ООО "Брусника. Строительство и девелопмент"RU000A10F6Y5
ООО "Брусника. Строительство и девелопмент"RU000A10F6Y5
95,64 ₽
-0,97 ₽ (-1,00 %)
Экспресс обзор эмитентов
Не скрою, мне нравится этот сектор. Считаю эмитентов из него одними из самых интересных по соотношению риск/прибыль
1️⃣Бустер РУ
РСБУ 1П2026
🟠ЧД/EBITDA LTM 4,1
🟢ICR 1,5
🔴ЧД/Капитал 6,4
Кредитный рейтинг В (Эксперт РА)
Средний YTM 25%
Средний G спред 10,5%
💬 Хорошее кредитное качество для В рейтинга. Если выбирать из выпусков, то я бы отдал предпочтение БО-02, но, на мой взгляд, есть идеи и лучше
2️⃣ ПКО ЮСВ
❗️Нет собственного рейтинга, поручителем по облигациям выступает материнская ГК Финбридж, ее и рассмотрим
МСФО 2025
🟢ЧД/EBITDA 0,2
🟢ICR 27
🟢ЧД/Капитал 0,75
Кредитный рейтинг ВВВ- (НКР)
Средний YTM 22%
Средний G спред 8,6
💬 Понятно, что собственное кредитное качество эмитента слабое: отрицательный денежный поток, ЧД/Капитал 13,5, ICR 1,2, но если мы считаем, что материнская компания в случае чего поможет, то выпуски становятся крайне интересными. Я бы выделил 1Р2, фикс по номиналу с купоном 21,5%
3️⃣ Мани Капитал
РСБУ 1П2026
🟢ЧД/EBITDA LTM 2,6
🟢ICR 2,3
🟢ЧД/Капитал 0,8
Кредитный рейтинг ВВ- (Эксперт РА)
Средний YTM 30%
Средний G спред 18%
💬 Если смотреть только на метрики, то все прекрасно. Нюансы скрываются глубже: эмитенту надо погасить 540 млн долга, при этом на счетах всего 50 млн и еще 30 млн опер ден потока за период. Возможно будет возвращен заем связанному МК Лизингу на 230 млн или поможет материнский Делимобиль. Во всяком случае, интересных облигаций у эмитента нет
✏️Пишите в комментарии, нравится ли вам такой формат и кого мне разобрать следующим
📚Предыдущие разборы:
Фабрика ПО МСФО 1П2026
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
Самолет МСФО 1П2026
АПРИ МСФО 1П2026
Эконива МСФО 1П2026
АйДи Коллект РСБУ 1П2026
Алиум МСФО 1П2026
А Спейс РСБУ 1П2026
Брусника МСФО 1П2026
$RU000A10D1U6 $RU000A10DRE8 $RU000A10ERS6 $RU000A10G6B2 $DELI $RU000A10C8F3 $RU000A101HU5 $RU000A107UU5 $RU000A10F6Y5 $RU000A109874 $RU000A107RZ0 $RU000A106631 $RU000A10A1P9
«Брусника» — российская девелоперская компания, основанная в 2004 году. Штаб-квартира расположена в Екатеринбурге. Специализируется на строительстве многоквартирных жилых домов комфорт-класса.
Результаты по МСФО за 1П2026г
Выручка 73.567 млн (+104%)
ЧП -1.421 млн
EBITDA LTM 30,6 млрд
КД 107,5 млрд (+39,8%)
ДД 230 млрд (7,54%)
Остатки на эскроу 154,1 млрд (+36,6%)
Денежные средства на конец расчетного периода 3.990 млн
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🔴ЧД/EBITDA LTM 5,86*
🔴ЧД/Капитал 8,83
🟡ICR 1,1**
🔴Мгновенная ликвидность 0,04
🟢Быстрая ликвидность 1,29
🟢Текущая ликвидность 3,5
*Скорректированные показатели:
Компания дает завышенную EBITDA в своих отчетах. Что бы понять реальный уровень, необходимо дополнительно вычесть эффект от экономии по эскроу и прибавить списанные в себестоимость проценты.
