ООО "Ред Софт"RU000A106CR1
ООО "Ред Софт"RU000A106CR1
99,77 ₽
-
Смотрим РСБУ 1П2026
ASPACE («А Спэйс») — российский оператор гибких и универсальных сервисных офисов для среднего и крупного бизнеса, а также девелопер премиальной коммерческой недвижимости в Москве. Занимается субарендой.
Результаты по РСБУ за 1П2026г
Выручка 1.089 млн (+52,6%)
ЧП 316 млн (+143%)
CFO 1.001 млн (+91%)
КД 150 млн (-7,98%)
ДД 266,7 млн (-21%)
Совокупный чистый долг + аренда 4.193 млн (-8,43%)
Денежные средства на конец расчетного периода 364 млн (+1250%)
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBIT LTM 1,73
🟢ЧД/Капитал 1,68
🟢ICR 2,12
🟢Мгновенная ликвидность 2,43
🟢Быстрая ликвидность 3,73
🟢Текущая ликвидность 3,73
Кредитный рейтинг:
Эксперт РА ВВ+ от 15.07.2026г, прогноз «стабильный»
Базовый прогноз - сохранение рейтинга
❗️Риски:
1️⃣ Выплатили 170 млн дивидендов
Могу придраться к тому, что в пояснении 11.5 компания написала «10 полугодие 2025» понятно, что это банальная опечатка
⭐️Понравилось в отчете:
1️⃣ Держат планку по операционной и валовой рентабельности. 72,3% и 82,3% соответственно
2️⃣ При увеличении штата на 45,5%, расходы на человека выросли всего на 6,32%
3️⃣ Сократили чистый долг на 8,43% и проценты по долговым обязательствам на 8,65%
Сложно выделить что то конкретное, видно улучшение по всем ключевым параметрам.
💬 Сильный отчет и хорошие долговые метрики, особенно для рейтинга ВВ+ Не даром компания уже 2 раза удостаивалась его повышения. Добавляет уверенности высокая сезонность бизнеса. В этом плане очень похоже на IT, поэтому базовый прогноз - это улучшение ключевых показателей из-за более сильного 2П2026.
💰Взгляд на облигации:
Эмитент торгуется со средним YTM 21,7-23%. G спред на уровне 8,5%. Не выдающаяся доходность для этой рейтинговой группы, но вот для такого кредитного качества очень интересно. Подойдет для инвесторов, которые хотят добавить доходности, не сильно увеличивая риски. Думаю над добавлением в личный портфель
✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим
📚Предыдущие разборы:
Фабрика ПО РСБУ 1П2026
Ред Софт МСФО 2025
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
Самолет МСФО 1П2026
АПРИ МСФО 1П2026
Эконива МСФО 1П2026
АйДи Коллект РСБУ 1П2026
$RU000A1089A3 $RU000A10AYB6 $RU000A10FSG6 #разбор #облигации #вдо $SMLT $RU000A109874 $RU000A107RZ0 $RU000A1095L7 $APRI $RU000A10AG48 $RU000A106631 $RU000A10A1P9 $RU000A106CR1
АПРИ. Им не привыкать к дорогому долгу
Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г
АПРИ (ПАО «АПРИ») — это российская девелоперская и строительная компания (ранее известная как АПРИ «Флай Плэнинг»), которая специализируется на жилом строительстве и комплексном освоении территорий.
Результаты по МСФО за 1П2026г
Выручка 12.013 млн (+29,5%)
ЧП 120 млн (-87,7%)
Скор EBITDA LTM 8.415 млн
КД 16.574 млн (-34,9)
ДД 38.585 млн (+113%)
Остатки на эскроу 5.505 млн (+14,3%)
Денежные средства на конец расчетного периода 985 млн (+62,3%)
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟠 Скор ЧД/EBITDA LTM 5,8
🔴ЧД/Капитал 5,94
🟠ЧД - эскроу/Капитал 5,35
🟡ICR 1
🔴Мгновенная ликвидность 0,06
🟢Быстрая ликвидность 1,67
🟢Текущая ликвидность 3,63
OCF -8.377 млн
Покрытие проектного финансирования средствами с эскроу 14,1%
Кредитный рейтинг:
ВВВ- от НКР, от 03.08.2026г, прогноз «стабильный»
ВВВ- от НРА от 24.10.2025г, прогноз «стабильный»
Базовый прогноз - сохранение рейтинга
❗️Риски:
1️⃣ Нарушили банковские ковенанты согласно МСФО 2025г:
Альфа банк - ЧД/EBITDA 4
ВТБ - ЧД/EBITDA 5
Банки не потребовали досрочного погашения
2️⃣ Вознаградили старший руководящий персонал на 69,5 млн (+72,6%) и выплатили 60 млн дивидендов при неблагоприятной конъюнктуре
3️⃣ Падение ЧП на 87,7% в первую очередь связано с ростом процентов к уплате на 93,7% или 1.6 млрд. В частности, больно ударил рост процентных расходов по купонам на 136% с 679 млн до 1.605 млн
4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга. Привлекли 20.611 млн и погасили 9.349 млн
5️⃣ НКР ожидает рост ЧД/EBITDA до 7,2 к концу года
⭐️Понравилось в отчете:
1️⃣ Рост реализованных метров на 48% и заключенных договоров на 54%. Средняя цена метра выросла до 152,8 тыс руб за кв м (+4,2%)
2️⃣ Хорошая маржинальность:
Операционная маржа 21,6%
Валовая маржа 33,6%
3️⃣ Работают над эффективностью и следят за расходами. Рост административных и коммерческих расходов ниже выручки.
