АПРИ. Им не привыкать к дорогому долгу
Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г
АПРИ (ПАО «АПРИ») — это российская девелоперская и строительная компания (ранее известная как АПРИ «Флай Плэнинг»), которая специализируется на жилом строительстве и комплексном освоении территорий.
Результаты по МСФО за 1П2026г
Выручка 12.013 млн (+29,5%)
ЧП 120 млн (-87,7%)
Скор EBITDA LTM 8.415 млн
КД 16.574 млн (-34,9)
ДД 38.585 млн (+113%)
Остатки на эскроу 5.505 млн (+14,3%)
Денежные средства на конец расчетного периода 985 млн (+62,3%)
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟠 Скор ЧД/EBITDA LTM 5,8
🔴ЧД/Капитал 5,94
🟠ЧД - эскроу/Капитал 5,35
🟡ICR 1
🔴Мгновенная ликвидность 0,06
🟢Быстрая ликвидность 1,67
🟢Текущая ликвидность 3,63
OCF -8.377 млн
Покрытие проектного финансирования средствами с эскроу 14,1%
Кредитный рейтинг:
ВВВ- от НКР, от 03.08.2026г, прогноз «стабильный»
ВВВ- от НРА от 24.10.2025г, прогноз «стабильный»
Базовый прогноз - сохранение рейтинга
❗️Риски:
1️⃣ Нарушили банковские ковенанты согласно МСФО 2025г:
Альфа банк - ЧД/EBITDA 4
ВТБ - ЧД/EBITDA 5
Банки не потребовали досрочного погашения
2️⃣ Вознаградили старший руководящий персонал на 69,5 млн (+72,6%) и выплатили 60 млн дивидендов при неблагоприятной конъюнктуре
3️⃣ Падение ЧП на 87,7% в первую очередь связано с ростом процентов к уплате на 93,7% или 1.6 млрд. В частности, больно ударил рост процентных расходов по купонам на 136% с 679 млн до 1.605 млн
4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга. Привлекли 20.611 млн и погасили 9.349 млн
5️⃣ НКР ожидает рост ЧД/EBITDA до 7,2 к концу года
⭐️Понравилось в отчете:
1️⃣ Рост реализованных метров на 48% и заключенных договоров на 54%. Средняя цена метра выросла до 152,8 тыс руб за кв м (+4,2%)
2️⃣ Хорошая маржинальность:
Операционная маржа 21,6%
Валовая маржа 33,6%
3️⃣ Работают над эффективностью и следят за расходами. Рост административных и коммерческих расходов ниже выручки.
4️⃣ Перераспределение долга в пользу длины. Из общего объема долга облигационный всего 15.6 млрд
5️⃣ Компания указывает, что доля объектов в финальной стадии готовности и находящихся в продаже перекрывает весь объем долга
💬 Хорошая отчетность по сравнению с сектором. Видно, что компании не привыкать работать с дорогим долгом. Результат на порядок лучше того же Самолета, на который я делал разбор. По итогам 6м даже есть символическая чистая прибыль. Не вижу проблем у компании на горизонте полугода.
💰Взгляд на облигации:
Эмитент торгуется со средним YTM 35%. G спред на уровне 22%. Считаю, что при сопоставимых доходностях, это лучше того же Самолета. Здесь можно найти идею в коротких выпусках, но на символическую долю от портфеля, я бы выделил не более 2,5-3%
✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим
📚Предыдущие разборы:
Фабрика ПО РСБУ 1П2026
Ред Софт МСФО 2025
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
Самолет МСФО 1П2026
$APRI $RU000A10AG48 $RU000A106631 $RU000A107FZ5 $RU000A10A1P9 $RU000A105DS9 $SMLT $RU000A109874 $RU000A109UE5 $RU000A106CR1 #вдо #облигации #застройщики
VK начал автоматически перенаправлять пользователей с домена vk. com на vk. ru. Вчера в компании рекомендовали пользователям делать это вручную, отметив, что домен ru открывается быстрее.
Девелопер АПРИ: операционные результаты 1П2026
- Объем продаж вырос на 48% год к году – до 72,62 тыс. кв. м
- Объем продаж в денежном выражении увеличился на 54% и составил 11,1 млрд руб.
- Средняя цена реализации 152.8 тыс руб (+4% г/г).
- К концу 2026 года продажи будут осуществляться в большинстве регионов присутствия, что обеспечит расширение портфеля и рост денежного потока.
Количество и доля (в процентах) голосов, приходящихся на голосующие акции (доли), составляющие уставный капитал эмитента, которыми лицо имело право распоряжаться до наступления указанного основания: 149 816 388 208 шт. / 67,2489%
1️⃣ Аналитики выделили акции Ростелекома $RTKM , Газпрома $GAZP и Совкомбанка $SVCB , как потенциально интересные для покупки на текущих уровнях — РБК
2️⃣ Иракская группировка объявила награду в $10 млн за убийство Трампа, — Gulf News.
По данным издания, деньги собрали за счёт пожертвований.
Сообщается, что поводом стала месть за ликвидацию иранского генерала Касема Сулеймани и командира Абу Махди аль-Мухандиса, погибших в результате американского удара в 2020 году.
3️⃣ Управляющие компании и ТСЖ начнут штрафовать за недопуск операторов связи в многоквартирные дома — закон одобрил Совфед РФ.
Наказание грозит за препятствия при установке, обслуживании или демонтаже интернет-кабелей, антенн и другого оборудования. Должностным лицам выпишут штраф от 10 до 40 тысяч рублей, юридическим — от 100 до 500 тысяч.
