Всем добрый вечер, ночи, у кого уже утро. Давно я не возвращался сюда со своим блогом, аж ненадолго пропал. Прошлый месяц был полон работы, обыденных дел. Что могу сказать по облигационной доходности, первая половина месяца сентября была полностью успешной, но вторая половина подвела, закрыл по итогу месяц в убыток 0,2%, честно, ерунда, что-то чуть переосмыслил, даже изменил немного свою стратегию, сделав ее чуть консервативнее.

Этот месяц так же начал показывать себя сразу же хорошо, за 3 дня с доходностью, 0,25%. Ожидания пока никакие не закладываю, посмотрю как работает новая стратегия, так скажем чуть поэкспериментируем.

Из интересного, что хочу глянуть в этом месяце, так это Бизнес Фест 8 октября от Сбер в онлайн режиме. Сомневаюсь, конечно, что чем то удивят, но ради интереса, гляну. На этом все, всех благ всем!

📌 В прошлом посте проанализировал 15 застройщиков по 9 критериям по итогам 1 полугодия 2026 года. Отобрал всего 5 компаний, в которых рисков по моей оценке намного меньше. Сегодня заключительный пост о застройщиках, делюсь подборкой облигаций наиболее фин. устойчивых девелоперов.

1️⃣ ДЛИННЫЕ ФИКСЫ:

• В длинных выпусках выше доходность и ниже цена, но выше вероятность коррекции и есть риск, что к моменту погашения фин. устойчивость заметно ухудшится.

1) Глоракс 001P-05 $RU000A10E655

• Доходность YTM: 24,2%
• Купон: 20,5%
• ТКД: 21,1%
• Цена: 97,1%
• Срок: 2,7 года

• Долговая нагрузка на среднем по сектору уровне, эскроу на 78% покрывает проектное финансирование.

2) ЛСР 001Р-11 $RU000A10CKY3

• Доходность YTM: 20,6%
• Купон: 16%
• ТКД: 16,6%
• Цена: 96,5%
• Срок: 1,8 года
• Амортизация: по 30% через 10 месяцев и через 1,3 года

• Долговая нагрузка ниже среднего по сектору, покрытие эскроу 98%.

3) Сэтл-Групп 002P-07 $RU000A10EK06

• Доходность YTM: 19,3%
• Купон: 16,5%
• ТКД: 16,8%
• Цена: 98,3%
• Срок: 1,4 года

• Долговая нагрузка на низком уровне, покрытие эскроу 99%, операционная прибыль с запасом покрывает процентные расходы.

4) А101 001Р-02 $RU000A10DZU7

• Доходность YTM: 17,6%
• Купон: 17%
• ТКД: 16,9%
• Цена: 100,7%
• Срок: 1,2 года

• Долговая нагрузка около нуля (с вычетом эскроу), покрытие эскроу 109%, высокое покрытие процентных расходов.

2️⃣ КОРОТКИЕ ФИКСЫ:

• В коротких выпусках чуть ниже доходности, но выпуски гораздо меньше подвержены коррекции в случае возникновения проблем у эмитента или ужесточения ДКП.

1) Легенда 002Р-04 $RU000A10C6Z5

• Доходность YTM: 22,6%
• Купон: 20,25%
• ТКД: 20,3%
• Цена: 99,8%
• Срок: 9 месяцев

• Реальная долговая нагрузка на высоком уровне, но в ближайший год предстоит погасить всего 5% долгов.

2) Глоракс 001P-03 $RU000A10ATR2

• Доходность YTM: 20%
• Купон: 28%
• ТКД: 27,2%
• Цена: 102,8%
• Срок: 3 месяца

• В ближайший год предстоит погасить всего 9% долгов.

3) Сэтл-Групп 002P-03 $RU000A1084B2

• Доходность YTM: 18,4%
• Купон: 17%
• ТКД: 17%
• Цена: 100%
• Срок: 5 месяцев

• В ближайший год предстоит погасить 25% долгов, но для банковских проектных кредитов уже есть 99% средств на эскроу-счетах.

4) А101 001Р-01 $RU000A108KU4

• Доходность YTM: 16,5%
• Купон: 17%
• ТКД: 16,8%
• Цена: 101%
• Срок: 7 месяцев

• В ближайший год предстоит погасить 55% долгов, но для банковских проектных кредитов уже есть 109% средств на эскроу-счетах.

3️⃣ ФЛОАТЕРЫ:

• Отобрал пару флоатеров с привязкой купона к ключевой ставке, доступны только для квалифицированных инвесторов.

1) А101 001Р-03 $RU000A10DZT9

• Купон: КС + 4%
• ТКД: 17,8%
• Цена: 100,9%
• Срок: 1,2 года

2) Сэтл-Групп 002P-08 $RU000A10G1G2

• Купон: КС + 2,85%
• ТКД: 18,2%
• Цена: 92,5%
• Срок: 3,2 года

✏️ ВЫВОДЫ:

• Считаю, что не стоит спешить с покупками облигаций застройщиков, но можно заранее присмотреться к некоторым из них и ждать новых панических распродаж. Некоторые застройщики уже показывали признаки дефицита ликвидности, на фоне чего коррекция была во всём секторе. Также, на мой взгляд, не стоит гоняться за длиной выпуска, более короткие могут сберечь и нервы, и портфель от сильных коррекций. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.

Когда компания контролирует львиную долю рынка строительной химии, а ее чистая прибыль за полгода взлетает до 11,2 млрд рублей, инвесторы обычно спят спокойно. Но когда АКРА отправляет рейтинг A(RU) в карантин со статусом «Под наблюдением», рынок просыпается в холодном поту.

Разбираемся, это щедрая премия или прайсинг скорого даунгрейда, опираясь исключительно на свежую отчетность МСФО.

👉1. Почему облигации снижаются? Проблема эмитента не в операционном бизнесе — выручка уверенно выросла на 22% до 116,35 млрд рублей. Проблема в токсичной структуре баланса.
Ловушка ликвидности: Краткосрочный долг достиг 131,7 млрд рублей. Это почти половина от всех кредитов и займов компании в 277,6 млрд рублей. Вся эта долговая гора опирается на скромную подушку кэша в 2,45 млрд рублей. Компания фактически живет в режиме непрерывного перекредитования.

Валютные ножницы: В сети часто путают валюту номинала с рублевым эквивалентом, но цифры суровы: у «Полипласта» на балансе 36,25 млрд рублей долга в юаневом эквиваленте и 12,77 млрд рублей — в долларовом.

