в текущих условиях. • Высокий купон = высокий риск. Не гонитесь за доходностью без анализа.
❓ Опрос: как вы реагируете на технический дефолт в портфеле? [ ] Продаю сразу, не жду развязки [ ] Держу, верю в реструктуризацию [ ] Никогда не беру бумаги второго эшелона [ ] Использую как возможность купить дёшево
Сохраняйте пост-предупреждение. Сталкивались ли вы с дефолтами в этом году? Делитесь опытом в комментариях. #Finbazar_облигации #дефолт #риски #долговыебумаги
Прокомментировать
379
🏗️Застройщики на грани? Облигации девелоперов падают всё быстрее и пугают инвесторов
Шторм на корпоративном рынке долга продолжается. В т.ч. за последние дни заметно выросли доходности облигаций почти всех девелоперов.
🌪️То, что сейчас происходит с опасениями рынка по поводу застройщиков, можно охарактеризовать как осязаемый кредитный кризис. Не мог пройти мимо и подготовил краткий системный разбор отрасли.
💁♂️Что вообще случилось?
Судя по происходящему, рынок девелоперских продаж вошел в состояние усугубляющейся рецессии. За январь–июнь 8 крупнейших российских застройщиков совокупно сократили выручку на 12,1% г/г, до 699,8 млрд ₽. Продажи новостроек в Москве упали на 27%, до 1,3 млн кв. м.
👇Главные причины:
● Отмена массовой льготной ипотеки и ужесточение условий «Семейной ипотеки» с 1 февраля 2026. Рыночная ипотека сейчас - это просто трэш, товарищи.
🦥Я лично раздумывал об улучшении своих жилищных условий в этом году, но оценив вводные, понял что просто НЕ ПОТЯНУ. Сбер предложил мне "индивидуальные ипотечные условия" под 22,7% годовых!!!🤦♂️
● Высокая ключевая ставка: даже после снижения до 14% обслуживание долга остаётся крайне дорогим.
● Рекордный объём непроданного жилья: к середине 2026 г. застройщики покрывали долг перед банками средствами дольщиков только на 66% (годом ранее — 83%).
● Количество дел о банкротстве застройщиков в 1п2026 выросло на 37% г/г.
✈️Самолет терпит крушение
$SMLT — главный источник системного риска. Выручка упала на треть до 117,4 млрд ₽, чистый убыток достиг 22,3 млрд ₽.
📊Девелопмент как таковой принёс компании 29,4 млрд ₽ операционной прибыли, но ~52 млрд ₽ ушло на обслуживание долга. Общие обязательства достигли 1 трлн ₽.
📉Вчера облиги Самолета рухнули в пол (доходности достигали 400%) на фоне заявления НРД о "ненадлежащем исполнении обязательств" по погашению выпуска БО-П20. Компания перевела в срок лишь 269₽ вместо 1000₽ за каждую бумагу. К вечеру Самолет отчитался о полном погашении выпуска (с задержкой на 1 день), но осадочек, как говорится, остался.
$RU000A10EQ83 $RU000A10E6U4 $RU000A10DCM3 $RU000A10BFX7 $RU000A10BW96
Одна надежда, что Герман Оскарович проявит благородство и найдет способ погасить взятые "Самолетом" займы. Но зачем ему это? Сбер хочет отбить в 1-ю очередь своё, проблемы физиков его вряд ли волнуют.
🤔Что меня напрягает
Пока ещё ни один застройщик не допустил дефолта по текущим выпускам своих облиг. Но есть ряд тревожных моментов, которые напрягают.
💣Системный риск «эффекта домино»: кейс Самолета уже создал эффект заражения — инвесторы распродают облиги других застройщиков, опасаясь цепной реакции.
💣Отмена моратория на штрафы за срыв сроков передачи жилья с 1 января 2026 резко увеличила компенсации покупателям.
💣Снижение покрытия эскроу: у 13 из 16 застройщиков коэф-т покрытия эскроу ниже 0,9x, средний — 0,69x.
💣Риск ликвидности: даже снижение КС не помогает, поскольку выигрыш от подешевевших денег съедается падением продаж.
💣Регуляторные риски: правительство рассматривает меры по сдерживанию тарифов и ограничению рассрочек от застройщиков. Такое ощущение, что "выживут не только лишь все" (с).
🎯Перекрытый кислород?
