#электроэнергетика — посты и обсуждения

Когда говорят о российском рынке, чаще обсуждают Сбер, нефтяников, золото или IT.

А электросети?

ЛЭП. Подстанции. Тарифы.

Звучит максимально скучно.

Но именно «скучные» Россети в первом полугодии 2026 года увеличили прибыль по МСФО на 50% — до 174,1 млрд ₽.

Причём прибыль, относящаяся непосредственно к акционерам головной компании, выросла на 42,9% — до 133,4 млрд ₽. (​Bigpowernews.ru⁠)

А вся биржевая капитализация ​$FEES сейчас находится примерно в районе 110–115 млрд ₽.

То есть компания за полгода заработала для своих акционеров больше, чем сегодня стоит на бирже.

Ошибка рынка? Или у такой дешевизны есть причина?

Почему бизнес Россетей вообще интересен?

Россети управляют инфраструктурой, без которой экономика физически не работает.

Завод может сократить производство. Магазин — закрыться. Нефть — подешеветь.

Но электричество всё равно нужно доставить потребителю.

Поэтому сетевой бизнес значительно менее цикличен, чем большинство отраслей.

Главный источник дохода — передача электроэнергии по регулируемым тарифам.

Это одновременно плюс и минус.

Плюс — предсказуемость спроса.

Минус — компания не может просто поднять цены на 30%, потому что захотела больше прибыли.

Но тарифы сейчас работают в пользу Россетей

ФАС уже утвердила тарифы на передачу электроэнергии по магистральным сетям на 2026–2029 годы.

С 1 октября базовая ставка содержания сетей повышается примерно с 322,6 тыс. до 374,2 тыс. ₽ за МВт в месяц.

Это около +16%.

А дальше тарифная траектория продолжает расти. (​ГАРАНТ.РУ⁠)

Финансовые результаты это уже отражают.

За 2025 год выручка группы выросла примерно на 22% — до 1,83 трлн ₽.

EBITDA достигла 668 млрд ₽.

Чистая прибыль — 203 млрд ₽ против убытка годом ранее. (​Interfax.ru⁠)

Казалось бы, идеальная история.

Но теперь начинаются нюансы.

Почему тогда акция такая дешёвая?

Первая причина — огромные инвестиции.

В 2025 году инвестпрограмма группы достигла примерно 725 млрд ₽. (​Neftegaz⁠)

Сети нужно строить, ремонтировать, модернизировать и подключать новых потребителей.

Поэтому:

бухгалтерская прибыль ≠ свободные деньги акционера.

Большая часть денежного потока снова уходит в инфраструктуру.

Вторая проблема — дивиденды

По итогам 2025 года Россети снова не выплатили дивиденды.

Почти всю прибыль по РСБУ — около 95,3 млрд ₽ — направили на инвестиции и развитие.

Последний раз головная компания платила дивиденды ещё по итогам 2020 года.

Более того, для поддержки инвестпрограммы было предусмотрено освобождение Россетей от дивидендных выплат по итогам 2022–2026 годов. (​Interfax.ru⁠)

Для инвестора это огромная разница.

Компания может заработать 200 млрд.

Но если владелец акции годами не получает эти деньги, рынок закономерно снижает цену бизнеса.

А теперь самый интересный риск — допэмиссия

В июне акционеры одобрили выпуск более 902 млрд новых акций.

Для сравнения: сейчас размещено примерно 2,3 трлн акций.

То есть потенциальный объём допэмиссии равен примерно 39% существующего количества бумаг.

Акции размещаются по закрытой подписке в пользу государства по цене 0,50 ₽ за бумагу. (​e-disclosure.azipi.ru⁠)

Причём нынешняя биржевая цена FEES примерно в десять раз ниже.

С одной стороны, государство получает новые акции не бесплатно — в компанию поступают активы и капитал.

Поэтому автоматически называть допэмиссию «плохой» неправильно.

Но доля существующего миноритария в компании уменьшается.

А итоговая выгода зависит от того, что именно Россети получат взамен новых акций и насколько ценными окажутся эти активы.

Вот почему просто увидеть P/E около единицы и сказать «акция безумно дешёвая» нельзя.

Есть ещё ставка

Россети — капиталоёмкий бизнес.

А при высокой ключевой ставке финансирование стоит дорого.