Экспортное сжатие: Валютная выручка сохнет именно там, где нужно обслуживать долг. За полгода экспорт в Азию рухнул с 14,5 до 9,9 млрд рублей, а в Европу сжался с 2,07 до 1,47 млрд рублей. Этот дисбаланс и стал главным триггером для рейтингового агентства.

👉2. Стоит ли покупать их от коррекции?
Доходность спредов в рейтинговой группе «A» сейчас — это не подарок, а математическое ожидание проблем. Здесь работает правило хирурга: режем только то, что понимаем.
Да — коротким выпускам. Бумаги с близкими офертами (например, П02-БО-01 в декабре 2026 года) дают сверхпремию за риск ликвидности, а не банкротства. Операционного денежного потока до изменений оборотного капитала (34,4 млрд рублей) пока вполне хватает, чтобы гасить проценты.

Нет — длинной дюрации. Покупать бумаги с погашением в 2029 году, как П02-БО-16, — лотерея с огромной дисперсией. Ловить «падающий нож» без встроенной оферты имеет смысл только на капитал, с которым вы морально готовы расстаться.

👉3. Стоит ли продавать их сейчас?
Если вы застряли в длинных бумагах без маржин-колла, продажа на панике — это фиксация максимальной боли. Логичнее дождаться развязки. Дефолта завтра не будет: банки исторически пролонгируют кредитные линии, имея в залогах реальные активы на 55,7 млрд рублей.
Для консервативных инвесторов есть изящный выход: налоговое сальдирование. Вы можете продать облигации, зафиксировать убыток и перекрыть им прибыль по другим успешным сделкам у брокера. А вот институционалам сложнее — их массовый выход при гипотетическом даунгрейде способен мгновенно схлопнуть ликвидность в стакане.

👉4. Какие перспективы облигаций на горизонте 1 года?
2027 год станет для компании водоразделом. Нужно не только рефинансировать 131,7 млрд рублей короткого долга, но и профинансировать остаток масштабной инвестпрограммы на 15,5 млрд рублей.
Базовый сценарий: Банки привычно рефинансируют долг, поверив в будущую отдачу от капитальных вложений. Статус АКРА снимается, доходности нормализуются, а смелые держатели коротких бумаг забирают свою сверхдоходность.

Негативный сценарий: Даунгрейд рейтинга. Институционалы выходят из бумаг. Дефолт маловероятен благодаря крепкому операционному профилю, но компании придется пойти на болезненные шаги вплоть до экстренной продажи непрофильных активов — например, дочернего ООО «Санаторий «Сосновая роща» — для спасения ликвидности.

Математическое ожидание для входа сейчас положительное, но волатильность будет штормовой.

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале  и МАКС и ДЗЕН

Не является инвестиционной рекомендацией

ЦБ представил свежий #ОтчётЦБ — «Обзор рисков финансовых рынков».

Первое, что бросается в глаза: физики продолжают активно идти в облигации, несмотря на происходящее вокруг. В сентябре розничные инвесторы вложили в рублёвые корпоративные облигации 154,4 млрд руб. Для сравнения: 42,7 млрд ушло в фонды денежного рынка, а в акции — всего 6,9 млрд. Выбор в пользу жирных купонных доходностей вполне очевиден.

А ещё видно, как долговой рынок всё сильнее делится по качеству.

В сентябре спред доходности облигаций рейтинга A к ОФЗ расширился на 180 б.п., а у BBB — сразу на 407 б.п. Причём сильнее всего давление заметно в строительстве и лизинге. Волатильность доходностей у эмитентов A/BBB внутри месяца выросла до рекордных с начала года 15,4–19,2%. То есть летает всё будь здоров.

Параллельно с тем, как физики всё активнее несут деньги в долговой рынок, растёт и дефолтность. В сентябре обязательства не исполнили 32 эмитента против 27 месяцем ранее, объём дефолтов по облигациям и ЦФА составил около 6,5 млрд руб (рис. 1). За первые девять месяцев накопленный показатель достиг 0,08% рынка против 0,045% годом ранее — грубо, это порядка 30 млрд руб. В относительных цифрах по-прежнему немного, и сам ЦБ отдельно отмечает, что системного риска пока нет. Но направление читается вполне чётко. Дальше будет больше.

На рынке сейчас хватает вполне известных имён с уже совсем неприличными доходностями. У того же «Самолёта» ряд выпусков даёт больше 50% годовых, а отдельные — 80%+. «Полипласт», который ещё в начале года активно таскали по инвестблогам, сейчас имеет рейтинг A(RU) под наблюдением АКРА, а доходности отдельных выпусков находятся около 40%.

А Балтийский лизинг с рейтингом ruAA- от «Эксперт РА» местами торгуется с доходностью 85–88%, словно рынок уже закладывает крайне негативный сценарий. И это эмитент, у которого в обращении больше 60 млрд руб. облигаций. Оцените масштаб коллеги.

В общем, высокая доходность на фоне упавших цен сейчас хорошо отражает цену риска. И чем она жирнее, тем важнее понять, за что именно столько платят. Паника ли это? Или кто-то просто очень хочет выйти?

В облигациях ведь главное не то, сколько эмитент обещает заплатить. Главное — вернёт ли он тебе номинал. Поэтому 25–30% доходности и выше для меня сейчас скорее повод открыть отчётность, чем нажать кнопку «купить». Купон получить приятно. Но задача №1 в облигациях всё-таки немного другая — получить назад номинал.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».

Ссылка на 1 часть обзора

Ссылка на 2 часть обзора

🕒 Погашения до конца 2026г:
ЦФА эмитент не выкладывал. Думаю компания сейчас сконцентрирована на закрытии гигантской кредиторки. В облигациях же только купоны. Информации о доступных кредитных линиях отсутствует

🤔 Итоговое мнение. Компания демонстрирует отличные результаты. Растет как на дрожжах, не иначе. Отрицательному ОДП тут удивляться не стоит, иным он быть не мог. Процесс сокращения кредиторки говорит о том, что сделка с китайцами работает и все хорошо. Вообще, компанию не заливали бы в панике, не ищи она в облигациях свою ликвидность. Именно частые и большие выходы на долговой рынок породили страхи у инвесторов. Но правдивы или ложные эти страхи? Есть косвенные подтверждения тому, что они ложные. Из РСБУ за видно, что банки выдали кредитов за 8 месяцев на 1 млрд и их доля во всем долге составляет 12,8% (в конце 2025г было 4,1%). Помимо этого есть новость о новом источнике финансирования - лизинг, а так же слова, что за новым выпуском облигаций компания не выйдет до улучшения обстановки на долговом рынке. В сумме всех факторов я имею позитивный взгляд на компанию. Ее доля в разумном портфеле уже 4,92%, что много и хорошо бы сократить, но по состоянию компании могу смело дождаться восстановления цен, чтобы не фиксировать снижение цены. Держу

