#sid — посты и обсуждения

Алюминиевый гигант всея Руси размещает очередной выпуск в востребованных нынче юанях. А я, в свою очередь, делаю авторский обзор на новые китайские облиги от Олега Дерипаски. Сбор заявок - 9 октября.

🔗Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ"

🔩РУСАЛ $RUAL — компания с долей ~5,5% в мировом производстве алюминия и ~3,8% в мировом пр-ве глинозема. Собственная ресурсная база, полный цикл пр-ва и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.

Компании принадлежат 26,4% акций $GMKN ГМК Норникель. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер РУСАЛа - компания "ЭН+ Групп" $ENPG Олега Дерипаски с долей 56,9%.

⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (март 2026) и Эксперт РА (август 2026).

💼В обращении 10 выпусков, причем 6 из них - юаневые, один - в долларах, а ещё был вообще в арабских дирхамах. Короче, РУСАЛ - главный любитель занимать на рынке чёрти в чём, только не в нацвалюте.

Уже 9 октября погашается Русал 1Р7 на 900 млн ¥ - очевидно, под его рефинанс и берётся новый займ.

$RU000A10ERG1 $RU000A10CSD0 $RU000A10BLH8 $RU000A109JY6 $RU000A1094G0 $RU000A108VW7 $RU000A1089K2 $RU000A105112

📊МСФО за 1п2026

🔼Выручка: 8,34 млрд $ (+10,9% г/г). Средние цены на алюминий выросли более чем на 33% г/г из-за конфликта на Ближнем Востоке и остановки заводов в Бахрейне и Катаре.

🔼Скорр. EBITDA: 1,23 млрд $ (+64,4% г/г). Рентабельность по EBITDA улучшилась до 14,7%.

🔼Чистая прибыль: 419 млн $ (в 1П25 был убыток 87 млн). Финансовые расходы при этом увеличились до 832 млн $ (+42% г/г).

💰Собств. капитал: 12,2 млрд $ (+3,7% за 6 мес). Активы подросли на 1,9% до 25,5 млрд. На счетах 1,04 млрд $ кэша (в конце 2025 было 1,55 млрд).

🔺Кредиты и займы: 8,59 млрд $ (+32% за 6 мес). Нагрузка Чистый долг / EBITDA LTM снизилась до ~5,8х (в конце 2025 была ~7,6х).

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ¥

● Купон: до 10,25% (YTM до 10,74%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 1,5 года

● Без оферты и амортизации

● Рейтинг: А+ от АКРА и ЭкспертРА

👉Расчеты по выбору инвестора: в юанях или в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 9 октября, размещение - 13 октября 2026.

🤔Резюме: слишком короткий?

🏭Итак, РУСАЛ размещает локальные юаневые облиги сроком на 1,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится.

✅Улучшение показателей. Благодаря резкому росту цен на алюминий из-за конфликта на Ближнем Востоке, выручка и EBITDA подскочили вверх, а убыток сменился приличной прибылью.

Арбитражный суд только что отменил постановление ФАС в адрес РУСАЛа по поводу цен на алюминий. Это доп. позитив, хотя ФАС собирается обжаловать решение.

⛔️Высокий долг. ЧД/EBITDA почти 6х. Чтобы сокращать долги, доходы должны стабильно расти. Но при нынешних кап. затратах, проблемах с денежным потоком и отсутствии нормальных дивов от Норникеля, это затруднительно. FCF составил -$633 млн из-за оттока средств в оборотный капитал.

⛔️Короткий срок. Хотя ориентир купона достойный, из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. При девальвации рубля, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.

⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 5-7% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: для меня выпуск коротковат (нет ЛДВ), чтобы быть интересным. Вряд ли с закредитованным РУСАЛом за 1,5 года случится что-то плохое, но я предпочитаю более долгосрочные валютные облиги от надежных эмитентов с рейтингом повыше.

Поэтому лично я в этот раз Дерипаске в долг не дам, тем более у меня в рюкзаке уже есть долларовый РУСАЛ 1Р8 и юаневый РУСАЛ БО-05.

Впрочем, если у кого-то серьезные опасения за судьбу рубля в ближайшие 1,5 года и хочется припарковать деньги именно в квази-китайские бонды, возможно это не самый плохой и [относительно] надежный вариант.

