YZY_fin
https://t.me/YZYfin - реальные сделки, пассивный доход, экономика
https://cfpro.ru/ - финансовая аналитика, облигации, фонды, недвижимость, акции
На платформе с 05.06.26
#МФО #коллекторы #причинатряски
Сегодня под раздачу попали Лайм-Займ, Интел Коллект, АйДи Коллект и другие бумаги МФО и коллекторов. Триггером стала новость о том, что ФНС приостановила операции по счетам Лайм-Займа после налоговой проверки. Рынок увидел слово «блокировка» и сумму около 630 млн руб., после чего в низколиквидных выпусках началась цепная распродажа.
Лайм-Займ уже дал комментарий: компания оспаривает доначисления, а блокировку называет обеспечительной мерой. По словам компании, около 80% потенциальной суммы уже находится на заблокированных счетах. Это примерно 504 млн руб. Если претензия останется в полном объеме, дополнительно потребуется около 126 млн руб.
630 МЛН РУБ. ДЛЯ ЛАЙМА - ЭТО НЕ МЕЛОЧЬ. За первое полугодие 2026 года компания заработала всего 179 млн руб. чистой прибыли. Налоговая претензия в 3,5 раза больше этой суммы, равна примерно 48% прибыли за весь 2025 год и около 19% собственного капитала компании.
При этом по долговой нагрузке Лайм пока не выглядит преддефолтным. Капитал на конец первого полугодия составлял около 3,3 млрд руб., чистый долг около 2,9 млрд руб. Чистый долг/капитал 0,88x. По последним доступным расчетам Debt/EBITDA около 1,4x, Net debt/EBITDA около 1,3x, ICR около 4,3x. То есть EBITDA исторически покрывала процентные расходы более чем в четыре раза. То есть по нынешним меркам показатели у компании выглядят неплохо.
Слабое место - прибыль и качество портфеля. Выручка за полугодие снизилась примерно с 4,4 до 4,0 млрд руб., чистая прибыль рухнула с 822 до 179 млн руб. год к году. NPL90+ около 66%. Лайм объясняет высокий показатель тем, что сам держит проблемные долги на балансе и проходит полный цикл взыскания, но для держателя облигаций такая цифра все равно требует внимания.
По денежному потоку ситуация лучше, чем по прибыли. За 2025 год операционный денежный поток был около +1,25 млрд руб. Свободный денежный поток отдельно компания не раскрывает, а у МФО классический FCF менее показателен, потому что выдача и погашение займов проходят через операционный поток. Поэтому здесь важнее смотреть на CFO, ликвидность, кэш и график погашений.
Почему вместе с Лаймом полетел Интел Коллект? Он находится в контуре Lime Credit Group и работает с проблемной задолженностью. НО СЕЙЧАС НЕТ ИНФОРМАЦИИ, ЧТО НАЛОГОВАЯ ПРЕТЕНЗИЯ К ЛАЙМ-ЗАЙМУ АВТОМАТИЧЕСКИ РАСПРОСТРАНЯЕТСЯ НА ИНТЕЛ КОЛЛЕКТ. Поэтому часть падения Интел Коллекта и других коллекторов выглядит именно как паника по принципу «продаем весь сектор».
Сам Интел Коллект по последней отчетности выглядит неплохо: за первое полугодие выручка около 1,2 млрд руб., чистая прибыль около 256 млн руб., капитал порядка 800 млн руб., рабочий портфель свыше 15 млрд руб. Но рейтинг остается спекулятивным, а ликвидность таких бумаг низкая, поэтому несколько крупных продавцов легко двигают цену на 5-10%.
Сейчас для Лайма есть три контрольные точки: прохождение ближайших купонов без технического дефолта, разблокировка счетов в заявленные компанией сроки и погашение ближайшего выпуска в конце октября.