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: МСФО Эталон Груп за 1п2026, РСБУ ПКО Вернем за 1п2026г, МСФО Эталон Груп за 1п2026г

Разборы эмитентов за прошлую неделю

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX

Ссылка на 1 часть обзора

🟢 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш х65,2 (169,6 млн / +24,8% кв/кв)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные х85,7 (342,7 млн / х30 кв/кв) — предоставили займы, но кому именно не ясно
➖ Долгосрочные 0 млн
3️⃣ ЧИЛ х2,6 (5,354 млрд / +52,6% кв/кв) ✅
4️⃣ Дебиторская задолженность -50,9% (968 млн / -23,1% кв/кв):
➖ Просроченная дебиторка по условиям договора х7,56 (308,4 млн / х3,2 кв/кв) – вся просрочка относится к расчетам с покупателями и заказчиками. Очень быстрый рост. Может это эффект низкой базы, а может у покупателей и заказчиков ❗️
➖ Резервы х5,6 (131,6 млн / +90,2% кв/кв) – резервы нарастают быстро, что демонстрирует контроль ситуации. Покрытие просрочки резервами составляет 42,7% (кварталом ранее 71,6% / в конце 2025г 57,4%)
➖ Стоит понимать, что снижение связано с обнулением расчетов по НДС, в то время как расчеты с покупателями и заказчиками растут +68,9% (481,8 млн)
5️⃣ Изъятый лизинг (запасы) х2,9 (4,56 млн / +34,1% кв/кв) - в таблицах запасы отражены как "сырье и материалы". Вероятно считать это изъятием некорректно, но я все же приму данную строку за изъятия, поскольку иных данных нет. Может изъятий и правда нет?
6️⃣ Изъятый лизинг (запасы) / ЧИЛ = 0,08% (в конце 2025г - 0,07%) - из презентаций компании известно, что на конец 1кв2026г значение было 1.6%. NPL90+ 2%. Теперь вопрос, а где в отчете изъятия тогда ❓
Впрочем, цифры не страшные ✅
7️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 58% (на конец 1кв2026г – 37,5% / 2025г – 54%) – значение улучшается по мере выгашивания долга перед китайскими партнерами, требует наблюдения ❗️
8️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 19,2% (на конец 1кв2026 – 3,7% / 2025г – 0,1%) – запас прочности хороший ✅
9️⃣ Эксперт РА: "Агентство отмечает адекватную сбалансированность активов и пассивов по срокам: коэффициент текущей ликвидности составил порядка 120% на 01.04.2026, что означает наличие профицита ликвидности на горизонте 1 года от последней отчетной даты. В качестве источника дополнительной ликвидности Компания располагает невыбранными кредитными линиями от нескольких банков в объеме, достаточным для рефинансирования существенной части кредитов и облигаций." ✅

🟢 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 2,452 млрд (х2,8 с начала года (х2,07 кв/кв) / доля краткосрочного долга 2% (49 млн) против 1,4% (12,3 млн) в начале года) ✅
2️⃣ Чистый долг / капитал = 0,92 (в конце 1кв2026г – 0,47 / 2025 - 0,42) – значение для лизинговой компании не то чтобы здоровое, оно необычное, но и бизнес у компании не классический ✅
3️⃣ ЧИЛ / Чистый долг = 2,35 (в конце 1кв2026г – 3,35 / 2025г – 2,31) – прекрасное соотношение ✅
4️⃣ Кредиторская задолженность -30,4% (2,608 млрд / -33,3% кв/кв) – договор соблюдается, задолженность выгашивается, все работает по плану. Впрочем, сумма остается значительной и требует внимания
5️⃣ Эксперт РА: "Основным компонентом пассивов выступает беспроцентная рассрочка от поставщика, являющегося крупнейшим кредитором Компании (около 66% пассов на 01.04.2026), фондирование бизнеса также осуществляется в значительно меньшей степени за счет облигационных выпусков (8% пассивов) и банковского кредита (около 1,5% пассивов). Показатель прогнозной ликвидности превысил 520%, что обусловлено отсутствием платежей перед крупнейшим кредитором на среднесрочном горизонте ввиду отсрочки платежей на 24 месяца после сдачи в лизинг транспортного средства. Указанная структура сделки также объясняет очень высокое покрытие процентных расходов операционными доходами – свыше 6x."
6️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 0,76 (в конце 1кв2026г – 0,39 / 2025г – 0,34) ✅
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г - EBIT 1п2025г)
Значение прекрасное, но ранее я указывал его выше, поскольку не учитывал при расчете EBIT отложенных налоговых обязательств на 1,112 млрд из РСБУ за 2025г. Ниже приведены значение если продолжить данную линию:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 1,21 (в конце 1кв2026г – 1,44 / 2025г – 1,51) ✅
7️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 4,11 (в конце 1кв2025г – 4,44 / 2025г – 2,78)
➖ Процентная нагрузка комфортная ✅

3 часть обзора можно прочитать по ссылке

Разборы текущей недели: МСФО Эталон Груп за 1п2026, РСБУ ПКО Вернем за 1п2026г, МСФО Эталон Груп за 1п2026г

Разборы эмитентов за прошлую неделю

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (02.07.26): повысили кредитный рейтинг от "ВВ-" до "ВВ" (прогноз оставили стабильным)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 18 февраля 2026г

🔎 Прозрачный бизнес:
1️⃣ ООО "АдвансТрак" – сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 сентября 2026г отсутствуют (в течение 2026г были долги в мае (3,76 млн) и июне (2,5 млн)
2️⃣ ООО "ТРАК РАДАР ФИНТЕХ" – сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 сентября 2026г отсутствуют (в течение 2026г были долги в апреле (12,1 млн), мае (3,75 млн) и июне (2,86 млн)
3️⃣ ООО "ТРАК РАДАР" – сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 сентября 2026г отсутствуют (в течение 2026г были долги в апреле (2,4 млн), мае (2,65 млн) и июне (2,49 млн)
4️⃣ ООО "БРИДЖ КАПИТАЛ" – сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 сентября 2026г 212 тыс (в течение 2026г были долги в апреле (10,4 млн), мае (173 тыс) и июне (718 тыс)

