🎢 Налоги против геополитической надежды: утренний штурм 100 EMA, бюджетный ушат холодной воды и отскок
Рынок продолжает испытывать нервы инвесторов на прочность, устраивая настоящие эмоциональные горки. Утреннее открытие индекса #IMOEX ознаменовалось мощным гэпом вверх на 2325 пунктов с последующим тестом сопротивления 2334 пункта, где проходит ключевая 100 EMA на дневном таймфрейме. Покупатели активно отыгрывали дипломатический позитив, однако развить успех помешал макроэкономический удар.
⚡ Утренний оптимизм и бюджетный удар от Минфина
Первую половину дня рынок провел на позитивной ноте: Кремль приветствовал приглашение РФ на саммит G20, а Кирилл Дмитриев направился в США для переговоров с командой Трампа. Даже недельная инфляция (0,06%) и замедление годового показателя до 6,26% выглядели достаточно нейтрально и давали шанс на пробой ключевого технического препятствия.
Однако надежды на уверенный рост подрезал Минфин, внесший в Кабмин бюджетный пакет на 2027–2029 годы с целым комплексом жестких налоговых инициатив:
• НДФЛ на пассивный доход: Предлагается включить дивиденды и проценты по вкладам в основную налоговую базу.
• Удар по горно-металлургическому сектору: Производители цветметов и удобрений могут заплатить 30% от сверхдоходов за 2025 год, золотодобытчики — 20%, плюс вводится налог в 30% на допдоход от роста мировых цен на сырье.
• Налог на ПИФы: Заградительная ставка 15% на пассивный доход фондов для пресечения налоговой оптимизации.
• НДС и сборы: Введение 22% НДС для трансграничной онлайн-торговля и таможенного сбора на зарубежные посылки.
• Бюджетное правило: Цена отсечения по нефти с 2027 года устанавливается на уровне $50 за баррель.
На этих новостях индекс #IMOEX моментально рухнул вниз, полностью закрыв утренний гэп и откатившись к поддержке 2290 пунктов.
🕊️ Новостной отскок и техническая заминка
Пока рынок переваривал бюджетный негатив и новые макропрогнозы (где Минэкономразвития повысило прогноз по инфляции на 2026 год до 6,8%, заложив Urals по $53), в информационное поле ворвались сообщения украинских СМИ о якобы запланированной трехсторонней встрече в США. Несмотря на то, что Кирилл Дмитриев оперативно опроверг эти слухи, сам факт готовности рынка цепляться за любые намеки на диалог вытащил индекс #IMOEX обратно к 2315 пунктам. Дополнительным фоном выступают требования Трампа - по созданию зернового коридора (от которого страдает в т.ч. и Россия), прекращение ударов по энергетике и организации скорой встречи представителей России, США и Украины.
📌 Резюме по рынку и ситуации
Российский рынок находится в эпицентре жесткого налогового давления Минфина и геополитических надежд. Пробить 100 EMA с ходу на фоне противоречивых сигналов тяжело, однако факт постоянного выкупа просадок (откат к 2290 пунктам был быстро выкуплен уже во второй раз) показывает, что рынок продолжает удерживать ключевые опорные точки. Пока индекс #IMOEX удерживает зону 2280–2300 пунктов, технический потенциал для дальнейшего роста сохраняется. Для пробоя 100 EMA и движения к 2470 (район 200 EMA) рынку потребуются новые позитивные сдвиги на внешнеполитическом треке.
📰 Корпоративные события
$VTBR ВТБ — Перенес допэмиссию акций в рамках сделки по «ВБ Банку» на октябрь; чистая прибыль за 8 месяцев по РСБУ выросла в 1,8 раза, до 378,18 млрд руб.
$T Т-Банк — Чистая прибыль за 8 месяцев по РСБУ выросла в 4 раза, до 131,77 млрд руб.$SVCB Совкомбанк — Чистая прибыль за 8 месяцев по РСБУ выросла в 9,9 раза, до 86,12 млрд руб.
