#вдо — посты и обсуждения

Смотрим МСФО 1П2026

Группа компаний «А101» — один из крупнейших девелоперов в Москве и Московской области, специализирующийся на комплексном освоении территорий. Занимает 23 место по объему строительства по данным ЕРЗ, и 5 по вводу жилья.


Результаты по МСФО за 1П2026г
Выручка 60.381 млн (-18,2%)
ЧП 6.310 млн (-53,6%)
OCF 46.185 млн
КД 74.172 млн (+41,1%)
ДД 59.573 млн (-47,5%)
Совокупный чистый долг - средства на эскроу 5.713 млн
Денежные средства на конец расчетного периода 25.081 млн (+90,2%)


Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA LTM 0,2*
🟢ЧД/Капитал 0,7
🟢ICR 2
🟢Мгновенная ликвидность 0,35
🟡Быстрая ликвидность 1,1
🟢Текущая ликвидность 2
*Разумеется EBITDA скорректирована на эффект экономии от эскроу

Кредитный рейтинг:
A+ от Эксперт РА, от 21.11.25, прогноз «стабильный»
A+ от АКРА, от 19.11.25, прогноз «стабильный»
A+ от НКР, от 23.02.26г, прогноз «стабильный»
Базовый прогноз - сохранение рейтинга


❗️Риски:
1️⃣ Рост сроков просрочки ввода жилья с 1,7 до 3,5 месяцев. При долее просроченного жилья в 88%
2️⃣ 55% долговых обязательств - краткосрочные
3️⃣ Снижение операционной прибыли на 42,3%, валовой на 38,3% и чистой на 53,5%
4️⃣ Снижение валовой рентабельности с 54% до 40,8% и операционной с 41,8% до 29,5%


⭐️Понравилось в отчете:
1️⃣ Низкая доля облигационных займов, менее 10%. основной кредитор - РСХБ
2️⃣ Не переоценивал недвижимость и землю на балансе, чем любит заниматься один, ныне не летающий, а пикирующий, эмитент✈️
3️⃣ Держат чистый долг на экстра низком уровне для отрасли. В прошлом году он и вовсе был отрицательным
4️⃣ Погасили больше долга, чем привлекли: 26 млрд против 54 млрд
5️⃣ Не пытаются расти против рынка. Копят кэш на балансе, не раздувают новое строительство.

💬 На удивление хороший отчет для проблемной отрасли. Понятно, что прибыль и рентабельность страдают, но они есть. Денежный поток положительный, деньги не застревают запасах и дебиторке, а идут на погашение долга, что крайне важно для облигационера.


💰Взгляд на облигации:
Эмитент торгуется со средним YTM 17,5%, G спред 3,5%. Все выпуски короткие, максимальный срок до погашения - 1,2 года. Брать ли на себя риски проблемной отрасли, но в надежном эмитенте за 3,5%-ную премию к ОФЗ? Я не знаю, лично для меня это мимо, просто из-за более агрессивного профиля, но для консервативного инвестора это неплохой вариант.


✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим


📚Предыдущие разборы:
Фабрика ПО РСБУ 1П2026
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
Самолет МСФО 1П2026
АПРИ МСФО 1П2026
Эконива МСФО 1П2026
АйДи Коллект РСБУ 1П2026
Алиум МСФО 1П2026
А Спейс РСБУ 1П2026
Брусника МСФО 1П2026



$RU000A108KU4 $RU000A10DZT9 $RU000A10DZU7 $RU000A10C8F3 $RU000A101HU5 $RU000A107UU5 $RU000A107RZ0 $RU000A104JQ3

#облигации #вдо #разбор

#МФО #коллекторы #причинатряски

Сегодня под раздачу попали Лайм-Займ, Интел Коллект, АйДи Коллект и другие бумаги МФО и коллекторов. Триггером стала новость о том, что ФНС приостановила операции по счетам Лайм-Займа после налоговой проверки. Рынок увидел слово «блокировка» и сумму около 630 млн руб., после чего в низколиквидных выпусках началась цепная распродажа.

Лайм-Займ уже дал комментарий: компания оспаривает доначисления, а блокировку называет обеспечительной мерой. По словам компании, около 80% потенциальной суммы уже находится на заблокированных счетах. Это примерно 504 млн руб. Если претензия останется в полном объеме, дополнительно потребуется около 126 млн руб.

