Анализ МСФО компании "Глоракс" за 1п2026г (1 часть)
📊 Кредитный рейтинг:
АКРА (17.06.26): повысили кредитный рейтинг от "ВВВ" до "ВВВ+" (прогноз изменен со стабильного на позитивный)
НКР (10.04.26): подтвердили кредитный рейтинг "ВВВ+" (прогноз изменен со стабильного на позитивный)
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 сентября 2026г отсутствуют (в течение 2026г и 2025г долгов не было)
➖ Надо сказать, что дочерних предприятий очень много (их можно увидеть на 30 стр отчета) и я не проверял их
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где АО "ГЛОРАКС" является ответчиком нет
➖ Дочерние предприятия я не проверял
🤔 Заметки:
1️⃣ Оценка влияния изменений по семейной ипотеке
2️⃣ Glorax готов к реализации предложенной во время проведения IPO оферты, закладывает необходимую ликвидность. Вероятность ее проведения очень высока. Buyback пока не рассматривается, сообщила руководитель направления по работе с инвесторами Glorax Екатерина Богатырева в ходе форума "Настоящее будущее" — ИФ
🟡 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +44,4% (27,0 млрд) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +28,2% (9,77 млрд) – валовая маржа 36,2% (годом ранее 40,8%) ✅
3️⃣ Операционная прибыль -3,85% (6,48 млрд) – административные и коммерческие расходы +43,75% (3,22 млрд). Операционная маржа составила 24% (годом ранее 36,1%) ❗️
4️⃣ Процентные расходы +24,9% (5,77 млрд) – рост в то время, пока операционная прибыль снижается. Разница между показателями снизилась с 2,12 млрд до 711 млн ❗️
5️⃣ Прочие расходы, нетто (70,9 млн / годом ранее прибыль 1,355 млрд) – показатели раскрыты и не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6️⃣ EBITDA без учета капитализированных процентных расходов, включенные в себестоимость -3,3% (6,625 млрд) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + финансовые расходы - финансовые доходы (EBITDA LTM 11,44 млрд)
7️⃣ EBITDA которую демонстрирует компания +10,7% (8,59 млрд) – учитывает капитализированные процентные расходы, включенные в себестоимость (EBITDA LTM 14,87 млрд)
8️⃣ Чистая прибыль -31,6% (1,597 млрд) – рентабельность составила 5,9% против 12,5% годом ранее ❗️
🔴 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -6,24 млрд (1п2026г) / -3,43 млрд (1п2025г) / за год показатель снизился на 2,81 млрд
➖ Потоки денежных средств от операционной деятельности до уплаты налога на прибыль и процентов – 1,934 млрд (годом ранее отток в 374 млн)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: +1,143 млрд (1п2026г) / -1,809 млрд (1п2025г) / за год показатель вырос на 2,952 млрд
➖ Полученные проценты х13,55 (664 млн), а средств с погашенных займов поступило больше, чем было выдано
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +4,394 млрд (1п2026г) / +7,474 млрд (1п2025г) / за год показатель снизился на 3,080 млрд
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, который был компенсирован ростом внешнего долга ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивиденды (за 1п2025г не выплачивали)
5️⃣ Ретроспективно:..
➖ 2023г: ОДП по итогу полугодия отрицательный (-16,50 млрд).
➖ 2024г: ОДП по итогу полугодия отрицательный (-0,78 млрд).
➖ 2025г: ОДП по итогу года отрицательный (-19,04 млрд).
➖ 1п2026г: ОДП по итогу полугодия отрицательный (-1,112 млрд).
Вывод: как и почти все застройщики, ОДП отрицательный и уже давно не был положительным. Рассчитывать на положительный ОДП не стоит ввиду роста уплаты процентов, а значит придется вновь наращивать долг ❗️
2 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы текущей недели: МСФО Эталон Груп за 1п2026, РСБУ ПКО Вернем за 1п2026г, МСФО Элит Строй за 1п2026г, РСБУ АдвансТрак за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
