Рейтинг не гарантия: как оценить вероятность дефолта по облигациям

Чем выше доходность облигации, тем чаще рынок закладывает в нее повышенный риск. Один из способов оценить его — посмотреть не только на кредитный рейтинг, но и на матрицу дефолтов.

Она показывает, как часто эмитенты с определенным рейтингом исторически действительно допускали дефолт.

Например, по данным «Эксперт РА»:

— ruAAA — вероятность дефолта за год около 0,12%

— ruA — 0,58%

— ruBBB — 1,30%

— ruBB — 2,93%

— ruB — 6,47%

— ruCCC — 13,65%

— ruCC — 26,56%

На горизонте нескольких лет разрыв становится еще заметнее. Для ruB историческая вероятность дефолта за три года — около 18%, а для ruCC — почти 45%.

Что из этого следует?

Дополнительные проценты доходности по низкорейтинговой облигации — не подарок рынка. Это премия за более высокий риск потерять часть капитала.

Но есть важный нюанс: матрица не предсказывает судьбу конкретной компании. Если для рейтинга B указано 6,47%, это не значит, что именно у выбранного эмитента шанс дефолта ровно такой.

Бывают и исключения. У некоторых компаний проблемы действительно заранее отражались в низком рейтинге, но технический дефолт может случиться и у эмитента с относительно высокой оценкой — например, из-за платежного или операционного сбоя.

Поэтому рейтинг и матрица дефолтов — только первый фильтр.

Перед покупкой облигации стоит также проверить:

— долговую нагрузку;

— способность платить проценты;

— ближайшие погашения;

— денежный поток и ликвидность;

— динамику рейтинга и прогноз по нему.

И главное: высокий рейтинг снижает вероятность дефолта, но не делает ее нулевой.

Подробнее – в материале Finam.ru.