Не факт, что сумма претензий останется в размере 630 млн, часто налоговая выкатывает требования "с запасом". Также Лайм сообщил, что заранее перечислил в нрд деньги по купонам и тех. дефолта не произойдет. Честно устал уже от бесконечных истерик наших инвесторов и рынка, но их можно понять, ведь на кону стоят деньги. Очередная отрасль попала под удар, но надеюсь в этот раз все быстро устаканится. В остальном есть возможность прикупить со скидкой компании это сектора, не связанные с Интелл Коллект и Лайм Займ.
https://cfpro.ru/issuer/intel-kollekt.html
https://cfpro.ru/issuer/mfk-laym-zaym.html
#облигации #ВДО #ЛаймЗайм #МФО
#ETLN #Эталон
У Эталона большой запас проектов и это главный плюс этого застройщика, однако есть проблема и это слабая заполняемость эскроу с падением продаж.
За весь 2025 год компания показала 153,6 млрд руб. выручки и 22,3 млрд руб. чистого убытка. Это первоначальный годовой отчёт, позднее прошлогодние показатели пересчитали.
Ниже сравниваем одинаковые шесть месяцев, январь-июнь. Данные за 2025 год уже после пересчёта:
• Выручка: 60,2 млрд руб. в 2025-м → 54,4 млрд руб. в 2026-м, минус 10%.
• Чистый убыток: 14,1 → 13,2 млрд руб. Это убыток именно за полгода.
• EBITDA: 7,2 → 9,2 млрд руб., плюс 28%.
• Новые продажи: 62,2 → 47,9 млрд руб., минус 23%.
При этом денежные поступления выросли на 27%, до 50,3 млрд руб. Помогают оплаты старых договоров, сделки с полной оплатой и продажа непрофильных активов. Снижение новых продаж создаёт риск для будущей выручки.
Все кредиты и займы сократились с 222,5 млрд руб. на конец 2025 года до 196,3 млрд руб. на 30 июня 2026-го. Из них 116,1 млрд руб. приходится на проектное финансирование. Чистый корпоративный долг, без проектных кредитов, снизился с 83,9 до 72,7 млрд руб.
Но эскроу за полгода уменьшились со 104,3 до 48,5 млрд руб. Поэтому общий долг за вычетом денег и эскроу вырос со 113,3 до 140,4 млрд руб. Его отношение к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев поднялось с 4,1 до 5,5 раза. Новые продажи должны пополнять эскроу и поддерживать дешёвое проектное финансирование.
Что уже продали? В первом квартале 2026 года коммерческий объект и два участка из портфеля «Бизнес-Недвижимости» в Москве. В апреле ещё два участка в Петербурге, в июне участок 1 га у ЖК «Крылья». За полугодие реализация непрофильных активов принесла 1,65 млрд руб. Деньги направляют на приоритетные проекты; считать всю сумму погашением долга нельзя.
«Шагал» остаётся большим ресурсом на будущее. Компания планирует запуск очередей 5-9 на 650 тыс. кв. м до 2030 года. Это всего лишь сроки запусков, деньги же придут сильно позже. Проект «ЗИЛ-Юг» группа консолидировала на 100%. При этом в открытых карточках ряда корпусов право на землю указано как аренда. Владение проектной компанией не означает собственность на всю землю. Поэтому варианты с перепродажей земли или переуступки проектов здесь весьма туманные.
Есть конкуренция со вторичкой и переуступками. В объявлениях встречаются квартиры, которые продавцы предлагают дешевле застройщика. Но утверждать, что весь ЖК дешевле первички или рынка, без сравнения одинаковых лотов нельзя. Даже более удобное расположение новых очередей не гарантирует продажи: готовые квартиры с дисконтом могут оттягивать покупателей. Для Эталона это риск скидок, снижения маржи и замедления поступлений.
Возможность новой допэмиссии для облигационера полезна: акционерный капитал может помочь обслуживать долг. «Система» уже участвовала в размещении 2026 года. Но привлечённые около 17,3 млрд руб. в основном ушли на расчёт за «Бизнес-Недвижимость», около 14,8 млрд руб. Повторное размещение и новая помощь акционера не гарантированы.
Семейную ипотеку ужесточают: с февраля действует принцип одного льготного кредита на семью. Это ограничивает спрос, но программа продолжает работать. Дальнейшее сокращение субсидий может ухудшить продажи; предсказывать их неизбежное падение я бы не стал.