Главная проблема для закредитованных эмитентов - потенциальная долговая спираль, а точнее отсутствие возможности адекватного рефинансирования.
📈Если доходности на вторичном рынке РАСТУТ (что и происходит сейчас), занять средства под более низкую ставку становится невозможно. Никто в здравом уме не станет покупать облиги того же эмитента на первичке под условные 18% годовых, если на бирже они торгуются под 40%.
Это значит, что эмитенту нужно либо предлагать доходности, сравнимые с рыночными (и брать на себя ЕЩЁ БОЛЕЕ НЕПОДЪЕМНУЮ проц. нагрузку на несколько лет вперёд), либо отказываться от размещений. Но если банки уже не дают кредиты, а на биржу выходить слишком дорого, то компания попадает в ловушку ликвидности.
Нет рефинанса - нет денег на погашение предыдущих выпусков - кассовый разрыв - технический дефолт - реальный дефолт.
Примерно в таком же ключе развивалась ситуация и с ЕвроТрансом $EUTR
💼У меня широко диверсифицированный капитал, поэтому строительные бонды в нем тоже есть. Внимательно наблюдаю за происходящим. Берегите себя и свои деньги.
🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️
Прокомментировать
954
"За Евротранс идет борьба.Кто получит его бизнес? (расследование)".
Мы приветствуем новых подписчиков и трейдеров рынка! ✨
Когда в выходные весь рынок отдыхал, вокруг Евротранса⛽️ поднялась новая шумиха, а сегодня акции подскочили выше +20%📈. Это стало поводом провести дискретный аукцион, чтобы "сбавить" градусы эмоций. Мы решили провести свое расследование когда в субботу поступила информация о предложении Минэнерго и открылась совсем другая картина вокруг топливного оператора.
Евротранс же на грани банкротства, кому он нужен?
Вот такое впечатление сейчас у любого инвестора о Евротрансе. На самом деле дефолт с выплатой купонов по всем выпускам облигаций -это еще не конец истории. Так вся судьба с Евротрансом напоминает разделение бизнеса на части и главный вопрос "кому достанется наибольшая доля пирога" после банкротства?
Итак, само письмо Минэрго в адрес госорганов было направлено еще ДО ареста гендиректора Олега Алексеенкова и трех топ-менеджеров. Поэтому уже давно существуют планы государства "захватить" компанию под свой контроль. За основу взят указ "О мерах по обеспечению безопасности объектов критической инфраструктуры" который мы уже разбирали со всеми скрытыми фактами (публикация от 31 августа).
🍿Подписывайтесь и расширяйте свои знания в практике сделок с нашей командой.🍿
Кроме того, значительная часть объектов находится под контролем Газпромбанка⛽️. В 2022 г. он выкупил землю, здания всех АЗС и нефтебазу. Банк тоже не против получить под свой активы Евротранса в случае подтверждения банкротства. Так в дальнейшем сможет продать всю сеть "Трасса" одному из нефтяников.
Суть в том, что Евротранс сих пор занимает 2-е место по продаже топлива в Москве и МО, принадлежит ему 2,3 тыс. АЗС, парк бензовозов, нефтебаза, целая фабрика для производства продукции собственных кафе и завод стеклоомывающих средств. Как вы уже поняли,все претенденты ждут объявления Арбитражного суда о банкротстве которое неизбежно.
2 комментария
395
Как разорились 131 турецкий фонд: разбор для тех, кто не в теме
Что случилось
Пару недель назад в Турции произошёл массовый дефолт — рухнул не один и не два фонда, а сразу 131. Причём среди них были не только фонды на акции, но и фонды денежного рынка, где дефолт, казалось бы, невозможен. Пострадали около полумиллиона пайщиков. Давайте разберёмся, как это произошло и почему влетели даже те, кто не играл в рискованные истории.
С чего всё началось
В Турции, как и в России, есть акции с очень низкой ликвидностью — так называемый «третий эшелон». Это бумаги, которые почти не торгуются, и даже небольшая заявка на покупку может сдвинуть цену и вызвать бурный рост.
В Турции существовали фонды, которые специально покупали такие акции. Они росли бешеными темпами — доходность местами доходила до 4000% . Пайщики видели эти цифры и несли в фонды новые деньги, разгоняя рост ещё сильнее. Некоторые фонды работали ещё и с плечом — то есть на заёмные деньги. Пока рынок рос, всё выглядело отлично.
