Top.Mail.Ru

💊 Промомед: отчёт неплохой, но осадочек остался


Смотрю я на $PRMD и честно говоря, такое ощущение, что акции просто застряли во времени. Два года прошло с IPO, бизнес явно подрос по всем параметрам, а бумаги всё те же 400 рублей, что и на старте размещения. Ну разве это не лучшая антиреклама IPO? Реальность и оценка явно разъехались.

Теперь по цифрам. Выручка подскочила на 76% и добралась до 22,8 млрд рублей, причём основной локомотив это Тирзетта, которая стала самым продаваемым препаратом в российских аптеках. Второе полугодие у них традиционно сильнее, так что менеджмент гайдит рост выручки на 60% по итогам года, и шансы на это вроде есть. EBITDA тоже выросла на 76% до 7,7 млрд, конвертация вроде работает как надо.

Но вот что меня прям напрягает, так это раздувание штата. С начала года число сотрудников выросло с 2826 до 3379 человек, причём в R&D из них всего сотня. ФОТ коммерческого персонала удвоился до 1,7 млрд, административного тоже вырос с 1,1 до 1,7 млрд. Рост маркетинга с 1,5 до 3,5 млрд я ещё могу понять, но такой скачок численности и фонда оплаты труда вызывает вопросы.

Дальше ещё интереснее. Свободный денежный поток отрицательный, минус 4,5 млрд рублей. Конверсия EBITDA слабая из-за роста Capex с 1,4 до 2,7 млрд и увеличения оборотного капитала на 2,5 млрд. Как следствие, чистый долг растёт и уже достиг 33 млрд. Показатель NET DEBT / EBITDA = 1,8 вроде выглядит комфортно, но за полгода на нетто-проценты ушло 3,3 млрд рублей, и это давит на прибыль даже при снижении ключевой ставки.

Моё мнение такое: отчёт хороший, но три вещи смущают. Первое, непонятный рост непроизводственного персонала, как будто экстра-доходы решили пустить на раздувание штата. Второе, отрицательный FCF, который не даёт снижать долг. Третье, конвертируемые облигации, к сложным инструментам я отношусь скептически. Если компания выполнит гайденс по выручке и рентабельности EBITDA в 45%, то P/E может быть около 7,7, что неплохо для растущей компании с опционом на снижение долговой нагрузки, но в будущем темпы роста явно замедлятся.

📌 ЗАБИРАЙ ТОП-3 ДИВИДЕНДНЫЕ АКЦИИ НА ЭТОТ МЕСЯЦ ТУТ👇

СПИСОК 👉 : https://max.ru/join/JpAwdPThPSblPqPygj1VQ6cjLpUJ92jzlQtOH_OuUwM

336
Комментарии
0/2000
Сообщение
Тебя ждёт миллион инвесторов
Регистрируйся бесплатно, чтобы учиться у лучших, следить за инсайтами и повторять успешные стратегии
Мы используем файлы cookie, чтобы улучшить ваш опыт на нашем сайте
Нажимая «Принять», вы соглашаетесь на использование файлов cookie в соответствии с Политикой конфиденциальности. Можно самостоятельно управлять cookie через настройки браузера: их можно удалить или настроить их использование в будущем.
Промомед отчёт неплохой но осадочек остался | БАЗАР