Короткие облигации Эталона могут давать интересное соотношение риска и доходности при достаточной премии. 15 сентября компания погасила БО-П03 на 10 млрд., при этом за весь 2026 год вернула инвесторам 16 млрд.. Помогают продажи активов и возможность привлечь капитал. Однако большой «Шагал» сам по себе не обеспечит ближайший платёж, а поддержка «Системы» не заменяет гарантию. Улучшение ликвидности пока опережает восстановление бизнеса.
У меня в портфеле есть Эталон и покупал я его по одной простой причине - это материнская компания, если начнутся проблемы у любой из дочек, то рефинансироваться АФК-системе будет сильно сложней, это огромные риски для всей группы, которые нельзя допускать.
https://cfpro.ru/stock/ETLN.html
https://t.me/YZYfin
С 5 октября в России фактически началось строительство легального крипторынка. ЦБ открыл приём заявок от криптообменников и цифровых депозитариев, а крупнейшие банки сразу пошли получать разрешения.
Через несколько месяцев покупка биткоина может выглядеть примерно так же, как покупка акции Сбера: открыл приложение банка, выбрал BTC, указал сумму в рублях и купил.
Первым всех обогнал Альфа-Банк. В «Альфа-Инвестициях» уже появилась отдельная вкладка «Криптовалюта». Там можно открыть криптосчёт, пополнить его рублями и торговать более чем 120 монетами прямо внутри приложения.
Но сейчас это ещё не российская криптоинфраструктура. Счёт открывается у партнёра «Р-Брокер» из Беларуси, который работает по правилам Парка высоких технологий. Поэтому у Альфы уже доступны десятки монет, пока российские банки только получают разрешения ЦБ.
Для неквалифицированных инвесторов правила будут жёстче. На старте им разрешат BTC, ETH и USDT, потребуется тестирование, а объём покупки через одного посредника будет ограничен 300 тыс. руб. в год. Квалифицированные инвесторы смогут покупать более широкий набор криптовалют без такого денежного лимита.
При этом купленная крипта не обязана оставаться внутри банка. И квал, и неквал смогут выводить её во внешний контур, в том числе на собственный холодный кошелёк. Лимит 300 тыс. руб. для неквала относится к покупке через российского посредника, а не к выводу уже купленного BTC. То есть потенциально можно купить настоящий биткоин за рубли через банк, отправить его на Ledger или другой собственный адрес и дальше хранить самостоятельно. Конкретный банк, конечно, ещё должен технически реализовать on-chain вывод.
Т-Технологии уже подали две заявки. «Т-Инвест Лаб» хочет стать криптообменником, а «Атомайз» - цифровым депозитарием. После получения разрешений Т сначала протестирует сервис на сотрудниках, а затем планирует открыть его клиентам.
В приложении Т-Банка хотят дать возможность покупать и продавать крипту, хранить её, видеть общий баланс и аналитику. То есть отдельная иностранная биржа для обычного пользователя в принципе может стать не нужна.
Сбер тоже подал документы. На старте ожидаются BTC, ETH и USDT, причём покупать их планируют прямо через СберБанк Онлайн и СберИнвестиции. Предварительный ориентир запуска - 1 декабря 2026 года, если ЦБ одобрит заявку и нормативная база будет готова.
МТС Банк собирается запускаться ещё в IV квартале. О желании выйти на рынок также заявляли ВТБ, Совкомбанк и другие крупные игроки.
Для банков это новый комиссионный бизнес без необходимости выдавать кредит и принимать классический кредитный риск. Деньги можно зарабатывать на комиссиях за покупку и продажу, спреде при обмене рублей на крипту, хранении, выводе активов, брокерском обслуживании, а позже на доверительном управлении и продуктах для состоятельных клиентов.
Для понимания экономики можно посмотреть на нынешний сервис Альфы через белорусского партнёра: базовая комиссия за обмен токена на USDT составляет около 0,3%, обмен USDT на рубли - ещё 1,5%, вывод крипты - около 2% плюс возможные комиссии платформы. В российской инфраструктуре конкуренция наверняка прижмёт тарифы, но даже десятые доли процента на больших оборотах превращаются в серьёзный комиссионный доход.
