Летом сгорело 1,5 млн кв. м складов, осенью у сетей впервые за историю наблюдений сжалась рентабельность, а Минэкономразвития всё равно улучшило прогноз. Эти три факта соединяются в одну цепочку — и звено, которое её скрепляет, ещë не названо. Называю.
СТАВКА НА ВЫРУЧКУ
Российский ритейл держит рублёвую форму: топ-10 продуктовых сетей нарастили выручку за первое полугодие на 11,6% — таково исследование Infoline, представленное в сентябре, — и вышли на 6,76 трлн руб.
Годом ранее рынок прибавлял 17,3%, темп оседает. У того же Infoline есть и второй отсчёт: по оценке руководителя направления «Потребительский рынок» Светланы Силениной, рост топ-10 ближе к 10,6%, а весь рынок прибавил 7,1% — расхождение живёт в методологии, но не в направлении. Проигрывают гипермаркеты: «Светофор» сжался на 4,5%, до 189 млрд руб., Ашан — на 2,5%, до 127 млрд, Metro прибавил символические 0,5%.
Минэкономразвития в конце сентября улучшило прогноз оборота розницы до 4,6% с прежних 0,8%, а аналитики BCS в те же недели зафиксировали замедление спроса и оставили сектору «нейтральный» взгляд. Цифры растут, полки истончаются — рынок объясняет расхождение то оптимизмом, то осторожностью. Ставка этой осени: «выручка».
ЙОГУРТ, КОТОРЫЙ ОСТАВИЛИ НА КАССЕ
Представьте: вы в магазине у дома собирались взять кофе, макароны и три йогурта — а на кассе выложили два, узнав ценник.
Так выглядит главный парадокс осени: покупатель реже приходит и меньше кладёт в корзину, но тратит на каждый чек больше, потому что цены за год, по данным Росстата, прибавили 6,3%. Данные «Эвотора» это подтверждают: за полугодие в магазинах «у дома» чеков стало на 10% меньше, а средний чек вырос. «Сбер Индекс» в конце августа добавил деталь: траты на еду за одну неделю упали на 4,5% по сравнению с июлем — это отдельный замер, не тренд, но направление читается.
Рынок в рублях растёт, покупателей в зале убывает: в отчётах это называют замедлением, на кассе — тишиной. За суммой 6,76 трлн спрятано одно число из летних сводок — оно определит всю осень. Об этом ниже.
БУМ КОНЧИЛСЯ, СЧЁТ ОСТАЛСЯ
Прямой аналог недавний — 2023–2024 годы. Тогда главный двигатель покупок был не зарплата, а магазинная рассрочка: вы берёте телефон сейчас, а платите за него частями несколько месяцев — формально без процентов, потому что переплату магазину компенсирует банк. По виду это даже не кредит: касса разбивает сумму на четыре платежа, SMS приходит, деньги уходят. Так покупали электронику, мебель, косметику и одежду — миллионы людей, и доля таких покупок в нонфуде измерялась десятками процентов.
В 2026 году этот двигатель заглушили. С 1 апреля вступил закон о рассрочках: ЦБ стал следить за этими сделками, как за кредитами. Правила теперь такие: по одному договору в рассрочку можно взять не больше 50 тыс. руб., вернуть — максимум за шесть месяцев, а каждая покупка фиксируется в бюро кредитных историй. Значит, купить стиральную машину за 120 тысяч «в четыре платежа» больше нельзя — можно только в кредит, по полной банковской ставке.
Топливо, на котором вырос рынок, кончилось почти одномоментно.
У КАЖДОГО КРУПНОГО ИГРОКА СВОЯ СТАВКА
Первая — X5 $X5 , ставка на дивиденды. На пике в июле её бумаги падали на 47%, к началу октября отыграли часть потерь. Покрытие процентов за пять кварталов сжалось с 12-кратного до 5-кратного: долги подорожали быстрее выручки.
Вторая — «Лента» $LENT , ставка на захват. Полугодие принесло плюс 26,2%, до 648 млрд руб. В портфелях — гипермаркеты «О’Кей», садовые центры OBI и дальневосточная ГК «Реми». Всё это работает на стратегию удвоения.