**Застройщики капитализируют часть процентных расходов в себестоимость, это очень тонкая конструкция, а как мы знаем, где тонко, там и рвется. Но я считал по классическому правилу, держим в голове, что по факту там дела будут похуже
Кредитный рейтинг:
А- от НКР, от 20.03.2026г, прогноз «стабильный»
А- от АКРА, от 02.03.2026г, прогноз стабильный
Базовый прогноз - снижение рейтинга
❗️Риски:
1️⃣ Себестоимость растет быстрее выручки 113 vs 104 процента, что снижает маржинальность с 41 до 38%
2️⃣ Рост долга и, как следствие, взрывной рост процентных расходов +102%
3️⃣ Перераспределение долга в сторону короткого и облигационного
4️⃣ Средств на эскроу в 2 раза меньше, чем объем взятого проектного финансирования
5️⃣ Медленное раскрытие эскроу, объем полученных средств не перекрывает процентные платежи
6️⃣ Выдали займы связанным сторонам и бенефициару на 4,2 млрд
7️⃣ Отличная ликвидность - это большие запасы недостроенной недвижимости. Скорость реализации, как и возможность, под большим вопросом.
⭐️Понравилось в отчете:
1️⃣ Невыбранные линии с проектными лимитами на 665 млрд
2️⃣ Сохраняют хорошую рентабельность по валовой и операционной прибыли
3️⃣ Удержали на месте чистый долг +3,15% за полугодие. 90% долга привязано к КС
💬 Ожидаемо слабая отчетность, все в рамках отрасли. Компания никогда не славилась отменным финансовым состоянием, но, во всяком случае, цифры на порядок приличнее того же Самолета.
💰Взгляд на облигации:
Эмитент торгуется с YTM 22-25%, G спред на уровне 10%. Рынок оценивает компанию как ВДО, что вполне справедливо. На мой взгляд, строительный сектор лучше обойти стороной, но если бумага уже в портфеле, то бежать продавать по любым ценам я бы не стал. До годовой отчетности можно подержать, тем более график погашений позволяет сидеть в бумаге относительно спокойно.
✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим
📚Предыдущие разборы:
Фабрика ПО МСФО 1П2026
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
Самолет МСФО 1П2026
АПРИ МСФО 1П2026
Эконива МСФО 1П2026
АйДи Коллект РСБУ 1П2026
Алиум МСФО 1П2026
А Спейс РСБУ 1П2026
$RU000A10C8F3 $RU000A101HU5 $RU000A107UU5 $RU000A10EC63 $RU000A10EPW2 $RU000A10B313 $RU000A10F6Y5 $RU000A10A3C3 #облигации #вдо #анализ
ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» основана в 2004 году со штаб‑квартирой в Екатеринбурге. Специализируется на строительстве жилья высокого качества и комплексном развитии городских территорий, реализуя проекты в 14 регионах России.
В большинстве регионов, в которых Компания осуществляет свою деятельность, она входит в топ-5 девелоперов по объёму строительства.
📍 Параметры выпуска Брусника 002Р-09:
• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Негативный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 21,75% годовых (YTM не выше 24,05% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 17 августа 2026
• Дата размещения: 19 августа 2026
В конце 2025 года был допущен технический дефолт (просрочка составила один день), который объяснили технической заминкой.
📍 Финансовые результаты МСФО за 2025 год:
• Выручка: 116 млрд рублей, рост на 53% по сравнению с предыдущим годом. Драйверами стали кратный рост выручки в столичном регионе (в 2,7 раза) и выход на целевые объёмы продаж в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.
• EBITDA: 44 млрд рублей, рост на 94%.
• Чистая прибыль: 7,6 млрд рублей, рост на 69%.
• Валовая маржинальность: 42%, несмотря на давление со стороны ставок и роста себестоимости.
• Земельный банк: 10,6 млн м², рост на 10% по сравнению с предыдущим годом. Основной источник пополнения — проекты КРТ.
• Долгосрочные обязательства: 229,7 млрд руб. (+35,6% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 116,3 млрд руб. (+35,9% г/г)
• Долговая нагрузка: соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 3,9х (с 5,8х годом ранее).
• Покрытие процентов ICR: 0,9
Ключевым испытанием станет ноябрь 2026 года, когда компании предстоит пиковая нагрузка: погасить облигации на 3,4 млрд рублей и исполнить оферту еще на 3 млрд рублей (сентябрь 2026).
В обращении находятся 7 выпусков биржевых облигаций на 30,3 млрд рублей:
• Брусника 002Р-08 $RU000A10F6Y5 Доходность: 23,30%. Купон: 21,25%. Текущая купонная доходность: 20,87% на 2 года 8 месяцев.
• Брусника 002Р-04 $RU000A10C8F3 Доходность: 23,20%. Купон: 21,50%. Текущая купонная доходность: 21,17% на 1 год 11 месяцев.
📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:
• ГК Самолет БО-П18 $RU000A10BW96 (26,22%) А- на 2 года 9 месяцев
• Борец Капитал 001Р-07 $RU000A10FC96 (18,87%) А- на 2 года 9 месяцев
• АБЗ-1 002P-06 $RU000A10EW51 (18,92%) А- на 2 года 7 месяцев с амортизацией
• Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 (18,42%) А- на 2 года 4 месяца
• ИЭК Холдинг 001Р-05 $RU000A10FGE6 (17,91%) А- на 2 года 3 месяца
• Сэтл Групп БО 002P-07 $RU000A10EK06 (17%) А- на 1 год 6 месяцев
• реСтор 001Р-03 $RU000A10E7K3 (18,96%) А- на 1 год 5 месяцев
По итогу: Даже в непростых макроэкономических условиях отчет эмитента за 2025 год выглядит уверенно. Компания демонстрирует рост, несмотря на высокую ставку, хотя долговая нагрузка при этом ожидаемо увеличивается. Риски сохранены, поэтому бумага скорее для тех, кто готов держать руку на пульсе и следить за квартальными цифрами.
Что тревожит: рынок недвижимости остывает, льготная ипотека уходит, а это прямой риск для выручки и обслуживания долга. Отчет компании за 1 полугодие 2026 года ожидается в конце августа.
Доходность нового выпуска выглядит привлекательно на фоне других эмитентов. Ориентир — примерно на уровне старых бумаг, фактически рядом с Брус 2Р08 (дюрация похожая, купон 21,25%). Логично ждать, что ставку попытаются зафиксировать около этих значений. Если предложат выше — появится неплохой спекулятивный потенциал. В облигационном портфеле у меня 2Р-04, и перекладываться в свежий выпуск не планирую.
✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
#облигации #обзор #аналитика #инвестор #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
🕵️♂️ Что за компания:
«Брусника» — российская девелоперская компания. Она специализируется на комплексном развитии территорий и строительстве многоэтажных жилых комплексов.
📝 Отчетность:
Основные операционные показатели (январь – июнь 2026 г.):
🔹Объем зарегистрированных договоров: 281,9 тыс. м². Это на 76,6% больше, чем за аналогичный период 2025 года.
🔹Сумма по зарегистрированным договорам: 56,5 млрд рублей. Рост составил 84%.
🔹Поступления от продаж: 62 млрд рублей. Это в 2,4 раза выше, чем в первом полугодии 2025 года.
Доля ипотечных сделок: выросла до 78% (в 2025 году за этот же период было 55%).
🔹Ввод в эксплуатацию: 112 тыс. м².
🔸Ключевые события и достижения:
🔹Расширение географии: проекты в новых городах обеспечили около 20% от общего объема продаж.
🔹Запуск новых проектов: компания начала продажи в трех новых проектах, реализуемых по механизму комплексного развития территорий (КРТ), в Новосибирске («Молодость»), Перми и Челябинске («Современник»).
🔹Развитие социальной инфраструктуры: открытие первого соседского центра в Югре, где с 1 сентября 2026 года начала работу частная начальная школа на 120 учеников.
🔹Финансирование: размещение облигаций на Московской бирже объемом 3,25 млрд рублей со ставкой 21,25% годовых и сроком обращения 3 года.
🔸Финансовые результаты по РСБУ (данные за 1 полугодие 2026 г.)
🔹Выручка: 6,13 млн рублей (рост на 6,57% по сравнению с первым полугодием 2025 года).
🔹Чистая прибыль: 126,27 млн рублей.
❓Что предлагают:
🔹Серия: 002Р-09
🔹Рейтинг: А-
🔹Купон: до 21,75%
🔹Купонный период: 30 дней
🔹Срок обращения: 3 года
🔹Объем: 2 млрд. руб.
🔹Амортизация: Нет.
🔹Оферта: Нет.
🔹Мин. Заявка: 1000 ₽
🔹Для квал. инвесторов: Нет.
🔸РКП: 🌵🌵🌵🌵
📌 Вывод:
Хорошая отчетность за первое полугодие. Компания начала зарабатывать, а значит, еще один застройщик начал генерировать средства с продаж. Судя по отчетностям, рынок застройщиков восстанавливается; интересно будет глянуть отчетность ГК «Самолет»! Но это уже другая история, а тут нас удивляет «Брусника».
РКП 4/5: пока компания зарабатывает и дает зарабатывать инвесторам, будет 4, так как я лично ожидал показатели куда поскромнее. Но сейчас, пожалуй, тем, кто хочет зафиксировать хорошую доходность, «Брусника» подходит как никогда!
❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
⭐ Понравился обзор?
Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые!
Всем профита и зеленых портфелей! 💚
#Брусника #БАЗАРразбор #колючий_разбор