Плюс возникает ещё одна проблема:

зачем покупать акцию без дивидендов, когда ОФЗ и облигации дают двузначную доходность прямо сейчас?

Чтобы FEES серьёзно переоценили, инвестору нужен не только рост прибыли.

Ему нужен понятный способ получить эту прибыль.

Но есть сценарий, при котором всё меняется

Представим:

ставка постепенно снижается → тарифы продолжают расти → прибыль остаётся высокой → инвестиционный цикл становится спокойнее → после 2026 года возвращаются дивиденды.

Тогда рынок внезапно увидит не «скучную государственную сетевую компанию».

А огромную естественную монополию с предсказуемой выручкой и реальным денежным потоком акционерам.

Именно здесь, на мой взгляд, и находится главный потенциал переоценки.

Причём «Россети» — это не одна инвестиционная история

Например, Россети Московский регион за первое полугодие увеличили прибыль по МСФО на 46,5% — до 24,8 млрд ₽. (​Bigpowernews.ru⁠)

А привилегированные акции Россети Ленэнерго продолжают платить дивиденды: за 2025 год выплата составила 36,72 ₽ на акцию. (​Interfax.ru⁠)

Поэтому иногда отдельная «дочка» может оказаться интереснее головной FEES.

Мой вывод

Россети действительно выглядят очень дёшево.

Но рынок даёт этот дисконт не случайно.

За ним стоят:

огромный CAPEX, отсутствие дивидендов, государственное регулирование, допэмиссия и высокая стоимость денег.

При этом сам фундаментальный бизнес сейчас выглядит намного сильнее котировки.

Поэтому для меня FEES — не классическая дивидендная история.

Это ставка на цепочку:

рост тарифов → снижение ставки → нормализация CAPEX → возвращение дивидендов → переоценка компании.

Если она реализуется, сегодняшняя цена Россетей действительно может однажды выглядеть смешной.

Но если прибыль продолжит оставаться внутри компании, инвестиции останутся огромными, а миноритариев будут дальше размывать — «дешёвая» акция способна оставаться дешёвой годами.

Поэтому главный вопрос сейчас не:

«Низкий ли у Россетей P/E?»

Главный вопрос намного важнее:

«Когда огромная прибыль Россетей наконец начнёт превращаться в деньги для акционера?»

А вы рассматриваете Россети?

⚡ Да, покупаю FEES

💰 Интереснее дивидендные дочки

👀 Жду возвращения дивидендов

🏦 При такой ставке предпочитаю облигации

#Россети #FEES #электроэнергетика #Мосбиржа #энергетика

ПАО «Мосэнерго» — крупнейшая территориальная генерирующая компания России. Её 13 электростанций обеспечивают более 50% электроэнергии и около 90% тепла Москвы и области. Установленная мощность — 12,3 тыс. МВт электрической и 43,3 тыс. Гкал тепловой.

📊 Акционерная структура

Основные владельцы:

«Газпром энергохолдинг» — 53,85%

Правительство Москвы — 26,45%

Free-float — около 20% (преимущественно розничные инвесторы)

Институциональные держатели контролируют менее 0,5% акций, что делает бумагу низколиквидной и зависимой от решений двух мажоритарных акционеров. Аналитики предупреждают: корпоративные решения по дивидендам непредсказуемы из-за высокой доли государства.

📈 Отчёт за I полугодие 2026: что говорят цифры

Компания вернулась к публикации отчётов в 2026 году — это позитивный сигнал для инвесторов.

Ключевые метрики:

Выручка — 179,52 млрд руб. +25,1% (рост цен на электроэнергию и увеличение отпуска тепла)

Операционные расходы — 165,16 млрд руб. +27,2% (расходы на топливо растут быстрее выручки)

Операционная прибыль — 12,92 млрд руб. +1,5%

EBITDA — 21,52 млрд руб. -5,0%

Чистая прибыль — 11,82 млрд руб. -18,7%

Капзатраты — 5,99 млрд руб. (-5,6% г/г)

Рост выручки на фоне падения чистой прибыли указывает на сжатие маржинальности. Причина — расходы на топливо растут быстрее выручки, а также высокая сезонность бизнеса (холодная зима дала всплеск тепловой выработки, но база растёт).

💰 Дивидендная политика: щедрость или риск?

Совет директоров рекомендовал дивиденд за 2025 год в размере 0,2717 руб. на акцию. Доходность к текущей цене — около 14%.