Третья — «Магнит» $MGNT , ставка на глубину. «Азбуку Вкуса» он закрыл ещё весной прошлого года за 29,6 млрд. Рост теперь делают глубокий ассортимент и собственная рекламная выручка.
А «Светофор» $SVET с Ашаном стареют вместе со своим форматом. У каждого красивая отчётная строка своя — неопределённость одна на всех.
16 октября X5 покажет операционные результаты за квартал. Запомните дату — она ещё пригодится.
ЧЕТЫРЕ РУКИ НА ОДНОЙ ПОЛКЕ
Рынок стягивается к четвёрке: X5, «Магнит», «Лента» и «Красное&Белое» скупают конкурентов или их площади. Наступают маркетплейсы: за полугодие, по данным АКИТ, электронная торговля прибавила 18,7% до 7,2 трлн руб. и забрала 22,2% розничного оборота против 20,9% годом ранее. Владельцы больших площадей отступают: топ-200 сетей в первом квартале открыли на 36,4% меньше метров, чем годом ранее, — 282,5 тыс. кв. м, минимум с 2011 года. Маржу выручают чужие бюджеты: рекламные доходы «Магнита» выросли на 36%, до 12,1 млрд руб., X5 — на 50%, до 17,3 млрд, «Ленты» — в 2,6 раза, до 404 млн.
Регулятор тем временем забрал пульт управления: ФАС ограничила давление сетей на поставщиков, договоры пересматривались до конца марта, а рассрочка с апреля живёт по правилам ЦБ.
Поставщикам от этого не легче: треть из них, по опросу Руспродсоюза, в котором участвовало 450 компаний, ждёт оплаты дольше оговоренного. Рентабельность крупнейших сетей по итогам 2025 года, по оценкам Infoline, — 1,7%, минимум за всю историю наблюдений; на 2026-й Консультант допускает падение до 1,5%. Каждый процент маржи теперь предмет торга — с ценой, с рекламой, с чужими бюджетами.
ПАУЗА ПЕРЕД ВТОРЫМ АКТОМ
Расклад ещё способен поменять всё, что поджигает издержки. Топливный кризис уже пощипал логистику, и Infoline ждёт нарастания расходов во втором полугодии; гендиректор «Infoline-Аналитики» Михаил Бурмистров предупреждал, что рост затрат вкупе со снижением реальных доходов может обернуться падением спроса уже в физическом выражении.
Второй рычаг — цены: годовая инфляция стоит на 6,2–6,3%, недельные замеры начали ускоряться — последний дал 0,12%, — и сети отвечают ускоренным запуском новинок.
Справедливости ради: 6,26% — это годовая инфляция по корзине из 558 позиций, которую Росстат обновил в январе. Опрос «инФОМ», заказанный самим Банком России, рисует другую реальность: население наблюдает рост цен на 15,1% и ждёт ещё 14,2% — регулятор документально подтвердил, что его официальные цифры не совпадают с его же собственными гражданами в 2,5 раза. Средняя продовольственная корзина за год подорожала на 5,53% — а картофель на 32%, капуста на 30%, яйцо на 18,5%. Среднее арифметическое — замечательная вещь: оно позволяет одновременно съесть пять котлет и не проглотить ни одной. И это не сгущение красок, а техника расчёта: маслу с сыром, которые дешевеют, тоже нужно место в отчёте. Так что когда инфляция «вернётся к цели 4%», спрашивать надо не у полки — у неё свои цели.
Третий рычаг — дорогая ставка: пока рассрочка обходится недёшево, спрос держится на текущих доходах, которые не растут. Разница форматов ощутима: категория готовой еды за 2025-й прибавила почти треть — расчёт по данным Infoline даёт рост примерно с 0,87 до 1,12 трлн руб., — а на 2026-й прогноз той же компании скромнее: 1,32 трлн, примерно плюс 18%. Очереди за подогретым обедом всё ещё длиннее, чем за импульсной покупкой; у X5 в этой категории уже около 19% рынка, «Магнит» и «Лента» за прошлый год прибавили в ней больше 40%. Слово «пока» здесь ключевое: расклад ещё не зафиксирован, и половина осенних факторов уже выбрала сторону.
