ПАО «Софтлайн» $SOFL — это крупный российский ИТ-холдинг с очень разноплановым портфелем: тут и ПО, и сервисы, и кибербезопасность, и оборудование, и ИИ. За счёт такой широты компания меньше подвержена рискам, а её денежные потоки стабильнее, чем у тех, кто сидит в одной узкой нише.
Растёт компания в основном через M&A. Правда, у этой стратегии есть и минусы: она требует серьёзных денег, часто кредитных, и всегда есть риск, что интеграция присоединённых активов в существующую структуру пойдёт не по плану.
🟢 Параметры выпуска Софтлайн 002Р-03:
• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Общий объем: 3 млрд рублей
• Срок обращения: 3,2 года
• Купон: не выше 18,50% годовых (YTM не выше 20,15% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
🟢 Параметры выпуска Софтлайн 002Р-04:
• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Срок обращения: 3,2 года
• Купон: КС + 450 б.п.
• Квал: только для квалов
• Сбор заявок до: 13 октября 2026
• Дата размещения: 16 октября 2026
Рейтинг надежности:
• АКРА — уровень А-, прогноз стабильный (присвоен 23 марта 2026 года)
• Эксперт РА — уровень A-, прогноз стабильный (повышен с ВВВ+, 28 мая 2026 года)
Финансовые результаты за 6 месяцев 2026 года:
• Выручка: 38,72 млрд (+15,5%)
• СкорректированнаяEBITDA: 4,45 млрд (+27,08%)
• Валовая прибыль: 11,6 млрд рублей (+16% г/г). Из них доля от собственных решений: 40%.
• Краткосрочные обязательства: 55,13 млрд (+12,11%)
• Долгосрочные обязательства: 17,68 млрд (+30,82%).
❗️ Из того, что смущает:
• Прибыль — во многом бумажная. Переход от убытка к прибыли обеспечило списание кредиторской задолженности на 2,63 млрд после расторжения сделки с Atalaia Management Group.
• Долг растёт пугающе быстро. Чистый долг на 30 июня — 31,7 млрд против 16,3 млрд на начало года. Почти вдвое за полгода. Отношение к EBITDA (LTM) — 3,3х против 1,8х.
• Денежный поток в глубоком минусе. Операционный — минус 11,5 млрд (год назад минус 6,1 млрд). Свободный — минус 16,4 млрд. Всё из-за оттока по оборотному капиталу. Компания живёт на заёмные деньги.
• Свои решения почти не растут. Оборот — плюс 6%, до 16,8 млрд. Рентабельность упала с 30,2% до 27,3%. Зато перепродажа чужих решений растёт быстрее. Качественная часть бизнеса стагнирует.
В обращении находится выпуск биржевых облигаций объёмом 6,6 млрд рублей:
• Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 Доходность: 19,12%. Купон: 19,5%. Текущая доходность: 18,61% на 2 года 2 месяца
❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом:
• ПКБ 001Р-12 $RU000A10G270 (18,32%) А- на 2 года 11 месяцев с амортизацией
• Заслон 002Р-01 $RU000A10G2M8 (18,88%) А- на 2 года 11 месяцев
• АБЗ-1 002P-07 $RU000A10FZU2 (19,7%) А- на 2 года 10 месяцев с амортизацией
• Брусника 002Р-09 $RU000A10FWA1 (25,74%) А- на 2 года 9 месяцев
• Борец Капитал 001Р-07 $RU000A10FC96 (19,2%) А- на 2 года 5 месяцев
• ИЭК Холдинг 001Р-05 $RU000A10FGE6 (18,89%) А- на 2 года 2 месяца
• Алиум 01Р2 $RU000A10FWZ8 (19,89%) А- на 1 год 10 месяцев
• Фабрика ПО 001Р-01 $RU000A10FX18 (19,28%) А- на 2 года 10 месяцев
По итогу: Главный риск здесь в том, что новые продукты растут недостаточно быстро, чтобы компенсировать долговую нагрузку и возможное замедление традиционных сегментов. Компания объясняет замедление собственных решений переносом проектов на второе полугодие. Посмотрим, как всё окажется на самом деле. С интересом жду новой отчётности.