Важные нюансы:

Дважды отказывали в дивидендах за 2024 год (летом 2025 и феврале 2026)

Выплата предполагает распределение всей прибыли за 2025 год и части прибыли прошлых лет (Payout Ratio > 100%)

Решение зависит от позиции «Газпром энергохолдинга» и правительства Москвы

Аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова оценивает щедрую выплату как высокорисковую: мажоритарий может отказаться от одобрения. При этом в компании работает механизм денежного пула «Газпрома»: Мосэнерго выдаёт займы по рыночным ставкам (47,6 млрд руб. на 31.03.2026), что составляет 64% капитализации и приносит процентный доход.

📉 Волатильность и мультипликаторы

Динамика акций $MSNG за 12 месяцев: -12,43% (с 01.07.2025 по 01.07.2026) при годовом диапазоне 0,575–4,176 руб.. В отдельные дни бумага показывала рост до +7,5% на фоне общего подъёма рынка.

Мультипликаторы:

EV/EBITDA — 1,9x (на 27% ниже среднего за 10 лет)

P/E — 8,7x (ниже исторического среднего)

Дисконт к справедливой оценке — до 67% по DCF

Низкие мультипликаторы делают акцию привлекательной с точки зрения фундаментальной оценки. Однако недостаток — низкая ликвидность и отсутствие прозрачности (до недавнего времени компания не публиковала отчёты).

🏗️ Перспективы роста: новые мощности

В апреле 2026 года стартовало строительство двух новых энергоблоков на ТЭЦ-25 и ТЭЦ-26:

ТЭЦ-25: +225 МВт (газовая турбина ГТЭ-160 + паровая турбина 70 МВт)

ТЭЦ-26: +275 МВт + 360 Гкал/ч тепловой мощности

Ввод первых мощностей — конец 2027 года, полный запуск — 2028 год

Суммарный прирост электрической мощности — 500 МВт. Оборудование отечественное (Ленинградский металлический завод, Уральский турбинный завод, Подольский машиностроительный завод). Проект одобрен правкомиссией по электроэнергетике как часть плана развития московской энергосистемы до 2032 года.

🎯 Рекомендации аналитиков

Freedom Global: целевая цена 2,6 руб., рейтинг «Держать»

БКС Мир инвестиций: нейтральная оценка сектора, средний потенциал роста 25%, но сохраняются риски капиталоёмких инвестиций и непредсказуемых дивидендных решений

Альфа-Банк: Мосэнерго выглядит привлекательнее других «дочек» Газпромэнергохолдинга за счёт низких мультипликаторов и дивидендного потенциала, но фаворит в секторе — Интер РАО с более последовательными выплатами

NefedovCapital: справедливая стоимость 5,89 руб. по DCF, потенциал +200%, но риски — слабая маржинальность и илликвидность

💭 Что в сухом остатке?

Мосэнерго — защитный актив с высокой предсказуемостью доходов (регулируемые тарифы) и мощной поддержкой государства. Однако текущий отчёт показывает: рост выручки не компенсирует рост затрат, что давит на прибыль. Дивидендная политика остаётся непредсказуемой, несмотря на щедрую рекомендацию.

Ключевые точки для инвестора:

Плюсы: низкие мультипликаторы, потенциал дивидендов 14%, долгосрочный рост мощностей

Минусы: низкая ликвидность, зависимость от решений мажоритариев, сжатие маржинальности, отсутствие системных дивидендных выплат в прошлом

⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный и аналитический характер и не является инвестиционной рекомендацией. Прогнозы аналитиков — это их мнение, а не гарантия будущих событий.

 Ставьте 🚀, если разбор был полезен! Спасибо!

Как думаете, сможет ли Мосэнерго восстановить рентабельность за счёт новых мощностей, или главная ценность акции — только дивидендная история?

#Мосэнерго #MSNG #электроэнергетика #акции #дивиденды #Газпром #инвестиции #финбазар #аналитика #отчётность

Duke Energy — один из крупнейших энергетических холдингов США — отчитался за 1-й квартал 2026 года, и отчет получился сочным. Но главная жара пошла не из финансовых результатов, а с политического поля: администрация Трампа фактически выкупила у компании «зелёную» повестку, выделив щедрые субсидии на разворот в сторону традиционной и ядерной энергетики. Акции продолжают многомесячный тренд роста.

