#бородаинвестора — посты и обсуждения

​​Правительство не стало откладывать дела в долгий ящик и сходу выкатило первые "бонусы" россиянам за голосование на выборах. Начали, естественно, с налогов. Ключевые изменения для инвесторов следующие:

ПИФы теперь платят налог на доход, что делает существование этого инструмента фактически бессмысленным.

Налог от инвестиций будет попадать в общую базу доходов. Тут нужны пояснения. Допустим у вас годовая зарплата 2 млн и еще 3 млн вы в прибыль (ха-ха) наторговали на бирже. В прошлом году с вас взяли бы налоги по ставке 13% на трудовые доходы. А налог с инвестиций разделился так (не буду напоминать, что пару лет назад любой налог на доход был по ставке 13%):

- 2,4 млн по ставке 13%;

- 0,6 млн налог по ставке 15%;

Суммарно вы бы отдали государству 662 тыс рублей. По новым правилам базы налогов сразу объединяются и суммарно вы заработали 5 млн из которых:

- 2,4 млн по ставке 13%;

- 2,6 млн по ставке 15%.

Налог вырастает до 702 тыс рублей или на 40 тыс рублей или на 0,8% для рассчитываемой суммы. При этом, чем выше ваш доход на бирже, тем выше налог.

Ну и третье изменение: очередной спец налог на сверхдоходы добывающих компаний. Он снова разовый, но понятно, что станет ежегодным как минимум до момента, пока продолжается СВО.

Помимо инвестиционных бонусов, есть и вполне бытовые: налог на посылки из-за рубежа, утиль сбор на телефоны, НДС на товары с маркетплейса, индексация утиля на автомобили и так далее и тому подобное.

Заламывать руки тут бессмысленно. Война - дело дорогое, а неудачная пятилетняя война, еще более дорогое. Военные расходы не умеют сокращаться в принципе и будут только расти год от года. Так что через год придется придумывать какие-то новые сборы или повышать старые, чтобы прикрывать все растущий дефицит бюджета, который каждый раз планово снижается в проекте, а потом планово превышается по факту.

Естественно, невозможно говорить об инвестициях в стране, где налоговую ставку повышают раз в год, льготы системно отменяются, а спец налоги системно вводятся.

#бородаинвестора #налоги #платиналоги

​​Нельзя не отметить важный момент. Хотя ключевую ставку снижали 8 или 9 заседаний подряд, и она упала с пика в 21% до текущих 14% ....

Доходности длинных облигаций уверенно вернулись туда же, откуда все начиналось! В данный момент доходность к погашению допустим ОФЗ 26238 приближается к 16,5%. На графике очень хорошо видно (весьма примерно нарисовал траекторию ставки), что в прошлый раз аналогичную доходность рынок давал во время роста ставки, когда мы подошли к ее пику (локальному пику?). То есть на максимуме пессимизма 2 года назад, доходность была как сегодня.

Вероятно индекс Мосбиржи на 2300 пунктов уже учитывает возможное новое повышение ключа, но вот безрисковая доходность в 16,5% это снова плохой сигнал для акций. Буквально единицы компаний смогут дать доходность выше безриска летом 2027 года. А давать такую доходность стабильно ... Может и нет таких компаний вообще (с учетом разнообразных налоговых и геополитических рисков).

Для меня в данный момент вопрос стоит так. Стабилизировалась ли доходность ОФЗ, или к концу зимы мы можем увидеть 18% доходности? Многое станет понятно после объявления параметров бюджета на будущий год.

#бородаинвестора #ОФЗ #ставка #инвестиции

​​Лично мне хочется поговорить про Озон (снова). Дело в том, что, в силу мании, увлечения, интереса, инвестициофилии, называйте как хотите, помимо отчетов и презентаций компаний, я еще читаю и смотрю других инвест блогеров.

И вот, читая и просматривая подобный контент, я обратил внимание на странный пампинг Озона. Буквально все кого я читаю\смотрю, например Кирилл Кузнецов из усиленных инвестиций:

Так вот, все пампят Озон. Попробую заочно подискутировать на эту тему. Итак:

1) Первый и важный аргумент за Озон заключается в качественном корпоративном управлении. Для российского рынка компания управляется просто великолепно в плане раскрытия, общения с миноритариями и соблюдения корпоративных стандартов. Спорить с этим бессмысленно, это так и есть.

Но есть и ложка дегтя в бочке меда.

