#эталон — посты и обсуждения

Тикер: $ETLN

Текущая цена: 18.7
Капитализация: 14.2 млрд
Сектор: #девелопмент
Сайт: https://www.etalongroup.com/investors/private/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - убыток LTM
▫️ P/BV - 0.49
▫️ P/S - 0.1
▫️ ROE - убыток LTM
▫️ ND/EBITDA - 7.43 (без учета эксроу)
▫️ EV/EBITDA - 7.99 (без учета эскроу)

Что нравится:

▫️ чистый долг без эскроу снизился на 13.3% п/п (217.2 → 188.2 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 7.42 до 7.43;
▫️ нетто фин расход уменьшился на 3.4% п/п (23.3 → 22.5 млрд);
▫️ деб. задолженность снизилась на 27.9% п/п (16.8 → 12.1 млрд).

Что не нравится:

▫️ выручка снизилась на 9.6% г/г (60.2 → 54.4 млрд);
▫️ остаток на эскроу счетах уменьшился на 53.5% п/п (104.3 → 48.5 млрд);
▫️ чистый убыток, но снизился на 6.9% г/г (13.4 → 13.2 млрд);

Дивиденды:

Выплата не менее 40% от чистой прибыли по МСФО, скор. на разовые прибыли/убытки, не относящиеся к основной деятельности. Выплата не реже 1 раза в год.

Дивиденды за 2026 год не ожидаются.

Мой итог:

Операционные показатели (г/г):
▫️ новые продажи -29.7% (295.8 → 207.8 тыс. кв. м). Падение по всем сегментам (Москва и МО -28.5%, Питер -63.4%, регионы -18.8%);
▫️ ввод в эксплуатацию +99.4% (163.9 → 326.8 тыс. кв. м).

Доля ипотечных кредитов за 1 и 2 кварталы 30 и 41%, соответственно (в 1 и 2 квартале 2025 было 14 и 32%). Динамика новых продаж за последние 6 кварталов: 192.1 → 103.7 → 175.2 → 200.4 → 90 → 117.8 тыс. кв. м. Как видно, продажи за последние 2 квартала в среднем вернулись к показателя слабого 2 квартала 2025 года.

Снижение объемов новых продаж отразились на выручке. Выручка по сегментам (г/г в млрд):
▫️ жилая недвижимость -11.9% (48.9 → 43.1 млрд);
▫️ подрядное строительство -87.9% (0.8 → 0.1 млрд);
▫️ аренда и прочее +7% (10.5 → 11.2 млрд).

За отчетный период снова получен убыток, но результат немного лучше 2 полугодия 2025 за счет улучшения операционной рентабельности с 13.4 до 13.6% и снижения нетто фин расхода.

Долговая нагрузка за полгода почти не изменилась. Чистый долг снизился за счет остатка средств после дополнительной эмиссии (выпустили 400 млн акций для покупки компании "Бизнес-Недвижимость" у АФК Система), но также уменьшилась и EBITDA LTM. Для Эталона долговая нагрузка остается основной проблемой. В 1 пол 2026 нетто фин расход уже в 3 раза превысил операционную прибыль.

Отрасль и конкретно Эталон находятся в кризисе. Причем пока не видно признаков изменения ситуации. Цементная отрасль РФ столкнулась с резким спадом спроса, тесно связанным с общим замедлением строительства. Ожидается, что по итогам 2026 года снижение спроса достигнет 25%. Статистика погрузок РЖД по черным металлам за 8 месяцев также показывает уменьшение (-9.8% г/г, 34.7 → 31.3 млн т). Продажи новостроек в России в июле сократились на 8% г/г (в июне был рост +16% г/г на фоне спроса на «Семейную ипотеку» перед возможным изменением условий). Два месяца 3 квартала происходит снижение выдачи ипотек в Москве.

Для снижения долга компании приходится продавать активы. Были проданы два земельных участка в Санкт-Петербурге (сумма сделки не раскрыта), а также группа продала в убыток торговый центр «Летний сад» в Москве. Но как видно, пока это помогло просто сдержать рост долговой нагрузки. Проблемы Эталона также отразились на ее кредитном рейтинге. В апреле «Эксперт РА» понизил рейтинги облигаций с ruА- до ruBBB+.