$MBNK МТС-Банк — Чистая прибыль за 8 месяцев по РСБУ выросла на 2%, до 10,13 млрд руб.
$CBOM МКБ — Чистая прибыль за 8 месяцев по РСБУ снизилась на 32%, до 17,91 млрд руб.
$BSPB Банк Санкт-Петербург — Чистая прибыль за 8 месяцев по РСБУ снизилась в 1,5 раза, до 21,12 млрд руб.
$AKRN Акрон — СД рекомендовал выплатить дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 146 руб. на акцию.
Сегодня Министерство финансов внесло проект бюджета в Правительство РФ. Не буду перепечатывать все внесенные поправки. Можете ознакомиться с ними на сайте Министерства Финансов (интересующие инвесторов пункты находятся в конце). Лишь выскажу несколько соображений по поводу представленных тезисов:
1. На нашем рынке осталось не так много инвесторов, которые еще готовы вкладывать свои сбережения в российский фондовый рынок и поддерживать отечественную экономику. Беря на себя все инфраструктурные, экономические и геополитические риски, инвесторам добавили еще и дополнительный налог, подразумевающий отчисления в размере более 1/5 от выплаченного дохода (наивно полагать, что основные дивиденды получают люди с совокупным доходом менее 2,4 млн руб. в год). Напрашивается закономерный вопрос: "Зачем этим обеспеченным, эффективным гражданам вкладывать деньги в российский рынок и нести все перечисленные риски?";
2. Пикантности добавляет ситуация, когда МинФин предлагает правки в бюджет на ближайшие 3 года, а параллельно Главы ЦБ и крупнейших банков РФ в рамках форума обсуждают как привлечь инвесторов в российскую экономику. Понятно, что у МинФина свой мандат и заложенные функции, но согласованность должна присутствовать;
3. Очень понравилась фраза МинФина из пресс-релиза: "Предлагаемая унификация коснется не более 6% населения, которые имеют налогооблагаемые доходы, это около 4 млн граждан". При всем уважении ко всем инвесторам, которые присутствуют на нашем рынке, но это самые эффективные 6% нашего населения. Понимаю, что вопрос дискуссионный. но судят всегда по результату, какими бы методами он не был достигнут. У этих 6% результат есть и именно эта часть нашей страны постоянно генерирует новые идеи, находит обходные пути для противодействия санкционному давлению и создает рабочие места.
На футбольных тренировках тренеры иногда дают ряд упражнений, чтобы усложнить процесс. Например, вести мяч только правой ногой или играть только в одно касание. Кажется, что для этой категории граждан предложили ввести аналогичные усложнения;
4. В пресс-релизе также указано. что: "Дефицит федерального бюджета составит порядка 2% ВВП ежегодно". При этом Банк России на последнем заседании заявлял: "Июльский базовый сценарий Банка России предполагает постепенное снижение структурного первичного дефицита бюджета до нулевого уровня в 2029 году". То есть о нулевом дефиците речь больше не идет. Из этого следует, что траектория ключевой ставки точно будет более высокой, а об однозначных значениях вообще можно забыть;
5. Что касается самой выплаты дивидендов, то предположу, что многие компании решат перенести основную выплату на 2026 год, чтобы основные акционеры не платили лишний налог. Более того, после вступления предложений в силу более рациональным для компаний будет проведение байбэка, поэтому допускаю, что средства будут перераспределены в пользу данного механизма;
6. В заключении перечислю компании, которые могут пострадать от предложенных поправок: цветная металлургия (ГМК Норильский Никель, Русал, ВСМПО-Ависма, Русолово), золотодобытчики (Полюс, ЮГК, Селигдар) и производители удобрений (Фосагро, Акрон, Куйбышевазот).
Есть призрачная надежда, что при обсуждении бюджета ряд пунктов будут направлены на доработку, но пока мы находимся в парадигме, когда бюджету нужны деньги, а взять их особо негде, это маловероятно.
❤️ Надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии!
