Индекс облигаций падает
Значит ОФЗ падают
Это с лагом создает давление на индекс - это уже фундаментальный негатив
Облигации!!
$SMLT
ПЕРВЫЙ ЗАМПРЕД СБЕРА: АКТИВНО РАБОТАЕМ С "САМОЛЕТОМ" И ДРУГИМИ ЕГО КРЕДИТОРАМИ НАД ПЛАНОМ ДЕЙСТВИЙ, ДУМАЕМ, ГРУППА ВЫЙДЕТ НА СТАБИЛЬНУЮ РАБОТУ
Трамп наш держит рынок
ТОЧНОЕ ВРЕМЯ РАЗГОВОРА ПУТИНА И ТРАМПА БУДЕТ СОГЛАСОВАНО, БЕСЕДА МОЖЕТ СОСТОЯТЬСЯ - ПЕСКОВ
Подкупает на просадках
Продолжаю разбирать сектора. Сегодня - банки. Тема для нас, новичков, особенно коварная. А все потому, что цифры в отчётах выглядят блестяще, а акции при этом не растут. Почему так и что с этим делать, попробую разобраться вместе с вами.
Сразу к фактам. За 8 месяцев сектор заработал 3,2 трлн ₽, это на 40% больше, чем годом ранее. Рекордная прибыль, но рынок смотрит не на то, сколько банк заработал вчера, а на то, сколько он заработает завтра. И здесь начинается самое интересное.
Отрасль действительно зарабатывает много, но за этой цифрой скрывается важный нюанс. Часть прибыли это просто бумажная переоценка активов, а не живые деньги. Особенно у банков с большим портфелем ценных бумаг. МТС Банк, например, за год увеличил портфель ОФЗ почти в 4 раза, и на фоне снижения ставок он получил положительную переоценку. Это не прибыль от основной деятельности, это бухгалтерский эффект, который может развернуться.
Нужно понимать, почему рынок сегодня настороженно относится к банковскому сектору.
Первый вопрос - качество кредитов. Если банк выдал кредит, то это ещё не прибыль. Прибыль будет, только в том случае, если клиент вернёт деньги. Сейчас растёт объём проблемных корпоративных кредитов, не покрытых резервами. В ипотеке доля проблемных кредитов дошла до 2,1%. Пока это не катастрофа, потребительские кредиты покрыты резервами на 93%, но все таки тренд настораживает.
Второй вопрос, наш самый любимый - ставка. Ключевая ставка 14%, а это значит, что банкам приходится платить вкладчикам больше, чтобы деньги не утекали в наличные. Средняя максимальная ставка по вкладам выросла с 12,76% до 13,06%. Это съедает часть прибыли. И чем дольше ставка остаётся высокой, тем сильнее давление.
Теперь очень коротко рассмотрим непосредственно эмитентов.
Сбер $SBER - самая устойчивая история. Прибыль растёт, ROE 24%, достаточность капитала огромная. Как я уже говорил ранее это основа моего портфеля. Моя вера в зелёный банк практически непоколебима.
ВТБ $VTBR торгуется с P/B 0,4х - формально дёшево, но есть вопросы к дивидендам и капиталу. Я пока не рискую заходить в эту историю.
Т-Технологии $T - уникальный актив, финтех плюс банк, ROE около 29%, но оценка с премией и NPL 7,5% это высоко. Недавно продал часть активов, зафиксировав плюс.
Совкомбанк $SVCB - один из самых чувствительных к снижению ставок, маржа уже 7,6%, P/E 2,7х - дёшево, но капитала впритык. Не держу в портфеле и в ближайшее время не рассматриваю.
БСПБ $BSPB - много капитала, но прибыль падает, менеджмент понизил прогноз. Одно время были у меня на балансе, но потом продал.
МТС Банк $MBNK - дёшево, но маленький и зависимый. Как и Совком не рассматриваю.
Если все же смотреть на банки, как на идею, то, наверное, стоит выделить несколько вещей, на которые стоит смотреть впервую очередь.
1.Качество кредитного портфеля - сколько клиентов платят с трудом. У Сбера CoR 1%, у Т-Технологий 5,3%, у Совкомбанка 2,3%. Разница в пять раз - это разная степень риска.
2.Запас капитала - хватит ли денег на дивиденды без размытия. У Совкомбанка, например, достаточность базового капитала 8,2% при растущем минимуме. У Сбера - 15,1%. Это два разных уровня свободы.
3.Устойчивость прибыли и откуда она берётся. Если большая часть от переоценки бумаг, это не бизнес, а ставка на рынок.
Что хочется сказать по итогу.
Банковский сектор сейчас доказывает, что рекордная прибыль это ещё не повод закидывать котлету в одну корзинку. Это сектор, где нужно смотреть на качество, а не на количество. Сбер выглядит самым защитным вариантом: сильные отчёты, стабильные дивиденды, огромный запас капитала. ВТБ это скорее ставка на разворот, но с высоким риском. Т-Технологии история роста (в которую я верю, к слову) с премией в оценке.
В моем портфеле банковский сектор занимает долю около 40%. Недавно узнал такую вещь, что банки с нефтяникой сидят на одних качелях, но по разные стороны. Поэтому пришёл к выводу, что стоит усреднить два этих направления, чтобы во времена просадки одного, его компенсировал другой. Так что, скорее всего, в скором времени проведу ребалансировку 30/30. Пока идея такая.
Кстати, вчера первый раз попробовал свои силы в трейдинге и зашёл в несколько шортовых позиций. О результатах расскажу потом, но я, наконец-то решился! Двигаюсь вперёд к своей цели, чего и вам желаю.
Спасибо за внимание и удачи вам в это нелегкое время!
