#рбк — посты и обсуждения
14 доступных постов
2,2% дефицита — это победа Минфина или приговор для роста? Полный разбор бюджета на 2027 год
Внесение в Госдуму проекта федерального бюджета на 2027 год (и планового периода 2028–2029) знаменует смену бюджетного цикла. Эпоха бурного роста государственных расходов, поддерживавших экономику в 2023–2025 годах, официально завершается. Правительство и Минфин переходят к политике «нормализации» — попытке сбалансировать стимулы для роста и макроэкономическую стабильность.
Разбираем проект бюджета с точки зрения экономической теории и практики, опираясь на мнения аналитиков.
1. Базовые статьи бюджета: анатомия государственной машины
Федеральный бюджет — это финансовый план государства, где доходы (налоги, пошлины, нефтегазовые поступления) должны покрывать расходы.
Доходная часть: Базируется на двух китах — нефтегазовых и ненефтегазовых поступлениях. В 2027 году правительство рассчитывает собрать 43,3 трлн рублей. Примечательно, что, несмотря на введение новых налогов (прогрессивный НДФЛ, налог на сверхприбыль для металлургов, НДС на трансграничную торговлю), общая доля доходов в экономике снижается. Это говорит о том, что фискальный ресурс практически исчерпан.
Расходная часть: Отражает приоритеты государства. В проекте на 2027 год расходы зафиксированы на уровне 48,7–48,8 трлн рублей.
2. Дефицит и профицит: математика устойчивости
Дефицит — это ситуация, когда расходы превышают доходы. Для его покрытия государство занимает деньги (выпускает облигации ОФЗ) или тратит средства из Фонда национального благосостояния (ФНБ).
Профицит — обратная ситуация (доходы выше расходов).
Порог безопасности: В мировой практике госфинансов критическим считается дефицит выше 3% ВВП. В 2026 году Россия проходит через пик — ожидаемые 3,2% ВВП (7,3 трлн руб.). Это вынужденная мера, связанная с завершением адаптации экономики. Порог, через который не следует перешагивать — 3% ВВП, иначе возникает риск неконтролируемой инфляции и девальвации из-за необходимости печатать деньги для покрытия долга.
Проблема профицита: Казалось бы, «лишние» деньги — это хорошо. Но для экономики профицит часто вреден. Это означает, что государство изымает из оборота больше средств (через налоги), чем возвращает в него (через закупки и зарплаты). Это искусственно тормозит экономический рост и снижает совокупный спрос.
3. Параметры 2027 года: заморозка ради стабильности
Проект бюджета-2027 выглядит как попытка Минфина нажать на тормоза после спринта:
Доходы: 43,3 трлн руб. (17,4% ВВП).
Расходы: 48,7–48,8 трлн руб. (19,6% ВВП).
Дефицит: 5,4–5,5 трлн руб. (2,2% ВВП).
Разница с 2026 годом: В номинальном выражении доходы вырастут всего на 5%, а расходы — на символические 0,4%. В реальном же выражении (к ВВП) обе части бюджета сокращаются. Если в 2026 году дефицит составляет 3,2% ВВП, то в 2027-м он возвращается в «зеленую зону» — 2,2%. Как отмечает аналитик издания «Коммерсантъ», это «стремление к нормализации бюджетной политики». Минфин признает: сверхплановые траты 2026 года были отклонением, и теперь пора «жить по средствам». Это создает, по мнению экономистов, предпосылки для смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, так как бюджет перестает «подогревать» инфляцию.
4. Постатейный разбор: куда уходят триллионы
Общая цифра расходов в 48,7 трлн рублей не дает понимания того, как функционирует государство. Куда более показательна структура распределения этих средств. Бюджет-2027 сохраняет ярко выраженный социально-оборонный характер, но внутри него происходят важные сдвиги, отражающие адаптацию экономики к новым условиям.