_____
👉 Подписывайтесь на мой Телеграм-канал, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$GMKN $UGLD $RUAL $VSMO $PLZL $SELG $PHOR $AKRN $KAZT $ROLO
#БАЗАРразбор
Московская биржа промаркировала акции ещё 8 эмитентов с недостаточным раскрытием информации. Из бумаг в покрытии АКБФ отметки получили Совкомфлот, Сургутнефтегаз, Башнефть и НМТП. Ранее маркировку получили Юнипро и Акрон. Аналитики повышают дисконты: по размеру корректировка сопоставима с изменениями под влиянием внешних санкционных рисков.
Что изменилось
Дисконт для Совкомфлота повышен до 45%, для НМТП — до 50%, для Юнипро — до 60%, для Сургутнефтегаза — до 60%.
Для Акрона дисконт повышен до 30% с учётом налога на сверхдоходы. Справедливая стоимость Акрона снижена до 18 225,67 руб., рекомендация ухудшена до «держать».
Справедливая стоимость НМТП снижена до 3,18 руб., рекомендация — «продавать». Сургутнефтегаз: 41,02 руб. (ао) и 71,26 руб. (ап), рекомендация — «покупать». Оценки Юнипро и Совкомфлота пересматриваются.
Больше новостей и разборов — в нашем Telegram-канале.
Открывайте ИИС, получайте налоговые вычеты и бонусные акции «Татнефти».
📉 Рынок
Индекс МосБиржи прибавил 1,75%, закрывшись на отметке 2319,62 пункта. $MOEX $IMOEX
📊 Облигации
Индекс RGBI почти не изменился (+0,08% до 111,28). $RGBI
📈 Лидеры роста
• НЛМК +5,15% $NLMK
• Ви.ру +5,00% $VSEH
• Позитив +4,92% $POSI
📉 Лидеры падения
• Глоракс −0,99% $GLRX
• Татнефть −0,93% $TATN
• Акрон −0,55% $AKRN
🛢 Сырьё и металлы
Экспортная цена на российский уголь в портах Балтики в конце сентября выросла до максимума за три года. $MTLR $RASP
Россия в сентябре экспортировала 3,36 млн тонн СПГ — на 35% больше год к году. $NVTK
Потребление металла в РФ в первом квартале 2026 года упало до минимума с 2021-го (8,5 млн тонн), а за январь–август снизилось на 16% к тому же периоду 2024-го. $NLMK $MAGN $CHMF
🏢 Корпоративные истории
Мажоритарный акционер ЮГК — БТС-Мост Холдинг — выставил оферту миноритариям на выкуп акций по цене 0,7425 руб. за бумагу. $UGLD
Суд рассмотрит иск СалютДевайсы к М.Видео на 6,6 млрд рублей 7 декабря. $MVID
Арбитражный суд отменил предупреждение ФАС к Русалу по ценам на алюминий. $RUAL
Сбер подал в ЦБ заявление на получение статуса цифрового депозитария $SBER
Компании группы Т-Технологии подали документы для допуска к работе на крипторынке. $T
ВИМ Инвестиции и Яндекс Пэй запустили три новых фонда для частных инвесторов. $YDEX
VK продала 40% доли в билетном операторе «Интикетс». $VKCO
СПБ Биржа с 7 октября запустит торги ещё 20 неоактивами на акции зарубежных компаний. $SPBE
📌 Буду благодарен за любую реакцию 🙌 Подписывайтесь, чтобы не пропустить свежие обзоры!
Рост цен на пшеницу вновь набирает обороты, и этот процесс уже перестал быть локальным эпизодом. Третий день подряд фьючерсы демонстрируют восходящую динамику после того, как прозвучали заявления о возможной эскалации конфликта и усилении ударов по инфраструктурным объектам. Рынок мгновенно отреагировал на эти сигналы, поскольку речь идет о рисках для одного из ключевых мировых коридоров поставок зерна — Черноморского региона. Любое обострение здесь способно не просто замедлить экспорт, но и полностью перекроить логистические цепочки, которые выстраивались десятилетиями.