Верхняя граница нового выпуска даёт YTM около 20,15%. Это примерно 100 б.п. премии к собственной вторичке. Внутри рейтинговой группы A- ориентир тоже выглядит конкурентно. «Заслон» 2Р1 торгуется под 18,8% со сроком почти 3 года. «Борец Капитал» 1Р7 — около 19,2%. «Алиум» 1Р2 — примерно 19,8%. Умеренная премия в доходности сохранится при купоне не ниже 18%. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.
✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
#облигации #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
📉 Рынок
Индекс МосБиржи прибавил 0,17%, закрывшись на отметке 2325,62 пункта. $MOEX $IMOEX
📊 Облигации
Индекс RGBI снизился на 0,12% до 111,09 пункта. Минфин 7 октября проведёт аукцион по ОФЗ-ПД серии 26252 в объёме остатков, доступных для размещения. $RGBI
📈 Лидеры роста
• МКБ +8,16% $CBOM
• ВК +4,35% $VKCO
• Базис +4,06% $BAZA
📉 Лидеры падения
• ВУШ −1,28% $WUSH
• Газпром −1,25% $GAZP
• Соллерс −1,00% $SVAV
🛢 Сырьё и валюта
Глава крупнейшего независимого нефтетрейдера Vitol Рассел Харди заявил, что запасы нефти на Западе исчерпаны в результате конфликта с Ираном: «На Западе больше нет запасов, которые можно было бы использовать. Мы использовали имеющиеся запасы». По его словам, ситуация на топливных рынках останется напряжённой перед зимой.
Одновременно Reuters сообщает, что нефтяная отрасль готова инвестировать в новые экспортные маршруты в обход Ормузского пролива.
🏢 Корпоративные истории
ВТБ стал первым банком, получившим сразу два статуса — цифрового депозитария и организации по обмену цифровых валют. $VTBR
Совкомбанк с 7 октября увеличит выкуп акций с рынка с 2 до 3 млрд руб. в квартал. $SVCB
Гендиректор МГКЛ Алексей Лазутин намерен увеличить свою долю в капитале компании с 12,7% до 29% — более чем вдвое. $MGKL
Мишустин сообщил, что продажи отечественных программных решений в первом полугодии выросли на 30% год к году и достигли около 3 трлн руб. Заказчики переходят на сложные инженерные продукты российских разработчиков, часть затрат софинансирует государство. $ASTR $DIAS $SOFL
Хэдхантер опубликовал отчёт по рынку труда: количество активных вакансий в сентябре снизилось на 13% год к году, а резюме выросло на 15%. $HEAD
РКК «Энергия»: акционеры одобрили допэмиссию 3,68 млн акций по закрытой подписке, цена размещения будет определена позднее. $RKKE
Ростелеком запустил ТрансЕврАзийскую волоконно-оптическую линию TEA NEXT. $RTKM
Fix Price начал сотрудничество с Glovo — ведущим маркетплейсом Сербии, продолжая экспансию на зарубежные рынки. $FIXR
НМТП подал жалобу в Верховный суд на решения нижестоящих инстанций, подтвердивших законность предписания ФАС о тарифах на перевалку чёрных металлов в Новороссийске. $NMTP
Промомед ожидает роста выручки на 60% в 2026 году и в среднем на 40% ежегодно в 2027–2029 годах. $PRMD
МТС построила инфраструктуру высокоточного геопозиционирования для управления автономным транспортом Яндекса на четырёх федеральных трассах. $MTSS $YDEX
📌 Буду благодарен за любую реакцию 🙌 Подписывайтесь, чтобы не пропустить свежие обзоры!
Сегодня хочу разобрать одну из самых интересных и одновременно сложных тем - IT-сектор Московской биржи. Для нас, новичков, это особенно важно, потому что здесь легко потерять деньги, если действовать на эмоциях или по принципу - “все продают и я продаю”.
Сразу о главном. К сожалению 2025 год стал для IT-сектора одним из самых слабых на рынке. Доходность ушла в минус 15,2%. Причина, как всегда, простая - высокая ключевая ставка. Когда деньги дорогие, компании первым делом режут IT-бюджеты, а инвесторы пересматривают оценки компаний роста. Но это не значит, что здесь нет интересных историй. Просто, на мой взгляд, подход должен быть другим - не гнаться за хайпом, а смотреть на устойчивость бизнеса и способность пережить сложный период.
