#потребительский — посты и обсуждения

Слабые цифры за H1 2026:
▪️ Выручка 11,2 b₽ (+4% г/г)
▪️ Скорр. EBITDA 1,9 b₽ (-17% г/г)
▪️ Net Debt/EBITDA 0,65 (+0,13 пункта г/г)
▪️ Чистая прибыль 453 m₽ (-53% г/г)

Выручка по собственным каналам +5% г/г, а вот на маркетплейсах снизилась на 3% г/г из-за смещения фокуса на собственный онлайн-магазин.

📉 Какие тренды в бизнесе:

▪️ 2 квартал был хуже 1-го, выручка всего +2% г/г.

▪️ Онлайн-продажи растут быстрее, чем в физических салонах. Конкретики по их доле нет. Скорее всего, сохраняется около 20%.

▪️ Трафик вырос на 2% г/г, продажи в единицах – на 4% г/г. LFL-показатели больше не дают. Но там однозначно снижение.

▪️ Влияние повышения цен почти исчезло – выручка растет так же, как физические продажи.

☝️ Сохраняется слабый FCF из-за инвестиций в расширение. Из-за этого растет долг. Проценты по кредитам и аренде – 60% EBITDA.

Fashion-ритейл пока далек от восстановления, ситуация хуже, чем в продовольственном ритейле или DIY. Руководство ожидает улучшения во 2 полугодии, но пока ожидания выглядят весьма оптимистичными.

С FWD P/E 11 для прогнозных темпов роста оцениваются дорого. Даже по EV/EBITDA 4 дороже любого ритейлера, показывающего более быстрый рост. Крепкий баланс и стабильные дивиденды – единственные козыри компании. При этом дивиденды около 8–9% вряд ли заинтересуют инвесторов.

📌 Итог

Сейчас идеи не проглядывается. Отрасль тяжело переживает охлаждение потребительского спроса.

#акции #потребительский #риски
#HNFG

Сложно в это поверить, но российский рынок, который распродает все и вся на любом чихе, вернул Ozon к отметкам до ударов. Основные причины:

▪️ Затихли атаки. Последняя точечная была 11 сентября, 15 сентября — в рамках массового обстрела Таганрога. До этого тоже была большая пауза.

▪️ Сравнительно меньший ущерб от атак из-за более разветвленной структуры. Количество атак несравнимо с атаками на WB.

▪️ Потенциальный переток трафика с WB. Конкретики пока нет, но в течение нескольких месяцев у WB была очень сложная ситуация с доставкой товаров. Можно предполагать значительное ускорение GMV Ozon, пусть и в рамках одного квартала.

▪️ Потенциальная налоговая отсрочка.

▪️ Институциональные инвесторы, доля которых высока, не стали действовать импульсивно и смогли удержать компанию.

▪️ Акция привлекла шортистов в августе, которые и стали топливом для роста.

❗️ Насколько оправдана цена Ozon с учетом новых вводных — атак по складам:

▪️ Основная проблема в виде атак не исчезнет. Она будет временно уходить на второй план и активизироваться снова. Более того, скоро закончится высокий спрос на топливо, удары по НПЗ станут менее эффективными, что повышает риск для Ozon и WB. Если будет серия ударов БПЛА на протяжении нескольких недель, то опять начнется паника в котировках.

▪️ В ноябре отчет за Q3. После августовских атак и перестройки логистики он может оказаться слабым, не исключены какие-то списания, понижения прогнозов по EBITDA.

Новая серия атак, слабый отчет и относительно высокие уровни, позволяющие выйти из позиции, могут побудить институционалов выйти из позиции. Пока Ozon выглядит намного лучше наших ожиданий, а рынок проявил невероятную стойкость.

Но, на наш взгляд, текущие уровни не дают достаточной премии за риск. Среднесрочный апсайд невелик, а вот даунсайд в случае реализации негативных факторов очень значительный. В этой истории вы всегда будете как на минном поле: в любой день котировки могут посыпаться.

Долгосрочно Ozon переживет все проблемы, но в моменте может быть сильное падение и паника. Рынок быстро забыл про риски, но моментально о них вспомнит, если начнутся активные удары.

