#россети — посты и обсуждения

‎🔎 Что за компания:

‎

‎Это крупнейший сетевой оператор на Северо-Западе России. Основная задача — надёжная передача и распределение электроэнергии, а также технологическое присоединение потребителей к сетям.

‎

‎📊 Отчетность:

‎

‎По РСБУ: 1П 2026

‎

‎🔹Выручка — 44,28 млрд руб. (+17,7% г/г).

‎🔹Чистая прибыль — 3,45 млрд руб. (+274% г/г).

‎

‎По МСФО: 1П 2026

‎

‎🔹Выручка — 44,8 млрд руб. (+17,3% г/г).

‎🔹EBITDA — 9,7 млрд руб. (+51,2% г/г).

‎Операционная прибыль — 5,4 млрд руб. (почти вдвое больше, чем годом ранее).

‎🔹Чистая прибыль — 3,8 млрд руб. (+115% г/г).

‎

‎❓Что предлагают:

‎

‎🔹Серия: 001Р-02

‎🔹Рейтинг: АА+

‎🔹Купон: до 1,7% к КС

‎🔹Купонный период: 30 дней

‎🔹Срок обращения: 3 года

‎🔹Объем: 5 млрд.руб.

‎🔹Амортизация: нет.

‎🔹Оферта: нет.

‎🔹Мин. Заявка: 1000 ₽

‎🔹Для квал. инвесторов: нет.

‎🔸РКП: 🌵🌵🌵

‎

‎📌 Вывод:

‎

‎Ожидать большого процента по купонам тут не приходится, так что 1,7% — довольно неплохо. Вопрос только в том, каким будет итоговый купон. Отчётность за первое полугодие так и кричит: «Не жди большого процента».

‎

‎🏆 РКП 3/5

‎

‎В консервативный портфель флоатеров можно рассмотреть, но не «котлетить».

‎

‎❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

‎

‎⭐ Понравился обзор?

‎Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые!

‎

‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚

‎

#россети #облигации #новое_размещение #инвестиции #колючий_обзор #колючий_рейтинг

ПАО «Россети» (бывш. ФСК ЕЭС) — крупнейшая электросетевая компания России. Управляет магистральными и распределительными сетями, обеспечивает передачу около 80% всей производимой в стране электроэнергии. В группу входят 38 дочерних и зависимых обществ, из них 17 сетевых компаний, 11 торгуются на МосБирже.

После реорганизации 2023 года доля государства — 75% + 1 акция, казначейские акции — ~6%, free-float — около 16–18%.

📌 Тикеры и структура обращения.

Компания

Тикер МосБиржа

Лот

Примечание

ПАО «Россети» (материнская)

FEES

10 000

Ранее RSTI, после реорганизации — FEES

Россети Ленэнерго (обыкн.)

LSNG

10

Россети Ленэнерго (прив.)

LSNGP

10

Только для квалифицированных инвесторов

Россети Московский регион

MSRS

1 000 000

Россети Центр

MRKC

1 000 000

Россети Центр и Приволжье

MRKP

10 000

Россети Северо-Запад

MRKZ

1 000 000

Россети Урал

MRKU

1 000 000

Россети Сибирь

MRKSI

10 000

Россети Юг

MRKY

10 000

Россети Северный Кавказ

MRKK

10 000

Россети Волга

MRKV

—

Россети Томск

RSTMP

—

Низкая ликвидность

Россети Кубань

KRSG

—

Низкая ликвидность

ТГК-1

TGKA

100 000

Непрофильный актив Россетей

Текущая цена материнской акции — около 0,049–0,05 руб., капитализация — ~116 млрд руб.

💰 Финансовые результаты за 2025 год (МСФО, консолидированные)

Показатель

2025

2024

Динамика

Выручка

1 834,0 млрд

1 505,7 млрд

+21,8%

Передача электроэнергии

1 606,9 млрд

1 300,1 млрд

+23,6%

Технологическое присоединение

112,5 млрд

97,4 млрд

+15,5%

EBITDA

555,7 млрд

—

+31,7%

Чистая прибыль

203,4 млрд

−116,9 млрд

возврат к прибыли

Скорректированная чистая прибыль

297,2 млрд

193,6 млрд

+53,5%

Долг

829,7 млрд

741,8 млрд

+11,8%

Драйверы роста — индексация тарифов (с 1 июля 2025 г. рост на ~11,6%) и рост тарифов на технологическое присоединение (за 3 года выручка от подключения выросла почти втрое).

💸 Дивиденды: что с выплатами

Коротко: материнская компания не платит.