🎯Другие выпуски в CNY: Атомэнергопром 1Р18 (ААА, 8.5%), Атомэнергопром 1Р16 (ААА, 7.5%), ЭН+ Гидро 1РС10 (АА-, 8.5%), Норникель 1Р17 (ААА, 7.6%), ОФЗ-2036 (ААА, 7.65%).

📍Ранее разобрал ОТЭКО, Селектел, Томская обл.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

#sid #Облигации #RUAL #cny

Чем сильнее шатается рынок корп. долга, тем больше эмитенты пытаются успеть занять по адекватным ставкам, распихивая друг друга локтями.

⚓️ОТЭКО-Портсервис 1Р1

● Объем: до 500 млн ₽

● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 2 года

● Без оферты и амортизации

⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение - 13 октября 2026

🏗ООО «ОТЭКО-Портсервис» - крупный оператор портовых терминалов на юге РФ. Компания основана в 2006, работает в Тамани, оказывает стивидорные услуги и занимается грузоперевалкой угля и др. грузов.

⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от НКР (октябрь 2025, вот-вот пересмотр) и НРА (июнь 2026).

📊МСФО за 2025:

● Выручка: 30,5 млрд ₽ ( -0,7% г/г )

● Чистый убыток: 11,5 млрд ₽ (была прибыль 9,68 млрд)

● Капитал: 140 млрд ₽ (-3,4% за год)

● Ден. средства: 4,33 млрд ₽ (+99% за год)

● Чистый долг: 86,8 млрд ₽ (+1,4% за год)

● ЧД/EBITDA: ~4,8х (было ~3,4х)

● Покрытие проц. ICR: ~0,25х (было ~1,0х)

🅰️СФО Альфа Фабрика ПК-5

● ISIN: RU000A10F8E3

● Банк-оригинатор: АО «Альфа-Банк»

● Номинальный объем: от 7 млрд ₽

● Залог кредитов: не менее 8,75 млрд ₽

● Купон: до 16,5% (YTM до 17,78%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Револьверный период: 1 год

● Расч. дюрация: 1,54 года

● Предельная дата погашения: 01.12.2036*

● Рейтинг выпуска: eAAA от АКРА (сентябрь 2026)

❗️Оферта: колл-опцион*

❗️Амортизация: начинается после окончания револьверного периода – 01.01.208

*По расчётам банка, номинал должен быть погашен 01.05.2029. При этом эмитент имеет право осуществить досрочное погашение после того, как непогашенная стоимость облиг станет равной или меньше 10% номинала. Но это не точно😉

⏳Сбор заявок: 1-9 октября, размещение - 14 октября 2026

📍Очередные СФО через ООО-прокладку от "красного банка". Все прошлые я тоже разбирал. Подробно о том, что такое секьюритизированные облиги, я рассказывал в этом посте.

$RU000A10F892 $RU000A10ENP1 $RU000A10DXE6 $RU000A10CKS5

🚧АВТОБАН-Финанс П10

● Объем: от 5 млрд ₽

● Купон: до 18,25% (YTM до 19,86%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 7 лет

❗️Оферта: пут через 3 года

⏳Сбор заявок - 12 октября, размещение - 14 октября 2026

🛤ГК АВТОБАН – ведущая компания дорожно-строительного сектора РФ. Осуществляет весь комплекс дорожных работ на территории 15 регионов, занимает почти 8% рынка дорожного стр-ва в стране.

⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (август 2026) и А+ "позитивный" от НКР (сентябрь 2026).

$RU000A10ERH9 $RU000A10ERE6 $RU000A10DC15 $RU000A108JD2 $RU000A108JC4 $RU000A106K35

📊МСФО за 2025:

● Выручка: 118 млрд ₽ ( -4,1% г/г )

● Чистая прибыль: 9,03 млрд ₽ (+37,5% г/г)

● Капитал: 44,9 млрд ₽ (-1,7% за год)

● Ден. средства: 1,47 млрд ₽ (-83% за год)

● Чистый долг: 74,9 млрд ₽ (+5,6% за год)

● ЧД/EBITDA: ~2,97х (было ~2,79х)

● Покрытие проц. ICR: ~2,16х (было ~1,95х)

📍Подробно бизнес Автобана разбирал здесь.

