#первичка — посты и обсуждения

☁️ Облачные технологии 001Р-02: у лидера облаков рост встал, а купон всё равно плавает вверх

Бывший SberCloud второй раз за полгода выходит за деньгами, теперь с флоатером. Выручка почти не растёт, зато рейтинг AA+. Разбираемся, стоит ли идти в книгу.

🏢 Кто такие

«Облачные технологии» (бренд Cloud.ru) до 2022 года были частью Сбера. Это крупнейший облачный провайдер страны: около 30% рынка IaaS и 45% платформенных сервисов. Компания сдаёт в аренду серверы, хранилища и видеокарты для ИИ. Своих дата-центров пока нет, используются девять арендованных. Первый собственный ЦОД в Подмосковье обещают в 2027 году.

⭐️ Рейтинги

▪️ АКРА: AA+(RU), прогноз «Стабильный»

▪️ Эксперт РА: ruAA+, прогноз «Стабильный»

💳 Долг в обращении

В обращении дебютный фикс 001Р-01 на 2 года, размещённый в июле 2026. Долговая нагрузка минимальная: чистый долг/EBITDA на конец 2025 года 0,12х, покрытие процентов EBITDA 5,5х.

📊 Финансы за 1П 2026

▪️ Выручка +2% г/г, около 19 млрд ₽ в квартал уже год

▪️ Операционная прибыль −24% (износ серверов +17%)

▪️ Чистая прибыль −20%, до 6 млрд ₽

▪️ Рентабельность по EBITDA 73%

Клиенты платят за мощности вперёд, поэтому стройку во многом финансируют их предоплаты. Но модель держится на том, что крупные заказчики каждый год вносят деньги снова.

📋 Параметры выпуска

▪️ Купон: КС + до 2 п.п., ориентир 15,75–16% при ставке 14%

▪️ Выплаты раз в 30 дней

▪️ Срок: 2,5 года (900 дней), погашение 31 марта 2029

▪️ Номинал 1 000 ₽, объём не менее 10 млрд ₽

▪️ Оферты и амортизации нет

▪️ Доступен неквалифицированным инвесторам

📅 Даты

▪️ Сбор заявок: 8 октября (до 15:00 МСК)

▪️ Размещение: 13 октября

🧾 Резюме

Крупный эмитент с огромной маржой и почти нулевым долгом. Но рост остановился, а надбавка к ставке заметно выше, чем у многих бумаг с таким же рейтингом. Флоатер выигрывает, только если ключевая ставка останется высокой надолго. Если она пойдёт вниз, купон снизится вместе с ней.

✅ Плюсы

▪️ Лидер рынка облаков в России

▪️ Минимальная долговая нагрузка

▪️ Рентабельность по EBITDA 73%

▪️ Купон растёт вместе с ключевой ставкой

⚠️ Минусы

▪️ Выручка почти не растёт, прибыль падает

▪️ Владелец не раскрыт, у аудитора оговорка в отчётности

▪️ Высокая концентрация на крупнейших клиентах

▪️ При снижении ставки купон тоже снизится

💼 Вывод

Выпуск для тех, кто ждёт долгой высокой ставки и хочет брать надёжного эмитента с плавающим купоном. Тем, кто ставит на снижение ставки, больше подойдёт фикс или ОФЗ.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#облигации #размещение #флоатер #CloudRu #ОблачныеТехнологии #первичка

А7 – это компания, через которую российские импортёры платят зарубежным поставщикам

За два года компания стала одним из главных каналов оплаты импорта и сформировала цену таких платежей. Но устроена как банк без банковского надзора, рейтинг AA(RU) держится на поддержке ПСБ, а США нацелили меры на зарубежных партнёров, на которых строится вся схема

📋 Параметры
▪️ купон фиксированный, ориентир 16,5-17% годовых
▪️ купон раз в 30 дней, 24 выплаты
▪️ срок 2 года (720 дней), погашение 3 октября 2028 года; оферты и амортизации нет
▪️ номинал 1 000 руб
▪️ без статуса квалифицированного инвестора
▪️ книга 9 октября, поручения в Т-Инвестициях до 15:00 МСК; размещение 14 октября
▪️ рейтинг AA(RU) у АКРА, прогноз стабильный; собственная оценка компании bbb
▪️ объём и организатор в карточке не раскрыты; по сообщениям СМИ 10 млрд руб на две серии, организатор Газпромбанк