📚 Картотека арбитражных дел:
1️⃣ ООО "АдвансТрак" – на данный момент есть 1 активное дело (ИП ВОДОЛАЖСКИЙ РОМАН НИКОЛАЕВИЧ), где компания является ответчиком. Всего хотят взыскать 566 тыс.
2️⃣ ООО "ТРАК РАДАР ФИНТЕХ" – на данный момент есть 3 активных дела (ООО "ГРАД-ЛОГИСТИК" / ООО "КОЕЛ" / ООО ТЭКНА), где компания является ответчиком. Всего хотят взыскать ~1 млн.
3️⃣ ООО "ТРАК РАДАР" – на данный момент активных дел, где компания является ответчиком нет
4️⃣ ООО "БРИДЖ КАПИТАЛ" – на данный момент активных дел, где компания является ответчиком нет

🤔 Заметки:
1️⃣ Компания стала выпускать РСБУ/МСФО каждый месяц. В ВДО я такой практики еще не встречал. Увидеть их можно на сайте компании. Периодически читаю анализы от коллег. Обозревание РСБУ за 8 месяцев можно тут
2️⃣ ООО «ЛК АДВАНСТРАК» входит в группу компаний. В связи с этим, РСБУ компании может быть малоинформативным. Группа включает следующие компании: ООО «Система ГрузоВИГ», ООО «Трак Радар», ООО МКК «Бридж Капитал». МСФО всей группы нет и судя по эфиру, ждать его можно максимум на 2026г. ЛК АДВАНСТРАК выпускает свою собственную МСФО лишь.
3️⃣ Есть новость о новом источнике ликвидности - лизинг, а так же слова о том, что компания не планирует выходить на долговой рынок без улучшения ситуации на нем

🟢 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка х4,1 (926 млн / х2,6 кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль х4,1 (883 млн / х2,6 кв/кв) – валовая маржа 95,3% (годом ранее 95,9%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж х4,4 (814 млн / х2,7 кв/кв) – управленческие и коммерческие расходы х2,15 (68,6 млн). Операционная маржа составила 87,9% (годом ранее 81,9%) ✅
4️⃣ Процентные расходы +54,1% (162,2 млн / х3 кв/кв) – темп роста ниже, чем у операционной прибыли. Разница между показателями выросла с 80,3 млн до 651,9 млн ✅
5️⃣ Прочие доходы х2,3 (279,1 млн) и прочие расходы х4,7 (426,7 млн) – показатели не раскрыты и не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6️⃣ EBIT х3,1 (666,5 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате - проценты к получению (EBIT LTM 3,004 млрд / 1,892 млрд без учета отложенных налоговых обязательств на 1,112 млрд из РСБУ за 2025г)
7️⃣ EBITDA отличается лишь на 30 тыс рублей
8️⃣ Чистая прибыль х3,5 (398,4 млн / х2,65 кв/кв) – рентабельность составила 43% против 50,3% годом ранее ✅

🔴 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -1,112 млрд (1п2026г) / -389 млн (1п2025г) / за год показатель выросла на 723 млн
➖ Поступления х5,1 (2,216 млрд) / Платежи х4 (3,328 млрд)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -339 млн (1п2026г) / 0 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 339 млн
➖ Выдача займов на 343,7 млн
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +1,618 млрд (1п2026г) / +456 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 1,162 млрд
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, который был компенсирован ростом внешнего долга ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивиденды (за 1п2025г выплатили 12 млн)
5️⃣ Ретроспективно:
➖ 2025г: ОДП по итогу года отрицательный (-627 млн).
➖ 1п2026г: ОДП по итогу полугодия отрицательный (-1,112 млрд).
Вывод: компания очень молодая, потому видеть положительный ОДП преждевременно. При этом надо понимать, что компания растет в трудное время для экономики и уже имеет публичный долг. Если компания уйдет в техдефолт (не дай боже), то никто и не вспомнит, что она молодая и просто не получилось ❗️

2 часть обзора можно прочитать по ссылке

Разборы текущей недели: МСФО Эталон Груп за 1п2026, РСБУ ПКО Вернем за 1п2026г, МСФО Эталон Груп за 1п2026г

Разборы эмитентов за прошлую неделю

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX

Агентство АКРА понизило кредитный рейтинг ПО "ГК "Самолет" до уровня BBB(RU), изменив прогноз на "негативный".

Это решение обусловлено "ухудшением оценки финансового профиля, в том числе оценок долговой нагрузки, покрытия процентных платежей, ликвидности и рентабельности", говорится в сообщении агентства. Кроме того, АКРА снизило оценку субфактора "Сроки и условия реализации" на фоне роста задержек ввода объектов и снижения распроданности портфеля строительства.

Продажи 2026 года оказались ниже базовых ожиданий агентства, что формирует давление на выручку; дополнительное давление оказывают задержки ввода объектов.

Изменение прогноза обусловлено совокупностью рисков, реализация которых может оказать дополнительное давление на кредитный профиль группы, пишет АКРА. Во-первых, фактором неопределенности выступают риски рефинансирования долга в 2027 году, когда компании предстоит пройти пик погашений. "Из-за ограниченного доступа к публичному рынку капитала группе придется замещать рыночное финансирование банковскими кредитами. Тем не менее, по данным агентства, текущих банковских лимитов достаточно для выполнения этих обязательств", - сказано в релизе.

Первым не выдержала АКРА и выдала свое решение по Самолету через неделю после ситуации с задержкой по выплате купона по облигациям. Посмотрим, как будут реагировать другие агентства.

Безусловно это негатив для облигаций всех застройщиков.

Самолет теперь ВДО и это новая реальность..

Без роста экономики - обслуживание станет проблемным. А ВВП стагнирует.
Иной вариант - обесценение долга через повышенную инфляцию.

Цикл снижения ставки подходит к концу, состояние рынка ОФЗ резко ухудшилось.

Спрос банков на ОФЗ-ПД "фикс" отсутствует, другие участники пока ждут повышения доходности.

Спрос банков на ОФЗ-ПК "флоатеры" есть, однако, в текущей ситуации, для его реализации нет ликвидности.
При поддержке ликвидностью со стороны ЦБ, сделки будут идти, как и раньше. При продолжении расширения дефицита ликвидности, банки не смогут возвращать её ЦБ.
Такой механизм вполне близок к монетарному финансированию бюджета

Паралельно, Минфин, через казначейство, размещает остатки средств в банках, порядка 6 триллионов в последнее время. Остатки прилично сократились за год, бывало по 8-13 триллионов ранее. Остатки продолжат сокращаться и дальше. Часть дефицита бюджета этого года уже запланировано профинансировать за их счёт.

Механизм полноценного рыночного финансирования бюджета при его нынешних аппетитах перестал работать, хотя доходности уже очень высокие. Неделю назад, даже относительно короткие ОФЗ не смогли разместить!

Трилемма:
1) высокие расходы на оборону;
2) удержание инфляции близко к цели;
3) рыночный механизм заимствований для финансирования дефицита бюджета.