Ситуация усугубляется тем, что экспорт российской пшеницы в сентябре сократился до 1,36 млн тонн против 5,4 млн тонн годом ранее. Падение более чем в три раза — это не просто статистическая погрешность, а индикатор серьезных структурных сбоев. Экспорт ячменя упал на 72%, кукурузы — почти на 12%. Совокупные поставки основных зерновых культур составили около 1,7 млн тонн, что на 74% меньше прошлогодних объемов. На фоне этих цифр становится очевидным: традиционные маршруты через Азово-Черноморский бассейн перестают быть надежными, и участники рынка вынуждены искать обходные пути.
И эти пути находятся. Порты Балтии уже обработали половину от общего объема поставок зерна. Из Усть-Луги, которая годом ранее вообще не фигурировала в зерновом экспорте, было отгружено более 530 тысяч тонн. Поставки из Высоцка выросли в 9,5 раза и достигли 342 тысяч тонн. Астрахань нарастила экспорт на 17%, обеспечив 16% от общего объема. При этом Новороссийск, некогда крупнейший зерновой хаб, сократил отгрузки до 177,8 тысяч тонн — с почти 2,4 млн тонн годом ранее. Это колоссальное перераспределение потоков, и оно создает совершенно новую конфигурацию рынка.
Одновременно с этим железнодорожные перевозки зерна получили приоритет. Зерно переведено в третью приоритетную категорию, что дает экспортерам преимущественный доступ к пропускной способности. С первого октября на маршрутах в северо-западные порты введен режим приоритета, и уже за первые три недели сентября погрузка в этом направлении выросла на 465% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Мурманск планирует начать экспорт зерна в октябре, а мощности северо-западных терминалов были увеличены с 8,6 млн тонн до 22,5 млн тонн в год. Однако даже эти меры не способны полностью заменить южные маршруты: железные дороги перегружены, а мощностей по хранению и перевалке зерна на северо-западе пока недостаточно.
На этом фоне для инвесторов, работающих на Московской бирже, складывается несколько четких сценариев. Рост цен на пшеницу и перестройка логистики создают мощный импульс для целого ряда российских компаний, чьи акции торгуются на бирже. И речь идет не только о прямых экспортерах зерна, но и о смежных секторах — от производителей удобрений до транспортной инфраструктуры.
Первый и, пожалуй, самый очевидный бенефициар — НКХП (Новороссийский комбинат хлебопродуктов). Это один из крупнейших зерновых терминалов России, на долю которого приходится около 15% российских отгрузок пшеницы. Компания не продает зерно как трейдер, но зарабатывает на перевалке. Логика здесь проста: чем выше экономика экспорта, тем сильнее спрос на перевалочные мощности. Даже несмотря на то, что Новороссийск сократил объемы отгрузок, НКХП остается критически важным звеном в цепочке, и при восстановлении поставок или их перераспределении через другие порты компания выигрывает за счет загрузки терминала. Кроме того, слабый рубль напрямую улучшает экономику экспортеров, что стимулирует их к наращиванию вывоза зерна, а значит — к увеличению загрузки терминалов. НКХП уже демонстрировал сильную динамику: в феврале объем перевалки вырос на 37%, и это было только начало.
Второй важный игрок — «Русагро». Это вертикально интегрированный агрохолдинг, который активно наращивает экспортную долю и получает прямую выгоду от устойчивых цен на зерно и сильной внешней конъюнктуры. Рост цен на пшеницу и масличные культуры напрямую улучшает финансовые показатели сельскохозяйственного сегмента компании. По оценкам отраслевых аналитиков, увеличение экспорта российской пшеницы способно повысить котировки акций «Русагро» на 5–8% в краткосрочной перспективе. Компания выигрывает не только от цен, но и от ослабления рубля: каждые 5 рублей роста курса доллара дают экспортеру около 1200 рублей дополнительной выручки на тонну. При текущих объемах это десятки миллиардов рублей дополнительной выручки в годовом выражении.