630 МЛН РУБ. ДЛЯ ЛАЙМА - ЭТО НЕ МЕЛОЧЬ. За первое полугодие 2026 года компания заработала всего 179 млн руб. чистой прибыли. Налоговая претензия в 3,5 раза больше этой суммы, равна примерно 48% прибыли за весь 2025 год и около 19% собственного капитала компании.

При этом по долговой нагрузке Лайм пока не выглядит преддефолтным. Капитал на конец первого полугодия составлял около 3,3 млрд руб., чистый долг около 2,9 млрд руб. Чистый долг/капитал 0,88x. По последним доступным расчетам Debt/EBITDA около 1,4x, Net debt/EBITDA около 1,3x, ICR около 4,3x. То есть EBITDA исторически покрывала процентные расходы более чем в четыре раза. То есть по нынешним меркам показатели у компании выглядят неплохо.

Слабое место - прибыль и качество портфеля. Выручка за полугодие снизилась примерно с 4,4 до 4,0 млрд руб., чистая прибыль рухнула с 822 до 179 млн руб. год к году. NPL90+ около 66%. Лайм объясняет высокий показатель тем, что сам держит проблемные долги на балансе и проходит полный цикл взыскания, но для держателя облигаций такая цифра все равно требует внимания.

По денежному потоку ситуация лучше, чем по прибыли. За 2025 год операционный денежный поток был около +1,25 млрд руб. Свободный денежный поток отдельно компания не раскрывает, а у МФО классический FCF менее показателен, потому что выдача и погашение займов проходят через операционный поток. Поэтому здесь важнее смотреть на CFO, ликвидность, кэш и график погашений.

Почему вместе с Лаймом полетел Интел Коллект? Он находится в контуре Lime Credit Group и работает с проблемной задолженностью. НО СЕЙЧАС НЕТ ИНФОРМАЦИИ, ЧТО НАЛОГОВАЯ ПРЕТЕНЗИЯ К ЛАЙМ-ЗАЙМУ АВТОМАТИЧЕСКИ РАСПРОСТРАНЯЕТСЯ НА ИНТЕЛ КОЛЛЕКТ. Поэтому часть падения Интел Коллекта и других коллекторов выглядит именно как паника по принципу «продаем весь сектор».

Сам Интел Коллект по последней отчетности выглядит неплохо: за первое полугодие выручка около 1,2 млрд руб., чистая прибыль около 256 млн руб., капитал порядка 800 млн руб., рабочий портфель свыше 15 млрд руб. Но рейтинг остается спекулятивным, а ликвидность таких бумаг низкая, поэтому несколько крупных продавцов легко двигают цену на 5-10%.

Сейчас для Лайма есть три контрольные точки: прохождение ближайших купонов без технического дефолта, разблокировка счетов в заявленные компанией сроки и погашение ближайшего выпуска в конце октября.

Не факт, что сумма претензий останется в размере 630 млн, часто налоговая выкатывает требования "с запасом". Также Лайм сообщил, что заранее перечислил в нрд деньги по купонам и тех. дефолта не произойдет. Честно устал уже от бесконечных истерик наших инвесторов и рынка, но их можно понять, ведь на кону стоят деньги. Очередная отрасль попала под удар, но надеюсь в этот раз все быстро устаканится. В остальном есть возможность прикупить со скидкой компании это сектора, не связанные с Интелл Коллект и Лайм Займ.

https://cfpro.ru/issuer/intel-kollekt.html

https://cfpro.ru/issuer/mfk-laym-zaym.html

#облигации #ВДО #ЛаймЗайм #МФО

🏗 ВИС Финанс БО-П17: инфраструктурный холдинг идёт за 18%

Завтра, 6 октября, ВИС Финанс собирает заявки на новый выпуск. Ставка у ориентира высокая, но и вопросов к эмитенту хватает. Разбираемся.