Одним из этих трёх параметров придётся вскоре пожертвовать.

Успешно разместили облигации серии 003P-22 на финансирование текущих расходов и общекорпоративные цели. 

Ключевые параметры размещения:
🔹Объем: 22,5 млрд рублей
🔹Срок обращения: 10 лет
🔹Купон: КС+1,2% годовых, ежемесячная выплата
🔹Оферта: через 18 месяцев
🔹ISIN: RU000A10F9E1 

Организатор размещения – Банк Синара.

$X5

‎Всем привет! Ну что, подъехали новости по компании «Самолет».

‎

‎📰ПЕРВЫЙ ЗАМПРЕДПРАВЛЕНИЯ СБЕРА ВЕДЯХИН: СБЕР РАЗРАБАТЫВАЕТ ПЛАН ПОДДЕРЖКИ САМОЛЕТА, ЖДЕТ ЧТО КОМПАНИЯ ВЫЙДЕТ НА СТАБИЛЬНУЮ РАБОТУ

‎

‎📰 АКТИВНО РАБОТАЕМ С "САМОЛЕТОМ" И ДРУГИМИ ЕГО КРЕДИТОРАМИ НАД ПЛАНОМ ДЕЙСТВИЙ, ДУМАЕМ, ГРУППА ВЫЙДЕТ НА СТАБИЛЬНУЮ РАБОТУ - -ПЕРВЫЙ ЗАМПРЕД СБЕРА

‎

‎📑 К данным новостям можно относиться двояко, однако радует то, что они вообще есть. Сейчас страх инвесторов в основном в том, что вся помощь обойдет нас, инвесторов, и мы останемся у разбитого корыта.

‎

‎Давайте немного порассуждаем на данную тему. По факту новость можно воспринимать двояко: с одной стороны — это позитивный сигнал, с другой стороны — мы не знаем, что предложит Сбербанк.

‎

‎👍 Позитивом является то, что Сбербанк трезво оценивает ситуацию: в заявлениях он вспоминает про кредиторов и говорит об этом. Ведется разработка плана поддержки, ожидается восстановление компании.

‎

‎Я думаю, что они прекрасно понимают: в будущем «Самолету» явно придется выходить с новыми выпусками, а если у компании будут проблемы с уже имеющимися, то рынок заломит заоблачную цену за такие риски. Так что инвесторов не должны оставить у разбитого корыта.

‎

‎👎 Если рассуждать про негативный сценарий, то может последовать реструктуризация долгов. Вряд ли инвесторов оставят с носом, однако такое развитие событий тоже нельзя исключать.

‎

‎⚠️ Плюсом кредитное агентство АКРА понизило кредитный рейтинг ГК «Самолет» до BBB с прогнозом «негативный».

‎

‎Могло быть хуже? Могло. Могло быть лучше? Вряд ли. Рынок, я думаю, закладывал этот сценарий заранее, так что удивляться тут нечему.

‎

‎📌 Главный вопрос в том, сможет ли Сбербанк помочь «Самолету»? Я предполагаю, что сможет.

‎

‎❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

‎

‎⭐ Понравился материал?

‎Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые выпуски!

‎

‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚

‎

#колючие_новости #облигации #инвестиции #кредитный_рейтинг #самолет #сбербанк

🍀 ПАО «Акрон» - часть группы компаний «Акрон», которая занимает одну из лидирующих позиций среди мировых производителей минеральных удобрений. Компания фокусируется на выпуске азотных и сложных минеральных удобрений. Производственные мощности группы сосредоточены в двух ключевых локациях: в Великом Новгороде (ПАО «Акрон») и в Смоленской области (ПАО «Дорогобуж»). Кроме того, группа добывает фосфатное сырьё в Мурманской области, а в 2026 году намерена запустить Талицкий ГОК в Пермском крае - он будет задействован в разработке калийного месторождения.

Сбор заявок 15 октября
11:00-15:00
размещение 19 октября

Наименование: Акрон-002Р-04

Рейтинг: АА (НКР, прогноз «Стабильный»)

Купон: до 9,00% (ежемесячный)

Срок обращения: 2 года

Общий объем: объявлен позже

Амортизация: да (18 купон 50%)

Оферта: нет

Номинал: 1000 ¥

Организатор: ИК Табула Раса

Выпуск для всех

📊 Финансовые показатели

Софтлайн вновь выходит на долговой рынок, причем сразу с двумя выпусками облигаций. Один с фиксированным купоном, второй с плавающим. Предлагаю разобраться, насколько интересны эти бумаги и что сейчас происходит с финансовым положением эмитента.

🔷 Фикс 002Р-03

▪️ Номинал: 1 000 ₽

▪️ Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%)

▪️ Выплаты: каждые 30 дней

▪️ Срок: 3,2 года (1 161 день)

▪️ Доступен неквалифицированным инвесторам

🔷 Флоатер 002Р-04

▪️ Номинал: 1 000 ₽

▪️ Купон: ключевая ставка ЦБ + до 4,5 п.п.

▪️ Выплаты: каждые 30 дней

▪️ Срок: 3,2 года (1 161 день)

▪️ Доступен только квалифицированным инвесторам

📌 Общие параметры

▪️ Сбор заявок: 13 октября, с 11:00 до 15:00 мск

▪️ Размещение: 16 октября

▪️ Оферта и амортизация: не предусмотрены

▪️ Объем: не менее 3 млрд рублей на два выпуска

▪️ Кредитный рейтинг: A-(RU) от АКРА и ruA- от «Эксперт РА», оба со стабильным прогнозом

Окончательные ставки определят по итогам сбора заявок.

Что с бизнесом ❓

Софтлайн занимается полным спектром  IT-решений: разработкой ПО, внедрением ИИ, кибербезопасностью, производством высокотехнологичного оборудования и комплексными IT-проектами.

За первое полугодие 2026 года оборот вырос на 15% до 53,1 млрд рублей, а скорректированная EBITDA прибавила 27% до 4,4 млрд рублей. Во втором квартале рост EBITDA ускорился до 53% г/г.

В целом динамика неплохая, несмотря на внешние факторы. Позитивно, что скорректированная EBITDA растёт быстрее оборота, чему способствует оптимизация затрат, в том числе за счёт внедрения ИИ.

Что с долгом ❓

Привлеченные средства планируют направить на рефинансирование текущих обязательств. Компания намерена увеличить долю долгосрочного финансирования, чтобы снизить нагрузку на ликвидность в ближайшей перспективе.

Что касается долговой нагрузки, то на конец июня скорректированный чистый долг составлял 29,7 млрд рублей, а его отношение к EBITDA за последние 12 месяцев достигало 3,3х. По итогам 2026 года менеджмент рассчитывает снизить показатель до уровня не более 2,0х. Планы амбициозные, и многое здесь будет зависеть от способности компании генерировать денежный поток, но менеджмент на презентациях звучит уверенно.