Главное изменение здесь даже не сама легализация. Банки убирают главный барьер крипты - необходимость разбираться в P2P, иностранных биржах, переводах, обменниках и покупке USDT через несколько промежуточных операций.
Есть здесь деньги и для Мосбиржи. Она уже торгует криптовалютными деривативами. В августе среднедневной оборот таких инструментов достиг 2,5 млрд руб., сделки совершили 71 тыс. клиентов, а рекорд одного дня составил 10,2 млрд руб.
Для банков это новый комиссионный бизнес. Для Мосбиржи - потенциально новый класс активов. А для пользователя - возможность купить настоящий BTC за рубли в привычном приложении и при необходимости забрать его на собственный кошелёк.
https://cfpro.ru/crypto
https://t.me/YZYfin
Привет, любители пассивного дохода. Веду примерно год свой публичный портфель и пассивный доход достиг 1кк. Если экстраполировать текущий месяц, то это уже 1.1кк. Это не самые большие цифры конечно, но портфель стабильно растет и это радует. Давайте посмотрим на детали:
cfpro показывает 15% пассивную доходность, но в моем портфеле учтены и акции и облигации. Если посмотреть на чистую пассивную доходность бондов - то получится в районе 18%. С одной стороны это кс+3% и выглядит неплохо, но какая-то часть доходности прячется в реинвесте, погашениях и офертах. Если брать эту часть, то общая доходность приближается к 23-25%+ годовых. Также стоит учитывать кубышку на 4кк, которая просто лежит в фонде денежного рынка и приносит супер консервативную доходность в районе 13%.
Пару лет назад доходность могла бы составить 30%+, однако текущий рынок сложный, даже по меркам профессионалов, поэтому получить 20% - это хороший результат.
Получить повышенную доходность можно на рыночных неэффективностях, это цена облигации ниже кривой соседних выпусков эмитента или относительно текущего рейтинга. Также можно покупать бонды до оферт или погашений и добирать лишние 2-3% доходности, брать на первичке и сдавать в +1-2%(но это уже не рабочая тема). Вариантов довольно много, на неделе напишу, какие "спекулятивные" покупки были у меня на неделе.
По портфелю увеличиваю долю акций, потому-что иногда мне кажется безопасней сидеть в них чтобы абсорбировать инфляцию. Условный X5 или дочки сетей благодаря повышению цен и тарифов могут взрастить дивиденды, в отличие от облигаций, которые так сделать не могут. По итогу планирую выйти на соотношение 50% акций и 50% облигаций, но в горизонте пару лет.
В остальном приятно получать пассивный доход практически каждый день. А когда прилетают большие дивиденды или происходит погашение облигационный идеи, то приятней вдвойне.
На мой взгляд мы создали один из лучших портфелей для отслеживания пассивного дохода на рынке, регистрируйтесь, интегрируйтесь - это бесплатно, нам бы хотелось получить как можно больше обратной связи по портфелю https://cfpro.ru/portfolio.html .
https://t.me/YZYfin
#cashflow
#X5 #дивиденды #инфляция
После выборов разлетелись видео из «Пятёрочек» с массовой заменой ценников. Отдельные примеры сами по себе ничего не доказывают, но статистика также показывает ускорение продовольственной инфляции.
Темпы роста цен на продукты без овощей и фруктов в пересчёте на год выросли примерно с 5% перед выборами до 13%. При этом ещё в августе отпускные цены производителей пищевой продукции прибавили 1,9% всего за месяц. До розничной полки такой рост обычно доходит с задержкой.
Для X5 рост цен напрямую поддерживает выручку.
За первое полугодие 2026 года выручка группы выросла на 10,5%, до 2,48 трлн руб. Во втором квартале рост составил 9,9%. При этом ориентир самой X5 на весь 2026 год - рост выручки на 12-16%.
Если продовольственная инфляция снова ускорилась, третья и четвёртая четверти могут заметно подтянуть номинальные продажи.
Но рост цен в магазине не превращается один в один в прибыль акционера.
За первое полугодие валовая прибыль X5 выросла на 12,8%, до 594 млрд руб., валовая маржа поднялась с 23,5% до 24%. Одновременно быстро растут расходы. Во втором квартале затраты на персонал выросли на 15%, коммунальные расходы - на 21%, доставка - на 38%.