Первое, что хочу отметить это идеи по своим любимым голубым фишкам. Это крупные экосистемы, которые уже доказали свою способность адаптироваться.
Яндекс $YDEX
Поиск, такси, доставка, облака, e-commerce. Показывает устойчивые результаты даже при охлаждении экономики. Прогноз роста выручки на 2026 год - около 20%. Активно развивает ИИ. По моему мнению это база сектора, но рост уже не такой взрывной, как у стартапов. На данный момент у меня в портфеле их нет, к сожалению, но на покупку они стоят (вхожу на уровне 3450-3500)
Ozon $OZON
Маркетплейс. Один из главных бенефициаров тренда на онлайн-торговлю. Прогноз роста оборота на 2026 год - 25–30%. Финтех тянет маржинальность вверх. Но бизнес пока не генерирует стабильную большую прибыль. Всё таки это скорее история про будущее. Всё мы помним, как акции упали до 2170 из-за атак БПЛА, но этот гэп уже успешно закрыт. Возможно, в перспективе и верну этот актив в портфель, но входить буду на уровнях 2800-2900.
Хэдхантер $HEAD
Крупнейшая платформа по поиску работы. Монопольное положение в нише. Главное для инвестора - высокая дивидендная доходность, которую аналитики оценивают примерно в 15% на ближайший год. Стабильно генерирует денежный поток. Это не ракета, конечно, но стабильная машина по производству денег для акционеров. Эти бумаги у меня есть, занимают 6% от всего портфеля, докупать буду до 10% на уровнях 2400-2500-2600.
Теперь немного о более рисковых акциях. Здесь шанс потерять деньги значительно выше. Особенно на этапе высоких ставок.
Группа Астра $ASTR
Разработчик российской ОС Astra Linux, лидер импортозамещения ПО. Риск в том, что спрос на импортозамещение резко замедлился после пика. Выручка за 2025 год выросла всего на 9% против 78% годом ранее. Пока неясно, когда спрос восстановится.
Софтлайн $SOFL
IT-решения и сервисы, облака. Риск в высоком долге компании. Соотношение чистого долга к EBITDA выросло до 3,3х. Это опасно при дорогих деньгах. Менеджмент обещает снизить долг, но это история вдолгую.
Positive Technologies $POSI
Кибербезопасность. Потенциал эмитента в том, что спрос на защиту данных всегда высок. Но есть и риск - высокая оценка и зависимость от крупных контрактов. Акции могут сильно падать на новостях о сокращении бюджетов у клиентов.
VK $VKCO
История про потенциал восстановления. Акции сильно упали за год (почти на 61%). Некоторые аналитики видят в этом возможность для роста, если компания сможет улучшить показатели. Это более рискованная ставка, чем Яндекс, но с потенциально более высокой отдачей.
Если подводить итоги то можно вынести несколько главных критериев отбора компаний.
1.Высокая ставка - главный враг IT.
Когда деньги дорогие, компании первым делом режут расходы на развитие. Это бьет по выручке и по оценкам акций.
2.Смотрим не только на рост, но и на долг. В 2026 году рынок начал наказывать за обещания и вознаграждать за выживание. Компания с нулевым долгом переживет сложный год легче, чем закредитованная.
3.Дивиденды - достаточно редкая история и не для всех. В IT-секторе дивиденды платят не все. Но те, кто платит (как Хэдхантер или Циан), могут дать инвестору ощутимый доход, пока рынок ждет снижения ставки.
Сейчас в моем портфеле только Хэдхантер. И я понимаю, почему эта идея мне близка. Это высокомаржинальный бизнес с чистой денежной позицией (долгов нет) и хорошими дивидендами. Даже в условиях слабого рынка труда компания сохраняет рентабельность и поддерживает цену акций через байбэк. Это пример качественной истории в IT, которая может пережить сложный период. Если захочется добавить что-то еще, можно посмотреть на Яндекс как на более диверсифицированную и стабильную историю. А вот с закредитованными компаниями (как Софтлайн) или чистыми историями роста без прибыли новичку лучше быть очень осторожным. Я ни в коем случае не даю рекомендаций, я просто делюсь своими мыслями. Каждый должен сам понять свой риск-профиль и выбрать то, что соответствует его характеру и целям.