ИНДЕКС РТС ОПУСТИЛСЯ НИЖЕ 800 ПУНКТОВ ВПЕРВЫЕ С 20 ДЕКАБРЯ 2024 Г — ТАСС
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
🤔 Сколько я заработаю если куплю 100 облигаций АПРИ БО-002Р-13 (RU000A10E5C4 ) 📈
💰 Вложено: 94 961,00 RUB
💸 Комиссия брокера: 566,34 RUB
📅 Срок: 26 месяцев до погашения
🔁 Реинвестирование: Да
💵 Налог НДФЛ 13%: 8 787,60 RUB
📉 Инфляция: 8% годовых
🟢 Купонный доход (до вычета НДФЛ): +67 596,93 RUB
🚀 Чистая прибыль: +57 101,98 RUB
📊 Итоговая рентабельность: +60.13%
💎 Реальная рентабельность с поправкой на инфляцию: +35.54%
💼 В портфеле было: 5 шт. по 986,20 RUB
🎯 Новая средняя: 940,49 RUB
💡 Как всё это посчитали?
Учтен каждый нюанс инвестиции: точную цену покупки, накопленный купонный доход, комиссии брокера за сделки и график удержания налогов. Если включено реинвестирование, калькулятор заставил купоны работать, симулируя сложный процент. А показатель "Реальная рентабельность" честно показывает, сколько заработано поверх указанной инфляции.
🏢 Другие выпуски эмитента:
$RU000A10AZY5 $RU000A10BM56 $RU000A10AUG3 $RU000A106WZ2 $RU000A10CM06 $RU000A10ERC0 $RU000A10DZH4 $RU000A107FZ5 $RU000A105DS9 $RU000A10A1P9 $RU000A106631 $RU000A10A554 $RU000A10AG48
Разбираем ключевые параметры, от которых зависит доходность облигаций одного из активных эмитентов на рынке корпоративного долга. Задача комплексно оценить все фиксированные выпуски и найти оптимальный вариант для портфеля — примеры с чёткими критериями.
Если оценка финансовой стабильности и показателей позволяет отбирать эмитентов, то следующим этапом необходимо сравнить между собой и оценить непосредственно выпуски.
На скриншоте представлена подробная таблица оценки облигаций $APRI, где каждый выпуск приводится к общему знаменателю - #доход на единицу времени. А цифры рассчитываются из учёта инвестиций 1 млн ₽. Можно наглядно рассмотреть каждый выпуск и сравниваемые параметры в отдельности.
Я же выделю интересные для меня замечания и выводы (имхо):
● За высоким купоном скрывается “сюрприз” в виде оферты. Два выпуска с наилучшей выплатой $RU000A10BM56 и $RU000A10AUG3 торгуются выше номинала практически на размер одного купона, а так как дата события близкая, доходность к оферте скукожилась.
● Идентичные по условиям выпуски $RU000A10AZY5 и $RU000A10AG48 имеют одно ключевое различие - наличие оферты. Так как цена в моменте ниже номинала, а цифры доходности рассчитываются к дате события, то выпуск с офертой выглядит интереснее, ибо меньше дюрация.
Однако далеко не факт, что в середине 2027 года Вам дадут сравнимый #купон. Он, скорее всего, будет рыночным для эмитента, но может сильно разниться с тем, который сейчас предлагают зафиксировать по длинной бумаге.
● Однако если мы рассматриваем длину, то тут в игру вступают уже другие выпуски. АПРИ, организовывая крайние размещения, убрал оферты (сами устали следить!) и добавил облигациям срок. Самый длинный $RU000A10ERC0 до марта 2031 года. Таких бумаг в корпоративном секторе не так много.
Если отбросить рассуждения о финансовом положении на такой дистанции, плюс забыть про все предстоящие погашения, то есть возможность зафиксировать более 25% годовых на 5 лет. Не инвестиционная рекомендация. Скорее наоборот, замануха в чистом виде, ведь это не тот эмитент, что позволит купить и забыть. Нужно следить.
● Выпуски $RU000A10DZH4 и $RU000A10E5C4 в моменте фактически одинаковые, разница в купоне была минимальная, после рыночной калибровки появилась разница в цене, нивелировав отличие в купонной доходности и выпуск с наименьшим купоном выглядит “на 30 копеек” интереснее. К ним и $RU000A10CM06 можно соотнести.
● В некоторых бумагах, например $RU000A105DS9; $RU000A107FZ5; $RU000A106631 (кроме $RU000A10A1P9) даже квартальный купон не прибавляет доходности, а по логике, должен был. Следовательно, при прочих равных, они уже уступают альтернативным выпускам только по параметру “частота выплаты”. Его можно считать самостоятельным критерием оценки.
💸Как итог, крайний столбик обобщает все переменные, ранжируя облигации по интересу. Однако это исключительно моя субъективная оценка. И это оценка в моменте. Ситуация с ранжированием выпусков по доходности зависит от колебания цены.
Таблица позволяет сузить отбор облигаций эмитента минимум вдвое, оставив несколько вариантов, отличающихся, прежде всего, по сроку. Далее уже стоит ориентироваться на инвестиционный горизонт, рыночный цикл и конкретные цели по портфелю.
Тут можно привести параллели с выбором квартиры. Мы рассматриваем только планировку, метраж, вид из окна и цены, оставляя за скобками саму необходимость покупки, как инвестиционного инструмента.
Примечание:
Публикация отражает не столько выбор конкретных облигаций АПРИ, сколько логику отбора бумаг в целом, наглядно демонстрируя, как можно сравнивать фиксированные выпуски между собой.
А на что Вы смотрите в первую очередь при выборе облигаций? Купон? Рейтинг? А хватает ли этих данных для верного решения?
Буду признателен за поддержку, если разбор был полезным!👍
Присоединяйтесь в Пульсе! Будем вместе создавать рабочий инструмент!