В результате скорректированная EBITDA во втором квартале снизилась на 2,4%, а EBITDA-маржа сократилась с 6,7% до 6,0%.
Чистая прибыль за первое полугодие упала на 28%, до 34,5 млрд руб. Одна из главных причин - финансовые расходы, которые за полугодие выросли почти втрое.
Получается, что если цены на полке растут быстрее расходов X5, компания выигрывает. Если вместе с продуктами так же быстро дорожают зарплаты, логистика, коммуналка и обслуживание долга, часть роста выручки растворяется в костах.
При этом у X5 есть хороший внутренний хедж на снижение реальных доходов населения - «Чижик».
Выручка дискаунтера за первое полугодие выросла почти на 30%. Покупатель может уходить из более дорогих форматов в дешёвые, но значительная часть этого перетока всё равно остаётся внутри X5.
Теперь дивиденды.
Их нельзя считать как фиксированный процент от чистой прибыли. X5 ориентируется прежде всего на свободный денежный поток и долговую нагрузку. Целевой уровень чистый долг/EBITDA - примерно 1,2-1,4х.
За 2025 год X5 получила 94,8 млрд руб. чистой прибыли. При этом суммарно компания выплатила 613 руб. дивидендов на акцию: 368 руб. за 9 месяцев и ещё 245 руб. по итогам года.
В деньгах это около 150,5 млрд руб., то есть примерно 159% годовой чистой прибыли.
Такую выплату позволил сделать очень низкий долг.
На 30 июня 2026 года чистый долг/EBITDA составлял всего 1,08х. Но после июльской выплаты 245 руб. на акцию часть этого запаса уже использована.
Поэтому повторения 368 руб. за 9 месяцев сейчас я бы не закладывал.
Мой базовый диапазон - 150-200 руб. на акцию. При цене около 1 930 руб. это примерно 7,8-10,4% доходности только на ближайшей выплате.
Дивиденд выше 200 руб. тоже возможен, если третий квартал окажется сильным по свободному денежному потоку, а менеджмент позволит долговой нагрузке приблизиться к верхней границе целевого диапазона.
16 октября X5 должна показать операционные результаты за 9 месяцев, 29 октября - финансовые.
Стоит смотреть на - ускорилась ли выручка вместе с продовольственной инфляцией, удержалась ли EBITDA-маржа около 6% и сколько свободного денежного потока осталось после капекса.
Для меня X5 сейчас остаётся одной из наиболее понятных дивидендных историй в российском рынке. Продовольственная инфляция поддерживает выручку, бизнес генерирует огромный денежный поток, долг пока позволяет платить акционерам больше бухгалтерской прибыли. Поэтому держу компанию в портфеле и потихоньку докупаю на падениях.
Основной вопрос - сколько из роста цен останется у X5 после зарплат, логистики, процентов и остальных расходов. Именно от этого будет зависеть следующий дивиденд.
https://cfpro.ru/stock/X5.html
#X5 #ритейл #дивиденды
Прошлая неделя: Инвесторы разбирают надежных эмитентов.
🟢ТБ-11 от Т-Банка торгуется по 100,4-101,
🟢ЛОЭСК с купоном 18% около 101,
🟢СБ Секьюритизация по номиналу.
🟢НоваБев срезал ориентиры на 0,25% (фикс 16,25%, флоатер КС+2,25%) и в первый день закрылся по 100,04, апсайда на старте не случилось.
🟢ЯТЭК сжал спред с 3,5% до 2,65%, ФосАгро взял юани под 8,4% на полтора года.
С высокодоходным сегментом все наоборот.
🟢28 сентября Самолет (пока еще с инвест-грейд рейтингом) второй раз допустил техдефолт по БО-П20, и девелоперов продают.
🟢ЛСР разместил 3-летний выпуск под 18% (19,6% годовых), а старые выпуски ЛСР на вторичке дают 22,5%. С конца августа БО2Р01 сполз с 99 до 92% номинала.
🟢Делимобиль после книги под 23,5% продлил прием заявок до 5 октября и добавил бонус 5% на каршеринг. Его выпуск 1P6 за неделю упал с 85 до 77-79% номинала, доходность старых бумаг 37-45%.