4️⃣ Перераспределение долга в пользу длины. Из общего объема долга облигационный всего 15.6 млрд
5️⃣ Компания указывает, что доля объектов в финальной стадии готовности и находящихся в продаже перекрывает весь объем долга
💬 Хорошая отчетность по сравнению с сектором. Видно, что компании не привыкать работать с дорогим долгом. Результат на порядок лучше того же Самолета, на который я делал разбор. По итогам 6м даже есть символическая чистая прибыль. Не вижу проблем у компании на горизонте полугода.
💰Взгляд на облигации:
Эмитент торгуется со средним YTM 35%. G спред на уровне 22%. Считаю, что при сопоставимых доходностях, это лучше того же Самолета. Здесь можно найти идею в коротких выпусках, но на символическую долю от портфеля, я бы выделил не более 2,5-3%
✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим
📚Предыдущие разборы:
Фабрика ПО РСБУ 1П2026
Ред Софт МСФО 2025
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
Самолет МСФО 1П2026
$APRI $RU000A10AG48 $RU000A106631 $RU000A107FZ5 $RU000A10A1P9 $RU000A105DS9 $SMLT $RU000A109874 $RU000A109UE5 $RU000A106CR1 #вдо #облигации #застройщики
Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г
ГК «Самолет» — это крупная российская девелоперская компания, которая работает в сфере строительства жилья и развития смежных направлений. Она была основана в 2012 году, а в 2018 году зарегистрирована в форме публичного акционерного общества (ПАО «ГК «Самолет»)
Результаты по МСФО за 1П2026г
Выручка 117.488 млн (-34%)
ЧП -22.289 млн (против прибыли 1.843 млн)
EBITDA LTM 82.555 млн
КД 325 млрд (+9,25%)
ДД 448 млрд (-0,74%)
Остатки на эскроу 339 млрд (-7,97%)
Денежные средства на конец расчетного периода 9.853 млн (+28,4%)
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟡ЧД/EBITDA LTM 5,15
🔴ЧД/Капитал 33,2
🔴ICR 0,5
🔴Мгновенная ликвидность 0,03
🔴Быстрая ликвидность 0,07
🟢Текущая ликвидность 1,85
‼️Скорректированные показатели:
Компания дает завышенную EBITDA в своих отчетах. Что бы понять реальный уровень, необходимо дополнительно вычесть эффект от экономии по эскроу и прибавить списанные в себестоимость проценты. В таком случае имеем:
🔴Реальный ЧД/EBITDA LTM 10,44
🔴ICR по EBITDA LTM 0,69
Кредитный рейтинг:
А- от НКР, от 20.03.2026г, прогноз «стабильный»
А- от АКРА, от 02.03.2026г, прогноз стабильный
Базовый прогноз - снижение рейтинга
❗️Риски:
1️⃣ Собственный капитал к концу года обнулится или даже уйдет в отрицательную зону
2️⃣ Компания бравирует тем, что сократила коммерческие и административные расходы суммарно на ~5 млрд, но это все нивелировано ростом прочих на 2.5 млрд и финансовых расходов на 7 млрд
3️⃣ Самолет нарушил ковенанты по одному кредитному договору. Теперь кредитная организация может требовать досрочного погашения долга
4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга
5️⃣ Капитал, чистая прибыль и проценты к получению снизились на 54,2 1309 и 40,9 процентов соответственно.
⭐️Понравилось в отчете:
1️⃣ Невыбранные кредитные линии на 519 млрд. Хотя бы прибылен на операционном уровне
2️⃣ Остановили стройку, работают над эффективностью. Продают землю и готовое жилье, тем самым получая ликвидные средства
3️⃣ С конф кола: готовятся к оферте в начале 27 года на 40 млрд. Поговорили с банками, в частности Сбер готов подставить плечо. (сказали то, что должны были сказать)
💬 Не думаю, что компания уйдет в дефолт в рамках полугода, но и ничего хорошего не вижу. Финансовая устойчивость на уровне ВДО, уж если Джи-групп понизили рейтинг, то Самолету это надо сделать и подавно. Ожидаю пересмотр на уровень ВВВ.