1. Национальная оборона: 13,5 трлн руб. (около 27,7% всех расходов)
Это крупнейшая статья бюджета, и она продолжает расти (с 12,9 трлн в 2026 году). Однако, как отмечают аналитики, динамика меняется. Если в 2023–2024 годах расходы на оборону росли взрывными темпами (почти в два раза), то к 2027 году этот рост замедляется до номинальных 4–5%. Это свидетельствует о завершении фазы экстренного насыщения армии техникой. Бюджет переходит от закупок к долгосрочному циклу — обслуживанию, модернизации и финансированию серийного производства, что требует меньше разовых вливаний, но создает стабильный спрос для промышленности.
2. Социальная политика: 7,8 трлн руб. (16,0%)
Вторая по объему статья, которая в относительном выражении растет быстрее всех (+9,9% к 2026 году). Сюда заложены не только индексации пенсий и материнский капитал, но и огромный блок социальных обязательств перед участниками СВО и их семьями. В условиях демографического кризиса государство рассматривает эти расходы не как потребление, а как инвестиции в человеческий капитал и социальную стабильность.
3. Национальная экономика: 5,0 трлн руб. (10,3%)
Здесь кроется главная интрига «нормализации». В 2026 году эта статья раздувалась за счет экстренных мер поддержки логистики и импортозамещения. В 2027 году рост составляет скромные 4,8%. Правительство отходит от прямого субсидирования отраслей к «умным» тратам: поддержке высокотехнологичного экспорта, льготному кредитованию МСП и финансированию технологической независимости (микроэлектроника, станкостроение). Как отмечает директор группы Kept по управлению налогообложением Екатерина Кириллова, бизнес ждет от государства именно инфраструктурной и технологической поддержки, а не просто денежных раздач.
4. Национальная безопасность и правоохранительная деятельность:
4,3 трлн руб. (8,8%) Рост на 10% к 2026 году. Статья включает не только МВД и Росгвардию, но и финансирование систем противодействия техническим разведкам, защиты критической инфраструктуры и, что немаловажно, расходы на гражданскую оборону и защиту объектов от атак беспилотников.
5. Обслуживание государственного долга: 3,5 трлн руб. (7,2%)
Парадоксальная статья. В абсолютных цифрах она велика, но в сравнении с 2026 годом (3,9 трлн руб.) она снижается (на 10,3%). Это прямое следствие того самого «нейтрального» стимула. Замораживая дефицит на уровне 2,2% ВВП и отказываясь от новых масштабных заимствований, Минфин сбивает давление на долговом рынке. Однако, как предупреждает партнер Б1 Мария Фролова, высокая стоимость обслуживания уже накопленного долга из-за жесткой политики ЦБ остается серьезным ограничителем для будущих маневров.
6. Здравоохранение и образование: 4,0 трлн руб. в сумме (около 8,2%)
Эти статьи демонстрируют стабильность. Государство не сокращает базовые социальные обязательства, но и не идет на их резкое расширение. Основной тренд здесь — цифровизация (ЕГИСЗ в медицине, «Моя школа» в образовании) и адресность: деньги направляются в первичное звено медицины и на выравнивание бюджетной обеспеченности регионов, а не на строительство новых дворцов-учреждений.
Риски: что заложено в стресс-сценарии
Проект бюджета-2027 не является розовым прогнозом. В него заложены следующие системные риски:
Геополитические: Сохранение санкционного давления и ограничение доступа к западным технологиям. Бюджет учитывает необходимость дальнейшего импортозамещения за счет государства.
Экономические: Снижение доли нефтегазового сектора. По расчетам Минфина, доходы от углеводородов упадут с 3,3% ВВП в 2026 году до 2,7–2,9% в 2027-м. Это структурный сдвиг: экономика больше не может расти за счет дорогой нефти.