Спасибо за внимание и удачи вам в это нелегкое время!
Сегодняшний день на БАЗАР получился по-настоящему насыщенным: авторы разбирали крупные сделки, спорили о налоговых новациях и делились личными стратегиями. И знаете, даже если рынок в моменте топтался, обсуждения кипели нешуточные — от причуд допэмиссии до вечных попыток понять, куда несутся доходности по облигациям. Получился такой коллективный срез того, что действительно волнует инвесторов в начале октября.
Пожалуй, главной темой дня стала сделка Т-Технологий $T по консолидации банка «Точка». Условия наконец-то раскрыли, и вот тут мнения авторов разделились, причём кардинально. Одни, как пишет один из разборов, сразу обратили внимание на то, что платёж идёт по цене 320 рублей за акцию, что «на 27% выше рынка», но при этом общее эффективное размытие для нынешних акционеров оценивается всего лишь в 3,2%. То есть формально допка выглядит пугающе, но половина новых бумаг уходит в квазиказначейский пакет, и на свободный рынок выйдет лишь часть. Авторы сходились в том, что сама по себе структура получилась не такой уж и кровожадной для миноритариев, как боялись ещё пару недель назад.
С другой стороны, нашлись те, кто посчитал, что переплата всё же существенная, особенно если учесть дивиденды, которые из Точки выводили после апрельской сделки с VK. В одном из постов с расчётами прямо говорится, что «Т покупает Точку по апрельской цене, хотя из Точки, по нашей оценке, уже выплатили около 20 млрд – переплата около 38%». Правда, в этом же разборе признаётся, что плюсы у сделки есть — допэмиссия не такая массовая, а синергии от кредитования малого бизнеса могут вытянуть экономику всей истории. В общем, дискуссия на БАЗАР получилась очень живой, и каждый автор предлагал свой угол зрения на одни и те же цифры.
Интересно, что параллельно с корпоративной повесткой сегодня на БАЗАР активно обсуждали бюджетные сюрпризы, которые подкинул Минфин. Один из авторов, разбиравший налоговые правки, сформулировал суть коротко и ёмко: с 2027 года предлагается «свалить в одну базу» зарплату, вклады, купоны и дивиденды, а дальше применять уже знакомую прогрессивную шкалу от 13 до 22%. В посте отмечается, что это затронет около четырёх миллионов человек, и многие комментаторы сходились в том, что теперь особенно важно следить за тем, на чьём именно счёте лежат активы в семье — налоговая оптимизация становится не блажью, а необходимостью. Та же самая тема всплывала в обсуждениях паевых фондов: там может пострадать привлекательность БПИФ, если управляющим компаниям придётся платить налог с купонов и дивидендов внутри фонда.
Ещё одной бюджетной историей стало введение так называемого «windfall tax» для горно-металлургических компаний. Один из постов со сводкой новостей сообщал, что прогноз доходов от этого налога на ближайшие три года составляет 200 млрд рублей ежегодно, и больше всего нагрузки достанется Норникелю $GMKN. Автор дневного обзора рынка отметил, что акции Норникеля в последние дни как раз сильно проседали, а спекулянты пытались шортить бумагу, но рынок раз за разом выносил позиции по стопам. Получился такой нервный фон: с одной стороны, компания фундаментально дешева, а с другой — постоянные налоговые инициативы не дают инвесторам расслабиться. И, как водится на БАЗАР, нашлись те, кто уже пересчитал, сколько именно уйдёт в бюджет, и сделал вывод, что для дивидендных ожиданий это точно не плюс.
На макроуровне, если не считать бюджета, авторы сегодня много говорили о повышении тарифов ЖКХ, которое как раз стартовало с 1 октября. Писали, что в среднем по стране рост составил 9,9%, но по регионам разброс от 8 до 22 процентов, причём Москва и Петербург оказались где-то посередине с 15% и 14,6% соответственно. Один из самых подробных постов на эту тему напоминал, что это уже второе повышение за год, а следом за тарифами подтянется и инфляция — кто-то из авторов подсчитал, что прямой вклад октябрьской индексации в годовую инфляцию может составить около 0,7 процентного пункта. В комментариях делились личным: у кого-то платёжка за квартиру вырастет на шесть сотен, у кого-то на тысячу с лишним. Настроение не то чтобы паническое, но озабоченность чувствовалась.