Третий и четвертый бенефициары — производители удобрений «ФосАгро» и «Акрон». Удобрения — это «лопаты и кирки» продовольственного рынка. Пока все смотрят на цены пшеницы, крупный капитал покупает тех, кто обеспечивает урожай. Рост цен на продовольствие неизбежно ведет к повышению спроса на минеральные удобрения, а российские производители находятся в выигрышной ситуации благодаря дешевому газу и собственной сырьевой базе. «ФосАгро» не покупает сырье — ему принадлежат месторождения фосфатного сырья, что обеспечивает одно из самых низких уровней себестоимости в отрасли. «Акрон» с его 80% экспорта и дешевым газом — один из самых чистых способов сыграть на развороте аграрного цикла. Скачок цен на азотные удобрения, вызванный ростом стоимости энергоносителей, сильнее отразится именно на «Акроне», тогда как «ФосАгро» с более широким бизнесом все равно поддержит выручку и маржу за счет роста цен на карбамид и селитру. Индекс химии и нефтехимии на Московской бирже уже демонстрирует опережающую динамику, и основной вклад в его рост дают именно эти две компании, чья совокупная доля в индексе превышает 70%.
Отдельно стоит упомянуть ВТБ, который через «Деметра-холдинг» контролирует значительную часть зернового экспорта. «Деметра-холдинг» является неочевидным лидером с долей около 17%, ему принадлежат зернотрейдеры «Мирогрупп» и ОЗК. Для ВТБ это диверсификация доходов, не связанная с нефтью и газом, и в условиях волатильности на сырьевых рынках зерновой бизнес становится дополнительной опорой. Однако эффект здесь более опосредованный, чем в случае с НКХП или «Русагро».
Также в поле зрения инвесторов может находиться «Черкизово», хотя влияние роста цен на пшеницу для него неоднозначно: с одной стороны, удорожание кормового зерна давит на себестоимость, с другой — компания имеет собственные агропромышленные мощности и может частично хеджировать эти риски. Но в текущих условиях этот актив скорее нейтрален, чем выигрышен.
Если смотреть на ситуацию шире, то рост цен на пшеницу — это не изолированный эпизод, а часть глобального тренда на переоценку аграрных активов. Продовольственная инфляция, нарушение логистических цепочек, рост стоимости энергоносителей и удобрений — все эти факторы складываются в единую картину. Для российского рынка это означает, что бумаги агросектора и производителей удобрений могут стать одними из главных историй роста в ближайшие месяцы. НКХП, «Русагро», «ФосАгро» и «Акрон» — это те имена, которые уже сейчас закладывают в котировки новую реальность. И, судя по динамике цен на пшеницу, эта реальность будет только укрепляться.
Вот смотрю я на $AKRN и понимаю, что компания из той же песочницы, что и ФосАгро, но результаты у нее выглядят по-своему. Чистая прибыль просела всего на 14 процентов, до 26,1 миллиарда рублей. Для текущего рынка это довольно мягкое снижение, особенно если сравнивать с тем, как могут падать другие игроки сектора.
И вот тут вылезает интересный момент. Раз прибыль снизилась не так сильно, как могла бы, значит и налоговая база остается солидной. А это уже намекает на то, что потенциальная налоговая нагрузка для компании может оказаться выше, чем у тех, кто просел глубже. Логика тут простая: меньше падение — больше прибыли — больше отчислений.
Конечно, это не приговор, а скорее фактор, который стоит держать в голове. Удобрения остаются востребованным сектором, и Акрон чувствует себя в нем вполне устойчиво. Но налоговая история может подпортить итоговую картину, даже если операционно все выглядит неплохо.
Мое мнение такое: бумага заслуживает внимания, но расслабляться не стоит. Тут важно следить не только за прибылью, но и за тем, как будет формироваться фискальная нагрузка в ближайшие периоды. Сектор хороший, но детали решают многое.
📌 ЗАБИРАЙ ТОП-3 ДИВИДЕНДНЫЕ АКЦИИ НА ЭТОТ МЕСЯЦ ТУТ👇
СПИСОК 👉 : https://max.ru/join/JpAwdPThPSblPqPygj1VQ6cjLpUJ92jzlQtOH_OuUwM