Но у этого была обратная сторона: когда пузырь начал сдуваться, фонды с плечом и низколиквидными активами оказались в ловушке.
Что было дальше: хронология
28 августа турецкий регулятор выпустил новые правила для фондов. Цель — ограничить концентрацию в низколиквидных акциях и манипуляции с ними. Например, если у акции free-float меньше 25%, фонд может держать не больше 8% таких бумаг (а группа фондов одного управляющего — до 16%). Также ввели лимиты на вложения в связанные стороны и ограничения на крупные позиции.
Начало сентября — фонды начали распродавать избыточные позиции, чтобы уложиться в новые лимиты. Треть нужно было привести в порядок к 31 октября, остальное — к 30 ноября. Это начало давить на цены низколиквидных акций. У фондов с плечом возникли вопросы по обеспечению.
Одновременно пайщики, увидев риски, начали массово фиксировать прибыль. Управляющие компании были вынуждены искать ликвидность — продавать активы и, возможно, брать деньги из других своих фондов. За две недели из фондов вывели около 600 млрд лир, а в отдельные дни — до $1 млрд .
9–10 сентября начался публичный резонанс: появилась информация о сделке Tera Yatirim с активами УК Pusula Finans Holding. Это привлекло внимание к группе компаний.
13–14 сентября в Pusula начались кадровые изменения, председателя правления арестовали.
15–16 сентября Pusula Portföy объявила о задержках с погашением паёв. Почти сразу вторая УК, Tera Portföy, заявила о дефолте по своим фондам — включая денежный рынок и акционный. Началась паника.
На следующий день регулятор приостановил покупки и погашения на платформе TEFAS по всем фондам семи управляющих компаний и приказал ликвидировать 131 фонд. Назначили банки-ликвидаторы (İş Bankası, Ziraat), которые в течение 6 месяцев должны распродать активы и распределить остатки между пострадавшими.
Почему пострадали даже фонды денежного рынка
Это самый неприятный момент. Фонды денежного рынка считаются одними из самых безопасных — они вкладывают в короткие облигации и должны быть максимально надёжными. Но дефолт произошёл и там.
Причина, скорее всего, в том, что управляющие компании, столкнувшись с проблемами в одних фондах, «перекачивали» ликвидность из других. Это может быть прописано в юридических документах фонда, которые обычно никто не читает. Когда один фонд начинает испытывать трудности, УК может использовать активы другого фонда, чтобы закрыть дыру. В итоге страдают все.
Регулятор, чтобы остановить панику и предотвратить переток проблем между фондами одной УК, принял единые меры — приостановил операции и запустил ликвидацию.
Какие выводы можно сделать
1. Безопасных фондов не бывает. Даже фонд денежного рынка или облигационный фонд может пострадать из-за недобросовестных действий управляющей компании или рыночной паники.
2. Диверсификация по управляющим компаниям — это важно. Не стоит держать все деньги в фондах одной УК. Если у неё начнутся проблемы, пострадают все фонды.
3. Экстремальная доходность — это риск, а не подарок. Когда фонд показывает 4000% доходности, это не значит, что он надёжен. Скорее наоборот — это сигнал, что внутри что-то нестабильное.
4. Читайте юридические документы. Особенно те пункты, где прописана возможность использования активов одного фонда для покрытия проблем другого. Это скучно, но может спасти деньги.
5. Следите за ситуацией. Кто быстро среагировал и вывел деньги до дефолта, смог снизить убытки.
#Турция #фонды #дефолт #TEFAS #инвестиции #управляющиекомпании #риски #пайщики #финансы
Прокомментировать
747
Исследование – как рейтинг влияет на ставку купона размещений облигаций
У меня есть сервис Finolive, где начинают накапливаться уникальные знания и данные, которые любопытно анализировать. На основе этих данных, можно делать интересные выгрузки. Уже ранее была статья «Исследование – какой рейтинг был у компаний перед дефолтом». Сейчас меня интересует «средние по больнице» цифры премий/надбавок за риск.
Выгрузил инфу по 694 последним размещениям – во что обходится каждая ступень рейтинга на первичке. Хватает ли этой надбавки на риск и можно ли по цене размещения понять, что у эмитента будут проблемы?
Прокомментировать
947