Теперь следующая неделя:
🟢Селектел выходит с фиксом до 16,75% (18,1% годовых) и флоатером КС+2,25% на 3,5 года, 40% номинала вернут через 2 года. Свои выпуски Селектела на вторичке дают 16,5-16,7%, премия к собственной кривой около 1,5%. Долг подрос до 2,1 EBITDA, для A+ терпимо. Выходить на 3,5 года сейчас это несерьезно, поэтому оценка 5️⃣
🟢Cloud.ru (бывший SberCloud) - флоатер КС+2% на 2,5 года, AA+, от 10 млрд. Россети Северо-Запад с тем же AA+ просят КС+1,7% на 3 года, X5 с AAA взял КС+1,2%, так что спред у Cloud.ru щедрый. Зачем брать Селектел, если можно взять Клауд?7️⃣
🟢А7 - 2 года, фикс КБД+3,25% (купон около 17%, 18,4% годовых) и флоатер КС+3%, рейтинг AA. Бумаги AA на 2 года на вторичке дают 16-17%. Премия объясняется фоном: А7 - созданная ПСБ платформа для трансграничных расчетов, под санкциями ЕС и США с 2025 года, а 1 октября Минфин США объявил ее сеть транснациональной преступной организацией. AA держится на поддержке ПСБ, собственная оценка АКРА - bbb. Размещение интересное, компания мутная, окологосударственная, но премия снимает вопросы инвесторов. 7️⃣
🟢Русал дал официальный ориентир 10-10,25% в юанях на 2 года, брокеры ждали до 11%. Атомэнергопром и ФосАгро с AAA заняли юани под 8,4-8,5%, у Русала с A+ сверху 1,5-1,8%. Как хэдж от девальвации подходит, без ЛДВ, но купон интересный, к тому же валюта слегка припала, сюда было бы интересно зайти.7️⃣
🟢Томская область: до 16,8% (18,16% годовых) на 3,5 года, половину номинала вернут через 2 года 10 месяцев. Старые выпуски области дают 16,9-17,1%, премия около 1%. Рейтинг BBB+, и надо сказать Томская область один из аутсайдеров Субфедов с растущим дефицитом бюджета. Инвесторы любят муниципалов, дефолтов здесь еще не было, если нужно разбавить портфель консервативной бумагой, то вполне подойдет6️⃣
🟢ОТЭКО-Портсервис, оператор терминала навалочных грузов в Тамани: до 18,5% (20,15% годовых) на 2 года, рейтинг A, объем всего 500 млн. Бумаги с A на 2 года на вторичке дают 17,4-19,2%. По оценке НКР, в 2024 году выручка упала на 57%, долг вырос до 3,75 OIBDA, проценты покрываются всего в 1,3 раза. Компания плохо себя чувствует, но хочет воспользоваться рейтингом А, на минуточку от НКР и НРА, которые абсолютно не внушают доверия. 5️⃣
🟢ВИС: до 18% (19,56% годовых) на 3,5 года без амортизации. Выпуски ВИСа 2029 года дают 17,9-18,7%, премия около 1% за длинный срок, который инвесторам сейчас не нравится. 5️⃣
🟢ПКТ: фикс на 3 года КБД+2,9% (купон около 17,3%, 18,7% годовых) и флоатер на 4 года КС+3,2%. Старый ПКТ 2P1 дает 17,2%, премия 1,5%. Но у группы Дело, которой принадлежит ПКТ, меняется собственник: в августе сорвалось закрытие сделки с Росатомом по 51%, Эксперт РА держит рейтинг на наблюдении до 30 октября. Флоатер на 4 года для нынешнего рынка длинноват. 5️⃣
🟢Россети Северо-Запад: КС+1,7% на 3 года, AA+, в рынке, премии нет. 5️⃣
🟢СФО Альфа Фабрика ПК-5 класс А - на встрече с управляющими Т-капитала нас уверяли, что СФО недооценены, судя по последним выходам первички это уже не совсем так, потому-что все выпуски выше номинала. 16,5% на 2,5 года в рынке и вполне себе достоин покупки. 6️⃣