КТО ПОДЖЁГ, ТОТ ПЛАТИТ
Помните цифры из летних сводок? Вот они: с 18 июля по 24 сентября беспилотники вывели из строя около 1,5 млн кв. м складов Wildberries и Ozon, восстановление оценено в 115,5 млрд руб. Удар по онлайну отправил часть селлеров и покупателей обратно в офлайн — канал операционный, давление идёт от геополитики к ритейлу.
Совокупные потери площадок и продавцов, по расчётам Data Insight, — от 821 млрд до 1,09 трлн руб., из них селлеры Ozon — 88,5–107 млрд, склады Ozon — 30–62,5 млрд, товарный ущерб Wildberries после последней атаки — 517–580 млрд, а на строительство новых складов понадобится 186–344 млрд; глава ассоциации поставщиков Маргарита Евстигнеева говорила Forbes о 400 тыс. пострадавших продавцов и потерях 600–700 млрд с учётом упущенной выгоды.
Приглядитесь к устройству компенсаций: «Ингосстрах» к середине сентября закрыл первую волну выплат на 8,2 млрд руб. примерно для 90 тыс. селлеров — склады в Чапаевске, Махачкале и Энеме, — но страховка срабатывает лишь по возбуждённым уголовным делам, коэффициент возмещения для большинства категорий держится около 0,61 (оценка юристов), а тариф успел вырасти дважды: с 0,0035% в день в июле до 0,0115%, а с 5 октября — до 0,0838%, более чем в семь раз, с правом страховщика менять его в одностороннем порядке за пять дней.
Вторая связь финансовая: закон ограничил рассрочку лимитом в 50 тыс. руб., отняв у электроники и нонфуда привычное топливо; если снижение ставки рассрочку не оживит, падение нонфуда потянет за собой аренду торговых центров. «Пока это предштормовое состояние, шторм ещё впереди», — предупреждал ещё в декабре управляющий партнёр Retaility Дмитрий Токарев. В худшем раскладе первыми падают селлеры, за ними складские арендаторы; цепочка остановится у офлайна, но не раньше, чем он поднимет цены.
ТРИ СЦЕНАРИЯ, ОДИН ДОЛЖНИК
Планировать будущее в такой погоде умеет лишь отрасль, продающая людям уверенность в завтрашнем ужине. Вчерашние +9% в бумагах X5 без всякой новости — рынок уже покупает дивидендную историю, которую ещё никто не озвучил. Когда в ноябре вы сверите цифры компании с амбицией «Пятёрочки» на 14% рынка, расстояние скажет само.
Дальше — три версии осени, и в каждой кросс-секторные связи работают по-своему.
Базовый сценарий — «Полка держится»:
рынок дорастает до ожидаемых аналитиками 9–11% в рублях, дискаунтеры и магазины у дома собирают поток, готовая еда кормит маржу, ритейл-медиа дозванивается до чужих бюджетов. Выигрывают лидеры с дешёвым долгом, теряют гипермаркеты и продавцы импульсных радостей.
Возможный сценарий — «Течь на складе»:
ремонт сгоревших метров затягивается, страховка покрывает часть, тарифы догоняют, и продавцы уводят товар в собственные каналы — рынок делит потребителя с тем, кому сам подарил привычку к онлайну; по Ozon оценки расходятся от прибыли в 42 млрд по расчётам «Эйлер Капитал» до убытка 53 млрд в прогнозе, который приводит Frank Media, — вилка про устойчивость всей модели доставки. Доставка дорожает вместе с топливом, сети субсидируют её из маржи, издержки съедают то, что рекламные доходы наращивали.