Теперь про долговой рынок, который на БАЗАР обсуждают едва ли не активнее, чем акции. Сегодня много писали о том, что Минфин не смог разместить ОФЗ с фиксированным купоном по приемлемой цене — аукцион признали несостоявшимся. Один из авторов написал по этому поводу очень точно: жирный намёк на то, что рынок активно закладывает вариант не замедления снижения ставки, а разворот в сторону повышения. Доходности длинных ОФЗ поднялись выше 16%, а ведь ключевая ставка только-только опустилась до 14%. Это создаёт странную ситуацию, когда классическая логика «ключ снизили — значит, длинные бумаги пойдут вверх» даёт сбой, потому что бюджет наращивает заимствования, а инвесторы требуют всё большую премию за риск. В комментариях кто-то так и писал: «когда надёжные ОФЗ дают такую доходность, инвесторы будут выбирать именно их, а не более рисковые корпоративные бумаги».
И вот как раз корпоративные облигации сегодня тоже были в центре внимания. Сразу несколько авторов разбирали первичные размещения — от флоатеров Якутской топливно-энергетической компании до фикса Софтлайна $SOFL. Про Софтлайн, например, один автор подробно расписал, что компания выходит с двумя выпусками на рефинансирование долга, а купон по фиксу может достичь 18,5%, что при нынешней конъюнктуре выглядит вполне прилично. Другие делились своими покупками в донатные портфели: там были и ОФЗ 26250 с доходностью 16,77%, и «ПР-Лизинг» с купоном 20%, и «Рольф» с 26%. Чувствовалось, что многие авторы ищут именно ту доходность, которая позволит пересидеть неопределённость, не хватаясь за слишком рискованные истории.
А вот в историях с риском сегодня, пожалуй, главным антигероем оставался Евротранс $EUTR. Один из разборов на БАЗАР прямо предупреждал, что новость про временное управление сетью АЗС не стоит воспринимать как спасение. Автор писал, что «указ защищает трубы и резервуары, а не деньги в чужих карманах», и напоминал, что требования кредиторов уже приближаются к 30 млрд рублей, а компания давно лишилась рейтинга. Акции на этой новости, конечно, могут скакать на десятки процентов, как это уже не раз бывало, но для держателей облигаций никаких гарантий не появилось. Очень показательно, как в комментариях к этому посту люди спорили, является ли резкий рост бумаги «надеждой рынка» или это просто очередная спекулятивная ловушка. Большинство склонялось к тому, что дожидаться конкретики по банкротству и управляющему точно разумнее, чем бежать за котировками.
Кстати, про Магнит $MGNT сегодня тоже писали, и снова в минорном ключе. Один из авторов задался вопросом, кто сказал, что «как раньше уже не будет», и напомнил, что компания продлила РЕПО до апреля 2027 года, а значит, история с возможной офертой опять отодвинулась. Кто-то подсчитал, что при капитализации в 158 млрд рублей и чистом долге более 500 млрд покупка выглядит неоднозначно, ведь при убытке нормальный мультипликатор прибыли вообще не посчитать. Зато звучали и более взвешенные голоса: да, компания торгуется за «шапку сухарей» по выручке, но долговая нагрузка съедает всю маржу, и пока ключевая ставка высокая, смотреть на неё как на разворотную историю слишком смело.
Из позитивных корпоративных историй можно выделить Черкизово $GCHE, чью отчётность за полугодие разбирали сразу несколько авторов. Выручка выросла скромно, но прибыль подпрыгнула в два раза — помогли упавшие цены на корма и снижение процентных расходов. В одном из обзоров отмечалось, что компания снова подтвердила дивиденд в 120,19 рубля, а форвардный P/E около 5 делает бумагу интересной, правда, с оговоркой про слишком маленький free-float. Другой автор обращал внимание на то, что после отчётной даты компания выпустила облигации с плавающей ставкой на 45 млрд, что частично замещает льготные кредиты, и это может ещё аукнуться в будущем, если ключевая ставка не пойдёт вниз.