Финансовые: Риск недоразмещения ОФЗ. Чтобы покрыть дефицит в 5,5 трлн рублей, Минфин должен занять эту сумму на внутреннем рынке. Если спрос со стороны банков упадет, ведомству придется либо повышать доходность облигаций (что ударит по стоимости кредитов в стране), либо тратить ФНБ быстрее плана.
6. Почему мы не растем на 2,5%: скрытые и объективные барьеры
Сенатор Сергей Перминов отмечает, что бюджет предусматривает рост ВВП на 1,4% в 2027 году с ускорением до 2,4% к 2029 году. Однако прыжок выше 2,5% в текущих условиях невозможен по ряду причин:
Объективные факторы:
Демографическая яма. Дефицит кадров — главный тормоз. По оценкам ученых из ВШЭ, экономика уперлась в потолок производственных возможностей. Новых рабочих рук нет, а старые дорожают, разгоняя инфляцию издержек.
Снижение нефтегазовой ренты. Исторически драйвером российского ВВП был экспорт. В условиях ценового потолка и дисконтов на российскую марку нефти этот рычаг ослаб.
Скрытые факторы (институциональные):
Эффект «высокого старта» (перегрев). Как комментируют эксперты Б1 и Kept, экономика находится в состоянии перегрева. Загрузка мощностей близка к 100%. Чтобы расти дальше, нужны не бюджетные вливания (они лишь усилят инфляцию), а масштабные инвестиции в автоматизацию и повышение производительности труда, которые дадут эффект лишь через 3–5 лет.
Бюджетный импульс исчерпан. Государство уже инвестировало в критические узлы (ВПК, логистика, инфраструктура). Дальнейшее накачивание деньгами этих же отраслей не дает мультипликативного эффекта для всей экономики, а лишь консервирует текущую структуру.
Жесткость денежно-кредитной политики. Пока ключевая ставка высока, частный бизнес не может брать дешевые кредиты для расширения производства. Бюджет-2027 сознательно уходит в тень, чтобы дать ЦБ пространство для снижения ставки во второй половине 2026 — начале 2027 года.
Резюме: Бюджет-2027 — это документ переходного периода. Он жертвует скоростью ради устойчивости. Правительство признает: ресурсы для экстенсивного роста закончились. Следующая фаза развития потребует не триллионов из казны, а эффективности каждого вложенного рубля и технологического рывка, который невозможно профинансировать исключительно за счет дефицита.
#Бюджет2027 #ФедеральныйБюджет #Минфин #Макроэкономика #ВВП #ДефицитБюджета #Профицит #Госдолг #ОФЗ #ФНБ #НациональнаяОборона #СоциальнаяПолитика #НациональнаяЭкономика #БюджетнаяПолитика #Инфляция #КлючеваяСтавка #ЦБ #Геополитика #Санкции #Демография #РБК #Коммерсантъ #ЭкономикаРоссии
8 комментариев
984
Российские инвесторы получили первые ответы OFAC по разблокировке активов: пока только отказы
Что случилось
Управление по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC) начало выносить первые решения по заявкам российских инвесторов на разблокировку активов, замороженных в бельгийском депозитарии Euroclear. По данным РБК, все полученные решения на данный момент — отрицательные .
Почему отказывают
В качестве основания OFAC указывает возможную связь заявителей с организациями, попавшими под американские санкции против Ирана. Речь идёт о санкциях в рамках операции «Экономический изгой» (Operation Economic Outcast) — кампании, запущенной США 24 августа 2026 года против Ирана и всех, кто его поддерживает .
Юрист сервиса Razmorozka.com Ольга Плеханова сообщила, что её фирма получила 10 отказов, все датированы 25 сентября. В одном из ответов указано, что в обращении фигурируют организации, подпавшие под санкции в рамках операции «Экономический изгой» .
При чём тут ВТБ
14 сентября 2026 года OFAC включил ВТБ в санкционный список по иранской программе. По данным американского Минфина, банк за последние три года устанавливал корреспондентские отношения с подсанкционными иранскими финансовыми организациями, создавал систему расчётов в рублях и иранских риалах и пытался перевести миллиарды долларов замороженных иранских активов .