Когда люди слышат про энергетику, они обычно представляют электростанции, провода и лампочки в доме. Но мало кто задумывается, как вообще работает огромная система производства и продажи электричества в масштабах страны.

Именно здесь появляется Интер РАО - одна из крупнейших энергетических компаний России.

Если говорить совсем просто, Интер РАО - это большая энергетическая машина, которая производит электричество, продаёт его и управляет огромным количеством энергетических активов.

Как всё устроено

Основа бизнеса компании - электростанции.

Они вырабатывают:

- электричество,

- тепло,

- энергию для заводов,

- свет для городов,

- питание для предприятий и инфраструктуры.

На электростанциях работают турбины, генераторы и сложное оборудование, которое превращает энергию топлива в электричество.

После выработки энергия отправляется в общую энергосистему страны через линии электропередачи.

Дальше электричество поступает:

- в дома,

- на заводы,

- в торговые центры,

- на железные дороги,

- в больницы,

- в дата-центры и предприятия.

То есть компания буквально участвует в обеспечении энергией огромной части экономики.

На чём зарабатывает Интер РАО

Главный источник дохода - продажа электроэнергии и мощности.

Простыми словами:

компания производит электричество и продаёт его на оптовом рынке.

Но здесь есть важный момент.

Интер РАО продаёт не только саму электроэнергию, но и мощность.

Мощность - это своего рода плата за готовность электростанций работать в любой момент.

Даже если станция сейчас не вырабатывает максимум энергии, она должна быть готова быстро включиться при необходимости.

И за это энергетическим компаниям тоже платят.

Почему бизнес считается стабильным

Электричество нужно всегда.

Неважно:

- растёт экономика,

- кризис на рынке,

- плохая погода,

- выходной день или рабочий.

Люди всё равно:

- включают свет,

- пользуются техникой,

- заряжают телефоны,

- запускают производство.

Именно поэтому энергетика считается одной из самых устойчивых отраслей.

Кроме того, Интер РАО работает сразу в нескольких направлениях:

- генерация энергии,

- экспорт,

- международные проекты,

- поставки топлива,

- управление энергетическими активами.

Такая диверсификация делает бизнес более устойчивым.

Международное направление

Компания работает не только в России.

Интер РАО участвует в международных проектах и поставляет электроэнергию в другие страны.

Это позволяет получать дополнительный доход и снижать зависимость только от внутреннего рынка.

Из чего состоят доходы

Большая часть прибыли компании приходит именно от продажи электроэнергии и мощности.

Но есть и дополнительные источники:

- экспорт электроэнергии,

- инжиниринг,

- управление объектами,

- поставки топлива,

- сервисные услуги.

То есть компания - это не просто «электростанция», а целая энергетическая экосистема.

Почему компания важна

Без энергетики современная экономика просто остановится.

Не будут работать:

- заводы,

- магазины,

- транспорт,

- интернет,

- банки,

- связь,

- системы безопасности.

Энергетические компании - это фундамент всей инфраструктуры страны.

И Интер РАО является одной из важнейших частей этой системы.

Какие есть риски

Несмотря на стабильность бизнеса, риски тоже существуют.

Среди них:

- изменение цен на топливо,

- колебания стоимости электроэнергии,

- большие расходы на модернизацию,

- санкции,

- изменения в регулировании энергетического рынка.

Плюс энергетика требует огромных инвестиций в оборудование и обновление станций.

Итог

Интер РАО - это огромная энергетическая система, которая зарабатывает на производстве и продаже электроэнергии.

Компания управляет электростанциями, участвует в международных проектах и обеспечивает энергией миллионы людей и предприятий.

Если говорить совсем просто, Интер РАО продаёт то, без чего невозможно представить современную жизнь - электричество.

Тикер: $IRAO
Текущая цена: 3.2115
Капитализация: 335.3 млрд
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.interrao.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 2.51
P\BV - 0.29
P\S - 0.19
ROE - 11.8%
ND\EBITDA - отрицательный ND
EV\EBITDA - 0.67
Акт.\Обяз. - 3.6

Что нравится:

✔️рост выручки на 13.7% г/г (1.55 → 1.76 млрд);
✔️нетто фин доход вырос на 2.5% г/г (70.3 → 72 млрд);
✔️отличное соотношение активов к обязательствам.