Мягкий сценарий — «Ожившая рассрочка»:
ставка уходит вниз, лимит в 50 тыс. руб. перестаёт душить электронику, нонфуд оживает, а X5 в ноябре называет промежуточные дивиденды — аналитики ждут 129–160 руб. за акцию, Т-Инвестиции держат цель около 200 руб. Спрос проснётся не из накоплений, а из будущего дохода — эту прописку рынок уже выписывал в 2023-м. Все три осени выручка растёт быстрее прибыли — разница и есть чей-то неоплаченный счёт.
КОМУ ЧТО ДЕЛАТЬ В ОКТЯБРЕ
Если вы инвестор, отметьте в календаре три даты: 16 октября — операционные результаты X5, 29-е — отчёт по МСФО, в ноябре, как ожидается, совет директоров назовёт промежуточный дивиденд; около 200 руб. на акцию за год дают примерно 9,6% доходности при нынешней цене — прикидка Т-Инвестиций, а не обещание компании.
Если вы поставщик, напоминание суровее: треть коллег уже ждёт оплаты дольше оговоренного, страховочные тарифы и коэффициенты на маркетплейсах меняются в одностороннем порядке — закладывайте просрочку в цену и держите каналы сбыта шире одной полки.
Если вы наблюдатель, следите за двумя шкалами: недельная инфляция — 0,12% на последнем замере — и трафик магазинов у дома, где минус 10% чеков за полгода говорит громче любого прогноза. Ускорение первой при падении второй — знак, что маржу у сетей заберут принудительно.
ЧЕК ПРОБИТ, СДАЧА НЕ ВЫДАНА
Вернёмся в тот магазин у дома: йогурт по-прежнему один, а 1,5 млн квадратных метров из летней сводки встанут заново за 115,5 млрд — расплачиваться будет и без того худая маржа.
Чек сошëлся: рынок растёт в рублях, потому что растут цены, а покупатель стал щедрее лишь на бумаге Минэкономразвития. До конца ноября осень предложит две развилки — дивидендную рекомендацию X5 и новые порции недельной инфляции. Когда обе случатся, задайте себе вопрос, чем оплачен этот рост. Ставка прежняя: «выручка».
❗Материал — аналитическая оценка состояния сектора ритейл на 07.10.2026, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Решения читатель принимает самостоятельно и несёт полную ответственность за результат.
#Ритейл #Розница #Маркетплейсы #Рассрочка #Потребитель #Спрос #X5 #прогноз #аналитика #идеи #базарразбор #базар #финбазар #инвестиции #акции #экономика
🐮 Да, как и обещала, новое для Вас: факт того, что я в ближайшие дни открою стратегию автоследования в Пульсе, максимально консервативную, которой сейчас так не хватает на рынке. Пишите свои вопросы по поводу стратегии и я отвечу на них в следующих постах. 🤗
🟣 События:
Группа Совкомбанка с 7 октября 2026 года увеличивает плановый объем выкупа акций с 2 до 3 млрд рублей в квартал. В третьем квартале бумаги выкуплены на 2 млрд рублей, как и планировалось. Остальные параметры программы, объявленной 20 июня 2026 года, не меняются.
Порядок покупок: как и прежде, акции покупают компании страховой группы Совкомбанка за счет собственных средств. Заявки выставляются в биржевой стакан по заданному алгоритму, не более 10% среднедневного оборота в день. Продавать выкупленные бумаги обратно в рынок не планируется. Программа действует до отдельного решения о ее завершении.