Продолжаем нашу рубрику #БазарнаяКубышка
Её суть — помочь вам распределить деньги на инвестиции. Напомним, что это рубрика выходит 1 раз в конце/начале каждого месяца 🗓️
У кого-то приходит зарплата, кто-то раскидывает все расходы/доходы и освобождаются свободные деньги. Если вы хотите отложить часть в акции/облигации, но не знаете, что можно купить, так как не следите за рынком нон-стоп, то это рубрика для вас! 🤝
Мы подсвечиваем список компаний/облигаций, которые торгуются сейчас по хорошей цене, на которые можно потратить часть своего дохода
‼️ Важно! Это не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Мы не знаем, что лежит в ваших портфелях, какие суммы, какие компании, какие инструменты и какие риски вы готовы брать, какова ваша стратегия на фондовом рынке. Ответственность за портфель вы должны брать на себя
Хорошие идеи на 7 октября:
🏦 $SBER Сбербанк — прибыль растёт, котировки стоят на месте. По РСБУ за 8 месяцев 2026 года чистая прибыль выросла на 19% г/г, до 1,33 трлн ₽, ROE — 22,9%. В августе банк заработал 169,1 млрд ₽ (+14,2% г/г), ROE за месяц — 23,1%. При этом акции при текущей цене в 283₽ оцениваются довольно дёшево — P/E около 3,3x, P/B около 0,7x
🏦 $SVCB Совкомбанк — байбэк увеличили в полтора раза. Вчера банк объявил, что с 7 октября выкуп акций вырастет с 2 до 3 млрд ₽ в квартал, это 12 млрд ₽ в год. В 3 квартале запланированные 2 млрд ₽ уже выкуплены. Акции выкупают страховые компании группы, и банк не планирует продавать их обратно на рынок. Акции стоят сейчас ~0,55x капитала, а ROE за первое полугодие составил 21,1%
💻 $DATA Аренадата — главный регуляторный риск пока не реализовался. 1 октября Минцифры заявило, что в бюджетном пакете нет изменений по IT-льготам, и выступило за сохранение действующих условий. IT-сектор в бюджете-2027 налогами пока не затронут. При этом выручка в 1 полугодии выросла на 86%, до 2,5 млрд ₽, OIBDA — в 2,8 раза
🛒 $PRMD Промомед — амбициозные цели до 2030 года. Компания ориентируется на рост выручки в 2026 году на 60%, в 2027–2029 — в среднем на 40% в год, при рентабельности по EBITDA 45% и выше. Основные направления роста — эндокринология (препараты на основе тирзепатида) и онкология, недавно препарат от ожирения зарегистрирован в Киргизии. Результаты 1 полугодия: выручка +76% г/г, до 22,8 млрд ₽, EBITDA — 7,7 млрд ₽
🏦 ОФЗ — доходности длинных выпусков обновили максимумы. После паузы ЦБ на уровне 14% 11 сентября длинные ОФЗ подешевели: доходность выпусков 26253, 26254, 26250, 26248 и 26245 выросла с ~15,6% в начале сентября до ~16,8% сейчас, это почти на 3 п.п. выше ключевой ставки — очень большой спред
Cтоит ли продолжать рубрику? — 👍/👎
#минутасбазар
📱 Переходите в приложение БАЗАР
Минфин наращивает займы, волатильность на рынке облигаций зашкаливает, а инвесторы теряют 50% за день. Разбираемся, какие бумаги действительно надёжны, где искать высокую доходность и что делать, если вы застряли в акциях.
В гостях подкаста БАЗАР — Кирилл Захаров и Кирилл Кузнецов, эксперты по облигациям, аналитики и управляющие.
В выпуске разобрали облигации вдоль и поперёк - от ОФЗ до высокодоходных идей. 17 октября на «Инвест Базар'26» посмотрим шире: куда вкладывать капитал — акции, облигации, валюта, недвижимость, длинные деньги. Онлайн-шоу о капитале с экспертами и батлами. Регистрируйтесь!
И смотрите выпуск до конца, ведь там вы найдёте промокод на билет!
Скорее смотрите полный выпуск на канале БАЗАР
#ИнвестБАЗАР26
#ИнвестБАЗАР
#подкастБАЗАР
🎙 Ещё больше выпусков:
📺 YouTube
📱 ВКонтакте
📺 RUTUBE
📱 Дзен
🎧И аудиоподкастов👇:
📱Яндекс Музыка
📚Литрес
📱 Spotify
📱 Telegram Mave.Stream
Зачем покупать акции, если ОФЗ дают почти 17%? ☕️
Тема важная, вопрос хороший. Ведь если ОФЗ предлагают такую доходность, то все остальное будто бы оказывается малость "в тени".
Пост о том, вижу ли сейчас в ОФЗ идею или нет. Поехали🤝
🔸Ключевая ставка 14%, ближайшее заседание ЦБ 23 октября. Быстрое снижение не гарантировано: топливный кризис не исчез, регулятору нужно устойчивое замедление инфляции, а бюджет, тарифы и налоги вес имеют.
Длинные же ОФЗ дают почти 17% доходности, что звучит прям как подарок судьбы. Ведь если ставку хотя бы чуть-чуть продолжат снижать, без дохода не останется никто. Или останется?👍
🧩 Только 17% доходности не равны 17% купонами.
Возьмем ОФЗ 26254 с погашением 03.10.2040.
• Купонная ставка 13% от номинала.
• Выплата 64,82 рубля на облигацию каждые 182 дня.
• На сегодня доходность к средневзвешенной цене составляла около 16,8%.
Почему доходность выше купона? Облигация продается дешевле номинала. В расчет входят будущие купоны и возврат 1000 рублей при погашении.
Поэтому как бы вложились под почти 17%, а по факту вышло меньше плюс налоги. Денежный поток зависит от количества купленных облигаций, размера купонов, НКД и налогов.