Отчётность и рейтинги эмитента

Cloud.ru, то есть ООО «Облачные технологии», до 2022 года SberCloud, размещает второй выпуск облигаций: флоатер на 2,5 года. Это крупнейший в стране продавец облачной инфраструктуры с рентабельностью, которой позавидует почти любой бизнес, и с клиентами, которые платят вперёд. Но в 2026 году рост остановился, владелец и крупнейшие клиенты не раскрыты, а дивиденды за год удвоились

📋 Параметры
▪️ купон: ключевая ставка плюс не более 2 п.п., ориентир 15,75–16% при ставке 14%
▪️ купон раз в 30 дней, сумма считается по ставке каждого дня периода
▪️ срок 2,5 года (900 дней), погашение 31 марта 2029 года; права досрочно продать бумаги эмитенту (оферты) и амортизации нет
▪️ номинал 1 000 руб
▪️ без статуса квалифицированного инвестора
▪️ книга 8 октября; размещение 13 октября
▪️ объём не менее 10 млрд руб, организатор ИФК «Солид»

▪️ Рейтинги:

– AA+(RU) у АКРА

– ruAA+ у Эксперт РА, оба со стабильным прогнозом

Отчётность и рейтинги эмитента

#первичка

Прошлая неделя: Инвесторы разбирают надежных эмитентов.

🟢ТБ-11 от Т-Банка торгуется по 100,4-101,

🟢ЛОЭСК с купоном 18% около 101,

🟢СБ Секьюритизация по номиналу.

🟢НоваБев срезал ориентиры на 0,25% (фикс 16,25%, флоатер КС+2,25%) и в первый день закрылся по 100,04, апсайда на старте не случилось.

🟢ЯТЭК сжал спред с 3,5% до 2,65%, ФосАгро взял юани под 8,4% на полтора года.

С высокодоходным сегментом все наоборот.

🟢28 сентября Самолет (пока еще с инвест-грейд рейтингом) второй раз допустил техдефолт по БО-П20, и девелоперов продают.

🟢ЛСР разместил 3-летний выпуск под 18% (19,6% годовых), а старые выпуски ЛСР на вторичке дают 22,5%. С конца августа БО2Р01 сполз с 99 до 92% номинала.

🟢Делимобиль после книги под 23,5% продлил прием заявок до 5 октября и добавил бонус 5% на каршеринг. Его выпуск 1P6 за неделю упал с 85 до 77-79% номинала, доходность старых бумаг 37-45%.

Теперь следующая неделя:

🟢Селектел выходит с фиксом до 16,75% (18,1% годовых) и флоатером КС+2,25% на 3,5 года, 40% номинала вернут через 2 года. Свои выпуски Селектела на вторичке дают 16,5-16,7%, премия к собственной кривой около 1,5%. Долг подрос до 2,1 EBITDA, для A+ терпимо. Выходить на 3,5 года сейчас это несерьезно, поэтому оценка 5️⃣

🟢Cloud.ru (бывший SberCloud) - флоатер КС+2% на 2,5 года, AA+, от 10 млрд. Россети Северо-Запад с тем же AA+ просят КС+1,7% на 3 года, X5 с AAA взял КС+1,2%, так что спред у Cloud.ru щедрый. Зачем брать Селектел, если можно взять Клауд?7️⃣

🟢А7 - 2 года, фикс КБД+3,25% (купон около 17%, 18,4% годовых) и флоатер КС+3%, рейтинг AA. Бумаги AA на 2 года на вторичке дают 16-17%. Премия объясняется фоном: А7 - созданная ПСБ платформа для трансграничных расчетов, под санкциями ЕС и США с 2025 года, а 1 октября Минфин США объявил ее сеть транснациональной преступной организацией. AA держится на поддержке ПСБ, собственная оценка АКРА - bbb. Размещение интересное, компания мутная, окологосударственная, но премия снимает вопросы инвесторов. 7️⃣