В конце недели были объявлено, что с 1 октября будут изменены условия семейной ипотеки. Ожидается, что изменения позволят части заемщиков претендовать на более дорогие квартиры за счет увеличения максимальной суммы кредита. При этом ежемесячная нагрузка для большинства покупателей жилья заметно увеличится. Как это повлияет на результаты девелоперов пока непонятно, но аналитики ожидают падение спроса из-за роста среднего ежемесячного платежа.

Никакой идеи здесь пока нет. На группе "висит" приличный долг. Аналогичные проблемы и у материнской АФК Система. И при этом Эталон убыточен с 2023 года включительно. Проходим мимо.

*Не является инвестиционной рекомендацией

#отчет #аналитика #инвестиции #эталон

▫️ мой канал в Telegram

«Дом.РФ» купил Meteor Lift и «Лифт Коннект»
Госкомпания приобрела у холдинга S8 Capital завод Meteor Lift и АО «Лифт Коннект». Сумма сделки оценивается в 8–9 млрд рублей. Meteor Lift создана на базе российского производства американской Otis. В сделку вошли завод в Санкт-Петербурге мощностью до 7 тыс. лифтов в год, предприятие в Щербинке и сервисная сеть. По данным источников, S8 Capital вряд ли получит всю сумму — «Дом.РФ» кредитовал бизнес холдинга, и 100% долей «Метеор Лифт» находятся у него в залоге.

«Эталон» разбирает «Электрозавод»
Девелопер приступил к частичному разбору корпусов № 10, 16 и 23. В компании подчеркнули, что все здания построены после Великой Отечественной войны и не входят в список объектов культурного наследия. Решение о редевелопменте «Электрозавода» после снятия статуса ОКН вызвало общественный резонанс. «Эталон» обещал сохранить входную группу и исторические фасады.

Multispace сменил владельца
Новым владельцем сети гибких офисов стала компания «Флекс капитал», принадлежащая Ксении Болотовой и Владиславу Бондаренко. В сделку вошли четыре площадки: три в Москве и одна в Петербурге. Покупатель не раскрывался с 25 августа, когда стало известно о продаже.

ЖК «Станция Л» заморожен до 2027 года
Строительство комплекса на Люблинской улице приостановлено до 30 сентября 2027 года. Стройка остановлена с марта 2024 года после ареста бенефициара Seven Suns Development Алексея Рыжкова. Просрочка по договорам долевого участия превысит три года. Новый технический заказчик не приступает к работам из-за отсутствия финансирования.

Росфинмониторинг ужесточил контроль
Ведомство потребовало от риелторов внимательнее выявлять операции, которые могут использоваться для отмывания денег. Признаки: расчёты наличными, цена сильно ниже или выше рыночной, оплата третьим лицом, сделки с нерезидентами, покупки не по доходам, многократные сделки с одним объектом одним человеком.

КБ «Стрелка» выходит в девелопмент
Бюро заявило о выходе на рынок создания архитектурных проектов и девелопмента. Сергей Кузнецов отметил, что бюро сочетает разные форматы работы и задаёт новые стандарты в направлениях, которые только начинают осваиваться рынком.

#недвижимость #ДомРФ #MeteorLift #S8Capital #Эталон #Электрозавод #Multispace #ФлексКапитал #СтанцияЛ #Росфинмониторинг #КБСтрелка #девелопмент #строительство #ЖК #риелторы #отмывание #архитектура #инвестиции #рынокнедвижимости #новостинедвижимости

Рынок не рушится — он перестраивается. Но почти каждый индикатор ухудшается. Экономика девелопмента сжалась до предела. Одно слово — «напряжённость».

Финансы: прибыль испаряется

Восемь крупнейших застройщиков по МСФО за 1П 2026 года сократили совокупную выручку на 12,1% — до 699,8 млрд руб. Все — либо сокращение прибыли, либо убыток:

ПИК: выручка 290,1 млрд (−11,6%), прибыль 14,7 млрд (−54%). Чистый долг — 521,5 млрд (+13,4%).