А чтобы превратить эффективную доходность к погашению в такой же ежегодный сложный рост капитала, купоны потребуется держать до посинения + регулярно реинвестировать с соответствующей доходностью. Повторять дважды в год 10-15 лет🙂
ИИС-3 тоже не превращает этот расчет в безналоговую зарплату: у льгот есть условия, а купоны остаются на счете.
🔸 В чем основной риск?
🧩Государство наращивает займы, это очень давит на текущие цены. Чтобы занять больше, нужно дать условия лучше. Страдают старые держатели, кто брал дороже.
🧩Длинные ОФЗ чувствительны к рыночным ставкам, предсказать на 10-15 лет вперед экономическую ситуацию нереально. Завтра то не знаешь, что будет...
🧩Текущие почти 17% не с потолка — рынок реально боится за будущее. Далеко не факт, что достигли дна.
🧩Помимо просто страхов неопределенности есть инфляция, налоги, курс валюты, ключевая ставка (вдруг поднимут?) и прочие прелести инвестиций на долгосрок.
На графике выше видно следующее:
• Ценовой индекс ОФЗ RGBI: −27,5%.
• Индекс с реинвестированием купонов RGBITR: +22,8%.
Купоны сильно меняют результат. Но даже полная доходность проходила через существенные просадки. И эти цифры еще без налогов, комиссий и инфляции.
🧩 Фиксированный рублевый доход дает предсказуемость выплат. Покупательную способность этих денег через 15 лет он не фиксирует.
🔸У акций есть то, чего нет у фиксированного купона: возможность роста бизнеса, прибыли и дивидендов.
Впрочем, есть риск краха бизнеса. Риск повышения налогов бизнесу. Риск отказа от дивидендов.
Поэтому сравнение «12% дивидендами против 16,5% по ОФЗ» наивное.
Крепкая компания с небольшим долгом и растущим денежным потоком способна оставаться интересной даже при дорогих деньгах.
А вот покупать закредитованного эмитента явно плохая затея.
🧩 Длина привлекает, но таит опасность в себе🙂
• Деньги, которые могут понадобиться скоро, не отправляю в длинные бумаги. Для них уместнее денежный рынок и короткие облигации. Или флоатеры.
• Длинные ОФЗ держу, но умеренным объемом. На соответствующий горизонт, с реинвестом.
• Акции оцениваю через будущую прибыль, долг, денежный поток и цену покупки. Само по себе падение котировок инвестиционной идеи не создает.
Ждать первого снижения ставки как сигнала «теперь можно покупать» тоже опасно. Рынок способен переоценить раньше решения ЦБ.
Будем честны, при доходности ОФЗ около 17% инвестору действительно есть о чем подумать. Но думать надо хорошо. Тщательно.
Длинные ОФЗ не делают портфель безопасным. Риски просто будут другими👍
Обсудим детали позже. Готовлю мощное видео🙂
@profitanet
«Из князи в грязи» - это выражение ближе всего описывает трагичную ситуацию бывшего владельца Русагро Вадима Мошковича и экс-гендиректора Максима Басова. У одного отняли сельхозимперию, у другого - имущество на 3 млрд рублей. Более того, оба находятся под следствием. Я же продолжаю держать руку на пульсе Русагро и сегодня разберу отчетность компании.
🌾 Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла на 9% до 183 млрд рублей. Однако качество этого роста оставляет желать лучшего. Валовая прибыль рухнула на 33,8% до 24,5 млрд рублей, EBITDA составила всего 9,4 млрд, а чистая прибыль практически обнулилась - 56 млн рублей против 4,8 млрд годом ранее. Себестоимость растет значительно быстрее выручки!!!
Выручка масложирового бизнеса выросла на 3% до 103,7 млрд рублей. После модернизации Аткарский МЭЗ вышел на проектную мощность, а производство сырого растительного масла во втором квартале подскочило на 32% до 301 тыс. тонн. Сельхознаправление выглядит эффектнее - выручка выросла в 3,5 раза до 21,6 млрд рублей за счет низкомаржинального трейдинга зерном и соей.
🥩 Главная проблема - мясной сегмент. Выручка сократилась на 10% до 41,6 млрд рублей, а EBITDA обвалилась кратно. Давят низкие цены на свинину на фоне роста предложения и импорта более дешевого мяса. То есть объемы здесь уже не спасают - ухудшилась сама ценовая конъюнктура.
Сахарный бизнес, напротив, нарастил выручку на 49% до 24,6 млрд рублей. Продажи сахара во втором квартале выросли на 47%, однако значительная часть опять пришлась на трейдинговый канал. При этом собственное производство сократилось на 7% из-за более низкой сахаристости свеклы. Получается, обороты растут практически везде, а денег в итоге становится меньше.
⚖️ Параллельно окончательно изменилась корпоративная структура. В мае 65% Русагро были обращены в доход государства, а контроль перешел под управление госструктуре РСХБ-Финанс. При этом летом акционеры одобрили первые с 2021 года дивиденды - 16,48 рубля на акцию. Корпоративный конфликт выплате не помешал, однако делать из одного дивиденда новую стабильную политику я бы пока не стал.
В итоге Русагро под новым контролем операционно продолжает работать, но финансовый результат слабый. Причем пока больше вопросов именно к конъюнктуре и качеству роста выручки, чем к эффективности нового управления. Низкие мультипликаторы выглядят заманчиво, но дисконт здесь вполне заслуженный: прибыль практически исчезла, мясной сегмент буксует, а будущая дивидендная политика неизвестна.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Утро должно начинаться с кофе и чего-то полезного. Что, как не моя статья, подойдет для этого наилучшим образом? Ставьте лайк, если мои разборы для вас полезны.