🟢Русал дал официальный ориентир 10-10,25% в юанях на 2 года, брокеры ждали до 11%. Атомэнергопром и ФосАгро с AAA заняли юани под 8,4-8,5%, у Русала с A+ сверху 1,5-1,8%. Как хэдж от девальвации подходит, без ЛДВ, но купон интересный, к тому же валюта слегка припала, сюда было бы интересно зайти.7️⃣

🟢Томская область: до 16,8% (18,16% годовых) на 3,5 года, половину номинала вернут через 2 года 10 месяцев. Старые выпуски области дают 16,9-17,1%, премия около 1%. Рейтинг BBB+, и надо сказать Томская область один из аутсайдеров Субфедов с растущим дефицитом бюджета. Инвесторы любят муниципалов, дефолтов здесь еще не было, если нужно разбавить портфель консервативной бумагой, то вполне подойдет6️⃣

🟢ОТЭКО-Портсервис, оператор терминала навалочных грузов в Тамани: до 18,5% (20,15% годовых) на 2 года, рейтинг A, объем всего 500 млн. Бумаги с A на 2 года на вторичке дают 17,4-19,2%. По оценке НКР, в 2024 году выручка упала на 57%, долг вырос до 3,75 OIBDA, проценты покрываются всего в 1,3 раза. Компания плохо себя чувствует, но хочет воспользоваться рейтингом А, на минуточку от НКР и НРА, которые абсолютно не внушают доверия. 5️⃣

🟢ВИС: до 18% (19,56% годовых) на 3,5 года без амортизации. Выпуски ВИСа 2029 года дают 17,9-18,7%, премия около 1% за длинный срок, который инвесторам сейчас не нравится. 5️⃣

🟢ПКТ: фикс на 3 года КБД+2,9% (купон около 17,3%, 18,7% годовых) и флоатер на 4 года КС+3,2%. Старый ПКТ 2P1 дает 17,2%, премия 1,5%. Но у группы Дело, которой принадлежит ПКТ, меняется собственник: в августе сорвалось закрытие сделки с Росатомом по 51%, Эксперт РА держит рейтинг на наблюдении до 30 октября. Флоатер на 4 года для нынешнего рынка длинноват. 5️⃣

🟢Россети Северо-Запад: КС+1,7% на 3 года, AA+, в рынке, премии нет. 5️⃣

🟢СФО Альфа Фабрика ПК-5 класс А - на встрече с управляющими Т-капитала нас уверяли, что СФО недооценены, судя по последним выходам первички это уже не совсем так, потому-что все выпуски выше номинала. 16,5% на 2,5 года в рынке и вполне себе достоин покупки. 6️⃣

https://cfpro.ru/placements.html

Первый контейнерный терминал (ПКТ) из группы Глобал Портс размещает два выпуска: фикс на три года и флоатер на четыре.

Группа крупнейший оператор контейнерных терминалов в России, но в 2026 году идёт хуже рынка: Балтика проседает, долг вырос до 3,6 EBITDA, консолидированную отчётность компания не публикует, а контрольную долю основного владельца, ГК «Дело», добивается выкупить «Росатом».

📋 Параметры

▪️ 002P-02: фикс, ориентир 16,75–17,25%; 3 года

▪️ 002P-03: флоатер, кс+3,2% (ориентир); 4 года

▪️ купон раз в 30 дней, права досрочно продать бумаги эмитенту (оферты) и амортизации нет; объём до 10 млрд руб на два выпуска

▪️ заявка от 1,4 млн руб, флоатер неквалам после теста

▪️ книга 6 октября, 11:00–15:00 МСК; размещение 9 октября

▪️ обеспечение: публичная безотзывная оферта МКАО «ГПИ»

▪️ рейтинги группы:
– AA(RU) АКРА,
– AA|ru| НРА,
– ruAA- Эксперт РА под наблюдением до 30 октября

Отчётность и рейтинги ПКТ