💰Взгляд на облигации:
Эмитент торгуется с YTM от 25 до 35%, G спред на уровне 15-30%. При желании, можно поискать что то интересное в коротких выпусках, но придется держать руку на пульсе и мониторить новости. Считаю, что текущий YTM не предполагает серьезного апсайда. Лично я лучше возьму сильного эмитента из более низкого гдейда, например Лайм займ с YTM 24,5% (тут большой разбор про него)
✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим
📚Предыдущие разборы:
ЗООПТ РСБУ 1Q2026
Фабрика ПО РСБУ 1П2026
Ред Софт МСФО 2025
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
$SMLT $RU000A109874 $RU000A107RZ0 $RU000A1095L7 $RU000A104JQ3 $RU000A0JWYJ0 $RU000A100QA0 $RU000A10BFX7 $RU000A10BW96 $RU000A103L03 $RU000A10FX18 $RU000A106CR1
Смотрим РСБУ за 1 полугодие 2026г
Автоассистанс (Российское автомобильное товарищество, РАТ) — это федеральная компания в России, которая предоставляет услуги технической и юридической помощи на дорогах для автомобилистов и мотоциклистов.
Результаты по РСБУ за 1П2026г
Выручка 1.116 млн (+94,7%)
ЧП 50 млн (-19,9)
EBITDA LTM 138 млн
*Данные до возникновения права о досрочном погашении
КД 20.6 млн (+66,9%)
ДД 525.4 млн (+960%)
Денежные средства на конец расчетного периода 21 млн (-67,7%)
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟠ЧД/EBITDA LTM 4,1
🟡ЧД/Капитал 2,75
🟢ICR 22,54
🟢Мгновенная ликвидность 1,02
🟢Быстрая ликвидность 28,6
🟢Текущая ликвидность 28,7
Кредитный рейтинг:
ВВ+ от НКР, повышен 03.12.2025г, прогноз «стабильный»
Базовый прогноз - сохранение рейтинга
❗️Риски:
1️⃣ Отличная ликвидность только за счет огромной дебиторки в 570 млн. Смогут ли они оперативно получить эти деньги - вопрос.
2️⃣ Падение кэша на 67,7% до 21 млн при том, что марте разместили облигаций на 500 млн
3️⃣ Себестоимость растет быстрее выручки и прибыли. +101% к 94,7% и -19,9% соответственно
4️⃣ OCF за период отрицательный
5️⃣ Прочие расходы +1021% или 122.5 млн
⭐️Понравилось в отчете:
1️⃣ При росте выручки на 94,7% ФОТ упал на 28,4%
2️⃣ Проценты к получению +370%, прочие доходы +723%
💬 Главным событием для компании стало несвоевременное опубликование отчетности, что привело к возможности требования досрочного погашения облигаций. Забавно, что отчет был подписан 28.08, а раскрыт только 02.09. Сейчас торгуется два выпуска: один на 500 млн и второй на 16.5 млн. Понятно, что компания «попала», но все ли так плохо? Я считаю, что нет. Для того что бы сдать облигации, необходимо подача заявления через НРД, рядовому инвестору будет трудно разобраться, да и комиссия при малых объемах кусается. Я считаю, что на выкуп принесут до 10% от объема или 50 млн. Такие суммы эмитент должен потянуть. К тому же есть перед глазами недавний кейс Электрорешений, где на выкуп принесли всего 20 млн. Да, ситуация непростая, эмитент явно попал на деньги, но не считаю, что это приведет к банкротству. Но при этом рядовому воблу с десятком бумаг лучше постоять в стороне.
P.S. Когда готовил пост, увидел, что брокер предлагает поучаствовать в оферте: Сбер выставляет 550р комиссии, в Т ее нет. Но в случае дефолта, ваши бумаги застрянут в НРД и вам придется лично приехать к ним в офис. Это круто меняет дело, но все еще считаю, что рядовому инвестору лезть в это не стоит.
💰Взгляд на облигации:
Эмитент торгуется с YTM от 150 до 1400%, но стоит понимать, что доходность «рисованная», в реальности, со всеми трудозатратами для подачи, прибыль будет мизерной. G спред тоже в космосе. Если от этого абстрагироваться, то цена в 90,5% от номинала и купон 24,5% при текущем кредитном качестве - адекватно, не скажу, что есть вау апсайд, особенно с текущим риском. Поэтому если и покупать эмитента, то только после прохождения оферты.
✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим
📚Предыдущие разборы:
ЗООПТ РСБУ 1Q2026
Фабрика ПО РСБУ 1П2026
Ред Софт МСФО 2025
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
$RU000A109UE5 $RU000A10EPU6 $RU000A108P46 $RU000A109551 $RU000A106CR1 $RU000A10FX26 $RU000A10CKS5 $RU000A10DRX8