Что такое Налог на добавленную стоимость (НДС) - проще говоря это косвенный налог. который закладывается в цену товара или услуги и фактически оплачивается конечным покупателем. а в бюджет его перечисляет продавец. Как это работает: Добавленная стоимость - это та часть цены. которую каждый участник цепочки (производитель. поставщик. продавец) добавляет к товару на своем этапе работы. НДС взимается не со всей стоимости товара. только с этой наценки. Пример: Пекарня купила муку за 120 рублей (в том числе 20 рублей НДС) и продала хлеб за 250 рублей. Пекарня начислила НДС со своей наценки (наценка=250-120=130 рублей). но вычла НДС. который уже заплатила поставщикам муки 20 рублей. В бюджет идет разница: 130-20=110 рублей !
Чего можно ждать после публикации отчетности Сбербанка ? После отчетности инвесторы обычно ждут несколько ключевых вещей; оценки фактических результатов. комментариев руководства и сигналов о будущих дивидендах и акциях. Что можно ожидать: 1.Детали по финансовым показателям - аналитики ждут раскрытия таких метрик. как чистая процентная маржа (NlM). рентабельность капитала (ROE). динамика кредитного портфеля и уровень резервов на возможные потери по кредитам. Сильные результаты по этим статьям могут поддержать котировки акций. 2.Комментарии менеджмента - на телеконференции или пресс-релизе банк. скорее всего даст оценку текущих трендов в экономике и банковском секторе. а также озвучит планы на будущее (например. скорректирует ли целевые показатели по чистой прибыли или процентной марже). 3.Сигналы о дивидендах - если результаты окажутся хорошими. это повысит вероятность сохранения или увеличения дивидендных выплат. По действующей дивидендной политике банк направляет на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО при условии поддержания достаточности капитала на уровне не ниже 13.3%. Поэтому рост прибыли обычно ведет к росту дивидендов. 4.Реакции рынка - финансовые новости и комментарии руководства часто вызывают волатильность акций. Реакция зависит от того. насколько фактические результаты совпали с ожиданиями рынка !
Давно не делал матрицу по внутренним игрокам - после отчетов за 1 полугодие 2026 года и перед сезоном отчетов за 3 квартал 2026 года пора обновить субъективную сборку.
Спойлер: в отличии от экспортеров тут ситуация гораздо лучше из-за значительное коррекции в 2026 году и неплохих отчетов у отдельных компаний.
📌Метрики для матрицы
Для матрицы использовал два показателя:
— Оценка. Сюда заложил основные мультипликаторы (в т.ч. форвардные на 2027 год): EV/EBITDA, форвардный P/E, дивидендная доходность, NET DEBT/EBITDA, конверсия EBITDA в FCF.
— Качество актива. В это понятие входят рост бизнеса, выплата дивидендов, отношение к миноритариям = качество мажоритария, открытость к акционерам и полнота раскрываемой информации в отчетности.
📌Основные вводные
— Минфин обошел стороной. В следующем году не будет существенных налоговых изменений для внутренних игроков (отдельным экспортерам досталось) по типу роста налога на прибыль до 25%, но есть другой негативный нюанс...
— Переток ресурсов. В бюджете на следующий год практически не заложен рост расходов на сегменты, связанные с гражданской экономикой, даже в номинальном выражение = ДАЛЬНЕЙШАЯ ДЕГРАДАЦИЯ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СПРОСА (НАПРИМЕР ПРОДУКТОВЫЙ ТРАФИК).
— Коррекция. Из-за существенной ПОВСЕМЕСТНОЙ коррекции в 2026 году и роста финансовых показателей у отдельных компаний стал сильно больше выбор для портфеля. Главный негативный нюанс при оценке - это повышенная доходность у длинных ОФЗ (квази P/E = 6)...
📌Что получилось
— Банки. Неплохо себя чувствуют из-за разжатия ЧПД (если только Вы не БСП), поэтому прибыли растут год к году, а оценки смехотворные, хотя риск допналога обошел банки стороной. Есть безусловно Самолетно-Системные проблемы + отрицательные переоценки ОФЗ на балансе + жесткая регуляторика ЦБ, но жить можно при таких оценках.
Cбер, Т, Совкомбанк держу в портфеле. ДомРФ не понимаю, БСП пока рано, а МТСБ и ВТБ в черном списке.
— IT. Разделял бы на крепкую IT в лице Яндекса/HH и на уничтоженные Астру/ Аренадату/Позитив в плане капитализации. У первых все неплохо с маржой, но компании постепенно становятся компаниями-стоимости = небольшой апсайд, а у вторых вроде худшее позади, поэтому есть шансы на иксы, вот только нет понимания кто именно стрельнет.
— Забитые малыши. В экономике происходит консолидация с последующей олигополизация, поэтому если у компании нет конкурентного преимущества, то происходит значительное ухудшение финансовых результатов у небольших компаний, что видно у Ренессанса, Займера, Европлана, Диасофта, Henderson = ОТСУТСТВИЕ ДОЛГОСРОЧНЫХ ПЕРСПЕКТИВ.
— Катастрофа. Если у компании был огромный долг, то даже значительное снижение ключевой ставки не помогло (ключ все еще 14%), так как долги только выросли за период жесткой ДКП.
Жду, что по пути Евротранса-Самолета отправится еще несколько компаний.
Вывод: в отличии от экспортеров выбор сильно больше - упор делал бы качественные банки (Сбер, Т, Совкомбанк) и дивидендные коровы (Мосбиржа, Транснефть, ВИ).
Наибольший потенциал в акциях на 2027 год искал бы в небольших компаниях - ЕМЦ, Озон Фарма, Позитив / Аренадата / Астра.
Если не брать в расчет малышей, то наибольшая и значительная деградация произошла в Магните (''доуправлялись'' до риска допки), остальные компании особо не подводили.
😳 МСФО М.Видео за 1 полугодие 2026 смотрится очень страшно. Первое, что бросается в глаза — падение выручки на 36,8% г/г.
🫗 Рецессия в гражданской экономике в сочетании с высокой ключевой ставкой больно бьет по потребительской активности: люди экономят, сберегают и менее охотно берут кредиты.
