#enpg — посты и обсуждения

Второй подряд квази-китайский выпуск от крупного эмитента с именем, книга заявок закроется завтра. Пилю фирменный обзор на свежие бонды от "водяного" дивизиона Эн+ Групп.

⚡️Эмитент: ООО «ЭН+ Гидро»

🌊ЭН+ Гидро - одна из крупнейших частных гидрогенерирующих компаний в РФ, часть холдинга МКПАО "ЭН+ ГРУП". До 2024 г. называлась "ЕвроСибЭнерго".

Основную выручку приносит продажа э/энергии Иркутской, Братской и Усть-Илимской ГЭС. Компания обеспечивает энергией алюминиевые заводы своего "брата" РУСАЛа $RUAL

🔩Оферент по облигациям - «ЭН+ Холдинг», который объединяет ряд наиболее крупных генерирующих компаний в РФ и самых крупных в Сибири.

⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА (повышен в июне 2026), Эксперт РА (повышен в октябре 2025) и НКР (февраль 2026).

💼В обращении 6 выпусков, причем 5 из них - в юанях. По выпуску ЕСЭГ1PC7 (RU000A10C0X3) на 1,9 млрд ¥ в начале июля запланирована оферта. Видимо, с прицелом под неё и берется новый займ.

$RU000A108FX8 $RU000A10AG22 $RU000A106797

📊Фин. результаты

Отчетность самой ЭН+ Гидро малоинформативна, так что смотрим МСФО материнской компании $ENPGза 2025:

🔼Выручка: 17,7 млрд $ (+21% г/г). Драйверы - увеличение продаж алюминия и сплавов и рост цены реализации. Но себестоимость из-за удорожания сырья и логистики выросла ещё сильнее, на 30% до 13,2 млрд $.

🔽Скорр. EBITDA: 2,7 млрд $ (-7,8% г/г). Рентабельность EBITDA — довольно скромные 15,2%.

🔻Чистая прибыль: 235 млн $ (-86% г/г). Основная причина падения - резкий взлёт фин. расходов в 1,5 раза, до 1,23 млрд $.

💰Собств. капитал: 14,0 млрд $ (+14,3% за год). Активы подросли на 19% до 32,8 млрд $. На счетах 2,11 млрд $ кэша (в конце 2024 было 1,88 млрд).

🔺Чистый долг: 11,1 млрд $ (+25% за год). Нагрузка ЧД/EBITDA по моей оценке выросла с 3,1х до 4,1х из-за наращивания долга (свою роль внесло укрепление рубля) и снижения опер. прибыли.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ¥

● Купон: до 9% (YTM до 9,38%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 2 года

● Рейтинг: AА- от АКРА, ЭкспертРА и НКР

● Выпуск для всех

⚠️Мин. заявка: эквивалент 1,4 млн ₽.

👉Расчеты по выбору инвестора: в юанях или в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 19 июня, размещение - 24 июня 2026.

🤔Резюме: покитаёзим или мимо?

🏭Итак, ЭН+ Гидро размещает локальные юаневые облиги на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Владеет одними из мощнейших ГЭС в России, входит в холдинг "Эн+ Груп", имеет высокий кредитный рейтинг AА-.

✅Неплохие операционные результаты. Выручка ЭН+ Групп растёт последние 2 года благодаря увеличению продаж и росту цен на алюминий. Энергетический сегмент стабильно генерирует положительные ден. потоки. Агентства недавно подняли кредитный рейтинг.

⛔️Закредитованность. Нагрузка ЭН+ по ЧД/EBITDA составляет 4,1х - уже тревожно. Проц. расходы продолжают сильно давить на маржинальность бизнеса. Покрытие процентов ICR за год рухнуло с 3,1 до 1,7х.

⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 6-8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

⛔️Отсутствие ЛДВ. Из-за короткого срока льготу не применить. Даже если юань резко вырастет к рублю в течение этих 2 лет, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.

💼Вывод: юаневый выпуск от мощных сибирских энергетиков, входящих в ещё более мощный холдинг. Чистый долг ЭН+ с большим запасом перекрывается собств. капиталом. Поэтому крайне маловероятно, что на горизонте пары лет у столь серьезной "дочки" возникнут проблемы с обслуживанием займов.