Компании, которые входят в группу «Т-Технологии», получили необходимые лицензии для работы на российском крипторынке. В частности, платформа «Атомайз» включена в реестр цифровых депозитариев, а «Т-Инвест Лаб» — в реестр криптообменников
#новости
1️⃣ США ГОТОВЫ СЫГРАТЬ КОНСТРУКТИВНУЮ РОЛЬ В ЗАВЕРШЕНИИ КОНФЛИКТА НА УКРАИНЕ - РУБИО
США СОСРЕДОТОЧЕНЫ НА ТОМ, ЧТОБЫ ДОБИТЬСЯ ЗАВЕРШЕНИЯ УКРАИНСКОГО КОНФЛИКТА - РУБИО
ВОПРОС О ВОЗМОЖНОСТИ ВКЛЮЧЕНИЯ УКРАИНЫ В СОСТАВ НАТО НЕ СТОИТ НА ПОВЕСТКЕ ДНЯ - РУБИО
США ВИДЯТ, ЧТО СИТУАЦИЯ ВОКРУГ УКРАИНЫ СЕЙЧАС РАЗВИВАЕТСЯ НЕ В НАПРАВЛЕНИИ ЗАВЕРШЕНИЯ КОНФЛИКТА - РУБИО
2️⃣ Крупный дата-центр компании «Омега Телеком» в Киеве прекратил работу после прилетов, — заявили в организации.
3️⃣ Украинский конфликт нужно урегулировать с устранением всех первопричин, — Лавров.
Другие заявления:
— США и Европа пытаются создавать блоковые структуры в АТР, такая тенденция вызывает беспокойство;
— Глава МИД РФ проинформировал главу МИД Восточного Тимора о принципиальной позиции РФ по урегулированию вокруг Украины;
— РФ слышит заявления НАТО о подготовке к войне с Россией, держит ухо востро;
— Вина за нестабильную ситуацию в Ближневосточном регионе лежит на вмешивающихся в его дела странах Запада;
— Лавров назвал непринятие итогового документа по Афганистану в рамках московского формата неприятным, но не неожиданным решением;
— Афганистан и Пакистан заинтересованы в нормализации, Россия всячески содействует в урегулировании проблем.
🟣 Обороты:
Это наш лидер по обороту торгов внутри дня с показателем в 8,95 млрд рублей, для октября это не много, в зеленой зоне 2,95%.
Второй по обороту торгов внутри дня с показателем в 5,95 млрд рублей, в зеленой зоне 0,28%.
Третий по обороту торгов внутри дня с показателем в 5,5 млрд рублей, в зеленой зоне 0,7%.
$T
Четвертый по обороту торгов внутри дня с показателем 5,4 млрд рублей, в зеленой зоне 1,1%.
Пятый по обороту торгов внутри дня с показателем в 4,7 млрд рублей, в красной зоне 1,11%.
Сейчас это шестое место по обороту торгов внутри дня, 2,2 млрд рублей, в красной зоне 0,14%.
Сейчас это седьмое место по обороту торгов внутри дня с показателем в 2,15 млрд рублей, в зеленой зоне 0,54%.
$X5
Сейчас это восьмое место по обороту торгов внутри дня, 2,05 млрд рублей, в красной зоне 0,1%.
Теряет интерес у инвесторов сейчас и к этому времени наторговали на 1,85 млрд рублей, в красной зоне 0,12%.
$SCZ6
Сейчас это почётное десятое место по обороту торгов внутри дня с показателем в 1,8 млрд рублей, в зеленой зоне 4%.
$IMOEX - для октября крайне низкая ликвидность на рынке, при условии присутствия волатильности, вот сегодня например коридор движения 2310.28 - 2332.67.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
🐮 «Что-то новое для Вас», о чем я писала вчера, это максимально консервативный подход, который действительно здесь и сейчас показывает стабильный результат на рынке, с учетом его крайней волатильности и отсутствием логичности. Продолжение в вечерней рубрике «обороты». 🤗
🟣 События:
Самолет каждый месяц запрашивает реестр держателей облигаций. Это стандартная практика — компания
Ранее Самолет запросил список держателей облигационеров и облигации в моменте падали на 4-5%
Гендиректор МГКЛ Алексей Лазутин намерен увеличить долю в капитале компании с 12,7% до 29%.
Приобретение акций предполагается осуществить в рамках внебиржевых сделок. Лазутин прокомментировал, что увеличение его доли в капитале компании показывает личную ответственность за её результаты и отметил свою уверенность в потенциале роста бизнеса Группы.