📱 По итогам 1 полугодия на внутреннем рынке падают продажи смартфонов, ноутбуков и умных часов. Продажи телевизоров и бытовой техники растут в натуральном выражении, но стагнируют в денежном на фоне укрепления рубля. Параллельно, по данным сервисного центра, подскочил спрос на ремонт (что тоже укладывается в тренд на экономию).
✔️ Вторая причина такого провала — переход на новую схему учета доходов. Теперь в выручке отражается не полная стоимость реализации товара, а лишь агентская комиссия.
❌ Обсуждать остальные финансовые показатели большого смысла нет. Когда компания работает с валовой прибылью в 4,1 млрд руб., неся при этом 32,5 млрд операционных расходов — говорить о перспективах очень сложно.
🔄 Но есть человек, который не стесняется это делать: Владислав Бакальчук, он же гендиректор М.Видео. Видение и подход Владислава — полная перестройка бизнес-модели из офлайн-ритейла в маркетплейс.
✔️ За год число торговых точек М.Видео сократилось на 42%, а оборот маркетплейса вырос в 4 раза, составив уже 11,6% от общего GMV компании. Столь бурный рост обеспечен низкой базой, до полноценной трансформации еще работать и работать.
😎 Со слов Бакальчука, М.Видео привлекает селлеров более низкими комиссиями по сравнению с крупнейшими площадками и рассчитывает выйти в безубыток через 2 года. Звучит амбициозно, но как будет на деле?
❗️Да, внешние вызовы, ударившие по Ozon и WB, могут помочь М.Видео. Но вот незадача, синяя и фиолетовая компании, даже несмотря на сгоревшие склады, чувствуют себя куда более устойчиво, чем физически целый М.Видео с дырой в балансе!
➕ Чтобы пережить перестройку и не умереть, придется прибегнуть к допэмиссии, размывающей текущих акционеров ~ в 3,8 раза. Увы, но без этого никак. Своих средств нет, а брать в долг — значит окончательно самоубиться (да много и не дадут).
📄 А вот для держателей облигаций эта новость позитивная. На рынке остался один выпуск (МВ Финанс-001Р-06) с доходностью 26,3% годовых и погашением в апреле 27 года. Предстоящая допка и небольшой срок до погашения сильно снижают вероятность дефолта.
📌 На мой взгляд, облигации М.Видео могут дополнить портфель ВДО. Но предупреждаю, такое нельзя брать на всю котлету. Только на небольшую долю в рамках диверсифицированного портфеля. Рынок ВДО сейчас — минное поле.
🤷♂️ А вот акции — пока черный ящик. Честно говоря, в чудесное преображение слабо верится, так как рынок маркетплейсов уже поделен и построить новый WB с нуля — это утопия. Даже если за дело берется Бакальчук.
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Пассивный доход от вкладов и облигаций сейчас на максимуме; почему высокая ставка ЦБ это шанс. а не только повод для тревоги: 1.Высокая ключевая ставка ЦБ - в 2026 году Центральный Банк России последовательно снижал ключевую ставку (в марте 2026 года - до 15% годовых). Из-за этого выросли ставки по вкладам и купонный доход по новым выпускам облигаций. Многие инвесторы успели зафиксировать высокую доходность на годы вперед. что создает хороший фундамент для пассивного дохода. 2.Облигации дают преимущество по вкладам - обычно доходность облигаций немного выше. чем по вкладам. При этом длинные ОФЗ позволяют зафиксировать двузначную доходность на длительный срок. Корпоративные облигации надежных эмитентов могут предложить доходность до 15-17% годовых при фиксированном купоне. 3.Возможность реинвестирования - купоны по облигациям можно не снимать. а вкладывать в другие бумаги. что ускоряет рост капитала и пассивного дохода. 4.Защита от инфляции - регулярные выплаты по консервативным облигациям и вкладам помогают компенсировать рост цен. что особенно ценно в условиях инфляции !
Подъем! Солнце уже тактическую карту земли прожгло, а вы всё дремлете!!!
#утро #день #настроение #юмор #финбазар #maks_and_pirate #finbazar
Заседание Центрального Банка запланировано на 23 октября 2026 года; чего ждать от ставки - после паузы в сентябре ? По мнению большинства экспертов. 23 октября 2026 года ключевая ставка останется на уровне 14%. Некоторые аналитики считают. что после сентябрьского заседания позиция ЦБ стала заметно жестче и пауза может продлиться до зимы. На решение регулятора будут влиять в частности бюджетные проверки. которые правительство внесет в Госдуму. данные по инфляции за сентябрь и первую половину октября. а также октябрьский замер инфляционных ожиданий. Некоторые аналитики напротив считают. что ставку понизят до 13.75%. но допускают. что в рисковом сценарии ЦБ сохранит ключевую ставку до конца года !
👮♂️ День образования штабных подразделений МВД РФ
👮♂️ День работника организационно-инспекторских служб уголовно-исполнительной системы РФ
🎁 День вежливых людей
🎁 Всемирный день действий за достойный труд
🥋 Всемирный день карате
🧥 День вспоминания про теплые вещи
🎁 День рождения В.В Путина (1952г.)
По народному календарю:
🧙♂️ Фекла Запрядальница. На Фёклу женщины на Руси начинали прясть. Также собирали последнюю свеклу и варили из неё борщ. В народе говорили: "На Фёклу, дергай свёклу"
🎂 Именины: Андрей, Василий, Виталий, Владислав, Давид, Павел, Сергей, Степан, Фекла
Основной риск для длинных ОФЗ сейчас — большой объём государственных заимствований на фоне длительного сохранения высокой ставки.
Наш базовый сценарий — ключевая ставка около 13,5–14% до конца СВО. Но даже постепенное снижение ставки не гарантирует сопоставимого снижения доходностей длинных ОФЗ.