🎯Сравнение выпусков

⚓️Дебют ОТЭКО получился несколько смазанным. Самая свежая МСФО - только за 2025, и в ней компания отразила серьезный убыток. Из плюсов: небольшой объем выпуска (кредитная нагрузка увеличится, но не сильно) и никаких доп. факторов типа аморта и оферты.

Купон для крупного игрока довольно интересный, но на мой взгляд премия не полностью компенсирует риски. Операц. поток (16,9 млрд) не покрывает долговые проценты (19 млрд), а FCF глубоко отрицательный.

🚧10-й выпуск Автобан тоже не особо вдохновляет. Свежая отчетность также отсутствует. Но в МСФО-2025 зато есть приличная прибыль и адекватный ICR, правда денежная позиция резко просела.

В отчете - аудиторские оговорки по нарушению банковских ковенантов и риск их повторения. Сигнал тревожный. За 7 лет (и даже за 3 года до оферты) может произойти много чего, так что я пожалуй мимо. Хотя НКР позитивничает.

🤷‍♂️На любителя остаётся 5-й залоговый выпуск от Альфа Фабрики, но там много неопределённостей - начиная от купона и заканчивая сроками погашения. За это я не очень люблю СФОшки.

Не совсем понятно, зачем прыгать в первичку, когда та же Альфа Фабрика ПК-2 с купоном 16,8% торгуется под номиналом и даёт сейчас доходность 17,8%. Разве что у нее ожидаемая дюрация короче.

📍Ранее разобрал Селектел, Томская обл, ВИС.

🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️

#sid #облигации #секьюритизация #обзор #подборка

Сразу два мощных "облачных" IT-эмитента одновременно выходят на биржу, чтобы занять ещё деньжат. Селектел и "Облачные технологии" на двоих вот-вот разместят ТРИ выпуска бондов.

🌎Селектел 1P9R (флоатер)

● Общий объем: 5 млрд ₽

● Купон до: КС+225 б.п.

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 3,5 года (1260 дней)

● Оферта: нет

❗️Амортизация: 40% от номинала на 25 купоне, 60% при погашении

❗️ Только для квалов

🌎Селектел 1P10R (фикс)

● Общий объем: 5 млрд ₽

● Купон: до 16,75% (YTM до 18,1%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 3,5 года (1260 дней)

● Оферта: нет

❗️Амортизация: 40% от номинала на 25 купоне, 60% при погашении

⏳Сбор заявок - 06 октября, размещение - 09 октября 2026

🌎Selectel — крупный провайдер, предлагающий IT-инфраструктуру как сервис (IaaS). В услуги входят: приватные облака и выделенные сервера, облачные платформы и т.п. Также Селектел сдаёт в аренду стойки в собственных дата-центрах.

🏆Входит в ТОП-3 на рынке IaaS (уступает только облачным сервисам Ростелекома $RTKM и Cloud – бывший Сбер), и в ТОП-5 по количеству стоек в стране.

⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (июль 2026) и от НКР (июль 2026).

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 10,2 млрд ₽ ( +14,1% г/г )

● Чистая прибыль: 1,87 млрд ₽ (+0,4% г/г )

● Капитал: 8,5 млрд ₽ (+25,1% за 6 мес)

● Ден. средства: 1,81 млрд ₽ (+108% за 6 мес)

● Чистый долг: 20,7 млрд ₽ (+25,5% за 6 мес)

● ЧД/EBITDA: ~2,1x (годом ранее было ~1,7х)

● Покрытие процентов ICR: ~5,1х (было ~2,7х)

📍Подробно бизнес Селектела разбирал здесь.

$RU000A10EEZ9 $RU000A10EEZ9 $RU000A10CU89 $RU000A10A7S0

🌐Облачные технологии 1P2 (флоатер)

● Объем: от 10 млрд ₽

● Купон до: КС+200 б.п.

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 2,5 года (900 дней)

● Без оферты и амортизации

⏳Сбор заявок - 08 октября, размещение - 13 октября 2026

🌎ООО «Облачные технологии» (бренд Cloud_ru) - ведущий российский поставщик решений в области облачных технологий и ИИ. Компания предоставляет облачную инфраструктуру с поддержкой GPU, различные облачные решения и сервисы.