ВТБ часто встречается в старых депозитарных цепочках российских инвесторов. Как пояснила Плеханова, у кого-то активы действительно до сих пор находятся в ВТБ, но у многих банк был лишь историческим звеном — бумаги давно переведены в другие банки, а ВТБ остался только в описании того, где они когда-то хранились .
Контекст: что происходило с разблокировкой
2022 год. После начала спецоперации активы российских инвесторов были заблокированы в европейских депозитариях Euroclear и Clearstream. Объём замороженных средств оценивался в 6 трлн рублей .
2025–2026 годы. Американский регулятор стал активнее рассматривать заявки россиян на разблокировку. Для бумаг, имеющих связь с юрисдикцией США, помимо лицензии бельгийского Минфина требовалась и лицензия OFAC .
Сентябрь 2026. 10 сентября OFAC установил презумпцию отказа при рассмотрении индивидуальных лицензий по иранской санкционной программе. 14 сентября ВТБ был включён в соответствующий санкционный список. После этого российские инвесторы начали получать отказы .
Что это значит для инвесторов
Отказ OFAC не означает, что вернуть активы теперь невозможно. По словам основателя Razmorozka.com Алексея Богданова, заявитель может обратиться в американский регулятор с просьбой пересмотреть решение. Теоретически отказ можно оспорить и в федеральном суде США, однако суд не выдаёт лицензию самостоятельно — он может лишь отменить решение и направить вопрос обратно в OFAC .
Проблемы могут возникнуть не только у клиентов, хранящих активы непосредственно в ВТБ. Если банк ранее участвовал в операциях с бумагами, OFAC также может отказать в их разблокировке. Известны и кейсы, когда регулятор отказывал инвесторам, несмотря на отсутствие ВТБ в списке операций, ссылаясь исключительно на санкции против Ирана .
#OFAC #Euroclear #разблокировка #активы #инвесторы #санкции #ВТБ #Иран #ЭкономическийИзгой #МинфинСША #РБК #Razmorozka
Прокомментировать
452
Минфин разрешит регионам выводить компании с госучастием на IPO
Что случилось
Минфин готовит поправки в законодательство, которые позволят региональным компаниям с долей госучастия выходить на IPO. Об этом на форуме РБК «Кэпитал маркетс» заявил директор департамента финансовой политики Минфина Алексей Яковлев .
Сейчас закон о приватизации запрещает продавать доли субъектов в компаниях через организованные торги. Минфин хочет снять это ограничение. Поправки планируется включить в федеральный проект по развитию рынка и направить в Госдуму в осеннюю сессию .
Почему это важно
Для регионов. Местные власти получат возможность продавать доли в своих компаниях через биржу, а не только через приватизационные процедуры. Это расширит доступ к капиталу для средних и небольших предприятий.
Для рынка. На Мосбирже может появиться новый пул эмитентов — региональные компании с госучастием. Сейчас в пайплайне IPO около 20 компаний, и регионы могут добавить к этому списку свои активы .
Для инвесторов. Появятся новые возможности для вложений в компании, которые раньше были закрыты для частных акционеров. Однако качество таких эмитентов будет разным — от устойчивых региональных монополий до проблемных активов.
Что говорят в Минфине
Яковлев отметил, что Минфин с конца 2025 года ведёт диалог с регионами, рассказывая средним и небольшим компаниям о возможностях долевого и долгового финансирования. По его словам, обратная связь активная — многие компании уже запускают процесс, несмотря на текущую ситуацию на рынке .
Минфин открывает регионам дорогу на биржу. Станут ли региональные компании новым драйвером российского рынка IPO или добавят ему проблем с качеством эмитентов?