Последняя выплата — по итогам 2020 года: 0,0161 руб./акцию, доходность ~7,1% .

В июне 2026 года акционеры утвердили невыплату за 2025 год .

Действует мораторий до 2026 года включительно — прибыль идёт на инвестиционную программу .

Минэнерго предлагает продлить мораторий после 2026 года.

Дочерние компании платят. Ожидаемые дивдоходности «дочек» на 2026 год (по итогам 2026 г., выплата летом 2027 г.):

Компания

Тикер

Ожидаемая дивдоходность

Комментарий

Россети Центр и Приволжье

MRKP

13–15%

Стабильная, лучший баланс

Россети Ленэнерго (прив.)

LSNGP

13%+

Крепкий баланс, рост прибыли

Россети Московский регион

MSRS

~12%

Высокий капекс ограничивает

Россети Центр

MRKC

~16–20%*

Рискованная — обесценение, долг

Россети Северо-Запад

MRKZ

высокая, но рискованная

Риск невыплаты

Прогнозы аналитиков, не гарантия .

⚡ Инвестиционная программа: деньги уходят в сети.

Год

Объём инвестпрограммы

2024

659 млрд руб.

2025

725 млрд руб.

2026

~900 млрд — 1 трлн руб.

2025–2028 (план)

более 2 трлн руб.

Свободный денежный поток — отрицательный: весь операционный поток уходит на капекс. До 2032 года на новые проекты потребуется ещё 1,04 трлн руб., источники пока не определены.

🔄 Допэмиссия 2026: что произошло:

В июне 2026 года акционеры одобрили допэмиссию 903 млрд акций (43% от текущего количества) по цене 0,5 руб./акция при рыночной ~0,05 руб. — в 10–12 раз дороже рынка. Размещение — закрытой подпиской в пользу Росимущества, оплата акциями дочерних компаний и имуществом.

Это значит:

Доля миноритариев размывается на ~30%

Государство консолидирует активы, но по цене, значительно превышающей рыночную

В краткосроке — негатив для миноритариев; в долгосроке — потенциально снижает потребность во внешнем долге

🎯 Чем привлекательны для инвестора:

1. Экстремально дешёвые мультипликаторы.

P/E и EV/EBITDA материнской компании — на уровне ~1,1х. Это не опечатка: при капитализации ~116 млрд руб. и чистой прибыли по МСФО 141–203 млрд руб. компания стоит меньше года своей прибыли.

2. Огромный дисконт к сумме частей.

Рыночная стоимость пакетов акций дочерних компаний на балансе Россетей + 8,57% Интер РАО + казначейские акции — 417 млрд руб., что в 2,8 раза превышает капитализацию материнской компании. За год этот дисконт вырос (с 2,1х).

3. Потенциальная дивидендная доходность — до 50%.

При капитализации ~149 млрд руб. и прибыли акционеров 141 млрд руб., если бы Россети платили 50% прибыли (как другие госкомпании), доходность составила бы ~50%. Даже 10%-ная доходность требует распределения всего 14 млрд руб. — это 1,6% инвестпрограммы.

4. Рост тарифов — стабильный драйвер.

Минэкономразвития закладывает индексацию сетевых тарифов на 13% в 2027 г. и 8,9% в 2028 г. (для ЕНЭС — 14,7% и 12% соответственно). Это напрямую транслируется в выручку.

5. Дочерние компании — самостоятельный инвестиционный кейс.

Дочки платят дивиденды, торгуются с доходностью 12–20% и растут. Фавориты аналитиков — Россети Волга, Россети Московский регион, Россети Центр и Приволжье и Россети Ленэнерго (прив.).

⚠️ Риски:

Нет дивидендов у материнской компании, мораторий может продлиться после 2026 года.

Допэмиссия размывает долю миноритариев (~30%).

Отрицательный FCF — все деньги уходят на инвестпрограмму.

Рост долга: инвестпрограмма требует ~1 трлн руб. в год, тарифных источников не хватает.

Региональные риски у дочерних компаний (обесценение активов в приграничных областях)

Высокая ключевая ставка ЦБ снижает вероятность скорого возврата к дивидендам.

📝 Резюме

Россети (FEES) — это парадокс рынка: крупнейшая инфраструктурная монополия страны с растущей прибылью торгуется по мультипликаторам ~1х и стоит втрое дешевле суммы своих активов. Но без дивидендов, с допэмиссией и отрицательным денежным потоком — это инвестиция «на перспективу», а не «на доход здесь и сейчас».