📊 Навес предложения
В проекте бюджета на 2027 год предусмотрено размещение рублёвых облигаций на 7,72 трлн рублей — примерно на 2,3 трлн больше прежнего плана. На 2028–2029 годы также заложены крупные объёмы: 7,43 трлн и 8 трлн рублей соответственно. Предложение будет высоким несколько лет подряд.
Часть размещений перекрывает погашения старого долга, но дополнительная потребность в финансировании всё равно существенная. Банкам и фондам нужно постоянно увеличивать вложения в госбумаги. Их готовность брать на себя процентный риск не безгранична: чем больше длинных ОФЗ предлагает Минфин, тем большую доходность могут требовать покупатели.
Для владельца уже купленных бумаг этот сценарий негативен. Если сопоставимые ОФЗ можно приобрести с большей доходностью, прежние облигации становятся менее привлекательными, и банки их продают.
Давление уже видно. 30 сентября Минфин отменил аукцион ОФЗ с постоянным купоном из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам. В тот же день доходности долгосрочных госбумаг поднимались до 16,8%. Деньги на рынке есть, но условия, на которых инвесторы готовы их предоставить, не всегда устраивают заёмщика.
🇺🇸 Похожая проблема у американских трежерис
Большой бюджетный дефицит и постоянная потребность в новых заимствованиях заставляют американское казначейство конкурировать за деньги инвесторов. В начале октября доходность десятилетних Treasuries находилась около 5,3%, тогда как диапазон ставки ФРС составлял 3,75–4%.
Конечно, этот разрыв нельзя объяснять только объёмом размещений: в нём отражаются и ожидания по инфляции, и будущая политика ФРС. Но механизм показателен: рынок способен поглощать большой объём долга, только если ему предлагают достаточно привлекательную доходность. Именно через повышение доходностей и снижение цен восстанавливается баланс между предложением и спросом.
🤔 Может ли ЦБ снижать ставку, а длинные ОФЗ при этом не расти?
Да. Ключевая ставка влияет прежде всего на стоимость коротких денег. В доходности десятилетней облигации отражаются ожидания по ставкам и инфляции на много лет вперёд, а также дополнительная доходность, которую инвестор требует за неопределённость.
Кроме того, ожидаемое снижение ставки может быть уже учтено в котировках. Для дальнейшего роста потребуется более благоприятный сценарий, чем тот, на который рассчитывают покупатели сегодня.
📌 Итоги
Для ОФЗ это означает, что часть положительного эффекта от будущего снижения ставки может поглощаться новыми размещениями. Минфин продолжит выходить за деньгами, а инвесторы — требовать премию за длинный срок и неопределённость.
Мы ожидаем стабилизации доходностей длинных ОФЗ в районе 16,5–17,5% на достаточно продолжительное время. В таком сценарии основной результат инвестору будут приносить купоны. Рассчитывать ещё и на сильный рост стоимости длинных бумаг только потому, что ЦБ начнёт снижать ставку, мы бы не стали.
Поэтому сохраняем основной фокус на корпоративных облигациях, т.к. они дают большую купонную доходность и там нет столь сильного навеса. Эта тактика даёт отличные результаты с 2024 года. Пока рынок ждёт, когда ОФЗ переоценятся, корпоративные облигации дают стабильные результаты.
#ETLN #Эталон
У Эталона большой запас проектов и это главный плюс этого застройщика, однако есть проблема и это слабая заполняемость эскроу с падением продаж.
За весь 2025 год компания показала 153,6 млрд руб. выручки и 22,3 млрд руб. чистого убытка. Это первоначальный годовой отчёт, позднее прошлогодние показатели пересчитали.
Ниже сравниваем одинаковые шесть месяцев, январь-июнь. Данные за 2025 год уже после пересчёта:
• Выручка: 60,2 млрд руб. в 2025-м → 54,4 млрд руб. в 2026-м, минус 10%.
• Чистый убыток: 14,1 → 13,2 млрд руб. Это убыток именно за полгода.
• EBITDA: 7,2 → 9,2 млрд руб., плюс 28%.
• Новые продажи: 62,2 → 47,9 млрд руб., минус 23%.
При этом денежные поступления выросли на 27%, до 50,3 млрд руб. Помогают оплаты старых договоров, сделки с полной оплатой и продажа непрофильных активов. Снижение новых продаж создаёт риск для будущей выручки.
Все кредиты и займы сократились с 222,5 млрд руб. на конец 2025 года до 196,3 млрд руб. на 30 июня 2026-го. Из них 116,1 млрд руб. приходится на проектное финансирование. Чистый корпоративный долг, без проектных кредитов, снизился с 83,9 до 72,7 млрд руб.
Но эскроу за полгода уменьшились со 104,3 до 48,5 млрд руб. Поэтому общий долг за вычетом денег и эскроу вырос со 113,3 до 140,4 млрд руб. Его отношение к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев поднялось с 4,1 до 5,5 раза. Новые продажи должны пополнять эскроу и поддерживать дешёвое проектное финансирование.
Что уже продали? В первом квартале 2026 года коммерческий объект и два участка из портфеля «Бизнес-Недвижимости» в Москве. В апреле ещё два участка в Петербурге, в июне участок 1 га у ЖК «Крылья». За полугодие реализация непрофильных активов принесла 1,65 млрд руб. Деньги направляют на приоритетные проекты; считать всю сумму погашением долга нельзя.
«Шагал» остаётся большим ресурсом на будущее. Компания планирует запуск очередей 5-9 на 650 тыс. кв. м до 2030 года. Это всего лишь сроки запусков, деньги же придут сильно позже. Проект «ЗИЛ-Юг» группа консолидировала на 100%. При этом в открытых карточках ряда корпусов право на землю указано как аренда. Владение проектной компанией не означает собственность на всю землю. Поэтому варианты с перепродажей земли или переуступки проектов здесь весьма туманные.