«Самолёт»: выручка 117,4 млрд (−31,3%), убыток 22,3 млрд. Процентные расходы съели всю операционную прибыль.

ЛСР: убыток 57,6 млрд (часть — разовое обесценение активов).

«Эталон»: убыток 13,2 млрд, выручка 54,4 млрд (−10%).

А101: прибыль 6,3 млрд (−53,6%).

GloraX: выручка 27 млрд (+44,6%) — единственный рост, обеспеченный региональной экспансией.

Парадокс: выплаты топ-менеджменту восьми компаний выросли на 36,6% — до 5,5 млрд руб. ЛСР выплатил руководству 1,8 млрд (в 2,7 раза больше год к году).

7 сентября ПИК объявил о делистинге с Мосбиржи. Мажоритарий довёл долю до 98%, выкупает акции у миноритариев по 551,4 руб. Крупнейший девелопер страны закрывается от публичного контроля именно тогда, когда прозрачность нужнее всего.

Эскроу: тоньше льда

Покрытие проектного долга средствами эскроу — 69,6% (минимум за шесть лет, впервые ниже 70% с апреля 2020). Задолженность перед банками — 10,85 трлн, на эскроу — 7,55 трлн. Разрыв 3,3 трлн растёт.

Механика безжалостна: чем ниже покрытие, тем дороже кредит. Непокрытая часть обслуживается по ставкам, близким к 20%. Порочный круг: медленное наполнение эскроу → дороже кредит → выше расходы → меньше манёвра для цен → медленнее продажи.

Регионы с критически низким покрытием (ниже 50%): Краснодарский край — 36%, ХМАО — 41%, Хакасия — 49%, Адыгея — 49%. Свердловская область потеряла 10 п.п. за год — худший тренд среди крупных регионов.

Распроданность: рекордно низкая

Общая распроданность — 32% строящегося жилья. В домах со сдачей до конца 2026 года — около 60%. К моменту ввода 40% квартир не найдут покупателя. На рынке — 1,5 млн непроданных квартир. В 2025 году расторгнуто 14,2 тыс. ДДУ на 155 млрд руб. — максимум за пять лет.

Спрос: ипотека решает всё — пока

Рыночная ипотека фактически мертва: 80% сделок — льготные. Средняя ставка по рыночной — 18–19%. Семейная ипотека — последний драйвер, но с 1 октября ожидаются изменения: дифференциация по количеству детей (от 12% для одного ребёнка в столицах до 2% для многодетных), ограничение льготного периода 15 годами, обязательная прописка, возможный запрет на студии. Перенос изменений создал временный всплеск — после него спад неизбежен.

Банкротства: тренд ускоряется

Дел о банкротстве — 1 089 (+37% год к году). В процедурах — 7,9 тыс. застройщиков (3% рынка). Хуснуллин: 20% в зоне риска, при высокой ставке — до 30%. Сроки 19% проектов уже перенесены.

В феврале «Самолёт» запросил у правительства льготный кредит 48–50 млрд и предложил блокирующий пакет акций. Не банкрот — но крупнейший игрок публично попросил о помощи. Банки предпочитают реструктурировать, а не банкротить: для кредитора достройка дешевле. Системный риск отложен, не устранён.

Себестоимость и ввод

НДС вырос до 22%, страховые взносы для МСП удвоены до 30%, материалы дороже на 7–15%. Маржа 5–10% не оставляет манёвра — демпинговать нельзя.

Ввод МКД — 41 млн кв. м (−11%), запуск новых проектов — 30 млн (−14%). Инвестиции в землю упали на 54%. Меньше вложений сегодня — дефицит предложения через три года.

Цены: почему не падают — и при каких условиях рухнут

Три барьера не дают ценам снизиться: проектное финансирование (снижение цен нарушает ковенанты банка), себестоимость (некуда снижать), психология (фронтальное снижение запускает спираль ожиданий).