Немного удивила на БАЗАР активность вокруг ПРОМОМЕДа $PRMD, который сегодня дважды упоминался в ленте: компания получила регистрацию препарата в Кыргызстане и подала заявление на автоинъектор с адреналином. Казалось бы, новости отраслевые, но авторы подметили главное — российский фармсектор постепенно выходит на внешние рынки и решает конкретные проблемы пациентов, что в долгосрочной перспективе может поддерживать интерес к бумаге. Кто-то в комментариях вспоминал, что акции роста вроде Промомеда — это всегда про веру в будущие денежные потоки, и нынешние корпоративные шаги эту веру пока подпитывают.
Если говорить о настроении в целом, то сегодня на БАЗАР явно витал скепсис по поводу того, что рынок растёт на пустом месте. Один автор так и написал: «пожалуй, сейчас это очень странный рынок, на котором нет ликвидности, на котором инвестор не смотрит на отчёты и макропроблемы, а просто в красивых очках ищет позитив везде». Ему вторили и те, кто разбирал дневную сессию — индекс Мосбиржи топтался вокруг 2270-2280 пунктов, а весь рост обеспечивал по сути один Сбербанк $SBER, тогда как нефтянка и металлурги откровенно буксовали. Примечательно, что при этом обороты концентрировались в Т-Технологиях и Ozon $OZON, словно инвесторы хватаются за привычные ликвидные истории, не решаясь лезть во второй эшелон.
Не обошли стороной сегодня и тему личных финансов, причём в довольно отрезвляющем ключе. Одна из авторов честно показала свой график счёта за пять лет и призналась, что рост с 29 до 545 тысяч рублей — это не магия сложного процента, а в основном её собственные пополнения. Она написала, что «долгосрочные инвестиции в моём случае не работают — работает только регулярное пополнение», и призвала не обманывать себя красивыми синими столбиками. Многим в комментариях это показалось очень правильным: гораздо честнее смотреть на доходность, а не на общую сумму портфеля, ведь иначе можно годами тешить себя иллюзией успеха.
Ещё одна любопытная линия дня — обсуждение того, куда несут доходности на мировых рынках. Авторы обратили внимание, что доходность десятилеток США достигла 5,34%, максимума с 2002 года, а тридцатилетки вообще перевалили за 5,68%. Для российских инвесторов это важно, потому что глобальный рост ставок почти всегда давит на золото и рисковые активы. В одном из утренних обзоров прямо говорилось, что золото стабилизировалось после худшего месяца с июня, а рынок замер в ожидании пятничного отчёта по занятости. И пусть для нашего внутреннего рынка это фон, но авторы на БАЗАР таких вещей не упускают из виду.
Про инфляцию тоже писали без прикрас: недельные данные показали 0,12%, что вдвое выше предыдущего значения, а продовольствие без учёта плодоовощей росло ещё быстрее. Один автор подробно разбирал структуру подорожаний — от яиц до гречки — и делал вывод, что сезонная дефляция по овощам вот-вот закончится, а дальше инфляционное давление только усилится. Причём в комментариях народ живо интересовался, как в таких условиях вести себя с наличными: у кого-то уже «подушка» лежит в рублях, у кого-то — в юанях, а кто-то по старинке держит золото. Кстати, тема цифрового золота XAUT тоже мелькнула в ленте, и один из авторов заметил, что «Tether явно делает ставку на золото» после недавней эмиссии почти на полмиллиарда долларов.
Подводя итог дню, можно сказать, что БАЗАР сегодня прожил классическое начало месяца: много цифр, много ожиданий, немного тревоги по поводу налогов и ставок. Авторы напоминали друг другу, что даже в такой нервной обстановке разум остаётся главным активом, а дисциплина и честный взгляд на собственные результаты важнее сиюминутных движений котировок. Обсуждения получились содержательными и не скатывались в истерику, за что всем участникам отдельное спасибо.
А как вам сегодняшний день на БАЗАР? Что сильнее всего зацепило из этих тем — сделка Т-Технологий, налоговые новации или вечная головоломка с облигациями? Делитесь своими мыслями в комментариях и ставьте реакции, чтобы лучшие разборы не затерялись в ленте.