#акции #потребительский #риски
#OZON

Слабые цифры за H1 26:

▪️ Выручка 183 b₽ (+9% г/г)

▪️ Чистая прибыль 56 m₽ (снижение в 86 раз г/г)

▪️ Скорр. EBITDA 9,4 b₽ (-46% г/г)

📉 Почему плохо по выручке:

▪️ Крупнейший масложировой сегмент – выручка всего +3% г/г, несмотря на рост продаж промышленной и потребительской продукции на 3–11% г/г. Причина – снижение розничных цен и крепкий рубль, снижающий экспортную выручку в рублях.

▪️ Второй крупнейший – мясной сегмент. Выручка вообще упала на 10% г/г из-за снижения внутренних цен и сокращения экспорта. Причина – рост китайского импорта. Хотя объем продаж +6% г/г после запуска новых перерабатывающих мощностей.

▪️ Сельхозбизнес – лидер по росту выручки (х3,5 г/г). Здесь основной драйвер – хороший урожай и рост продаж: зерновых в 3 раза, масличных – в 10 раз. Помог и рост внутренних цен на зерно в начале года. Но это лишь 10% выручки, да и цены к лету начали снижаться. Доля экспорта в сегменте всего 10%, но может быть увеличена.

▪️ Сахарный бизнес – выручка +49% г/г. Здесь пока самая благоприятная конъюнктура. Внутренние цены +25% с начала года, объем продаж +36% г/г.

Итого – на 2 лучших сегмента пришлось 1/3 выручки, а самыми «проблемными» стали бывшие лидеры.

📉 Почему EBITDA рухнула:

▪️ Негативная конъюнктура в мясе. Это крупнейший по EBITDA сегмент, но из-за цен и доп. расходов EBITDA в нем упала в 8 раз г/г.

▪️ Убыточность сельхозсегмента. Себестоимость там растет быстрее выручки (расходы на топливо, материалы).

Единственным заметно выросшим по EBITDA был сахарный сегмент.

Обвал чистой прибыли – следствие роста долга на инвестпрограмму (+16% г/г) и снижения прибыли от переоценки биоактивов. Если бы не налоговый возврат, вообще были бы в убытке.

☝️ Чистая прибыль Русагро волатильна, падение EBITDA куда более разочаровывающее. Отмена пошлин на экспорт зерна и заморозка пошлин на экспорт масла в сочетании с ослаблением рубля помогут во 2 полугодии. Мировые цены на зерно и масло растут + перерабатывающие мощности в масложировом сегменте выйдут на максимум.

☝️ Но в крупном мясном сегменте ситуация не улучшается + приостановили некоторые производства в приграничных районах. Процентные расходы давят на прибыль, а из ЧП по РСБУ рассчитываются дивиденды. Летний крупный дивиденд был разовым, как стабильную дивидендную идею RAGR не оцениваем.

📌 Итого

Улучшение конъюнктуры в отдельных сегментах соседствует с рядом негативных моментов, которые перекрывают позитив. После слабого 1 полугодия оценка с FWD EV/EBITDA 5–6 на уровне среднеисторического, поэтому котировки, вероятно, останутся в боковике.

#акции #потребительский #мнение

#RAGR

В 2024–2025 годах рынок поражался, как компания выдает такие классные отчеты, намного лучше отрасли и несмотря на огромный долг под высокую ставку. Ответ прост — отчет был накручен через сегмент нефтетрейдинга, мы писали об этом еще в прошлом году. Об этом говорила огромная разница между прибылью, выручкой и отрицательным FCF. 

Вторым важным моментом были запасы, которые значительно превышали объемы хранилищ компании. FCF через отчет нарисовать практически невозможно, в отличие от выручки и прибыли. Когда пирамида посыпалась, смысл в искажении отчета пропал, и мы видим реальные цифры.

▪️ Выручка 77 b₽ (-28% г/г)

▪️ EBITDA 502 m₽ (снижение в 20 раз г/г)

▪️ Чистый убыток 5,7 b₽ (год назад прибыль)

📊 Сегменты

▪️ Ключевой — низкомаржинальная оптовая торговля топливом. Это 85% дохода. Выручка -30% г/г. Сегмент ушел в убыток по EBITDA. Здесь как раз рисовали результат через продажи связанным сторонам.