В мае 2022 г. компания вышла из экосистемы Сбера и с 2023 г. работает под брендом Cloud.ru.

$SBER $SBERP

⭐️Кредитный рейтинг: АА+ "стабильный" от АКРА (февраль 2026) и Эксперт РА (май 2026).

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 37,6 млрд ₽ ( +2,2% г/г )

● ЕВITDA: 27,5 млрд ₽ (-0,2% г/г )

● Чистая прибыль: 6,03 млрд ₽ (-20,5% г/г )

● Капитал: 47,8 млрд ₽ (-4% за 6 мес)

● Ден. средства: 9,1 млрд ₽ (-50% за 6 мес)

● Чистый долг: отрицательный

● Покрытие процентов ICR: ~4,5х

📍Подробно бизнес ОТ разбирал здесь.

$RU000A10FJS0

🎯Сравнение выпусков

Крупнейшие представители рос. рынка облачных технологий одновременно размещают свои облиги. Теперь они конкурируют не только за клиентов, а ещё и за кредиторов.

🌐Селектел как бизнес выглядит довольно мощно, но лично меня напрягает отрицательный FCF из-за агрессивной инвест-программы (капзатраты ~48% выручки), а также почти 100%-я зависимость от облигационного рынка для рефинансирования.

Летом-осенью у Селектела пошла какая-то подозрительная рейтинговая движуха. АКРА только что присвоила статус "под наблюдением" из-за приобретения компанией провайдера M1Cloud, а также из-за размещения новых облиг.

⛔️Эксперт РА вообще отозвал рейтинг "по инициативе рейтингуемого лица и в связи с отсутствием достаточной информации для применения действующей методологии" (ранее в июле он понизил рейтинг на 1 ступень).

Эти факторы делают бумагу не такой идеальной, какой её многие пытаются представить. А главное - учитывая ожидаемую доходность не сильно выше ОФЗ, я пожалуй пройду мимо.

☁️"Плывунец" от Cloud смотрится более фундаментально. Компания гораздо крупнее и фактически не имеет рыночного долга (1,86 млрд ₽ кредитов) при кэше на счетах 9,1 млрд ₽, что создаёт огромный запас прочности. Рентабельность EBITDA превышает 73% (один из лучших показателей на рынке).

Парадоксально, но выпуск "Облачных технологий" почти безоблачен. Аудиторская оговорка про корп. непрозрачность - скорее вынужденный момент в условиях санкций, чем реальный минус. Кроме того, этот флоатер для покупки будет доступен всем, в отличие от Селектела.

📍Ранее разобрал Томская обл, ВИС, ЯТЭК.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

#sid #Облигации #флоатеры #IT

Во Владике я не был 7 лет (с 2019 года), и очень удивился тому, как за это время разросся мегаполис. Весь город, особенно его центр - одна сплошная стройка!

⛰️Я ехал вверх-вниз по сопкам и поражался количеству новых небоскребов. Появились целые жилые районы, которых ещё 7 лет назад не было. Огромные бизнес-центры и "человейники" выросли там, где раньше были частные домики и пустыри.

Везде башенные краны. В центре планируют снести 27 старых домов в границах ул. Некрасовская, Фонвизина, Сибирцева и других. На их месте построят три высотки до 30 этажей, деловые центры, библиотеку и детсад.

Дальневосточная льготная ипотека привлекает во Владивосток и ближайшие города массу людей со всей страны, так что цены на жилье здесь уже как в Подмосковье. Из крупных застройщиков там - ПИК, Самолет, Глоракс и некоторые другие. $PIKK $SMLT $GLRX

Центральная смотровая площадка, с которой открывался тот самый шикарный "открыточный" вид на бухту Золотой Рог и на Золотой мост, сейчас перекрыта из-за огромной стройплощадки, и на нее не попасть. Пришлось карабкаться на сопку мимо статуи Будды, чтобы хоть что-то увидеть.

🐟"Золотой" бутерброд

Но больше я всего я охренел от цен на морепродукты, в особенности - от ценника на обыкновенную красную икру! Я за ней особо не слежу, поскольку ем крайне редко - чисто по праздникам или заезжая на Дальний Восток.

