#финразбор — посты и обсуждения
3 доступных поста
📊 Пост-разбор: ПАО «Россети» (FEES) — электросетевой гигант на распутье🏢 Что за компания.
ПАО «Россети» (бывш. ФСК ЕЭС) — крупнейшая электросетевая компания России. Управляет магистральными и распределительными сетями, обеспечивает передачу около 80% всей производимой в стране электроэнергии. В группу входят 38 дочерних и зависимых обществ, из них 17 сетевых компаний, 11 торгуются на МосБирже.
После реорганизации 2023 года доля государства — 75% + 1 акция, казначейские акции — ~6%, free-float — около 16–18%.
📌 Тикеры и структура обращения.
Компания
Тикер МосБиржа
Лот
Примечание
ПАО «Россети» (материнская)
FEES
10 000
Ранее RSTI, после реорганизации — FEES
Россети Ленэнерго (обыкн.)
LSNG
10
Россети Ленэнерго (прив.)
LSNGP
10
Только для квалифицированных инвесторов
Россети Московский регион
MSRS
1 000 000
Россети Центр
MRKC
1 000 000
Россети Центр и Приволжье
MRKP
10 000
Россети Северо-Запад
MRKZ
1 000 000
Россети Урал
MRKU
1 000 000
Россети Сибирь
MRKSI
10 000
Россети Юг
MRKY
10 000
Россети Северный Кавказ
MRKK
10 000
Россети Волга
MRKV
—
Россети Томск
RSTMP
—
Низкая ликвидность
Россети Кубань
KRSG
—
Низкая ликвидность
ТГК-1
TGKA
100 000
Непрофильный актив Россетей
Текущая цена материнской акции — около 0,049–0,05 руб., капитализация — ~116 млрд руб.
💰 Финансовые результаты за 2025 год (МСФО, консолидированные)
Показатель
2025
2024
Динамика
Выручка
1 834,0 млрд
1 505,7 млрд
+21,8%
Передача электроэнергии
1 606,9 млрд
1 300,1 млрд
+23,6%
Технологическое присоединение
112,5 млрд
97,4 млрд
+15,5%
EBITDA
555,7 млрд
—
+31,7%
Чистая прибыль
203,4 млрд
−116,9 млрд
возврат к прибыли
Скорректированная чистая прибыль
297,2 млрд
193,6 млрд
+53,5%
Долг
829,7 млрд
741,8 млрд
+11,8%
Драйверы роста — индексация тарифов (с 1 июля 2025 г. рост на ~11,6%) и рост тарифов на технологическое присоединение (за 3 года выручка от подключения выросла почти втрое).
💸 Дивиденды: что с выплатами
Коротко: материнская компания не платит.
Последняя выплата — по итогам 2020 года: 0,0161 руб./акцию, доходность ~7,1% .
В июне 2026 года акционеры утвердили невыплату за 2025 год .
Действует мораторий до 2026 года включительно — прибыль идёт на инвестиционную программу .
Минэнерго предлагает продлить мораторий после 2026 года.
Дочерние компании платят. Ожидаемые дивдоходности «дочек» на 2026 год (по итогам 2026 г., выплата летом 2027 г.):
Компания
Тикер
Ожидаемая дивдоходность
Комментарий
Россети Центр и Приволжье
MRKP
13–15%
Стабильная, лучший баланс
Россети Ленэнерго (прив.)
LSNGP
13%+
Крепкий баланс, рост прибыли
Россети Московский регион
MSRS
~12%
Высокий капекс ограничивает
Россети Центр
MRKC
~16–20%*
Рискованная — обесценение, долг
Россети Северо-Запад
MRKZ
высокая, но рискованная
Риск невыплаты
Прогнозы аналитиков, не гарантия .
⚡ Инвестиционная программа: деньги уходят в сети.
Год
Объём инвестпрограммы
2024
659 млрд руб.
2025
725 млрд руб.
2026
~900 млрд — 1 трлн руб.
2025–2028 (план)
более 2 трлн руб.
Свободный денежный поток — отрицательный: весь операционный поток уходит на капекс. До 2032 года на новые проекты потребуется ещё 1,04 трлн руб., источники пока не определены.
🔄 Допэмиссия 2026: что произошло:
В июне 2026 года акционеры одобрили допэмиссию 903 млрд акций (43% от текущего количества) по цене 0,5 руб./акция при рыночной ~0,05 руб. — в 10–12 раз дороже рынка. Размещение — закрытой подпиской в пользу Росимущества, оплата акциями дочерних компаний и имуществом.
Это значит:
Доля миноритариев размывается на ~30%
Государство консолидирует активы, но по цене, значительно превышающей рыночную
В краткосроке — негатив для миноритариев; в долгосроке — потенциально снижает потребность во внешнем долге
🎯 Чем привлекательны для инвестора:
1. Экстремально дешёвые мультипликаторы.