▪️ Выручка от розничной торговли -15% г/г, EBITDA -29% г/г.

☝️ Но есть и реальные факторы, которые привели к обвалу финпоказателей:

▪️ Рост внутренних цен нефтепродуктов и сокращение ранее созданных запасов. Необходимость закупок по более высоким ценам.

▪️ Отсутствие достаточных денежных потоков и кэша для закупок.

Топливный кризис стал последним гвоздем в крышку гроба. Долг вырос на 56% г/г. FCF, естественно, остался отрицательным. Практически все финпоказатели либо упали в разы, либо стали отрицательными.

Судя по отчету, на 30 июня оставалось запасов более чем на 30 b₽. Но фактически они вряд ли существуют. Иначе бы уже давно были проданы с повышенной маржой. Продолжает расти дебиторская задолженность. Евротрансу «должны» 34 b₽. Как все прекрасно понимают, этот долг вряд ли будет когда-либо возвращен. По большей части это деньги, выведенные из компании. Еще смешнее, что компания, находящаяся в предбанкротном состоянии, выдала авансов более чем на 10 b₽. Видимо, эти деньги пойдут на так нужные банановые плантации.

Отчет просто «курам на смех». Деньги резко исчезли из компании, утонув в дебиторке, авансах и несуществующих запасах. Эти отчеты останутся для учебников по финансовому анализу. В США изучают Enron. У нас будет Евротранс.

Если кому-то интересно больше узнать про подобные аферы, то есть хорошие сериалы: «Выбывшая» и WeWork. Там, конечно, масштаб был больше, чем в Евротрансе, но сама механика похожа. Возможно, увидим отечественный сериал про Олеговичей.

Шорт знатно помог повысить доходность в этом году. Жаль тех, кто потерял деньги в этой истории. Евротранс становится артефактом эпохи и словом нарицательным.

#акции #потребительский #риски

#EUTR

На удивление неплохой отчет за H1 26:

▪️ Выручка — 1,9 t₽ (+13% г/г)

▪️ EBITDA — 96 b₽ (+12% г/г)

▪️ Чистый убыток — 2 b₽ (год назад прибыль)

▪️ Net Debt/EBITDA — 2,9 без учета аренды (+0,5 пункта г/г)

По некоторым показателям Магнит на уровне или даже лучше других ритейлеров:

▪️ Выручка растет быстрее Х5, несмотря на сильное сокращение чистых открытий магазинов.

▪️ Рост LFL-чека в ключевых магазинах (Магнит, Дикси) — 5–7%. Это выше, чем во всех сетях Х5. LFL-продажи в целом по группе выросли на 6,4%. Для сравнения: у Х5 — на 5,1%, у Ленты — на 6,7%.

▪️ Сохраняют высокую промоактивность. Но это не приводит к снижению маржи, т.к. растет количество и средняя стоимость товара в корзине. Благодаря этому растет средний чек и сохраняется положительная динамика LFL-трафика.

▪️ По трафику тоже неплохо выглядят. В продовольственном сегменте рост на 0,2–0,4%. Это лучше, чем в Пятерочке и Чижике, и можно считать достижением для Магнита.

☝️ Основная проблема — значительный долг, приводящий к убытку. Несмотря на снижение ставок, чистый финансовый расход вырос на 65% г/г. FCF пока в минусе, долг сократить не могут из-за инвестпрограммы. По долговой нагрузке худшие в продовольственном ритейле, тут все без изменений.

В операционном плане компания не хуже Х5 или Ленты. Даже маржа EBITDA 5% на их уровне. Но оценка по FWD EV/EBITDA 3,5–4 — на уровне или дороже других ритейлеров, у которых есть весомые преимущества. У Ленты — высокие темпы роста, у Х5 — дивиденды.

То есть Магнит, несмотря на сильное падение котировок, просто опустился к среднеотраслевым уровням. В 2024–2025 годах компания отставала от конкурентов и демонстрировала слабые финпоказатели, что сделало падение котировок во многом оправданным.

И это мы говорим только про отчет. Закрытость компании, которая махнула рукой на миноритариев, — не меньшая проблема. Поэтому, несмотря на сильное падение котировок, предпочитаем других ритейлеров.

#акции #потребительский #мнение

#MGNT #LENT #X5