Тренд 2026: как компании используют Non-GAAP Metrics для красоты

В 2026 году я заметил ещё один странный тренд. Компании показывают GAAP EPS = $1.00, но в заголовке пресс-релиза: «Record Non-GAAP EPS of $3.50!».

Разница в 3.5 раза. Не потому, что бизнес стал лучше. А потому, что компания выкинула из прибыли всё «плохое»: stock-based compensation, restructuring charges, impairment, litigation costs.

Это не ново. Но в 2026 это масштаб: 70% компаний из S&P 500 используют Non-GAAP metrics, против 50% в 2020.

Я объясняю это ученикам на уроках английского, когда проходим earnings release. Они потом говорят: «Теперь понимаю, почему GAAP EPS = $1, а Non-GAAP = $3 — это не магия, это „adjustments"!»

Вот как это работает.

📊 Что такое Non-GAAP Metrics

GAAP = Generally Accepted Accounting Principles.
Официальные правила учёта в США. GAAP EPS — это прибыль по правилам.

Non-GAAP = метрики, которые компания сама определяет.
Чаще всего: Adjusted EPS, Adjusted EBITDA, Non-GAAP Operating Income.

Пример:

GAAP EPS: $1.00

Stock-based compensation: +$1.50 (добавляют обратно)

Restructuring charges: +$0.50 (добавляют обратно)

Impairment: +$0.50 (добавляют обратно)

Non-GAAP EPS: $3.50

Где смотреть:

Press Release — заголовок «Company Reports Fourth Quarter Results» (таблица GAAP vs Non-GAAP)

10-Q / 10-K — MD&A (реконсиляция GAAP → Non-GAAP)

Earnings Call — CEO говорит: «On a non-GAAP basis...»

⚠️ Почему компании используют Non-GAAP в 2026

1. Чтобы показать «underlying business performance».

Компании говорят: «GAAP искажён разовыми статьями, Non-GAAP показывает реальный бизнес».

2. Чтобы beat analyst estimates.

Аналитики часто смотрят на Non-GAAP EPS, а не GAAP. Компания adjusts — и beat на $0.10.

3. Чтобы скрыть stock-based compensation.

Технологические компании платят сотрудникам опционами (SBC). Это реальные расходы, но их выкидывают из Non-GAAP.

4. Чтобы оправдать высокую оценку.

Если P/E = 50 по GAAP, но P/E = 15 по Non-GAAP — инвесторы думают, что компания дёшево.

Один мой ученик, с которым мы проходили earnings release на английском, сказал: «Я теперь смотрю на GAAP EPS, а не на Non-GAAP — если разница > 50%, это манипуляция». И это правильно.

✅ 5 фраз, которые означают «мы beautify метрики»

🗣️ «Adjusted EBITDA excludes stock-based compensation...»
💡 Перевод: «Adjusted EBITDA не включает компенсацию акциями»
⚠️ Что значит: SBC — это реальные расходы, но их выкинули для «красоты»

🗣️ «Non-GAAP metrics exclude one-time charges...»
💡 Перевод: «Non-GAAP метрики исключают разовые расходы»
⚠️ Что значит: разовые расходы каждый квартал — это уже не one-time

🗣️ «We believe Non-GAAP measures provide better visibility...»
💡 Перевод: «Мы считаем, Non-GAAP даёт лучшую видимость»
⚠️ Что значит: GAAP показывает хуже, Non-GAAP — красивее

🗣️ «Adjusted EPS of $3.50 vs GAAP EPS of $1.00...»
💡 Перевод: «Adjusted EPS = $3.50, GAAP EPS = $1.00»
⚠️ Что значит: разница в 3.5 раза — это не «adjustments», это манипуляция

🗣️ «Excluding the impact of acquisitions and divestitures...»
💡 Перевод: «Исключая влияние покупок и продаж»
⚠️ Что значит: компания растёт за счёт M&A, но это не показывают в Non-GAAP

🔍 Как я реагирую на Non-GAAP Metrics

Шаг 1: Сравниваю GAAP vs Non-GAAP

Если разница < 20% — нормально (разовые статьи)

Если разница > 50% — красный флаг (манипуляция)

Шаг 2: Смотрю, что выкидывают

Stock-based compensation: это реальные расходы, их нельзя выкидывать

Restructuring charges: если каждый квартал — это не one-time

Impairment: если каждый год — это не разовое списание

Шаг 3: Смотрю историю

Non-GAAP EPS растёт, GAAP EPS падает — красный флаг

Non-GAAP EPS растёт быстрее Revenue — маржа «нарисована»

Шаг 4: Смотрю на конкурентов

Все используют Non-GAAP — это отраслевой стандарт (технологии)

Только эта компания использует — красный флаг

📍 Пример: как Non-GAAP скрыл убытки

В 2025 заинтересовала одна технологическая компания:

Что я видел в заголовке:

«Record Non-GAAP EPS of $4.00, +20% YoY!»

Что я нашёл в 10-Q:

GAAP EPS: $0.80 (в 5 раз меньше!)

Stock-based compensation: +$2.00 (выкинули из Non-GAAP)

Restructuring charges: +$0.70 (выкинули из Non-GAAP)

Impairment: +$0.50 (выкинули из Non-GAAP)

Что я сделал:

Посмотрел историю: Non-GAAP EPS растёт 3 года, GAAP EPS падает

Посмотрел конкурентов: все показывают GAAP и Non-GAAP, разница < 30%

Посмотрел Insider Trading: CFO продал 40% акций за месяц до звонка

Решение: Продать. Через квартал компания сообщила: GAAP Net Loss = $500 млн, акции −35%.

Вывод: Non-GAAP EPSв 5раз выше GAAP = манипуляция. Я это увидел — избежал потерь.

💡 Лайфхаки

Лайфхак 1: если Non-GAAP EPS > GAAP EPS в 2+ раза — это не «adjustments», это манипуляция.

Лайфхак 2: если SBC выкидывают из Non-GAAP, но SBC = 20% от Revenue — это реальные расходы, их нельзя игнорировать.

Лайфхак 3: если компания говорит «Non-GAAP is better visibility», но не показывает реконсиляцию — это красный флаг.

На уроках я говорю ученикам: «Non-GAAP — это не зло. Но если GAAP = $1, а Non-GAAP = $3, спросите: куда делись $2?». Они потом удивляются, сколько компаний «adjust» до красоты.

🎯 Вывод

Non-GAAP Metrics в 2026 — это тренд на «красивую прибыль». 70% компаний используют Adjusted EPS, Adjusted EBITDA, чтобы показать лучше, чем есть. Я реагирую так: сравниваю GAAP vs Non-GAAP, смотрю, что выкидывают, проверяю историю. Если разница > 50% — это манипуляция.

Я это объясняю ученикам, когда проходим earnings release на английском: «Non-GAAP — это хорошо, но если GAAP = $1, а Non-GAAP = $3, это не магия, это adjustments». Те, кто слушает, не попадаются на «record earnings» без GAAP.

More anon

Кирилл Шатилов

Английский для взрослых. Частная практика

Подписка — на Sponsr

Канал на MAX

#БАЗАРразбор #английскийдляфинансов #NonGAAP #earnings #тренды2026