P/E и EV/EBITDA материнской компании — на уровне ~1,1х. Это не опечатка: при капитализации ~116 млрд руб. и чистой прибыли по МСФО 141–203 млрд руб. компания стоит меньше года своей прибыли.
2. Огромный дисконт к сумме частей.
Рыночная стоимость пакетов акций дочерних компаний на балансе Россетей + 8,57% Интер РАО + казначейские акции — 417 млрд руб., что в 2,8 раза превышает капитализацию материнской компании. За год этот дисконт вырос (с 2,1х).
3. Потенциальная дивидендная доходность — до 50%.
При капитализации ~149 млрд руб. и прибыли акционеров 141 млрд руб., если бы Россети платили 50% прибыли (как другие госкомпании), доходность составила бы ~50%. Даже 10%-ная доходность требует распределения всего 14 млрд руб. — это 1,6% инвестпрограммы.
4. Рост тарифов — стабильный драйвер.
Минэкономразвития закладывает индексацию сетевых тарифов на 13% в 2027 г. и 8,9% в 2028 г. (для ЕНЭС — 14,7% и 12% соответственно). Это напрямую транслируется в выручку.
5. Дочерние компании — самостоятельный инвестиционный кейс.
Дочки платят дивиденды, торгуются с доходностью 12–20% и растут. Фавориты аналитиков — Россети Волга, Россети Московский регион, Россети Центр и Приволжье и Россети Ленэнерго (прив.).
⚠️ Риски:
Нет дивидендов у материнской компании, мораторий может продлиться после 2026 года.
Допэмиссия размывает долю миноритариев (~30%).
Отрицательный FCF — все деньги уходят на инвестпрограмму.
Рост долга: инвестпрограмма требует ~1 трлн руб. в год, тарифных источников не хватает.
Региональные риски у дочерних компаний (обесценение активов в приграничных областях)
Высокая ключевая ставка ЦБ снижает вероятность скорого возврата к дивидендам.
📝 Резюме
Россети (FEES) — это парадокс рынка: крупнейшая инфраструктурная монополия страны с растущей прибылью торгуется по мультипликаторам ~1х и стоит втрое дешевле суммы своих активов. Но без дивидендов, с допэмиссией и отрицательным денежным потоком — это инвестиция «на перспективу», а не «на доход здесь и сейчас».
Кому подходит:
Материнская компания (FEES) — спекулятивным инвесторам, ожидающим возобновления дивидендов или закрытия дисконта к сумме частей. Горизонт — 2–3 года минимум.
Дочерние компании (MRKP, LSNGP, MSRS) — инвесторам, ищущим дивидендный доход 12–15% с пониманием отраслевых рисков.
Прокомментировать
784
⚠️ Финансовый разбор: что внутри у Т‑Банка? ⚠️
Ты следишь за цифрами и хочешь понимать, как устроены крупные финтех‑игроки? Давай разберём Т‑Банк (ранее Тинькофф Банк) — не как рекламу, а как кейс: какие метрики реально важны и на что смотреть школьнику или начинающему, если хочется разбираться в финансах.
Что вообще смотрим в финансовом разборе
Для банка ключевые метрики такие:
Чистая прибыль — сколько реально остаётся после всех расходов. Это главный «итог» года/квартала.
Процентные доходы — деньги, которые банк зарабатывает на кредитах. Для розничного банка это часто основа.
Комиссионные доходы — карты, переводы, эквайринг, подписки и т. п. Чем выше доля комиссий, тем меньше банк зависит от ставок по кредитам.
Стоимость риска (CoR) — сколько банк вынужден резервировать под возможные невозвраты. Если CoR растёт — риски выше.
Рентабельность капитала (ROE) — насколько эффективно банк использует деньги акционеров. Высокий ROE — плюс, но только если он не «нарисован» за счёт рисков.
Доля просроченной задолженности — индикатор качества кредитного портфеля.
Где брать данные
Т‑Банк публикует отчётность по МСФО (международные стандарты) — это как раз то, что используют инвесторы и аналитики. Искать нужно здесь:
Официальный сайт Т‑Банка в разделе «Раскрытие информации» / «Отчётность».
Сайт Банка России (ЦБ РФ) — там есть обязательные раскрытия.
Сервисы для инвесторов (например, сайты брокеров, агрегаторы отчётности) — удобно для графиков и сравнения с другими банками.
Как читать и не запутаться
Простой алгоритм для разбора:
Сравнивай периоды: год к году (YoY) и квартал к кварталу (QoQ). Рост — хорошо, но важно, за счёт чего он: новых кредитов, роста комиссий или снижения резервов.