🤔 Насколько интересны новые выпуски

Софтлайн выходит на долговой рынок уже не первый раз. В феврале компания полностью погасила выпуск 002Р-01 на 6 млрд рублей и разместила новый 002Р-02 на 6,6 млрд рублей.

Предыдущее размещение прошло с переподпиской, а сегодня представители Софтлайна сообщили, что предварительные заявки на новые облигации уже практически собраны. Не исключаю, что и на этот раз спрос превысит предложение. Во всяком случае, интерес инвесторов к бумагам компании явно присутствует.

В первую очередь я бы выделила фиксированный купон. Возможность зафиксировать до 18,5% годовых на срок более трех лет у эмитента с высоким рейтингом выглядит интересно. Если удастся получить купон вблизи верхней границы, скорее всего добавлю в портфель.

Дополнительным преимуществом может стать включение обоих выпусков в перечень бумаг высокотехнологичного сектора. Это позволит инвесторам воспользоваться налоговой льготой на доход от продажи облигаций при владении более одного года. Правда, пока льгота действует только до конца 2027 года.

Ставьте 👍

#обзор_компании #облигации $SOFL

©Биржевая Ключница

Софтлайн $SOFL один из крупнейших ИТ-холдингов страны: перепродаёт чужой софт и серверы, внедряет их и всё больше зарабатывает на собственных разработках. Оборот за полугодие вырос +15%, но заказчики платят всё позже, свободный денежный поток отрицательный с 2024 года, а прибыль полугодия держится на разовом списании.

📋 Параметры

▪️ 002Р-03: купон фиксированный, ориентир 18–18,5% годовых (доходность до 20,15%)

▪️ 002Р-04: флоатер, ключевая ставка плюс не выше 4,5 п.п., только для квалов

▪️ купон раз в 30 дней; срок 3,2 года, погашение 20 декабря 2029 года; оферты и амортизации нет

▪️ номинал 1 000 руб, в Т-Инвестициях от 10 000 руб, комиссия 0,15%; 002Р-03 без квала

▪️ книга 13 октября, размещение 16 октября

▪️ объём не менее 3 млрд руб на оба выпуска, организатор Газпромбанк, цель рефинансирование

▪️ рейтинг:
– A−(RU) у АКРА

– ruA− у Эксперт РА, оба стабильные

Отчётность и рейтинги эмитента

Облигации десятого выпуска АО «НФК-СИ» уже доступны для приобретения на финансовом маркетплейсе Zberopolis.ru, а также в Магазине финансовых продуктов ПАО «НФК-Сбережения»!

Условия выпуска:
— Купонная ставка: 28,5% годовых на первые 4 купонных периода
— Выплата купонов: ежемесячно
— Гибкость срока благодаря оферте
Это даёт возможность досрочного выкупа эмитентом по заявлению инвестора в 90-ый календарный день после окончания того купонного периода, в котором было подано требование.

Облигации десятого выпуска АО «НФК-СИ» — это:
— инвестирование в эмитента в составе холдинга, с опорой на компании, входящие в группу, с опытом более 20 лет;
— ежемесячный пассивный доход с доходностью существенно выше, чем на вкладе;
— гибкие инвестиции: благодаря наличию оферт инвестор сам определяет и может корректировать срок инвестирования на горизонте от нескольких месяцев до 10 лет.

Если у вас есть вопросы или вы бы хотели получить дополнительную информацию, звоните 8 800 200-84-84.

Приобрести облигации можно удобным способом:
— на платформе Zberopolis
— в магазине финансовых продуктов ПАО «НФК-Сбережения»

Раскрытие информации об эмитенте: https://disclosure.skrin.ru/disclosure/2130230136
Презентация выпуска: https://shop.nfksber.ru/upload/iblock/f8b/rgx7dolf679xy72z69keqslpv1annvv3.pdf

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Не является публичной офертой.

«Автобан» — один из крупнейших частных дорожных строителей страны. Компания строит и реконструирует федеральные и региональные трассы по госконтрактам, выступая генподрядчиком Росавтодора и «Автодора».

А ещё владеет долями в концессиях: ЦКАД-3, ЦКАД-4, обход Тольятти и дублёр проспекта Гагарина в Нижнем Новгороде.

Сроки выплат впечатляют. По ЦКАД и дублёру Гагарина государство платит до 2047–2054 годов с индексацией по инфляции. По обходу Тольятти — до 2031-го. Совокупный объём реализованных и подписанных проектов ГЧП — больше 200 млрд рублей.

Головная компания группы — АО «ИСК «Автобан».

📍 Параметры выпуска АвтобанФ-БО-П10:

• Рейтинг: А+ (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем выпуска: не менее 5 млрд рублей

• Срок обращения: 7 лет

• Купон: не выше 18,25% годовых (YTM не выше 19,86% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: Put через 3 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу)

• Квал: не требуется

• Сбор заявок: до 12 октября 2026 (15:00 мск)

• Дата размещения: 14 октября 2026

Рейтинг надёжности:

• A+ «Стабильный» от Эксперт РА (подтверждён 3 августа 2026).

• A+ «Позитивный» от НКР (24 сентября 2026). Ранее — «Стабильный» (июль 2026).

📍 Финансовые результаты МСФО за 2025 год: 

• Выручка: 118,0 млрд руб. (-4% г/г)

• OIBDA: 14,1 млрд руб. (+38% г/г)

• Чистая прибыль: 9,0 млрд руб. (+36% г/г)

• Долгосрочная задолженность: 76,7 млрд руб. (−11,1%)

• Краткосрочная задолженность: 28,8 млрд руб. (+27,2%)

• Долг/EBITDA: 1,8х (против 1х годом раннее)

• Покрытие процентов: 2,0х (против 2,2х)

Что можно отметить в отдельности:

• Портфель заказов: больше выручки в 4,5 раза и растёт примерно на 20% в год. Хороший задел по будущим доходам.

• Концессии приносят финансовый доход: 14,7 млрд ₽. Государство платит за эксплуатацию объектов, и это частично перекрывает финансовые расходы (13,4 млрд ₽)

• Но вот что с деньгами. Операционный поток до оборотного капитала — 15,9 млрд ₽. После процентов (11,1 млрд) и налогов (3,8 млрд) остаётся всего 1,5 млрд ₽.

• Дивиденды съедают кэш. Выплачено 10 млрд ₽ — это сильно сократило свободные средства. Прибыль есть, но она уходит акционерам, а не остаётся в бизнесе.