🏢 Кто такой эмитент

▪️ ВИС Финанс — финансовая «дочка» Группы «ВИС», через неё холдинг привлекает облигационные займы

▪️ Группа «ВИС» построена в 2000 году в Санкт-Петербурге, входит в топ-3 игроков рынка ГЧП и в перечень системообразующих компаний

▪️ Строит и обслуживает дороги, объекты здравоохранения, образования и культуры; портфель контрактов расписан до 2047 года

▪️ В обращении сейчас 12 выпусков ВИС Финанс на 24,75 млрд ₽

⭐ Кредитный рейтинг

▪️ ruA+ со стабильным прогнозом от Эксперт РА (июль 2026)

▪️ АА- со стабильным прогнозом от НКР (июль 2026)

📊 Параметры выпуска

▪️ Объём: до 2,5 млрд ₽

▪️ Срок: 3,5 года

▪️ Номинал: 1 000 ₽, цена размещения 100%

▪️ Купон: фиксированный, ежемесячный, ориентир не выше 18% годовых

▪️ Доходность к погашению: не выше 19,56% годовых

▪️ Оферты и амортизации нет

▪️ Поручитель: Группа «ВИС» (АО)

▪️ Есть ковенантный пакет

▪️ Доступен неквалифицированным инвесторам

📅 Ключевые даты

▪️ Сбор заявок: 6 октября, 11:00–15:00 (МСК)

▪️ Размещение: 9 октября на Московской бирже

▪️ Организаторы: Альфа-Банк, Совкомбанк, Т-Банк

📉 Что в отчётности (МСФО, 1-е полугодие 2026)

▪️ Выручка: 14,5 млрд ₽ (−37% к прошлому году)

▪️ EBITDA: 4,66 млрд ₽ (−56%)

▪️ Чистый убыток: 2,57 млрд ₽ (годом ранее была прибыль 1,11 млрд ₽)

▪️ Чистый долг: 83,8 млрд ₽ (+10,6% за полгода)

▪️ Денежные средства: 13,5 млрд ₽ (−20,6% за полгода)

🧐 Резюме

Классическая история «доходность против надёжности». Рейтинги в «А» и «АА», поручительство материнской компании и ковенанты есть. Но полугодие вышло слабым: падение выручки и EBITDA, убыток, растущий долг. К этому добавляется пик погашений в 2027 году, а рефинансирование при нынешних ставках обойдётся дорого. Ставка до 18% здесь — плата за эти риски.

✅ Крупный известный игрок рынка ГЧП

✅ Поручительство Группы «ВИС» и ковенантный пакет

✅ Фиксированный ежемесячный купон на 3,5 года, без оферты

✅ Высокая доходность до 19,56% годовых

⚠️ Убыток и падение выручки по МСФО за полугодие

⚠️ Чистый долг растёт, денежных средств становится меньше

⚠️ Пик погашений по долгам в 2027 году

⚠️ Рефинансирование может оказаться дорогим

🎯 Вывод

Выпуск для тех, кто готов взять повышенный риск ради двузначной доходности. Это не бумага «купил и забыл»: за отчётностью и новостями по группе придётся следить. Доля в портфеле должна быть небольшой.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#облигации #ВИСФинанс #первичноеразмещение #ВДО #БОП17 #ГЧП #купоны

Изменение рейтингов эмитентов облигаций 02.10.2026

🔔 Рейтинговые действия за день

▪️ ООО «ДМЕ Холдинг» и облигации ООО «Домодедово Фьюэл Фасилитис»

АКРА отозвало рейтинг BBB+(RU) со «стабильным» прогнозом: договор на рейтингование завершился. Других рейтингов у эмитента нет.

▪️ ООО «Мани Капитал Лизинг» (МК Лизинг)

«Эксперт РА» отозвало рейтинг ruBB с «развивающимся» прогнозом: истёк срок действия договора.

▪️ АО «Заслон»

АКРА повысило рейтинг на одну ступень, до A-(RU), прогноз «стабильный» 📈

🔎 Что это значит

✅ Повышение «Заслона» — единственная позитивная новость дня: кредитное качество оценено выше.

⚠️ Отзыв рейтингов — не снижение, а прекращение оценки. Но у ДМЕ Холдинга (облигации Домодедово Фьюэл Фасилитис) рейтингов больше нет, у МК Лизинга публичной оценки от «Эксперт РА» тоже не осталось, если не появится новый рейтинг. Инвесторам стоит учитывать это при оценке рисков.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#рейтинги #АКРА #ЭкспертРА #облигации #ВДО #Заслон #МКЛизинг #ДМЕХолдинг

#первичка #вдо