Есть конкуренция со вторичкой и переуступками. В объявлениях встречаются квартиры, которые продавцы предлагают дешевле застройщика. Но утверждать, что весь ЖК дешевле первички или рынка, без сравнения одинаковых лотов нельзя. Даже более удобное расположение новых очередей не гарантирует продажи: готовые квартиры с дисконтом могут оттягивать покупателей. Для Эталона это риск скидок, снижения маржи и замедления поступлений.
Возможность новой допэмиссии для облигационера полезна: акционерный капитал может помочь обслуживать долг. «Система» уже участвовала в размещении 2026 года. Но привлечённые около 17,3 млрд руб. в основном ушли на расчёт за «Бизнес-Недвижимость», около 14,8 млрд руб. Повторное размещение и новая помощь акционера не гарантированы.
Семейную ипотеку ужесточают: с февраля действует принцип одного льготного кредита на семью. Это ограничивает спрос, но программа продолжает работать. Дальнейшее сокращение субсидий может ухудшить продажи; предсказывать их неизбежное падение я бы не стал.
Короткие облигации Эталона могут давать интересное соотношение риска и доходности при достаточной премии. 15 сентября компания погасила БО-П03 на 10 млрд., при этом за весь 2026 год вернула инвесторам 16 млрд.. Помогают продажи активов и возможность привлечь капитал. Однако большой «Шагал» сам по себе не обеспечит ближайший платёж, а поддержка «Системы» не заменяет гарантию. Улучшение ликвидности пока опережает восстановление бизнеса.
У меня в портфеле есть Эталон и покупал я его по одной простой причине - это материнская компания, если начнутся проблемы у любой из дочек, то рефинансироваться АФК-системе будет сильно сложней, это огромные риски для всей группы, которые нельзя допускать.
https://cfpro.ru/stock/ETLN.html
https://t.me/YZYfin
С начала года индекс упал на 10% — вроде бы немного, но в отдельных акциях был настоящий разгром.
При этом причины падения у всех разные — кто-то с трудом справляется с проблемами, а кто-то просто наплевал на своих акционеров. Предлагаю взглянуть на худшие акции и выделить общие тенденции (чтобы в будущем избегать «плохишей»).
Кто же у нас больше всех отличился?
💎 АЛРОСА: падение на 55%. Идеальный шторм не только продолжается, но и набирает обороты. Алмазы достигли нового минимума, а спрос на них и не думает восстанавливаться. Компания просто выживает, не показывая прибыли и работая на кредиторов.
🚗 Делимобиль: падение на 59%. Бизнес изначально не мог без кредитов, а высокая ставка его просто убила. В итоге падает даже выручка, а ND/EBITDA достиг чудовищных 5,8х. Приходится продавать парк (главный актив!), чтобы хоть как-то остаться на плаву.
⛏ Полюс: падение на 60%. Казалось бы, все идет идеально — цены на золото растут, а рубль собирается слабеть. Но компания плюнула в акционеров, скрыв все расходы (которые взлетели на 225%!). Отказ от дивидендов тоже не пошел котировкам на пользу.
🧬 ИВА: падение на 62,5%. Тут вроде как без провалов — падение прибыли на 25% — но и без особых перспектив. Инвесторы поняли, что у компании нет уникального продукта, и что конкуренты ничуть не хуже. И оценка P/E = 8х показалась им слишком дорогой.
🛴 ВУШ: падение на 63%. Ситуация похожа на Дели — бизнесу нужны были кредиты, но высокую ставку он не потянул. В итоге компания работает в минус, а долг вырос до ND/EBITDA = 3,7х. И это при наличии конкурентов из Яндекса и МТС.
📱 ВК: падение на 63%. Моя «любимая» компания, которая заслужила звание «черной дыры для инвестиций». Есть ощущение, что прибыль ей и не нужна — менеджеры и так хорошо получают, а все косяки оплачивают акционеры (через допки) и бюджет.
🏠 Самолет: падение на 76%. Сильно размахнулся, набрав долгов и активов, но не справился со этими амбициями. А когда начался кризис, все полетело под откос — акционеры разбегаются, земля продается, а долги погашаются с трудом и не всегда вовремя.
⛽️ ЕвроТранс: падение на 85%. Чемпион этого списка, который долго водил инвесторов за нос. Но мутные все-таки вскрылись, причем дело дошло даже до мошенничества. В итоге пострадали акционеры и облигационеры (последние лишились 33 млрд. рублей!).
✅ Какие можно сделать выводы? Среди худших две категории компании — у первых огромные проблемы с бизнесом (конъюнктура, долги, кризис, проигрыш конкурентам), а у вторых плохие корпоративные практики (и откровенный криминал).
Угадать лучших на рынке очень сложно. А вот с худшими гораздо проще — эти имена и раньше были проблемными, и их падение не стало для меня сюрпризом. Увы, многие все равно потеряли на них деньги (особенно на Полюсе и ЕТ, о чьих практиках я много раз писал).
Надеюсь, этот пост поможет не наступить на те же самые грабли :)
Еще недавно транспортный сектор и, в частности, порты считались тихой гаванью. Сейчас же текущая геополитическая ситуация вывела порты на передовую. Как в это тяжелое время выживает НМТП и стоит ли ориентироваться на низкие мультипликаторы? Давайте разбираться.
🚢 Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла всего на 2,6% до 39,7 млрд рублей. При этом грузооборот группы увеличился всего на 6,6% до 70,8 млн тонн. Тут стоит обратить внимание, что объемы росли преимущественно за счет менее маржинальных направлений. Не сильно помогла и ежегодная индексация тарифов на перевалку нефти на 5,1%.
Операционная прибыль снизилась на 9,2% до 24,3 млрд рублей, а EBITDA просела на 9,6% до 28 млрд. По рентабельности бьет быстрый рост расходов на ФОТ (+40% г/г). НМТП приходится компенсировать сотрудникам риски, связанные с военными действиями и ударами. Вдобавок расходы на топливо выросли почти в четыре раза.
