Самолет: разбор облигаций на октябрь 2026. Дефолтнется или нет🤔
Сегодня на разборе — облигации Самолет. Это застройщик №1 нашей страны — около 5 млн кв. м, проекты в 14 регионах, строит 62 жилых комплекса с 257 многоквартирными домами. Казалось бы, дела должны идти хорошо❗️
У меня облигаций Самолёта нет (скрин👆 бумаг, которые держу, из сервиса учёта инвестиций прилагаю). И после изучения последних новостей по Самолёту я рад, что в своё время он не залетел ко мне в портфель😑 Давайте разбираться, что происходит с компанией.
📊 ЧТО ПОКАЗАЛ ОТЧЕТ ЗА ПЕРВУЮ ПОЛОВИНУ 2026
Практически ВСЕ цифры в отчёте плохие:
❌Выручка упала на 31% → 117,4 млрд ₽
❌Скорректированная EBITDA снизилась на 27% → 41,8 млрд ₽
❌Чистый убыток — 22,3 млрд ₽. Годом ранее была прибыль 1,8 млрд ₽
❌Операционная прибыль сократилась почти вдвое → 29,4 млрд ₽
❌Чистый долг (с учётом проектного финансирования) вырос на 14% → 424,6 млрд ₽. Отношение к EBITDA — 3,88x
❌Процентные расходы выросли до 59,1 млрд ₽ и почти вдвое превысили операционную прибыль
Убыток в 22 млрд — это рекордный убыток в истории компании😱
🚨 ГЛАВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ДЛЯ ДЕРЖАТЕЛЕЙ ОБЛИГАЦИЙ
1️⃣Проценты съедают всё
Компания зарабатывает меньше, чем платит по долгам! Ключевая ставка ЦБ сейчас 14%, и она снижается медленно. А у Самолёта почти все долги привязаны к рыночным ставкам. Чем дольше ставка остается высокой, тем сложнее Самолёту "взлетать".
2️⃣Технический дефолт
В конце сентября Самолёт допустил технический дефолт при погашении облигаций серии БО-П20 на 2,5 млрд ₽. Выпуск в итоге погасили, но это уже второй технический дефолт за год.
3️⃣Долговая нагрузка высокая, и она не снижается
Общий долг с учётом проектного финансирования — около 3,9x EBITDA. Компания перешла в разряд излишне-закредитованных! Свободных денег на погашение долга почти нет — финансовый директор компании сама это признала на последнем вебинаре.
4️⃣Продажи падают, прогнозы снижают
После ужесточения условий семейной ипотеки спрос на жильё снижается. Менеджмент Самолёта ухудшил прогноз продаж на 2026 год с 1,3 млн кв. м до 0,7–0,8 млн кв. м — почти в два раза. Это значит, что денег будет приходить меньше, а долги останутся.
➕ЧТО ХОРОШЕГО (ПЛЮСЫ)
✅ Лидер рынка. Крупнейший девелопер России по объёму строительства. Бренд узнаваемый, масштаб бизнеса огромный. Это компания too big to fail - слишком большая, чтобы обанкротиться.
✅ Корпоративный долг снижается. Компания последовательно уменьшает именно корпоративную часть долга: с 119,9 млрд до 112,7 млрд за полгода. Это позитивный сигнал — менеджмент пытается что то делать и решать проблемы с долгами.
✅ Рентабельность растет. Компания сократила коммерческие и административные расходы на 31% и 32% соответственно. Рентабельность выросла до 36% .
✅ Рейтинг пока на уровне A-(RU).
✅ Государство не бросило. Компания запрашивала льготный кредит на 50 млрд ₽, денег ей не дали, но сейчас обсуждаются варианты реструктуризации долгов Самолёта. Один из вариантов — вхождение Сбербанка в капитал застройщика, проекты которого он и финансирует.
📌 ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Нельзя сказать, что Самолёт "пикирует строго вниз"📉 и надежды больше нет — корпоративный долг снижается, рентабельность растет, рейтинг держится на уровне A-, ведётся работа по спасению бизнеса. Но если ставка ЦБ не начнет снижаться быстрее, а продажи не восстановятся, ситуация может ухудшиться😔
В сам дефолт и банкротство Самолёта мне верится с трудом. Думаю, компанию спасут❗️СБЕР получит управление частью бизнеса Самолета как её крупнейший кредитор в рамках реструктуризации долга и постепенно всё наладится. Но, естественно, лично я не собираюсь рисковать и покупать сейчас облигации этого застройщика.
А что вы думаете о Самолёте❓Делитесь в комментариях👇
Подписывайтесь на мои каналы: МАХ и ТГ