😱Это просто трындец, товарищи. Килограмм рыбьих яиц от не самых премиальных жабро-носителей (горбуша, нерка, кета) - от 18 тысяч ₽ и выше. ВОСЕМНАДЦАТЬ-ДВАДЦАТЬ ТЫСЯЧ!!! Доходит и до 25.

😳Моё сильное охреневание было связано ещё и с тем, что в конце мая (буквально 4 месяца назад!) я покупал красную икру на Камчатке. Там вполне хорошая и качественная икра 2025 года на прилавках официальных магазинов стоила в пределах 7000-9000 ₽ за кг, а "из-под прилавка" и "по знакомству" можно было найти заметно дешевле.

Сейчас во Владике даже на Авито и через знакомых "добывателей" морепродуктов найти красную икру меньше 16 тыс. ₽ у нас не получилось.

🤯Что за фигня с ценами?

2026 год стал худшим годом для лососевой путины на Дальнем Востоке за всю историю. По данным ВНИРО, по состоянию на конец сентября по всей стране было выловлено всего ок. 98,3 тыс. тонн тихоокеанских лососей — на 71% меньше по сравнению с 335,5 тыс. т в 2025 году.

$AQUA $RU000A10DHX9 $RU000A10DHV3

🐟На Камчатке (основной регион добычи) было выловлено только около 55,9 тыс. тонн, что значительно ниже прогноза в 117,365 тыс. т. Вылов кеты: 34,2 тыс. т, снижение на 42,4% г/г. Вылов нерки: 18,8 тыс. тонн, снижение на 56,1% г/г.

Власти Камчатки подтвердили, что беспрецедентно низкий подход рыбы обусловлен главным образом природными факторами - повышением температуры воды и аномально холодной весной, что привело к позднему вскрытию нерестовых рек и смещению хода рыбы.

Во Владике местные говорят, что в этом сезоне к берегам Приморья массово пришел тихоокеанский тунец, который частично поел, частично разогнал красную рыбу. Зато хвастаются, что можно поймать тунца под 200 кг весом. Мол, уже были случаи.

🤑Усугубил ситуёвину с ценами экономический форум (ВЭФ), гости которого скупали икру и другие деликатесные морепродукты во Владивостоке тоннами. В итоге плохая путина, коварный тунец и голодные толстосумы полностью испортили нам, простым командированным работягам, планы полакомиться главным съедобным достоянием Приморского края.

Зато поели нежнейших фаршированных кальмаров в заведении "Токио" недалеко от бухты Уллис.

💰Икра теперь только в ипотеку

Даже не особо дефицитная щучья икра стоит 1000 ₽ за 100 г. В итоге я плюнул и набрал с собой в Питер свежую пробойную минтайную икру за 1500 ₽/кг. Она тоже соленая и её вкусно намазывать на хлеб, но стоит в 10-12 раз дешевле красной.

🤦‍♂️В общем, я инвестирую 18 лет, но с такими ценами теперь не могу себе позволить красную икру даже по праздникам. А на весь свой инженерный оклад, получается, могу купить всего ~2 кг икорки в сезоне-2026.

И дешевле она вряд ли станет, прогнозируют эксперты. Учитывая, что впереди традиционно повышенный спрос в преддверии новогодних праздников, брать кредит на 100-граммовую баночку придется уже сейчас.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

#sid #путешествия #личный_опыт #цены

Чем ближе конец года, тем больше региональных Минфинов стремятся исполнить план по заимствованиям. Вслед за коллегами из Ростовской области и ХМАО, опять спешит занять денег впрок Томская область. Сбор заявок уже завтра.

🏕️Эмитент: Томская область

🗺Томская обл. входит в состав Сибирского ФО. Граничит с Омской, Тюменской, Кемеровской и Новосибирской областями, ХМАО (Югрой) и Красноярским краем.

🛢️Входит в десятку регионов, ведущих интенсивную добычу нефти и газа (в северных районах области). Население южных районов занято сельским хозяйством, заготовкой и переработкой древесины.

В области проживает чуть более 1 млн человек (0,7% населения страны).

⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА (июль 2026).

💼В обращении 7 выпусков облигаций области общим объемом 21,8 млрд ₽, а также 1 выпуск облиг города Томска, все с амортизацией. На все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры.

$RU000A10DZN2 $RU000A10DWQ2 $RU000A10DEN7 $RU000A10BW70 $RU000A10A6J1 $RU000A1024L7 $RU000A10DZL6

📊Бюджетные показатели:

Наибольший вклад во внутренний региональный продукт области вносит добыча полезных ископаемых (доля в ВРП около 25%).

🔽Доходы бюджета в 2025 г.: 106,4 млрд ₽ (-3% г/г). Из них налоговые и неналоговые доходы (ННД) составили 75,9 млрд ₽. Исполнение плана по доходам - только 84,4%.

Регион недополучил налог на прибыль организаций — прежде всего от нефтегазового сектора. Фактическое исполнение по этому налогу составило лишь 58,8% от плана. В целом бюджет недополучил около 14 млрд ₽.

🔺Расходы бюджета: 124,9 млрд ₽ (+12,9% г/г). Дефицит бюджета сформировался на уровне 18,5 млрд ₽ (приличные 24,3% от ННД).

🔺Долг региона: 58,6 млрд ₽ (+20% г/г). На начало 2026 структура долгового портфеля такая: бюджетные кредиты — 48%, облигации — 43%, банковские кредиты — 9%. На 1 июля 2026 долг подрос до 59,2 млрд.

👉По итогам 2026 ожидается прирост доходной части бюджета на 20% г/г, в т.ч. за счет увеличения ННД на 25%. Основными драйверами должны стать увеличение поступлений по налогу на прибыль более чем в 1,5 раза, а также рост объемов НДФЛ.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: до 8 млрд ₽

● Купон: до 16,8% (YTM до 18,16%)

● Срок: 3 года 7 мес. (1300 дней)

● Выплаты: 12 раз в год

● Оферта: нет

● Рейтинг: BBB+ от АКРА

● Выпуск для всех

❗️Амортизация: 50% от номинала на 34 купоне, 50% при погашении.

⏳Сбор заявок - 05 октября, размещение - 08 октября 2026

📌Постановление об эмиссии тут.

🤔Резюме: это по-нашему

🐴Итак, Томская обл. размещает фикс объемом до 8 млрд ₽ на ~3,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и с возвратом 50% от номинала через 2 года 10 мес.

✅Надежность почти сопоставима с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст области допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Неплохая доходность. Ориентир YTM выше 18% — это заметная премия к доходности более надёжных субфедов. Рынок закладывает «премию за риск» из-за бюджетных проблем региона.

⛔️Дефицит бюджета. АКРА прямо указывает на снижающуюся операционную эффективность и возрастающую потребность в доп. финансировании. Ожидается, что дефицит в 2026 г. снова потребует привлечения заёмных средств.

⛔️Рост долга. Сумма долгов региона за год выросла сразу на 20%. Остатки на счетах по итогам 2025 г. снизились на 31% и покрывают лишь треть среднемесячных расходов бюджета.

💼Вывод: неплохой фикс почти без амортизации (что нехарактерно для субфедов), однако ориентир купона 16-17% сейчас вряд ли кого-то может сильно возбудить. Томская область, наряду с Ульяновской - одна из самых активных заемщиков на рынке долга. Пик погашений придётся на 2028 год, когда предстоит погасить 29% обязательств.

В декабре 2024 Томская обл. буквально "взорвала" рынок выпуском 34072 с купоном аж 26%. Честно говоря я до сих пор жалею, что не влетел тогда в это размещение. Хотя сам же писал, что оно "невообразимо шикарное". Сейчас выпуск торгуется по 106%.

🎯Другие свежие фиксы: ЛОЭСК 1Р1 (А, 18%), ЮСВ 1Р2 (BBB-, 21.5%), Европлан 1Р10 (АА, 15.1%), Нацпроектстрой 1Р1 (А+, 17.5%), Заслон 2Р1 (А-, 17.5%), ТД РКС 2Р9 (BBB, 24%).

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

📍Ранее разобрал ВИС, ЯТЭК, Делимобиль.

#sid #облигации #муниципалы