Во-первых, у Озона совсем недавно сменился один из ключевых акционеров, а доля Системы заложена в ВТБ. Далеко не факт, что новые (текущие и потенциальные) акционеры будут придерживаться высоких стандартов.

Во-вторых, до последнего времени инвесторам было просто нечего делить. Бизнес был стабильно убыточным и только-только выбрался в прибыль. Вот когда прибыли станут значительными, тогда и увидим реальную корпоративную культуру.

2) Второй ключевой аргумент - проблемы Ягод. Конкурент пострадал гораздо сильнее, а значит Озон сможет занять его долю на рынке.

Контраргумент.

По Ягодам ударили первыми, так что нет сомнений, что они пострадали сильнее. Но, судя по первым отраслевым данным, доля Вайлдберриз не перешла к Озону, а просто привела к общему падению оборота интернет торговли. То есть очень условно, Озон остался при своих или вырос не сильно, а вот Ягоды потеряли долю рынка. Если тут и имеется позитив для Озона, то весьма условный.

3) Аргумент. Распределенная логистика и фора в подготовке к ударам.

Контраргумент.

Действительно, логистика у Озона более распределенная, а соотношение сгоревших складов к отраженным атакам гораздо лучше чем у Ягод. Но это не отменяет того, что как минимум три склада сгорели частично или полностью, еще несколько пострадали от ударов. Только прямой убыток от каждого сгоревшего склада (без учета товара и возможных выплат арендадателям) оценивается в 3 - 5 млрд рублей.

Но ключевая проблема не в этом. Много лет Озон работал на создание масштаба с одной целью - снижение стоимости одного заказа. И эта стоимость неуклонно падала до текущего момента. А теперь подумайте, как схема FBS, перестройка логистики и восстановление утраченных мощностей скажется на компании?

Ответ очевиден - себестоимость одного заказа станет гораздо выше, убыток условного логистического подразделения вырастет. Возможно компания снова станет убыточной на какое-то время (без учета разовых убытков от складов). Плюс темпы роста оборота естественным образом замедлятся из-за опасений покупателей\продавцов. Это уже не говоря о том, что схема FBS лишает Озон доходов от хранения товаров на складе, приема, выдачи и прочих "услуг". А еще есть топливный кризис, который тоже серьезно бьет по себестоимости доставки товаров.

А еще охрана и оборона объектов тоже стоит денег. Расходы, расходы ...

То есть на каждый аргумент за покупку есть контраргумент. Но еще есть главный риск, который вообще-то никуда не делся. Очередной приезд посикунчиков никакого эффекта не дал, энергетическое перемирие до весны не ожидается (предположительно целью российских ударов стане украинская энергетика). То есть риски новых ударов, возгораний и убытков сохраняется и он очень высок. Потерю одного склада Озон легко переживет. А вот выбытие каждого следующего объекта помимо прямых убытков будет бить по той самой себестоимости доставки товаров.

Для меня вывод такой. Озон отличная компания и еще одна ставка на окончание СВО (акции вырастут в разы, когда все кончится). Но в моменте я бы точно не спешил с покупками. По итогам года уже станет понятно, чем завершится кампания ударов по логистике и во сколько Озону это все обойдется.

#бородаинвестора #озон #ozon #wildberries #логистика #удары

​​На неделе копался в результатах застройщиков за 1п2026 года и обнаружил интересные тенденции, которыми хочу с вами поделиться.

Начнем с главного - баланса. Для себя я считаю соотношение активов (дебиторка + запасы + деньги, но живых денег ни у кого из застройщиков нет) против обязательств и смотрю на цифру в динамике. Получается некий бенчмарк вероятности дефолтов. Так вот, по итогам полугодия девелоперы построились в довольно стройную картину мира:

1) Самый крепкий баланс у ПИКа. Активов не четверть больше обязательств! Но ПИК нам уже не интересен, так как уходит с рынка((

2) У Апри активы на 20% больше обязательств. Внезапно и странно контрастирует с падением облигаций в последнее время!

3) У Глоракса активы совсем чуть - чуть больше обязательств. Это условно здоровая структура или золотая середина. Глоракс, кстати, хотя бы прибылен (пока прибылен).

4) У ЛСР активы тоже немного больше обязательств, но херр сенатор вывел треть капитала себе в карман.

5) У Эталона обязательства на 10 - 15% больше активов. Это уже крайне рискованная структура баланса, которая при любых проблемах с ликвидность приведет к дефолтам.