1️⃣ ПОПЫТКА АТАКИ ВРАЖЕСКИХ БПЛА НА МОСКВУ СТАЛА ОДНОЙ ИЗ САМЫХ КРУПНЫХ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ДВА ГОДА
В ПЕРИОД С 20:00 МСК 5 ОКТЯБРЯ ДО 5:00 МСК 6 ОКТЯБРЯ В СТОРОНУ МОСКОВСКОГО РЕГИОНА ЛЕТЕЛО БОЛЕЕ 650 УКРАИНСКИХ БЕСПИЛОТНИКОВ
2️⃣ 20-летний житель Подмосковья погиб во время ночной атаки БПЛА на регион.
Трагедия случилась в посёлке Радумля Солнечногорского округа. По предварительным данным, пострадали шесть человек, сообщил губернатор Воробьёв.
В Покровском мужчина с осколочными ранениями доставлен в больницу. В Истре госпитализированы двое жителей Ядромина и Горок, одному из них предстоит операция.
В Истре повреждены 10 частных домов в Сафонтьеве, Торлопове, Горках и Ядромине, а также хозяйственные постройки и два автомобиля. В деревне Покровское Волоколамского округа повреждены фасад и остекление дома.
В Домодедове, в селе Лобаново, загорелся частный дом. Ещё один дом разрушен в Барыбино — на месте работают спасатели.
🟣 Обороты:
Лидер по обороту торгов внутри дня с показателем в 3,3 млрд рублей, в зеленой зоне 1,9%.
$T
Второе место по обороту торгов внутри дня с показателем в 2,9 морд рублей, в зеленой зоне 1,2%.
Сейчас это третье место по обороту торгов внутри дня с показателем в 2,2 млрд рублей, в зеленой зоне 0,63%.
Сейчас это четвертое место по обороту торгов внутри дня с показателем в 850 млн рублей, в красной зоне 0,17%.
Пятое место по обороту торгов внутри дня с показателем в 800 млн рублей и в красной зоне 0,06%.
Неожиданно шестое место по обороту торгов внутри дня с показателем в 700 млн рублей, в зеленой зоне 1,79%.
$X5
Седьмое место сейчас по обороту торгов внутри дня с показателем в 650 млн рублей, в зеленой зоне 1,45%.
Восьмое место по обороту торгов внутри дня, 520 млн рублей, в зеленой зоне 0,2%.
Давно их не было в топ-10 по обороту торгов внутри, к этому времени наторговпли на 500 млн рублей, в красной зоне 0,5%.
Достаточно широкий шаг уже есть по движению внутри дня, от 2316,71 до 2332,31.
Нефть пока в минусе 0,52%, но есть предложение, что это может быть началом коррекции, но стоит смотреть внимательно,
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
Ситуация с позами юриков
$SMLT да поза юриков три раза меньше позы физиков, но если у физиков 61% это лонг то у юриков 81% это шорт.
$VTBR пожалуй сложная картина где поза физиков значительно больше( скрины прилагаю) и у физиков 79% это лонг а у юриков 89% это шорт.
$X5 тут уже поза юриков больше чем у физиков и это что то новое, но при этом физики 53% лонг, а юрики 52% шорт.
$GMKN тут физики имеют позу значительно больше юриков и 60% у них это лонг а у юриков 65% это шорт.
$GAZP вот тут уже начинает пахнуть адекватностью, наконец то у тяжеловеса и голубой фишки поза юриков больше и 80% это шорт, а у физиков 81% это лонг
$YDEX поза юриков уже близка к позе физиков, но у юриков 94% это шорт а у физиков 88% это лонг.
$LKOH поза физиков практически в два раза больше юриков, но у юриков 52% это лонг, а у физиков 51% это шорт, так что паритет по мнению.🤣🤣🤣
$ROSN поза физиков все так же значительно больше позы юриков, у физиков 79% это лонг а у юриков 90% это шорт.
Если будет новых 20 новых подписчиков то продолжу публикацию таких постов со скринами.
Подпишись чтобы быть в курсе
Не Иир
📌 Сегодня смотрим на отчёты ритейлеров за 1 полугодие, считаем дивиденды X5 и оцениваем новые приобретения Ленты.
❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• Казалось бы, продуктовые ритейлеры должны были стать бенефициарами периода высокой инфляции, особенно с развитием жёстких дискаунтеров (общая выручка дискаунтеров в 2025 году выросла на 67,3%). Бенефициарами ритейлеры не стали, а столкнулись с эффектом «инфляционных ножниц» – опережающий выручку рост процентных расходов и расходов на персонал.
1️⃣ ВЫРУЧКА В 1П2026 г.:
• Лидером по росту выручки стала Лента (+26,2% год к году) на фоне приобретения сразу 4 сетей: О'кей, OBI, Реми, Молния. Схожие темпы роста выручки у Магнита (+12,8%) и Х5 (+10,5%). Самый скромный и близкий к инфляции результат у Fix Price (+4,8%).
2️⃣ ПРИБЫЛЬ:
• Все ритейлеры потеряли в чистой прибыли, меньше остальных Лента (–17,8%) из-за убытков OBI и О'кея. Из-за роста расходов на персонал сильнее упала прибыль у Х5 (–28,4%) и Fix Price (–28,9%). Магнит остаётся убыточным из-за высокой долговой нагрузки.
3️⃣ LFL-ПРОДАЖИ:
• LFL-выручка показывает органический рост продаж без учёта новых магазинов. Ещё в прошлом году сопоставимые продажи у ритейлеров были в пределах +9-12%, по итогам 1 полугодия 2026 года показатель у всех снизился почти в 2 раза: Лента (+6,7%), Магнит (+6,4%), Х5 (+5,1%). У Fix Price (+1,8%) продолжается стагнация.
4️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ EBITDA:
• По итогам полугодия рентабельность снизилась у всех ритейлеров, наиболее маржинальными остаются Лента (6,1%) и Х5 (5,7%). Менее рентабельны Фикс Прайс (5,4%) и Магнит (5,1%).
5️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:
• На конец июня по-прежнему тревожно выглядит только долговая нагрузка Магнита (Чистый долг/EBITDA = 2,9x, как и на конец 2025 года). Остальные ритейлеры тоже увеличили свою нагрузку по сравнению с началом года: Лента (1,4x против 0,6x), X5 (1,1x против 0,8x), Fix Price (0,3x против 0,1x).
6️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• В мае и июле Fix Price и X5 выплачивали дивиденды, но выплаты были по результатам 2025 года, поэтому уже выплаченные дивиденды не отношу к 2026 году.
• До конца года дивиденды может выплатить только Х5, по див. политике насчитал 165 рублей на акцию (див. доходность 8,5%), после чего Чистый долг/EBITDA придёт к 1,4x (учёл влияние предыдущей выплаты).
7️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• Самая дешёвая оценка акций по-прежнему у Fix Price (P/E = 3,8x), почти сравнялась текущая оценка у Х5 (5,9x) и Ленты (5,8x). Магнит из-за убытков можно оценивать только по EBITDA, недооценки в акциях нет (EV/EBITDA = 3,7x).
✏️ ВЫВОДЫ:
• На мой взгляд, идей в секторе стало меньше: Х5 подходит к завершению крупных дивидендных выплат, а на рост Ленты стали давить купленные убыточные OBI и О'кей. Fix Price по-прежнему стагнирует, Магнит тратит почти всю операционную прибыль на процентные расходы.
• Идеи в акциях ритейлеров могут появиться в 2027 году, если Лента повысит эффективность OBI и О'кея, а X5 оптимизирует свои расходы. Оба процесса могут привести к росту EBITDA, для Х5 это шанс на доп. выплату дивидендов в середине 2027 года, для Ленты восстановление рентабельности может стать поводом для начала выплаты дивидендов. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
📃️Минфин РФ накануне внёс в правительство проект 3-летнего бюджета на 2027–2029 годы, а также пакет с поправками в Налоговый кодекс. И для российского фондового рынка это не просто новость о расходах, а очередная фундаментальная перенастройка правил игры для инвесторов, ПИФов и сырьевых компаний.
