Идеи по акциям

«Из князи в грязи» - это выражение ближе всего описывает трагичную ситуацию бывшего владельца Русагро Вадима Мошковича и экс-гендиректора Максима Басова. У одного отняли сельхозимперию, у другого - имущество на 3 млрд рублей. Более того, оба находятся под следствием. Я же продолжаю держать руку на пульсе Русагро и сегодня разберу отчетность компании.

🌾 Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла на 9% до 183 млрд рублей. Однако качество этого роста оставляет желать лучшего. Валовая прибыль рухнула на 33,8% до 24,5 млрд рублей, EBITDA составила всего 9,4 млрд, а чистая прибыль практически обнулилась - 56 млн рублей против 4,8 млрд годом ранее. Себестоимость растет значительно быстрее выручки!!!

Выручка масложирового бизнеса выросла на 3% до 103,7 млрд рублей. После модернизации Аткарский МЭЗ вышел на проектную мощность, а производство сырого растительного масла во втором квартале подскочило на 32% до 301 тыс. тонн. Сельхознаправление выглядит эффектнее - выручка выросла в 3,5 раза до 21,6 млрд рублей за счет низкомаржинального трейдинга зерном и соей.

🥩 Главная проблема - мясной сегмент. Выручка сократилась на 10% до 41,6 млрд рублей, а EBITDA обвалилась кратно. Давят низкие цены на свинину на фоне роста предложения и импорта более дешевого мяса. То есть объемы здесь уже не спасают - ухудшилась сама ценовая конъюнктура.

Сахарный бизнес, напротив, нарастил выручку на 49% до 24,6 млрд рублей. Продажи сахара во втором квартале выросли на 47%, однако значительная часть опять пришлась на трейдинговый канал. При этом собственное производство сократилось на 7% из-за более низкой сахаристости свеклы. Получается, обороты растут практически везде, а денег в итоге становится меньше.

⚖️ Параллельно окончательно изменилась корпоративная структура. В мае 65% Русагро были обращены в доход государства, а контроль перешел под управление госструктуре РСХБ-Финанс. При этом летом акционеры одобрили первые с 2021 года дивиденды - 16,48 рубля на акцию. Корпоративный конфликт выплате не помешал, однако делать из одного дивиденда новую стабильную политику я бы пока не стал.

В итоге Русагро под новым контролем операционно продолжает работать, но финансовый результат слабый. Причем пока больше вопросов именно к конъюнктуре и качеству роста выручки, чем к эффективности нового управления. Низкие мультипликаторы выглядят заманчиво, но дисконт здесь вполне заслуженный: прибыль практически исчезла, мясной сегмент буксует, а будущая дивидендная политика неизвестна.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Утро должно начинаться с кофе и чего-то полезного. Что, как не моя статья, подойдет для этого наилучшим образом? Ставьте лайк, если мои разборы для вас полезны.

$RAGR

😳 МСФО М.Видео за 1 полугодие 2026 смотрится очень страшно. Первое, что бросается в глаза — падение выручки на 36,8% г/г.

🫗 Рецессия в гражданской экономике в сочетании с высокой ключевой ставкой больно бьет по потребительской активности: люди экономят, сберегают и менее охотно берут кредиты.

📱 По итогам 1 полугодия на внутреннем рынке падают продажи смартфонов, ноутбуков и умных часов. Продажи телевизоров и бытовой техники растут в натуральном выражении, но стагнируют в денежном на фоне укрепления рубля. Параллельно, по данным сервисного центра, подскочил спрос на ремонт (что тоже укладывается в тренд на экономию).

✔️ Вторая причина такого провала — переход на новую схему учета доходов. Теперь в выручке отражается не полная стоимость реализации товара, а лишь агентская комиссия.

❌ Обсуждать остальные финансовые показатели большого смысла нет. Когда компания работает с валовой прибылью в 4,1 млрд руб., неся при этом 32,5 млрд операционных расходов — говорить о перспективах очень сложно.

🔄 Но есть человек, который не стесняется это делать: Владислав Бакальчук, он же гендиректор М.Видео. Видение и подход Владислава — полная перестройка бизнес-модели из офлайн-ритейла в маркетплейс.

✔️ За год число торговых точек М.Видео сократилось на 42%, а оборот маркетплейса вырос в 4 раза, составив уже 11,6% от общего GMV компании. Столь бурный рост обеспечен низкой базой, до полноценной трансформации еще работать и работать.

😎 Со слов Бакальчука, М.Видео привлекает селлеров более низкими комиссиями по сравнению с крупнейшими площадками и рассчитывает выйти в безубыток через 2 года. Звучит амбициозно, но как будет на деле?

❗️Да, внешние вызовы, ударившие по Ozon и WB, могут помочь М.Видео. Но вот незадача, синяя и фиолетовая компании, даже несмотря на сгоревшие склады, чувствуют себя куда более устойчиво, чем физически целый М.Видео с дырой в балансе!

➕ Чтобы пережить перестройку и не умереть, придется прибегнуть к допэмиссии, размывающей текущих акционеров ~ в 3,8 раза. Увы, но без этого никак. Своих средств нет, а брать в долг — значит окончательно самоубиться (да много и не дадут).