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -90.5 млрд против +492 млн в 2024;
✔️снижение чистой денежной позиции на 37.5% к/к (341.5 → 213.6 млрд);
✔️чистая прибыли снизилась на 9.2% г/г (147.5 → 133.8 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика предполагает выплату 25% от прибыли МСФО.

По данным сайта Доход за 2025 прогнозируется выплата в размере 0.3138 руб (ДД 9.77% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели за 2025 год (г/г):
- установл. электр. мощность +0.1% (31.201 → 31.231 ГВт);
- установл. тепловая мощность +0.1% (25.061 → 25.079 тыс. Гкал/час);
- выработка электроэнергии -2.7% (131.647 → 128.073 ТВтч);
- отпуск теплоэнергии с коллекторов -4.1% (41.627 → 39.929 млн Гкал);
- размер клиентской базы +2.8% (20.093 → 20.65 млн аб).
- реализация электроэнергии на розничном рынке +0.7% (226.083 → 227.739 млрд кВтч).

Снижение объема выработки электроэнергии связано с зарубежными активами:
- сократился экспорт в Молдавию на фоне геополитики;
- сократился экспорт в Китай (с января 2026 вообще приостановился) из-за дефицита мощности в ДФО и профицита на северо-востоке КНР;
- низкая водность в 1 квартале 2025 года в регионе присутствия ГЭС.
Объем экспорта за 2025 уменьшился на 12.8% г/г (8.53 → 7.435 млрд кВт*ч)
Снижение отпуска тепловой энергии связано с высокой температурой воздуха в отопительном периоде 2025 года.

Динамика выручки осталась на уровне 9 месяцев. Раскладка по сегментам (г/г в млрд):
- электрогенерация +14.8% (226 → 228.9);
- теплогенерация +10.7% (131.8 → 146);
- сбыт +17.2% (1016 → 1191);
- трейдинг +4.5% (62.4 → 65.1);
- инжиниринг +0.3% (100.5 → 100.8);
- энергомашиностроение +28.6% (43.5 → 55.9);
- зарубежные активы -40.3% (45.8 → 27.3).
Видно, что общую хорошую картину снова портит сегмент "Зарубежные активы".

Рост выручки не переложился в прибыль по двум причинам. Первая - выросли операционные расходы из-за чего ухудшилась операционная рентабельность с 6.98 до 6.07%. Вторая - рост ставки налога на прибыль с 20 до 25%. Если сравнить прибыль до налогообложения, то она выросла на 1.4% г/г (182.3 → 184.8 млрд).

Тренд на снижение FCF продолжился и в 2025 он вовсе стал отрицательным. По двум составляющим идет разнонаправленное движение. OCF снижается с 2022 года и за отчетный год уменьшился на 13.9% г/г (115.5 → 99.4 млрд). Обратная ситуация по кап. затратам, которые постоянно растут и за 2025 год увеличились на 65.1% г/г (115 → 189.9 млрд). Причем Capex будет расти и следующие годы (на 2026-2027 ожидается затраты на уровне 200-300 млрд в год).

Капиталка "подъедает" денежную "подушку", и ее уменьшение вкупе со снижением ключевой ставки негативно влияет на нетто фин доход. За год он еще немного вырос, но если смотреть поквартально, то заметно постепенное уменьшение (20.3 → 20.2 → 17.4 → 14.1 млрд).

Взгляд на компанию зависит от горизонта инвестирования. Краткосрочно нет драйверов для роста (высокий Capex минимум пару лет, низкий payout, уменьшение денежной "подушки" и риск перехода в чистый долг). Но при долгосрочном подходе это интересный актив. Компания стоит очень дешево по мультипликаторам. В планах до 2030 года увеличение выручки до 2.6 трлн и утроение EBITDA, что через рост прибыли приведет к повышению дивиденда. Хотя здесь есть риск, что высокий Capex затянется на годы, и тогда озвученные планы не осуществятся. Можно добавить, что целевую в 4.5 руб. ждут не первый год, но раскрытия стоимости пока так и не происходит, что отчасти и является причиной низкой оценки.

Акции Интер РАО держу в портфеле с долей в 2.47% (лимит 4%). Для добора жду цену ниже 3 руб. Расчетная справедливая цена - 4.54 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Мой Телеграм канал