#Минфин #IPO #регионы #приватизация #госучастие #Мосбиржа #инвестиции #фондовыйрынок #эмитенты #законодательство #Госдума #капиталмаркетс #РБК #Яковлев
Прокомментировать
615
«Сбер», «Газпром» и «Яндекс» возглавили топ-100 самых дорогих брендов России
Что случилось
Консалтинговая компания BrandLab представила рейтинг 100 самых дорогих брендов России за 2026 год. Первое место сохранил «Сбер» — его бренд оценили в 2,35 трлн рублей (+4,5% за год). На втором месте «Газпром» — 1,7 трлн рублей, хотя его стоимость снизилась на 6,3%. Замкнул тройку «Яндекс», который поднялся с седьмого места и увеличил стоимость на 30,2% — до 915,9 млрд рублей .
Кто вырос, а кто упал
Лидеры роста:
«Яндекс» — плюс 915,9 млрд рублей (+30,2%). Компания поднялась с седьмого на третье место в рейтинге.
«Сбер» — плюс 4,5% до 2,35 трлн рублей. Банк сохранил первое место, несмотря на сложную экономическую ситуацию.
Лидеры падения:
«Лукойл» — минус 59,5%
«Райффайзенбанк» — минус 49,5%
Chery — минус 46,1%
«Роснефть» — минус 28,1%
«Северсталь» — минус 24,2%
«М.Видео» — минус 20,8%
Fix Price — минус 20,5%
Из рейтинга выбыли 24 компании, в том числе «Альфа-банк», «Газпромбанк», Lamoda, «Перекресток», Т2, Gloria Jeans и другие .
Общая картина
Суммарная стоимость 100 брендов снизилась на 5,64% — до 17,72 трлн рублей. При этом топ-10 обеспечили 56% всей стоимости рейтинга — 9,92 трлн рублей. Основной вклад внесли четыре отрасли: банки, нефть и газ, розничная торговля и онлайн-сервисы. Нефтегазовый сектор потерял 1,12 трлн рублей, а онлайн-сервисы, наоборот, прибавили 525 млрд рублей .
#BrandLab #Сбер #Газпром #Яндекс #бренды #рейтинг #топ100 #стоимостьбренда #Лукойл #Роснефть #Северсталь #FixPrice #МВидео #онлайнсервисы #банки #нефтегаз #розница #маркетинг #брендинг #РБК #бизнес #экономика
Прокомментировать
925
Индекс Мосбиржи вырос на 3,5% на словах Трампа о перемирии — Роснефть прибавила 8% · Мегановости
1️⃣ Индекс Мосбиржи $IMOEX 14 сентября вырос на 3,5%, закрывшись на уровне 2 361,08 пункта, в моменте прибавляя 3,91%, до 2 370 пунктов.
Рост вызвало заявление президента США Дональда Трампа об энергетическом перемирии России и Украины — взаимном отказе от ударов по энергоинфраструктуре, а также подорожавшая до 107,5$ за баррель нефть Brent.
Лидерами роста стали Роснефть $ROSN , прибавившая 8,3%, и Газпром $GAZP с ростом на 5,8%, также подорожали Татнефть, Новатэк и Лукойл.
Резкий скачок индекса на неподтвержденном официально заявлении показывает, что рынок закладывает геополитическую разрядку заранее, не дожидаясь подтверждения сторон.
2️⃣ Банк России с 15 октября вводит надбавки 250% к коэффициентам риска для секьюритизации потребкредитов, кроме ипотеки — правила касаются банков-эмитентов и покупателей таких облигаций.
С начала 2023 года по июль 2026 года банки провели 64 сделки секьюритизации на 1,5 трлн ₽, из них в 2026 году выпущено бондов на 370 млрд ₽.
Сбербанк $SBER , Т-Банк $T и Альфа-банк готовили размещения на 190 млрд ₽, а ВТБ $VTBR уже разместил три транша примерно на 60 млрд ₽ в конце августа.
Новые правила касаются только бумаг, выпущенных после 15 октября, поэтому замедление активности ударит в первую очередь по банкам с узкой базой инвесторов.
