#макро — посты и обсуждения

Обычно Минфин действовал достаточно консервативно и публиковал план покупок ниже ожиданий рынка. В этот раз ожидали 10–11 b₽, а получили аж 12 b₽.

Есть риски сильного укрепления рубля. В экономику еще не пришла валюта от продажи нефти по 90–100 $. И Минфин помнит уроки весны–лета, когда он действовал с покупками слишком осторожно, что привело к укреплению рубля до 74 в моменте.

При прежних объемах покупок мы видели высокую вероятность укрепления до 78–80 в октябре–ноябре. Теперь диапазон немного смещается вверх.

💱 Какая теперь стратегия по валюте?

▪️ Нужно четко понимать, что Минфин смотрит на доходы от нефти, и повышенные объемы покупок — это реакция на ожидаемый приток валютной выручки.

▪️ Рубль отреагировал ростом до 85,5. Но это первая реакция, а факторы в пользу укрепления не поменялись и сыграют свою роль в течение октября–ноября.

▪️ Укрепление рубля будет более плавным, но направление движения на среднесрочном горизонте вряд ли поменяется.

▪️ Основное ослабление ждем в 2027 году.

#макро #мнение

Кратко по изменениям семейной ипотеки:

▪️ С 1 октября ставка будет зависеть от количества детей в семье: 4–12% для Москвы и Питера и 2–10% для регионов. При этом нижняя планка — это 5 детей, верхняя — 1 ребенок. Большинство семей по статистике — это 1–2 ребенка. То есть в реальности мы говорим о 10–12% для Москвы/Питера и 8–10% для регионов.

▪️ Установлен лимит кредита — 6–10 млн руб. в регионах, 10–12 млн руб. в Москве. Чем больше детей, тем выше лимит.

▪️ Сохранение ставки 6% — только на землю или ИЖС.

▪️ Максимальный льготный период — 15 лет, дальше ставка меняется на рыночную.

▪️ С 1 января возвращаются штрафы за просрочку ввода в эксплуатацию.

☝️ Как это повлияет на застройщиков:

▪️ 70% покупателей — это семьи с одним ребенком, и ситуация для них значительно ухудшается. Платеж для столиц вырастет почти вдвое, для регионов — примерно на 60%.

▪️ Условия улучшаются для многодетных семей, но это всего 10% покупателей.

▪️ У большинства застройщиков по-прежнему значительная доля ипотеки в продажах — от 50%.

▪️ Самая сильная просадка в продажах с октября будет в столичных регионах. В первую очередь это негатив для ЛСР и Эталона. У них максимальная аллокация на Москву и СПб.

▪️ В разрезе диверсификации каналов продаж самые сильные риски — у АПРИ, Самолета и Glorax. У них доля ипотеки выше 60%, у АПРИ — выше 70% продаж. 50% нынешней ипотеки сейчас — это именно льготная.

▪️ Негатив от спада продаж усилится оттоком средств на штрафы. Здесь максимальный риск — у Самолета. У АПРИ тоже высокий процент сдачи с опозданием: за 2026 год — 75% по вводу жилья.

Отчеты за Q3 у компаний будут неплохими, т.к. многие стремились успеть воспользоваться семейной ипотекой перед ужесточением. В Q4 будет сильное падение и к/к, и г/г. А 2027 год будет очень тяжелым для отрасли.

Цены на жилье перестанут расти. За счет льготной и семейной ипотеки цены на первичку часто были выше цен на вторичку на 20–30%. Теперь этот спред будет сокращаться.

📌 Итог

Давление на девелоперов усиливается. Самый худший расклад пока что у Самолета, лучший — у Glorax. Но мы в целом не рассматриваем покупку девелоперов с учетом новых правил по льготной ипотеке. Только облигации, и то с большой осторожностью и осознанием растущих рисков у ряда эмитентов.

#макро #потребительский #риски
#SMLT #APRI #GLRX #LSRG

Мы открыли короткую позицию в юане еще в начале месяца. С тех пор валюта снизилась примерно на 3%, и мы видим значительный потенциал дальнейшего укрепления. Горизонт реализации — октябрь–ноябрь. Пик укрепления будет зависеть от тайминга открытия Ормузского пролива.

📌 Почему мы ждем дальнейшего укрепления:

▪️ Лаг с момента продажи нефти до поступления выручки — 1–2 месяца. Т.е. в сентябре в лучшем случае поступала августовская выручка, когда нефть была по $80, в октябре–ноябре уже увидим сентябрьскую при $100+ за баррель.

▪️ Высокий топливный сезон заканчивается. Дефицит топлива будет ощущаться слабее. Атаки на НПЗ могут сократиться, т.к. это направление теряет актуальность из-за того, что создать дефицит станет намного сложнее. Как итог — снизится импорт топлива и спрос на валюту.

▪️ Потенциальное ослабление атак на НПЗ — снижение расходов на покупку материалов для их восстановления, в т.ч. импортных. Это была ключевая причина спроса на валюту в августе, по мнению ЦБ.

▪️ Сокращение оферт по валютным облигациям экспортеров. Это в какой-то степени разовый фактор, способствовавший ослаблению рубля в августе. Его влияние тоже снижается.

Сразу несколько факторов в пользу укрепления рубля сойдутся в октябре–ноябре. Причем укрепление может оказаться резким. Большую часть сентября нефть была выше $100 — это немалая разница по сравнению с предыдущими месяцами, когда ее продавали по $80–90.

#макро #валюта #мнение

МКБ получил разрешение на сделки с акциями в портфеле инвестфонда Sova Capital.

🔹 Что входит в портфель?

▪️ Большая часть в акциях – нефтегаз, коммунальный и добывающий сектор. Это FEES, MRKC, IRAO, GAZP, ROSN, SIBN, RASP, PLZL и др.

▪️ Доли в активах небольшие. Во всех позициях – менее 1% капитала, где-то даже менее 0,1% капитала.

🔹 Что это означает для рынка?

☝️ Во-первых, резкого слива или продажи всего пакета разом не ожидаем. Негатив минимизируется небольшими долями в каждой позиции.

☝️ ЦБ ограничивает предложение акций нерезидентов путем лимитов сделок: не более 10% от общего количества сделок за день, денежный объем должен быть не более 5% суммарного за день.

☝️ Важнее, что процесс обмена заблокированными активами продолжается. Был Балчуг, теперь Sova, потом будет еще какой-нибудь фонд и новый банк или старые, условный ВТБ, которым снова разрешат обменять зарубежные активы.

Да, это все продается медленно, но в любом случае создает бесконечный навес на достаточно низколиквидном рынке, который и так под давлением негативных факторов.

#макро #риски

❗️⚠️🇷🇺🇪🇺#россия #нато #геополитика #макро

Впервые со времён холодной войны, Россия пригрозила НАТО применением ядерного оружия в случае попытки изолировать Калининградскую область. Кремль направил альянсу документ, в котором также допустил удары по центрам принятия решений стран НАТО. — RTRS

RUSSIA SENDS NUCLEAR WARNING TO NATO AS TENSIONS RISE IN THE BALTIC

Генсек НАТО Рютте подтвердил, что получил предупреждение.