Цены начнут реально падать только при банкротстве крупного девелопера. 

Цепочка: паника на рынке → банки ужесточают кредитование → ликвидация активов по ценам ниже рынка → покупатели уходят в ожидание → остальные девелоперы вынуждены снижать фронтальные цены → коррекция 10–15% в массе, до 20–25% в проблемных регионах. Затем — дефицит и отскок: пережившие демпинг сокращают новые проекты, предложение схлопывается, цены снова растут.

Вероятность сценария «домино» — 20–25%.

Базовый — 60% — стагнация, скрытые скидки, медленное снижение ставки.

Государство оттягивает момент: мораторий на штрафы, реструктуризация долгов, делистинг ПИКа. Но это стабилизаторы, а не лечение. Чем дольше отрасль работает на грани нулевой маржи, тем выше вероятность, что домино запустится.

#ПИК #самолëт #эталон #ЛСР #А101 #экономика #жильë #ипотека #недвижимость #рынок #цены #налоги #тренд #банкротство #эскроу #финансы #девелопмент

Льготную ипотеку постепенно сворачивают и скоро могут еще ввести дифференцированную ставку в зависимости от количества детей в семье, рыночная ипотека даже при ставке ЦБ 14% - дорогая для большинства покупателей.

Уже 2й год для застройщиков продолжаются непростые времена: падает спрос, растут долги, падают акции, доходности по облигациям держатся высокими, но решения некоторые компании всё же находят, а нам инвесторам здесь можно и нужно находить возможности.

📊 Сегодня Эталон опубликовал операционные результаты за 2кв2026 год. Ситуация следующая: без учета непрофильных активов продажи – 92,7 тыс. м2 (-11% г/г) или 21,6 млрд р (-13% г/г). При этом, компания реализовала 25,1 тыс. м2 непрофильных активов за 1,65 млрд р. Растущий сегмент стабилен - это Москва и Московская область, где продажи в метрах взлетели на 39% г/г, а в деньгах выросли на 13% г/г.

✅ Компания наращивает премиальный сегмент–  во 2 кв продажи премиальных проектов выросли в 3,4 раза в деньгах и составили 8% от стоимости заключенных договоров (год назад было всего 2%). Тем более у Эталона в разработке портфель БН с участками в ЦАО, строительство премиум недвижимости на которых может начаться в 2027-2028 гг. Да, кажется, что не быстро, но стройка - это всегда длинный горизонт

👆 Эта стратегия также поддерживает рост средней цены по всему портфелю, которая выросла на 6% г/г. Поступления денежных средств во 2кв2026 выросли на 10% г/г до 23,7 млрд р., в т.ч. из-за приоритизации сделок с полной оплатойи продажи коммерческих объектов и непрофильных земельных участков. Т.е. компания уже не первый квартал делает ставку на максимизацию денежных поступлений, а не продаж, что позволит более уверенно пройти непростые времена на рынке недвижимости.

Кстати, доля 100%-х оплат и ипотеки в продажах выросла до 70% - это на 18 п.п. больше, чем годом ранее, компания не спешит раздавать рассрочки, чтобы контролировать ситуацию с долгом. Доля ипотеки в продажах жилья составила 55% (+11 п.п. за год).

🏗️ Ввод жилья в эксплуатацию сохранился на уровне прошлого года.

Выводы:

Эталон предпринимает правильные шаги по повышению поступлений денежных средств, чтобы пройти период высокой ставки - она бьет у девелоперов и по доходам, и по расходам. Антикризисная политика в действии, как говорится.

Продолжаю придерживаться мнения, что облигации компании выглядят вполне неплохо в текущей ситуации, учитывая их доходность (в стратегии по облигациям даже есть позиция на 1%). Риски, конечно, есть но нужно наблюдать и дальше следить за результатами. Что касается акций, то пока предпочитаю наблюдать за сектором со стороны, им сложно конкурировать по доходности с облигациями.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #эталон #ETLN ​#недвижимость

1️⃣ Полюс $PLZL планирует приостановить дивидендные выплаты до 2030 года: менеджмент намерен представить такую рекомендацию совету директоров.