3️⃣ Акции "Самолета" $SMLT 14 сентября упали на 8,8% при открытии торгов, до 300,4 ₽ за акцию.
Аналитик "Велес Капитал" Елена Кожухова связала падение с опасениями инвесторов на фоне делистинга конкурента ПИК $PIKK , где мажоритарный акционер консолидировал 98% акций по цене выкупа 551,4 ₽.
Акции "Самолета" высоколиквидны за счет широкой базы розничных инвесторов и резко реагируют на подобные новости: в ноябре 2024 года объем торгов достигал 112 млрд ₽ — почти вдвое выше текущей капитализации компании в 59,8 млрд ₽.
Реакция "Самолета" на чужой делистинг показывает, что инвесторы закладывают риск принудительного выкупа в оценку всего сектора девелоперов.
4️⃣ "Газпром" $GAZP приостановил поставки газа в Армению с 15 по 25 сентября из-за планового ремонта газопровода "Северный Кавказ — Южный Кавказ" на российской территории.
Компания заявила, что газоснабжение потребителей будет обеспечено без ограничений за счет внутренних резервов и дополнительных объемов из Ирана.
В 2025 году Газпром поставил в Армению около 2,7 млрд куб. м газа, а Иран по схеме "газ в обмен на электроэнергию" в 2026 году планирует поставить 476 млн куб. м.
Плановый характер ремонта и заранее оговоренная поддержка от Ирана снижают риск перебоев для потребителей на время работ.
5️⃣ СПБ Биржа $SPBE с 18 сентября запустит торги еще 20 бессрочными фьючерсами на акции зарубежных компаний, включая Adobe, Arm Holdings, Intel, Moderna, Reddit, Roblox и Spotify.
После расширения число доступных "неоактивов" достигнет 45 контрактов — торговля ими стартовала в апреле 2026 года и к маю уже расширилась до 25 контрактов.
Быстрое расширение линейки "неоактивов" показывает, что СПБ Биржа делает ставку на этот продукт как замену утраченному доступу к прямым торгам иностранными бумагами.
6️⃣ Группа РБК $RBCM обсуждает выкуп оставшихся 40% Hyper AdTech у основателя Армена Гулиняна — сейчас РБК владеет 60% компании, купленными в декабре 2024 года.
Аналитики оценивают оставшуюся долю в 300–650 млн ₽, всю платформу — в 800 млн – 1,5 млрд ₽.
Выручка Hyper AdTech в 2025 году составила 1,5 млрд ₽, чистая прибыль — 577 млн ₽, против 1,3 млрд ₽ и 474,8 млн ₽ годом ранее.
Полная консолидация устраняет для РБК риск конфликта интересов с миноритарным партнером и блокирует вход конкурирующих инвесторов в капитал актива.
Лайкай 👍 комментируй 💬 подписывайся на MegaStrategy ✅
#мегановости #новости #индекс #самолет #газпром #спббиржа #рбк #втб
Прокомментировать
968
Был на РБК Инвестиции – подводили итоги понедельника. Собрал главное в одном месте: с графиками и с поправкой по ПИК (в эфире оговорился по ценам выкупа).
Коротко, о чём говорил:
– Рынок – раненая лань: он деградирует через корпоративное управление
– ПИК: более высокие 551,40 ₽ миноритарий получает и так, через принудительный выкуп
– Ставку пора снижать – экономика переохлаждена
– Роснефть против ЛУКОЙЛа: капекс давит на дивиденды
– МГКЛ – не про ломбард, смотрю на облигации негативно
– Банкам с декабря 2024 разрешили не раскрывать движение денег
– Рубль ждёт ослабление, особенно после выборов
Разбор с визуализациями: https://telegra.ph/Kir-on-RBC-Eto-Rynki-09-07
Полный эфир РБК: https://youtu.be/2eXChc5UoKA
Подписывайтесь –
Прокомментировать
474