В обращении находятся 6 выпусков биржевых бондов компании на 33,5 млрд рублей:

• АВТОБАН-Финанс БО-П08 $RU000A10ERE6 Доходность к Put-оферте 21.12.2028: 19,62%. Купон: 16,9%. Текущая доходность: 17,19%

• АВТОБАН-Финанс АО БО-П06 $RU000A108JD2 Доходность к Put-оферте 24.06 2027: 15,46%. Купон: 15%. Текущая доходность: 14,36%

❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• ВИС ФИНАНС БО-П12 $RU000A10EYJ1 (18,67%) А+ на 3 года

• АФК Система БО 2Р-04 $RU000A10CU48 (18,17%) А+ на 2 года 10 месяцев с амортизацией

• НПС Капитал 1Р-01 $RU000A10G5F5 (19,23%) А+ на 2 года 10 месяцев

• Селектел 001Р-08R $RU000A10FMY2 (16,91%) А+ на 2 года 8 месяцев

• ОДК 1P-03 $RU000A10FG76 (17,95%) А+ на 2 года 7 месяцев

• Селигдар 1Р-11 $RU000A10EXW6 (17,24%) А+ на 2 года 6 месяцев с амортизацией

• Р-Вижн 1Р-03 $RU000A10EKZ6 (16,4%) А+ на 2 года 4 месяца

По итогу: Условия нового выпуска выглядят привлекательно относительно прямых аналогов. Инструмент подходит как для краткосрочной стратегии — за счёт умеренного спекулятивного апсайда, так и для удержания до оферты сроком не менее трёх лет. Премия к собственным выпускам сохранится при итоговом купоне не ниже 18%.

В группе A+ верхняя YTP смотрится также конкурентно. ВИС Финанс БО-П12 — около 18,6%, НПС Капитал 1Р-01 — примерно 19,2%, ОДК 1P-03 — около 17,9%. Даже с учётом разницы в дюрации и бизнес-профиле 19,86% находится в верхней части диапазона. Всем спасибо за прочтение и поддержку постов.

А что скажете Вы — планируете участвовать в размещении?

✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

#облигации #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам

'Не является инвестиционной рекомендацией

По образованию Юлия — экономист со специализацией в области бухгалтерского учета и аудита. За почти 25 лет в финансовом секторе она прошла путь от внутреннего аудитора и специалиста по оценке кредитных рисков до финансового директора и члена правления в МФО, лизинговых компаниях и банках. У Юлии большой опыт в построении финансовых систем и систем внутреннего контроля с нуля, автоматизации управленческого учета, привлечении инвестиций и антикризисном управлении.

В МФК «Джой Мани» Юлия отвечает за финансовое управление и планирование, включая вопросы ликвидности, структуры фондирования и контроля финансовой устойчивости компании.

Юлия выстраивает финансовое управление так, чтобы компания могла расти без потери контроля. Каждое стратегическое решение проходит стресс-тест: как оно повлияет на нормативы, капитал, ликвидность и структуру фондирования. Только после этого оценивается возможность направить ресурсы на дальнейшее масштабирование.

❓Как финансовый директор определяет, где компания может ускорить рост, а где важнее сохранить запас прочности?

«Моя задача — сделать так, чтобы каждое решение правления принималось с пониманием его реальной цены. Не в абстракциях, а в конкретных цифрах: сколько это стоит, какие ресурсы потребует, к чему приведёт через год или три.
Мы строим финансовые модели, которые показывают бизнес при разных сценариях — от оптимистичных до стрессовых. Это даёт нам понимание: где можно ускориться, а где необходимо сохранить запас прочности.
Устойчивость не должна превращаться в отказ от развития. Задача финансового директора — найти границы, внутри которых бизнес может расти, сохраняя контроль над рисками. Тогда финансовое планирование становится не ограничителем, а инструментом управляемого роста», — Юлия Делеске.

#джоймани
$RU000A108462 $RU000A107EW5

Привет, друзья 👋

Сегодня разберу интересный финансовый инструмент — процентные неконвертируемые бездокументарные облигации ООО «СФО АЛЬФА ФАБРИКА ПК‑5» с залоговым обеспечением ✨ Если вы присматриваетесь к надёжным вложениям с предсказуемой доходностью — присмотритесь к этому выпуску 💎

📊 Ключевые параметры

• Объём размещения: не менее 7 млрд рублей

• Номинал одной облигации: 1 000 рублей

• Цена размещения: 100% от номинала

• Купон (фиксированный): 16,50% годовых

• Расчётная дюрация: 1,54 года

• Дата размещения: 14.10.2026 ⏳

🛡 Защита инвестора

• Портфель потребительских кредитов 🔹 обеспечение превышает номинал минимум на 25%

• Резервный фонд 🔹 16% от номинала, не менее 420 млн рублей

• Избыточный спред 🔹 доход по портфелю 25,80% против купона 16,50%

• Строгие требования к качеству кредитов

• Контроль денежных потоков через залоговый счёт

📅 Даты и условия

• Купонный период: 1 месяц

• Револьверный период: 1 год

• Амортизация: с 01.01.2028

• Call‑опцион: при остатке ≤10% от объёма

• Предельная дата погашения: 01.12.2036

🏛 Кто стоит за выпуском

• Эмитент: ООО «СФО АЛЬФА ФАБРИКА ПК‑5»

• Представитель владельцев: ООО «Рондо Капитал»

• Депозитарий: НРД

• Андеррайтер: АО «АЛЬФА‑БАНК»

• Рейтинг: предварительный АAA(RU) от АКРА ⭐

💡 Почему интересно

Фиксированная доходность выше среднерыночной, многоуровневая защита и участие крупного банка‑андеррайтера 🚀 Подходит и консервативным инвесторам, и тем, кто диверсифицирует портфель через секьюритизированные активы.

⚠️ Любые инвестиции сопряжены с рисками. Изучите полную документацию по выпуску и проконсультируйтесь с финансовым советником. Не ИИР.

А что думаете вы? Рассматриваете облигации как часть своей стратегии? Делитесь мнением в комментариях 👇

#инвестиции #облигации

❓Что такое оферта облигаций?

Это предложение эмитента выкупить свои облигации раньше срока погашения. Выкуп может быть полным или частичным, а цена заранее оговаривается. Так компании управляют долгом, оптимизируют финансы и подстраиваются под рыночные изменения.

👉 Если просто:

Допустим, компания выпустила облигации на 10 лет, но через пару лет у неё появились свободные деньги или изменились планы. Тогда она предлагает инвесторам: «Давайте я выкуплю ваши облигации досрочно?»

✅Инвестор может согласиться или оставить бумаги до погашения — выбор за ним.