Разбираю для вас результаты Новабев и инвестиционный кейс компании.
✔️ Выручка 1 пол. 2026 = 91,9 млрд руб. (+8,7% г/г)
• LFL-продажи Винлаба выросли на 5,8% (средний чек на 7%, траффик упал на 1,2%).
• Продажи алкогольной продукции в декалитрах упали на 6,9%, при этом выручка сегмента производства выросла на 6,7% за счет того, что больше продавали дорогой продукции.
✔️ EBITDA 1 пол. 2026 (по стандарту IAS17) = 7,09 млрд руб. (+10,9% г/г).
Операционно ситуация нормальная — выручка подросла чуть быстрее расходов.
❌ Скор. прибыль 1 пол. 2026 = 1,40 млрд руб. (-19,5% г/г).
Прибыль снизилась из-за роста процентных расходов на 1,57 млрд руб., которые выросли вслед за ростом чистого долга за год с 14,6 до 21,9 млрд руб.
Долг вырос, в первую очередь, из-за 1) выкупа акций (во 2П 2025 на 3,1 млрд руб.); 2) покупки доли в КВЭН (во 2П 2025 за 2,5 млрд руб.).
В 1П 2026 акции не выкупали, а часть КВЭН продали чуть дороже.
❌✔️ ND/EBITDA по итогам 1 пол. 2026 = 1,4 (нормально, при этом показатель немного подрос с 1,31 в конце 2025 года)
❌ FCF 1 пол. 2026 = -2,7 млрд руб. (традиционная история для первых полугодий, был отток оборотного капитала на 3,3 млрд руб., скор. на изменения оборотки FCF +0,6 млрд руб.).
➡️ Прогнозы 2026
Новабев — сезонный бизнес, поэтому результаты второго полугодия будут лучше первого. Кроме того, в прошлом году магазины Винлаб простаивали около месяца из-за кибератаки, поэтому низкая база даст несколько процентов прироста к выручке.
Мой прогноз по выручке 2026 = 203,1 млрд руб. (+9,9% г/г)
Мой прогноз по прибыли 2026 = 4,84 млрд руб. (-5,7% г/г)
💸 Дивиденды
Компания объявила дивиденды за 1 пол. 2026 года = 8 руб. на 1 акцию, доходность 3,2%, последний день для покупки — 9 октября. Дивиденд составляет 50,2% от скор. прибыли.
Во втором полугодии я жду распределение 20 руб. на 1 акцию, что тоже составляет около 51% прибыли и даст доходность 8,1%.
Может быть и чуть ниже, дивиденды Новабев за 2026 год непросто прогнозировать, потому что во 2-м полугодии компании будет необходимо заплатить акциз на спирт (изменился порядок уплаты, что потребует в моменте от 5 до 10 млрд руб. кэша, точно увидим уже из отчета). Соответственно, чтобы не уходить в бОльший размер долга, компания может снизить дивиденд.
📊 Оценка Новабев
Новабев $BELU оценен в 4,5 P/E 2026 года (считаю за вычетом квазиказначейского пакета). Уровень долга 1,4 по ND/EBITDA, что на уровне X5 $X5 , при этом, X5 оценивается чуть дороже.
На мой взгляд, Новабев может оцениваться в +-6 прибылей, и является одним из возможных выборов в секторе ритейла, при этом, в моем общем рейтинге акций (таблица потенциалов будет уже на этой неделе🤝), компания находится ближе к концу второй двадцатки.
К Новабев есть вопросы по корпоративному управлению (продажи акций Мечетиным самой компании дороже рыночной цены; продажа КВЭН; судьба казначейского пакета).
Главная зона неопределенности – сколько заберут у компании акцизы на спирт во 2П 2026 года. Если меньше 7,5 млрд – нормально, больше – плохо.
Акций Новабев у меня нет, при этом смотрю за ними внимательно. Результаты 2-го полугодия (как операционные, так и финансовые) жду с интересом.
Друзья, помните правило канала? Понравился пост, поставьте лайк) Так вы меня порадуете и поддержите мой труд! 👍