6) У Самолета, за вычетом оценки земельных банка, активов на четверть меньше обязательств. Дефолт близко!! Собственно, судя по новостям о вхождении Сбера в капитал, он уже наступил.

Еще из общих выводов:

- почти ни у кого из девелоперов нет живых денег на счетах;

- раскрытие экскроу почему-то не приводит к снижению долга;

- баланс продолжает плавно ухудшаться у всех;

- продажи в штуках падают (при росте средней цены), вот втором квартале тенденция усилилась;

- ставка на рост обернулась ростом долга и убытков (для Эталона и Самолета, и у Апри такая же тенденция).

Отдельно хочется сказать про Самолет. Не могу понять людей, которые покупают акции или облигации данной конторы. Новости про Сбер это ред флаг! Если крупнейший банк принялся забирать активы, значит денег у компании нет совсем, а кредиторы уже строятся в очередь, что из пула активов забрать самые сладкие куски и спасти собственный капитал. До облигационеров, и уж точно до акционеров, очередь тут не дойдет.

#бородаинвестора #девелопмент #строительство #PIKK #SMLT #LSRG #APRI #GLRX #ETLN

​​Забавно, что ЦБ пытается регулировать блогеров и даже ищет каких-то манипуляторов рынка. Это что-то вроде попытки пить боржоми, когда почки отвалились. Начинать нужно не с блогеров, а с мажоритариев публичных компаний, которые не стесняясь обворовывают десятки и сотни тысяч простых россиян.

Свежий пример не заставил себя долго ждать. Херр-бывший сенатор (конечно же от Единой России, не забудьте проголосовать на выборах) Молчанов продолжает вертеть миноритариев на своем большом ... револьвере. В прошлый раз совестливый бизнесмен выплатил себе премию в размере 10% акций компании, которые были выкуплены с рынка на деньги компании. То есть прибыль общая, а акции Молчанову)) Когда инвест сообщество возмутилось, у самых рьяных выкупили акции дороже рынка. Уже что-то.

Но миллиардеры - они люди бедные. Денег все время не хватает. Поэтому в новом году масштабы верчения миноритариев (на барабане) приняли новый масштаб. Открываем отчет и видим, что компания обесценила ОС на 46 млрд. Ну, времена сложные, ставка дисконтирования высокая, так что многие таким образом снижают налоговую базу.

Но открываем пояснения и видим магию. Следите за руками. Обесценения произошли потому, что ЛСР продал некую дочернюю компани некоему (кто бы это мог быть?) связанному лицу. Продали за 3 млрд. Но фишка в том, что на балансе проданной компании были ОС на 21,5 млрд (предположу, что это отели в Сочи) и бабло на 20 млрд. И еще 5 млрд положительных курсовых разниц. Вычитаем вознаграждение компании из стоимости активов и получаем обесценение на 45 млрд.

Простым языком, Молчанов продал сам себе ОБЩИЕ активы компании (которые принадлежат ВСЕМ акционерам) на 45 млрд рублей (в том числе 20 млрд денег) за 3 млрд. Если говорить совсем просто, сенатор (бывший) обокрал (снова) десятки тысяч простых работяг и спиз...л 45 млрд у собственной компании.

Если считать в деньгах: украдено 45 млрд. Доля миноритариев в капитале около 30%. Итого, сентар украл у простых россяин 12,5 млрд рублей. Вполне сенаторский масштаб.

Это настолько нагло, настолько тупо, настолько бесцеремонно ... Надеюсь, что миноритарии ЛСР уже готовят иски в суд. Но в целом, как можно говорить о каком-то развитии всратого рынка, когда происходит такое? Я понимаю, что мажоритарии считают бизнес своим собственным карманом. Но у публичных бизнесов должны быть ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ ограничения на подобное воровство. Еще раз, это не Долина, которая пыталась кинуть одну покупательницу квартиры. Это десятки тысяч акционеров и облигационеров. Это те самые ИНСТИТУТЫ, которые нужны для развития страны, и которые дуракам подменяют традиционными ценностями и прочей пропагандой.

Российская власть это коллективный Людвиг Аристархович из "нашей раши". Вместо того, чтобы решать реальные проблемы россиян, они очень удивляются и наигранно задаются вопросом "а кто это сделал?". У меня все.

#бородаинвестора #ЛСР #LSRG #воровство