Типы оферт:

1. Открытая (пут) – инвестор сам решает, продавать ли облигации эмитенту.

2. Закрытая (колл) – эмитент может принудительно выкупить бумаги, если прописал это в условиях выпуска.

3. Комбинированная – сочетает оба варианта (например, сначала работает колл, потом пут).

❓Зачем проводят оферту?

- Снижение ставок – если рыночные проценты упали, эмитент может рефинансировать долг под более выгодный процент.

- Смена стратегии – компания меняет планы по займам и хочет досрочно погасить часть долга.

- Улучшение баланса – сокращение долговой нагрузки для повышения финансовой устойчивости.

❓Как проходит оферта?

1. Объявление – эмитент сообщает условия: цену выкупа, сроки и порядок действий.

2. Решение инвесторов – держатели облигаций подают заявки на продажу (или отказываются).

3. Расчёты – эмитент выкупает бумаги и перечисляет деньги.

❗️Что важно знать?

- Цена выкупа – обычно выше рыночной, чтобы мотивировать инвесторов.

- Конкуренция предложений – если у эмитента несколько выпусков, можно выбрать самый выгодный для продажи.

- Роль посредников – банки и фонды часто помогают организовать процесс.

💫 Последствия для инвестора:

✅ Плюс: можно получить прибыль, если цена выкупа выше рыночной.

❌ Минус: потеря купонного дохода до даты погашения.

Дополнительная задача: после продажи нужно искать новые варианты для вложений.

💫 ️Вывод: Оферта - это инструмент, который может быть выгоден и эмитенту, и инвестору, но важно учитывать все условия и последствия.

⚡️ Внеплановая оферта АПРИ

✅ Кстати сейчас проходит внеплановая оферта АПРИ по 14 выпуску

$RU000A10ERC0 . Компания предлагает выкупить 100 тыс своих облигаций по цене 900 руб. Что выше рыночной стоимости. Но так как выкуп ограничен 100 тыс. облигациями заявки не все исполнятся.

✅ Заявку на выкуп принимаются до 13 октября.

Коллеги, 9 октября стартует крайне неординарное размещение. На долговой рынок выходит дебютант — финтех-компания ООО «А7». Выпуск обещает аномально высокую доходность для кредитного рейтинга AA(RU). Сегодня мы копнем глубже, заглянем в их свежую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2026 года и поймем: стоит ли нести туда свои деньги.

🏢 Что за зверь — ООО «А7»?
Это уникальный конгломерат, выстроивший альтернативную транснациональную систему расчетов для спасения российского импорта (оборот — колоссальные 10 трлн рублей). Структура собственников всё объясняет:
👤 51% — Илан Шор (выстраивает международную инфраструктуру).
🏦 49% — ПАО «Промсвязьбанк» (ПСБ, системно значимый госбанк с рейтингом ААА).
Важный момент: 2 октября 2026 года США жестко включили «А7» в SDN-лист. Но для нас это плюс: санкции дают отличную «премию за риск» внутри абсолютно защищенного рублевого контура.

📊 Финансовый и операционный анализ (по МСФО за 1 пг 2026)
Я посмотрел отчетность компании, и картина там весьма специфическая:
1️⃣ Бизнес стремительно растет:
Выручка за 6 месяцев достигла 42,67 млрд ₽ (+20% г/г по сравнению с 35,45 млрд в 2025). Основной драйвер — сверхприбыльные комиссии за организацию международных платежей.
Валовая прибыль — солидные 19,78 млрд ₽.
2️⃣ Прибыль и расходы:
Чистая прибыль составила 2,62 млрд ₽. Бизнес-модель генерирует огромный кэш, но прибыль "оседает" специфически: львиную долю съели процентные расходы (37,2 млрд ₽) и гигантские разовые траты (10,7 млрд ₽ ушло на благотворительность).
3️⃣ Огромный леверидж (долг): Это главный "красный флаг" для непосвященных. Активы компании — 554,6 млрд ₽, а собственный капитал — всего 21,3 млрд ₽ (менее 4%). Баланс раздут краткосрочными займами на 357,4 млрд ₽.
Почему тогда высокий рейтинг AA(RU) от АКРА? Смотрим примечание 23 к МСФО: из этих обязательств более 183 млрд ₽ — это займы от учредителей (фондирование от ПСБ). По сути, долг А7 — это квази-долг Промсвязьбанка. Дефолт тут стремится к нулю: банк не даст рухнуть своей "кровеносной системе" расчетов. Цель нового займа — диверсификация фондирования для экспансии в новые юрисдикции.

💼 Параметры выпуска А7-001Р-01 (Фикс) / А7-001Р-02 (флоатер)
Номинал: 1000 ₽
Объем: 10 млрд ₽
Погашение: 2,5 года
Купон: КБД 2 года +325 б.п. / КС +300 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AA(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 9 октября 2026 года
Размещение: 14 октября 2026 года

🛍 Расчет купона: сколько мы получим?
Формула купона пугает новичков: КБД 2 года + 325 б.п. Давайте считать:
1️⃣ КБД 2 года (доходность безрисковых гособлигаций ОФЗ на 2 года) сейчас около 15%.
2️⃣ 325 б.п. (базисных пунктов) — это премия за риск, то есть 3.25%
3️⃣ Номинальный купон: 15% + 3.25% = 18.25% годовых. На каждую облигацию (1000 ₽) это около 181.5 ₽ в год.
Но здесь скрыта магия сложного процента! Выплаты приходят 12 раз в год. Если мы реинвестируем ежемесячные купоны, считаем эффективную годовую доходность (YTM) то ваша реальная доходность стремится к 19.8%.

💡 Макроэкономика и привлекательность
Давайте вспомним траекторию ключевой ставки. Весь 2025 год ЦБ снижал ее с 21% до 16%. В 2026-м тренд продолжился: от 15,5% в феврале до 14% в июле. 11 сентября ЦБ взял паузу, зафиксировав ставку 14%.
А теперь вдумайтесь: при ставке ЦБ в 14%, эффективная доходность А7 (~19.8%) обгоняет ее почти на 6%! Вы бетонируете эту ставку на 2,5 года. Если сравнить с уже торгующимися аналогами рейтинга AA с дюрацией 2-3 года, А7 дает премию как минимум в 1%-1.5% годовых просто за счет "санкционного новостного фона".

🤔 Что в итоге?
Думаю - участвовать однозначно стоит.
Выпуск А7-001Р-01 — это редкая на рынке аномалия. Вы получаете квази-государственный риск (ПСБ) по цене высокодоходных облигаций. Ежемесячный купон позволит быстро реинвестировать кэш под сложный процент.

Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