📊 Несмотря на ухудшение операционки, чистая прибыль внезапно выросла на 8,3%, до 23,3 млрд рублей. Но здесь дьявол в деталях: убыток от курсовых разниц сократился с 3,1 млрд до символических 0,1 млрд. Без этого эффекта динамика чистой прибыли выглядела бы значительно хуже.
Все это данные первого полугодия, а во втором ситуация становится еще интереснее. Главный риск - ограничения на экспорт бензина и дизельного топлива. Для НМТП, где значительная часть грузооборота приходится на нефть и нефтепродукты, это чувствительный удар. На 24 сентября отгрузки дизеля и газойля из черноморских портов впервые упали практически до нуля. Поэтому третий квартал должен показать реальный масштаб проблемы.
💰 На этом фоне P/E около 3,1х и прогнозный дивиденд порядка 0,85 рубля с доходностью ~12,8% выглядят заманчиво. Однако бросаться к кнопке «купить» не спешу. Низкая оценка здесь вполне оправдана, а третий квартал может принести неприятный сюрприз по операционным показателям.
С другой стороны, именно набор этих рисков превращает НМТП в потенциальный «миркоин». Нормализация ситуации вокруг портов и восстановление экспорта нефтепродуктов способны быстро изменить сентимент. Но пока предпочту дождаться отчета за третий квартал - хочется сначала увидеть, насколько сильно нынешняя конъюнктура ударила по деньгам компании.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Ребятушки, напоминаю, что мы работаем по бартеру. Я каждое утро заношу вам полезную статейку по рынку, вы жмете ей лайк. Спасибо!
⭐ Сентябрь прошёл под знаком умеренного укрепления российской валюты. Мы с вами предполагали это ещё в начале прошлого месяца, и рынок действительно подтвердил наши расчёты: рубль отыграл у доллара и юаня чуть более 3%.
Однако следующие четыре недели обещают быть на валютном рынке куда более интересными! На сайте Минфина вчера в полдень был опубликован пресс-релиз буквально следующего содержания:
Совокупный объем средств, направляемых на покупку иностранной валюты и золота, составит 279,42 млрд руб. Операции будут проводиться в период с 7 октября 2026 года по 6 ноября 2026 года, соответственно, ежедневный объем покупки иностранной валюты и золота составит в эквиваленте 12,7 млрд руб.
🪄 Смена собственника в ЮГК, отказ от дивидендов в Полюсе и другие сомнительные практики не добавляют желания инвестировать в акции российских золотодобытчиков. Не зря сектор обрел звание "проклятого"...
Давайте разберемся, заслуживает ли аналогичного отношения Селигдар? Или там другая история?
📈 Начало разработки новых месторождений (Хвойное, Смежное, Надежда) помогло в 1 полугодии 26 увеличить объем производства золота на 20% г/г.
Продажи золота пока отстают и растут на 4% г/г. Но с учетом высоких цен и сильных продаж сопутствующих металлов (меди, олова, вольфрама), общая выручка прибавила 47% г/г.
🛡 Золото — хедж от рисков мировой инфляции и девальвации рубля. Очень удобно, два в одном. После коррекции цены, интерес к металлу постепенно возвращается, о чем я писал в закрытом канале.
🚀 Но инвестировать в акции золотодобытчика и само золото — разные вещи. В акциях, помимо прокси на цену, вы берете операционные и корпоративные риски отдельно взятого эмитента. Но и возможности тоже! А они, судя по росту EBITDA на 80% г/г, у Селигдара есть. Менеджмент показал, что умеет работать на эффективность.
✔️ К сожалению, акционерам от этого пока не легче, так как денежный поток до них не доходит. Но здесь нет злого умысла мажоритария. Даже с учетом бурного роста EBITDA, соотношение ND/EBITDA остается высоким: 2,9х. Селигдар банально нагружен долгом и отрицательным FCF на фоне инвестиций в добычу.
❗️Благодаря операционным успехам и бумажным переоценкам, Селигдар в 1 полугодии получил чистую прибыль. В текущей ситуации это скорее минус, так как появляется риск попадания на новый 20%-й windfall tax!
☝️Сама прибыль в случае Селигдара мало о чем говорит, так как на нее сильно влияет переоценка тела золотых облигаций. При росте цен на золото убыток может только увеличиваться, такой вот парадокс. Зачем Селигдар "сам себе стреляет в ногу"? Дело в том, что за время реализации долгосрочных проектов (а они распланированы до 30 года) цена на золото может меняться в обе стороны и таким образом компания хеджируется от резкого падения.
🤩 С другой стороны, золотые облигации пользуются спросом среди частных инвесторов, так как позволяют зарабатывать не только на купонах, но и на теле бумаг.
🥇Сейчас на бирже торгуется 3 таких выпуска:
➖ GOLD01 с погашением 31 марта 28 года, фиксированным купоном с доходностью 5,5% и номиналом, привязанным к цене 1 грамма золота.
➖ GOLD02 и GOLD03: аналогичные по смыслу и купонной доходности выпуски, но с погашением в январе 30 года и сентябре 29го, соответственно.
🥈Есть и еще более экзотический выпуск — серебряный (SILV01) с купонной доходностью 4% и привязкой тела к стоимости 10 граммов серебра.
📌 Резюмируя, на первый взгляд, купоны совсем не впечатляют, с учетом текущих рублевых ставок. Но такие облигации подойдут в качестве защитной части портфеля: от девальвации рубля, прежде всего. Что касается акций Селигдара, их можно рассмотреть в "венчурную" часть портфеля на небольшую долю, на мой взгляд. Исключительно в качестве ставки на рост производства и выполнение инвестиционных планов.
❤️ Если тема интересна вам, поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