Кому подходит:

Материнская компания (FEES) — спекулятивным инвесторам, ожидающим возобновления дивидендов или закрытия дисконта к сумме частей. Горизонт — 2–3 года минимум.

Дочерние компании (MRKP, LSNGP, MSRS) — инвесторам, ищущим дивидендный доход 12–15% с пониманием отраслевых рисков.

#финразбор #россети

📊 Рейтинговые действия за 09.09.2026

❌ Отозваны рейтинги

▪️ Облигации ИЭК Холдинг серии 001Р-03 — рейтинг отозван в связи с погашением выпуска

▪️ Облигации АВТОБАН-Финанс серии БО-П03 — рейтинг отозван в связи с погашением выпуска

➕ Присвоены новые рейтинги

▪️ АО «СЕРВИС-ИНТЕГРАТОР» — присвоен кредитный рейтинг ruBBB, прогноз «Стабильный» (Эксперт РА)

▪️ Облигации Россети серии 001Р-21R — присвоен рейтинг ruAAA (Эксперт РА)

⬆️ Повышены рейтинги

▪️ ПАО ДОМ.РФ — ESG-рейтинг повышен до уровня ESG-AAA, прогноз «Стабильный» (Эксперт РА)

▪️ АО «БАНК ДОМ.РФ» — ESG-рейтинг повышен до уровня ESG-AAA, прогноз «Стабильный» (Эксперт РА)

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#рейтинги #облигации #ДОМРФ #Россети #ИЭКХолдинг #автобан

Когда говорят о российском рынке, чаще обсуждают Сбер, нефтяников, золото или IT.

А электросети?

ЛЭП. Подстанции. Тарифы.

Звучит максимально скучно.

Но именно «скучные» Россети в первом полугодии 2026 года увеличили прибыль по МСФО на 50% — до 174,1 млрд ₽.

Причём прибыль, относящаяся непосредственно к акционерам головной компании, выросла на 42,9% — до 133,4 млрд ₽. (​Bigpowernews.ru⁠)

А вся биржевая капитализация ​$FEES сейчас находится примерно в районе 110–115 млрд ₽.

То есть компания за полгода заработала для своих акционеров больше, чем сегодня стоит на бирже.

Ошибка рынка? Или у такой дешевизны есть причина?

Почему бизнес Россетей вообще интересен?

Россети управляют инфраструктурой, без которой экономика физически не работает.

Завод может сократить производство. Магазин — закрыться. Нефть — подешеветь.

Но электричество всё равно нужно доставить потребителю.

Поэтому сетевой бизнес значительно менее цикличен, чем большинство отраслей.

Главный источник дохода — передача электроэнергии по регулируемым тарифам.

Это одновременно плюс и минус.

Плюс — предсказуемость спроса.

Минус — компания не может просто поднять цены на 30%, потому что захотела больше прибыли.

Но тарифы сейчас работают в пользу Россетей

ФАС уже утвердила тарифы на передачу электроэнергии по магистральным сетям на 2026–2029 годы.

С 1 октября базовая ставка содержания сетей повышается примерно с 322,6 тыс. до 374,2 тыс. ₽ за МВт в месяц.

Это около +16%.

А дальше тарифная траектория продолжает расти. (​ГАРАНТ.РУ⁠)

Финансовые результаты это уже отражают.

За 2025 год выручка группы выросла примерно на 22% — до 1,83 трлн ₽.

EBITDA достигла 668 млрд ₽.

Чистая прибыль — 203 млрд ₽ против убытка годом ранее. (​Interfax.ru⁠)

Казалось бы, идеальная история.

Но теперь начинаются нюансы.

Почему тогда акция такая дешёвая?

Первая причина — огромные инвестиции.

В 2025 году инвестпрограмма группы достигла примерно 725 млрд ₽. (​Neftegaz⁠)

Сети нужно строить, ремонтировать, модернизировать и подключать новых потребителей.

Поэтому:

бухгалтерская прибыль ≠ свободные деньги акционера.

Большая часть денежного потока снова уходит в инфраструктуру.

Вторая проблема — дивиденды

По итогам 2025 года Россети снова не выплатили дивиденды.

Почти всю прибыль по РСБУ — около 95,3 млрд ₽ — направили на инвестиции и развитие.

Последний раз головная компания платила дивиденды ещё по итогам 2020 года.

Более того, для поддержки инвестпрограммы было предусмотрено освобождение Россетей от дивидендных выплат по итогам 2022–2026 годов. (​Interfax.ru⁠)

Для инвестора это огромная разница.

Компания может заработать 200 млрд.