📄 А вот для держателей облигаций эта новость позитивная. На рынке остался один выпуск (МВ Финанс-001Р-06) с доходностью 26,3% годовых и погашением в апреле 27 года. Предстоящая допка и небольшой срок до погашения сильно снижают вероятность дефолта.

📌 На мой взгляд, облигации М.Видео могут дополнить портфель ВДО. Но предупреждаю, такое нельзя брать на всю котлету. Только на небольшую долю в рамках диверсифицированного портфеля. Рынок ВДО сейчас — минное поле.

🤷‍♂️ А вот акции — пока черный ящик. Честно говоря, в чудесное преображение слабо верится, так как рынок маркетплейсов уже поделен и построить новый WB с нуля — это утопия. Даже если за дело берется Бакальчук.

​$MVID

❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.

​⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

​@investokrat

С начала года индекс упал на 10% — вроде бы немного, но в отдельных акциях был настоящий разгром.

При этом причины падения у всех разные — кто-то с трудом справляется с проблемами, а кто-то просто наплевал на своих акционеров. Предлагаю взглянуть на худшие акции и выделить общие тенденции (чтобы в будущем избегать «плохишей»).

Кто же у нас больше всех отличился?

💎 АЛРОСА: падение на 55%. Идеальный шторм не только продолжается, но и набирает обороты. Алмазы достигли нового минимума, а спрос на них и не думает восстанавливаться. Компания просто выживает, не показывая прибыли и работая на кредиторов.

🚗 Делимобиль: падение на 59%. Бизнес изначально не мог без кредитов, а высокая ставка его просто убила. В итоге падает даже выручка, а ND/EBITDA достиг чудовищных 5,8х. Приходится продавать парк (главный актив!), чтобы хоть как-то остаться на плаву.

⛏ Полюс: падение на 60%. Казалось бы, все идет идеально — цены на золото растут, а рубль собирается слабеть. Но компания плюнула в акционеров, скрыв все расходы (которые взлетели на 225%!). Отказ от дивидендов тоже не пошел котировкам на пользу.

🧬 ИВА: падение на 62,5%. Тут вроде как без провалов — падение прибыли на 25% — но и без особых перспектив. Инвесторы поняли, что у компании нет уникального продукта, и что конкуренты ничуть не хуже. И оценка P/E = 8х показалась им слишком дорогой.

🛴 ВУШ: падение на 63%. Ситуация похожа на Дели — бизнесу нужны были кредиты, но высокую ставку он не потянул. В итоге компания работает в минус, а долг вырос до ND/EBITDA = 3,7х. И это при наличии конкурентов из Яндекса и МТС.

📱 ВК: падение на 63%. Моя «любимая» компания, которая заслужила звание «черной дыры для инвестиций». Есть ощущение, что прибыль ей и не нужна — менеджеры и так хорошо получают, а все косяки оплачивают акционеры (через допки) и бюджет.

🏠 Самолет: падение на 76%. Сильно размахнулся, набрав долгов и активов, но не справился со этими амбициями. А когда начался кризис, все полетело под откос — акционеры разбегаются, земля продается, а долги погашаются с трудом и не всегда вовремя.

⛽️ ЕвроТранс: падение на 85%. Чемпион этого списка, который долго водил инвесторов за нос. Но мутные все-таки вскрылись, причем дело дошло даже до мошенничества. В итоге пострадали акционеры и облигационеры (последние лишились 33 млрд. рублей!).

✅ Какие можно сделать выводы? Среди худших две категории компании — у первых огромные проблемы с бизнесом (конъюнктура, долги, кризис, проигрыш конкурентам), а у вторых плохие корпоративные практики (и откровенный криминал).

Угадать лучших на рынке очень сложно. А вот с худшими гораздо проще — эти имена и раньше были проблемными, и их падение не стало для меня сюрпризом. Увы, многие все равно потеряли на них деньги (особенно на Полюсе и ЕТ, о чьих практиках я много раз писал).

Надеюсь, этот пост поможет не наступить на те же самые грабли :)

$PLZL $SMLT $ALRS $WUSH $DELI $VKCO

Еще недавно транспортный сектор и, в частности, порты считались тихой гаванью. Сейчас же текущая геополитическая ситуация вывела порты на передовую. Как в это тяжелое время выживает НМТП и стоит ли ориентироваться на низкие мультипликаторы? Давайте разбираться.

🚢 Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла всего на 2,6% до 39,7 млрд рублей. При этом грузооборот группы увеличился всего на 6,6% до 70,8 млн тонн. Тут стоит обратить внимание, что объемы росли преимущественно за счет менее маржинальных направлений. Не сильно помогла и ежегодная индексация тарифов на перевалку нефти на 5,1%.

Операционная прибыль снизилась на 9,2% до 24,3 млрд рублей, а EBITDA просела на 9,6% до 28 млрд. По рентабельности бьет быстрый рост расходов на ФОТ (+40% г/г). НМТП приходится компенсировать сотрудникам риски, связанные с военными действиями и ударами. Вдобавок расходы на топливо выросли почти в четыре раза.