Компания объяснила решение фокусом на инвестиционных проектах, высокой стоимостью долга, ростом издержек и снижением цены на золото.

Акции Полюса на новости падали почти на 17-18%, а к закрытию основных торгов просели на 23,9%; дивиденды за первый квартал 2026 года по 29,05 ₽ на акцию уже одобрены, купить бумаги под выплату можно до 13 июля.

Отказ от регулярных выплат до 2030 года резко меняет дивидендный профиль золотодобытчика и переносит фокус оценки на реализацию проектов роста.

2️⃣ Московская биржа $MOEX внедрила ИИ-инструмент для выявления операций с признаками манипулирования рынком и инсайдерской торговли.

Площадка рассчитывает за 1-2 года встроить ИИ-ассистентов в комплаенс-процессы, высвободить экспертов для сложных расследований и ускорить реакцию на известные схемы недобросовестного поведения.

Контекст усилился после дел о манипуляциях через Telegram-каналы и обсуждения повышения порога уголовной ответственности за манипулирование с 3,75 млн ₽ до 100 млн ₽.

Для рынка это шаг к более жесткому надзору за низколиквидными бумагами и инвестиционными рекомендациями, где розничные инвесторы особенно уязвимы.

3️⃣ Эталон $ETLN начал второй этап конвертации GDR Etalon Group PLC в обыкновенные акции МКПАО "Эталон Груп".

Держатели расписок могут с 8 июля до 5 ноября подать заявление в депозитарий "Ракурс Инвест".

После первого этапа на счете депозитарных программ осталось не более 6% от общего числа бумаг, а компания готовится к включению акций во второй уровень листинга Мосбиржи.

Завершение конвертации снижает технический навес расписок и делает историю Эталона понятнее для локальных инвесторов после редомициляции.

4️⃣ В сервисах Яндекс Go и "Яндекс Заправки" $YDEX начали показывать очереди и наличие топлива на АЗС.

Интерактивная карта в тестовом режиме доступна в Москве и Санкт-Петербурге, а в ближайшие недели ее планируют запустить в других городах.

Сервис использует данные "Карт", заказы топлива в приложении, а также опросы водителей, которые недавно заправились или проезжали мимо станции.

Топливный дефицит превращается в продуктовую возможность для экосистемы Яндекса, но качество данных станет главным риском доверия к сервису.

5️⃣ Росстат зафиксировал недельную инфляцию в России 0,31% с 30 июня по 6 июля против 0,22% неделей ранее.

Главным драйвером снова стало топливо: бензин подорожал на 2,1%, дизельное топливо - на 3,4%.

Годовая инфляция по недельной методике ЦБ замедлилась до 5,61% из-за переноса индексации тарифов ЖКХ с 1 июля на 1 октября, а инфляция с начала года достигла 4,49%.

Связка топлива и инфляции повышает значение ближайших сигналов ЦБ по ставке, даже если годовой показатель выглядит ниже из-за календарного эффекта.

6️⃣ Индекс Мосбиржи $IMOEX 8 июля закрыл основные торги на 2220,77 пункта, прибавив 1,4%, а индекс РТС вырос на 1%.

Рынок восстановился на фоне ралли Brent выше 80$ за баррель, но внутри дня индекс Мосбиржи опускался ниже 2170 пунктов.

Сильнее рынка выросли Роснефть $ROSN на 10,6%, Сургутнефтегаз $SNGS на 7,9%, Татнефть $TATN на 6,2%, Новатэк $NVTK на 6% и Лукойл $LKOH на 4,1%, а Полюс $PLZL упал из-за дивидендной новости.

Отскок выглядит нефтяным и тактическим: топливная инфляция, геополитика и дивидендные отсечки сохраняют высокую чувствительность рынка к новым данным.

Лайкай 👍 комментируй 💬 подписывайся на MegaStrategy ✅

#мегановости #новости #полюс #мосбиржа #эталон #яндекс #инфляция #нефть