Картину портит невозможность применения ЛДВ. Впрочем, для тех, кто опасается быстрой девальвации - возможно, неплохой вариант с повышенным относительно рейтинга ААА купоном. Правда, большинство физиков от участия в первичке всё равно отсекли гигантской заявкой в 1,4 ляма.

🎯Другие выпуски в CNY: Норникель 1Р17 (ААА, 7.6%), ОФЗ-2036 (ААА, 7.65%), Газпром 3Р22 (ААА, 7.85%), Акрон 2Р3 (АА, 7.85%), Полюс БО-06 (ААА, 7.65%).

📍Ранее разобрал выпуски Полюс, ВУШ, АФ Банк.

#sid #облигации #CNY #ENPG

🇷🇺#ENPG #отчетность ЧИСТЫЙ УБЫТОК "ЭН+" ПО МСФО В I КВАРТАЛЕ СОСТАВИЛ 0,39 МЛРД РУБ ПРОТИВ ПРИБЫЛИ В 6,81 МЛРД РУБ ГОДОМ РАНЕЕ

​​У олигарха Олега Дерипаски есть свой телеграмм канал на 100к подписчиков. Там он выкладывает интересные вещи, вроде красивых яблоневых садов, полей ржи и другой прекрасной русской природы. А еще олигарх делится своими мыслями по поводу состояния российской экономики. Ключевая мысль всех постов заключается в том, что ЦБ своей высокой ставкой и слишком крепким рублем не дает русичам развернуться в полную силу и Make Russia Great Again. Еще есть рассуждения на тему эффективности, прозрачности и, вы не поверите, независимой судебной системы. В общем такой канал за все хорошее, против всего плохого.

Если посмотреть на результаты ключевых активов Дерипаски - Русала и Эн+, олигарха можно даже понять. Оба бизнеса страдают от санкций, крепкого рубля (так как экспортеры алюминия) и высокой долговой нагрузки. То есть олигарх пишет не абстрактно, а очень конкретно, видя результаты (объективно плохие) своих усилий, против которых действуют различные встречные ветра.

И вы знаете, со многими мыслями бизнесмена я согласен. Вот правильно говорит, ни дать ни взять. Скажем депутаты, якобы народные избранники, настолько освинели, что уже даже не говорят ничего правильного, а прямо перед выборами несут то про мобилизацию, то про ограничение телеграмма и вообще интернета. Интересно, кто за них проголосует?

А вот Дерипаска - он правильные вещи глаголет. Вот только, как это часто бывает, делает не так, как говорит. Нет бы начать поднимать Россиюшку с себя - зарабатывать прибыль, инвестировать в регион, платить дивиденды (которых миноритарии отродясь не видывали). Вместо этого олигарх поступает так, как привык еще в 90х - кидает тех, кого можно кинуть. В данном случае да, снова несчастных российских миноритариев. Одним волевым решением Эн+ подарил неведому кому акции суммарно на 15 млрд из казначейского пакета. Нет, я бы понял, если бы он подарил СВОИ акции. Частное лицо может делать со своими активами все, что ему заблагорассудится. Но олигарх почему-то решил подарить общие, то есть казначейские акции компании.

Можно даже посчитать ущерб. Доля миноритариев в акционерном капитале Эн+ составляет примерно четверть. Четверть от 15 млрд это 3,75 млрд. Вычтем долю трейдера Гленкор и получим, что тысячи частных инвесторов были обмануты на 2 - 2,5 млрд рублей. Так-то Блиновской за сопоставимый ущерб дали реальный срок. Но если постишь Россию-матушку, то наверное обманывать и воровать можно. Ах, если бы правильные идеи Олега Владимировича работали, то уже в понедельник он получил множественные иски от миноритариев, заплатил огромные штрафы и больше не пытался обманывать людей. Может тогда и экономика росла, и поля колосились и вообще кисельные берега.

Ну а пока имеем, что имеем. Очередной мажоритарий самым циничным образом обворовал частных инвесторов.

#бородаинвестора #дерипаска #ENPG #махинации

#ENPG #Отчетность $ENPG

Выручка 17.7 млрд долл (+20.8% г/г) Скорр. EBITDA 2.7 млрд долл (-7.8% г/г) Чистая прибыль 235 млн долл (-82.6% г/г) Чистая прибыль упала в основном за счет металлургического сектора