Но если владелец акции годами не получает эти деньги, рынок закономерно снижает цену бизнеса.

А теперь самый интересный риск — допэмиссия

В июне акционеры одобрили выпуск более 902 млрд новых акций.

Для сравнения: сейчас размещено примерно 2,3 трлн акций.

То есть потенциальный объём допэмиссии равен примерно 39% существующего количества бумаг.

Акции размещаются по закрытой подписке в пользу государства по цене 0,50 ₽ за бумагу. (​e-disclosure.azipi.ru⁠)

Причём нынешняя биржевая цена FEES примерно в десять раз ниже.

С одной стороны, государство получает новые акции не бесплатно — в компанию поступают активы и капитал.

Поэтому автоматически называть допэмиссию «плохой» неправильно.

Но доля существующего миноритария в компании уменьшается.

А итоговая выгода зависит от того, что именно Россети получат взамен новых акций и насколько ценными окажутся эти активы.

Вот почему просто увидеть P/E около единицы и сказать «акция безумно дешёвая» нельзя.

Есть ещё ставка

Россети — капиталоёмкий бизнес.

А при высокой ключевой ставке финансирование стоит дорого.

Плюс возникает ещё одна проблема:

зачем покупать акцию без дивидендов, когда ОФЗ и облигации дают двузначную доходность прямо сейчас?

Чтобы FEES серьёзно переоценили, инвестору нужен не только рост прибыли.

Ему нужен понятный способ получить эту прибыль.

Но есть сценарий, при котором всё меняется

Представим:

ставка постепенно снижается → тарифы продолжают расти → прибыль остаётся высокой → инвестиционный цикл становится спокойнее → после 2026 года возвращаются дивиденды.

Тогда рынок внезапно увидит не «скучную государственную сетевую компанию».

А огромную естественную монополию с предсказуемой выручкой и реальным денежным потоком акционерам.

Именно здесь, на мой взгляд, и находится главный потенциал переоценки.

Причём «Россети» — это не одна инвестиционная история

Например, Россети Московский регион за первое полугодие увеличили прибыль по МСФО на 46,5% — до 24,8 млрд ₽. (​Bigpowernews.ru⁠)

А привилегированные акции Россети Ленэнерго продолжают платить дивиденды: за 2025 год выплата составила 36,72 ₽ на акцию. (​Interfax.ru⁠)

Поэтому иногда отдельная «дочка» может оказаться интереснее головной FEES.

Мой вывод

Россети действительно выглядят очень дёшево.

Но рынок даёт этот дисконт не случайно.

За ним стоят:

огромный CAPEX, отсутствие дивидендов, государственное регулирование, допэмиссия и высокая стоимость денег.

При этом сам фундаментальный бизнес сейчас выглядит намного сильнее котировки.

Поэтому для меня FEES — не классическая дивидендная история.

Это ставка на цепочку:

рост тарифов → снижение ставки → нормализация CAPEX → возвращение дивидендов → переоценка компании.

Если она реализуется, сегодняшняя цена Россетей действительно может однажды выглядеть смешной.

Но если прибыль продолжит оставаться внутри компании, инвестиции останутся огромными, а миноритариев будут дальше размывать — «дешёвая» акция способна оставаться дешёвой годами.

Поэтому главный вопрос сейчас не:

«Низкий ли у Россетей P/E?»

Главный вопрос намного важнее:

«Когда огромная прибыль Россетей наконец начнёт превращаться в деньги для акционера?»

А вы рассматриваете Россети?

⚡ Да, покупаю FEES

💰 Интереснее дивидендные дочки

👀 Жду возвращения дивидендов

🏦 При такой ставке предпочитаю облигации

#Россети #FEES #электроэнергетика #Мосбиржа #энергетика

#MRKU #Россети Урал #БАЗАРразбор 

На недельном тайме строит 5 волну Эллиотта.
Сейчас важно смотреть за уровнем 0,6844. После пробоя указанного уровня и закрепления над ним, пойдет выше. Если уровень сопротивления не пробьет, то скорее всего начнется коррекция АВС. Пятая волна может закончится на равне с третьей и это будет говорить нам о развороте. Поэтому пока наблюдаем.

На 2Ч поджатие к уровню.
Уровень сопротивления 0,6486. Несколько раз ударялись в этот уровень, но отталкивались от него. Если пробьет указанный уровень и закрепится над ним, пойдет выше, в приоритете будет лонг.
Уровень поддержки 0,4688.

Не является Инвестиционной рекомендацией.

Переходи в наш канал в ВК: https://vk.ru/im/channels/-236582514