Совкомфлот. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: $FLOT
Текущая цена: 80.8
Капитализация: 191.9 млрд
Сектор: #транспортировка
Сайт: https://www.scf-group.com/investors/
Мультипликаторы (LTM):
️▫️ P/E - 46.36
▫️ P/BV - 0.51
▫️ P/S - 1.5
▫️ ROE - 1.1%
▫️ ND/EBITDA - 0.97
▫️ EV/EBITDA - 4.06
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 25.8% г/г (27.4 → 34.5 млрд);
▫️ чистая прибыль +7.3 млрд против убытка -32.9 млрд в 1к в 2025;
▫️ нетто фин доход 340 млн против расход -28 млн;
Что не нравится:
▫️ FCF снизился на 92.7% г/г (3 → 0.2 млрд);
▫️ чистый долг вырос в 2.3 раза к/к (25.8 → 60 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 0.5 до 0.97;
Дивиденды:
На дивиденды направляется не менее 25% от чистой прибыли по МСФО, пересчитанной в рубли по курсу ЦБ РФ на конец отчетного периода. Компания заявляет о выплате на уровне 50% от скор. чистой прибыли по МСФО.
По данным сайта Доход прогнозный размер дивиденда за 2026 год равен 7.52 руб. (ДД 9.31% от текущей цены).
Мой итог:
Большая часть 2 квартал прошла "под знаком" конфликта на Ближнем Востоке, который обеспечил занятость флота и поднял ставки на фрахт. Это помогло Совкомфлоту увеличить выручку, несмотря на самый слабый курс доллара за последние пару лет (средние 74.5 руб vs 80.8 руб во 2 кв 2025).
За квартал заработана чистая прибыль в отличии от прошлого года. Более того, отчетный квартал по результату оказался почти в 2 раза лучше первого. Да, стоит учитывать, что во 2 квартале 2025 было обесценение судов на 2.8 млрд и убыток от курсовых разниц 3 млрд. Но даже если посчитать скорректированную прибыль, то получится хороший прирост относительного прошлого года (+260.6% г/г, 3.8 → 13.9 млрд).
FCF снизился по причине более сильной динамики OCF (+296.8% г/г, 6.2 → 24.8 млрд) в сравнении с кап. затратами (+664.7% г/г, 3.2 → 24.5 млрд). Рост Capex обусловлен затратами на постройку новых судов. В 2026 году компания уже получила два газовоза ледового класса Arc7 (ожидается третий) и танкер класса Aframaх. Всего в портфеле заказов на судостроительном комплексе "Звезда" находятся 18 судов для группы, из которых 15 - это газовозы для "Арктик СПГ 2".
Долговая нагрузка за квартал увеличилась. Кратный рост чистого долга перекрыл увеличение EBITDA.
Второй квартал вышел ожидаемо сильный. Третий квартал, скорее всего, будет послабее. Ставки фрахта снизились относительно значений 2 квартала, а экспорт нефти в июле и августе из РФ ниже значений, который были в период с апреля по июнь. Хотя стоит отметить, что рубль прилично ослаб, что точно поддержит результаты компании. Ну и ситуация вокруг Ормузского пролива пока остается напряженной, несмотря на постоянные победные реляции Трампа.
По примерным расчетам за 2026 год компания сможет заработать прибыль чуть менее 40 млрд, что дает P/E 2026 = 4.81 и дивиденд в районе 7 руб (ДД 8.6% от текущей цены). Но в этот прогноз заложено сохранение ставок фрахта на текущем уровне до конца года и дальнейшее некоторое ослабление рубля.
Из возможных драйверов роста у компании остается значительное ослабление рубля (что вряд ли пока стоит ожидать), увеличение объемов перевозок (это возможно при расширении парка и роста экспорта нефти и нефтепродуктов) и возвращение ставок фрахта к пиковым уровням (для этого нужна эскалация на Ближнем Востоке).
При этом есть и серьезные риски. Если конфликт на Ближнем Востоке пойдет в сторону разрешения, то это явно снизит градус напряженности и уменьшит ставки фрахта. Также риском являются атаки беспилотников по судам компании. Танкеры, которые связывают с Совкомфлотом, уже были атакованы в районе Сочи и у терминала КТК в Новороссийске.
Сейчас все выглядит так, что риски в моменте превалируют над возможными точками роста. При этом оценка компании на субъективный взгляд уже близка к справедливой.
Акций компании в портфеле нет.
Прогнозная справедливая стоимость - 84 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
#отчет #аналитика #инвестиции #совкомфлот
▫️ мой канал в Telegram