📊 Несмотря на ухудшение операционки, чистая прибыль внезапно выросла на 8,3%, до 23,3 млрд рублей. Но здесь дьявол в деталях: убыток от курсовых разниц сократился с 3,1 млрд до символических 0,1 млрд. Без этого эффекта динамика чистой прибыли выглядела бы значительно хуже.

Все это данные первого полугодия, а во втором ситуация становится еще интереснее. Главный риск - ограничения на экспорт бензина и дизельного топлива. Для НМТП, где значительная часть грузооборота приходится на нефть и нефтепродукты, это чувствительный удар. На 24 сентября отгрузки дизеля и газойля из черноморских портов впервые упали практически до нуля. Поэтому третий квартал должен показать реальный масштаб проблемы.

💰 На этом фоне P/E около 3,1х и прогнозный дивиденд порядка 0,85 рубля с доходностью ~12,8% выглядят заманчиво. Однако бросаться к кнопке «купить» не спешу. Низкая оценка здесь вполне оправдана, а третий квартал может принести неприятный сюрприз по операционным показателям.

С другой стороны, именно набор этих рисков превращает НМТП в потенциальный «миркоин». Нормализация ситуации вокруг портов и восстановление экспорта нефтепродуктов способны быстро изменить сентимент. Но пока предпочту дождаться отчета за третий квартал - хочется сначала увидеть, насколько сильно нынешняя конъюнктура ударила по деньгам компании.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ребятушки, напоминаю, что мы работаем по бартеру. Я каждое утро заношу вам полезную статейку по рынку, вы жмете ей лайк. Спасибо!

$NMTP

🪄 Смена собственника в ЮГК, отказ от дивидендов в Полюсе и другие сомнительные практики не добавляют желания инвестировать в акции российских золотодобытчиков. Не зря сектор обрел звание "проклятого"...

Давайте разберемся, заслуживает ли аналогичного отношения Селигдар? Или там другая история?

📈 Начало разработки новых месторождений (Хвойное, Смежное, Надежда) помогло в 1 полугодии 26 увеличить объем производства золота на 20% г/г.

Продажи золота пока отстают и растут на 4% г/г. Но с учетом высоких цен и сильных продаж сопутствующих металлов (меди, олова, вольфрама), общая выручка прибавила 47% г/г.

🛡 Золото — хедж от рисков мировой инфляции и девальвации рубля. Очень удобно, два в одном. После коррекции цены, интерес к металлу постепенно возвращается, о чем я писал в ​закрытом канале.

🚀 Но инвестировать в акции золотодобытчика и само золото — разные вещи. В акциях, помимо прокси на цену, вы берете операционные и корпоративные риски отдельно взятого эмитента. Но и возможности тоже! А они, судя по росту EBITDA на 80% г/г, у Селигдара есть. Менеджмент показал, что умеет работать на эффективность.

✔️ К сожалению, акционерам от этого пока не легче, так как денежный поток до них не доходит. Но здесь нет злого умысла мажоритария. Даже с учетом бурного роста EBITDA, соотношение ND/EBITDA остается высоким: 2,9х. Селигдар банально нагружен долгом и отрицательным FCF на фоне инвестиций в добычу.

❗️Благодаря операционным успехам и бумажным переоценкам, Селигдар в 1 полугодии получил чистую прибыль. В текущей ситуации это скорее минус, так как появляется риск попадания на ​новый 20%-й windfall tax!

☝️Сама прибыль в случае Селигдара мало о чем говорит, так как на нее сильно влияет переоценка тела золотых облигаций. При росте цен на золото убыток может только увеличиваться, такой вот парадокс. Зачем Селигдар "сам себе стреляет в ногу"? Дело в том, что за время реализации долгосрочных проектов (а они распланированы до 30 года) цена на золото может меняться в обе стороны и таким образом компания хеджируется от резкого падения.

🤩 С другой стороны, золотые облигации пользуются спросом среди частных инвесторов, так как позволяют зарабатывать не только на купонах, но и на теле бумаг.

🥇Сейчас на бирже торгуется 3 таких выпуска:

➖ GOLD01 с погашением 31 марта 28 года, фиксированным купоном с доходностью 5,5% и номиналом, привязанным к цене 1 грамма золота.

➖ GOLD02 и GOLD03: аналогичные по смыслу и купонной доходности выпуски, но с погашением в январе 30 года и сентябре 29го, соответственно.

🥈Есть и еще более экзотический выпуск — серебряный (SILV01) с купонной доходностью 4% и привязкой тела к стоимости 10 граммов серебра.

📌 Резюмируя, на первый взгляд, купоны совсем не впечатляют, с учетом текущих рублевых ставок. Но такие облигации подойдут в качестве защитной части портфеля: от девальвации рубля, прежде всего. Что касается акций Селигдара, их можно рассмотреть в "венчурную" часть портфеля на небольшую долю, на мой взгляд. Исключительно в качестве ставки на рост производства и выполнение инвестиционных планов.

​$SELG

❤️ Если тема интересна вам, поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.

​⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

​@investokrat