На фоне замедления смягчения ДКП со стороны ЦБ многие компании начали аккуратнее работать с долгом. И инвесторы стали внимательнее следить за эмитентами и их новыми выпусками. Поэтому сейчас при разборе новых облигаций важно смотреть зачем вообще эмитент привлекает деньги.
☝️ Одно дело, когда средства требуются на рефинансирование долга или развитие, и совсем другое, когда облигации размещаются для "латания дыр".
🧐 Инвесторам в Софтлайн в этом смысле переживать не стоит. Компания выходит на рынок сразу с двумя выпусками общим объемом не менее 3 млрд руб., но привлеченные средства планируется направить прежде всего на рефинансирование текущего долга и увеличение доли долгосрочного финансирования.
✔️ То есть цель прежде всего в перестройке долгового портфеля (увеличении дюрации), а не в наращивании задолженности.
💰 Рынку предлагается 2 выпуска, один фикс, другой флоатер:
➖ Софтлайн 002Р-03 — фиксированный купон до 18,5%, что соответствует YTM до 20,15%;
➖ Софтлайн 002Р-04 — флоатер с ориентиром до КС +4,5%;
➖ Срок обоих выпусков — около 3,2 года;
➖ Купоны — ежемесячные;
➖ Амортизация: НЕТ
➖ Оферты: НЕТ
➖ Кредитный рейтинг: A-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА, прогнозы стабильные;
⏳Сбор книги — 13 октября, размещение — 16 октября.
☝️ Облигации смотрятся достаточно интересно. В свете обсуждаемого повышения налогов они выглядят как неплохой инструмент налоговой оптимизации.
Кроме того, при текущей ключевой ставке 14% флоатер дает купон до 18,5%, а фикс позволяет получить те же 18,5%, но зафиксировать ставку более чем на три года.
⚖️ Какой из них выбрать зависит от ваших ожиданий по дальнейшим действиям ЦБ. Если ожидаете, что высокая ставка задержится надолго или снова начнет расти, интереснее выглядит 002Р-04 с КС +4,5%. Купон будет автоматически подстраиваться под денежно-кредитную политику.
📉 Если же ждете снижения ставки, мне больше нравится фикс 002Р-03. YTM до 20,15% позволяет зафиксировать двузначную доходность на несколько лет, а при существенном снижении ключа появляется еще и потенциал переоценки самой облигации.
🧐 Теперь посмотрим, что стоит за этим долгом. В первом полугодии 2026 года оборот Софтлайна вырос на 15% г/г, а скорректированная EBITDA сразу на 27%. Прибыльность растет быстрее масштабов бизнеса. Менеджмент связывает это в том числе с оптимизацией затрат, использованием ИИ и повышением эффективности разработки.
✔️ Для владельцев облигаций эмитента эффективность важнее темпов роста выручки. Нам нужно понимать стабильность денежного потока, из которого компания будет обслуживать долг.
💳 Сама долговая нагрузка умеренная, но менеджмент ожидает по итогам 2026 года скорректированный чистый долг/EBITDA не выше 2х. Поэтому вариант с удлинением сроков погашения (дюрации) выглядит логичным. Чем меньше краткосрочных погашений, тем меньше зависимость компании от того, в каком состоянии окажется долговой рынок в конкретный момент.
✔️ Есть и еще один приятный бонус. Оба выпуска планируется включить в перечень бумаг высокотехнологичного сектора экономики. При непрерывном владении такими облигациями не менее года инвесторам доступны предусмотренные законодательством налоговые льготы.
🧐 На выходе мы имеем, с одной стороны, рейтинг категории А-, который не означает безрисковый долг и премия к эмитентам с более высоким рейтингом здесь вполне закономерна. С другой, получаем растущий IT-бизнес, EBITDA которого увеличивается быстрее оборота, долговую нагрузку около приемлемых уровней и доходность до 20,15% по фиксу либо премию до 4,5 п.п. к ключевой ставке по флоатеру.
📌 Резюмируя, оба выпуска достойны внимания, на мой взгляд. Но я лично отдаю предпочтение в текущем сценарии постепенного снижения ставки фиксу 002Р-03 с YTM до 20,15%. Флоатер КС +4,5% тоже хороший вариант для тех, кто не уверен в дальнейшем смягчении ДКП. Но если и участвовать, то только на разумную долю портфеля, риски никто не отменял.
❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