Смотри структуру доходов: если банк сильно зависит от кредитов, он чувствителен к ставкам и кризисам. Если растёт доля комиссий — это признак диверсификации.
Проверяй резервы и просрочки: рост резервов при росте просрочки — нормально; если резервы падают, а просрочки растут — это тревожный сигнал.
Оценивай капитал и нормативы ЦБ: у банка всегда должны быть достаточные собственные средства и соблюдение нормативов ликвидности. Эти данные тоже есть в раскрытии ЦБ.
Практический пример, как это выглядит в мыслях аналитика
«У банка прибыль выросла на 25% год к году. При этом процентные доходы выросли на 15%, а комиссионные — на 40%. Стоимость риска почти не изменилась. Вывод: рост прибыли частично обеспечен ростом комиссий — это хороший признак устойчивости, потому что комиссионный доход менее зависим от ставок».
Важное уточнение
Финансовый разбор — это не инвестиционная рекомендация. Даже у сильных банков бывают сложные периоды, а отчётность нужно смотреть регулярно, чтобы видеть тренды.
Прокомментировать
907
Авария на заводе: кто в итоге платит? Разбор дела Амурского ГПЗ на 80 млрд рублей
Коротко по сути: платит не обязательно владелец завода. Деньги взыскивают с того участника цепочки, чьи действия или ошибки суд признал причиной ущерба: проектировщика, изготовителя оборудования, подрядчика, эксплуатирующей организации или нескольких лиц одновременно.
Показательный пример — дело об авариях на Амурском газоперерабатывающем заводе. В нём Арбитражный суд Амурской области взыскал с компаний группы Linde около 80 млрд рублей. А 31 марта 2026 года апелляция оставила решение в силе. (kommersant.ru)
Что произошло на Амурском ГПЗ
Амурский ГПЗ — крупный промышленный объект, построенный в рамках проекта «Газпрома». Заказчиком и оператором проекта выступает ООО «Газпром переработка Благовещенск». В технологической части проекта участвовала международная инжиниринговая группа Linde.
На заводе произошли два пожара:
8 октября 2021 года; 5 января 2022 года.
По позиции «Газпром переработка Благовещенск», изложенной в материалах дела, причиной стали разгерметизация фильтров и нарушения при проектировании и подготовке технической документации на оборудование. Из-за аварий предприятие заявило требования о возмещении как прямого ущерба, так и упущенной выгоды. (interfax.ru)
Первоначально сумма иска составляла около 85,7 млрд рублей в эквиваленте. Затем требования уменьшили примерно на 5,5 млрд рублей, в том числе с учётом страховых выплат. В результате суд взыскал около 80 млрд рублей. (kommersant.ru)
Почему иск предъявили не строителям, а Linde
На заводе обычно участвует целая цепочка компаний:
заказчик проекта;
генеральный подрядчик;
проектировщик;
поставщик оборудования;
монтажная организация;
эксплуатирующая организация;
страховщик.
При аварии каждая сторона может сказать: «Это не мы, виноват другой участник».
Именно так произошло и в споре вокруг Амурского ГПЗ. Linde указывала, что причиной пожаров могло стать качество строительно-монтажных работ российского EPC-подрядчика — АО «НИПИгазпереработка». Истец, напротив, связывал аварии прежде всего с дефектами проектирования и документации на оборудование Linde. (interfax.ru)
Суду пришлось разбираться не только в том, где начался пожар, но и в том:
кто проектировал спорное оборудование;
кто его изготавливал и поставлял;
кто отвечал за технические решения;
кто должен был выявить опасный дефект;
был ли связан этот дефект с последующими убытками;
можно ли взыскать деньги солидарно с нескольких компаний.
Что значит «солидарно взыскать»
Это один из самых важных моментов дела.
Если несколько ответчиков несут солидарную ответственность, кредитор вправе потребовать всю сумму:
со всех ответчиков вместе;
с любого из них полностью;
с нескольких ответчиков частями.
Тот, кто заплатит больше своей доли, сможет затем предъявить требования к остальным ответственным лицам.
Для потерпевшей стороны это существенно упрощает взыскание. Ей не нужно сначала самостоятельно делить ущерб на проценты между проектировщиком, поставщиком и подрядчиком. Главное — доказать основания общей ответственности.
В деле Амурского ГПЗ требования предъявлялись к нескольким компаниям группы Linde, включая Linde GmbH, Linde PLC и другие связанные структуры. Суд первой инстанции удовлетворил иск полностью. (base.garant.ru)
За что именно могут взыскать деньги
В промышленной аварии убытки обычно складываются из нескольких частей.
1. Реальный ущерб
2. Упущенная выгода
3. Расходы на устранение последствий
4. Страховое возмещение
/Если часть потерь уже компенсировал страховщик, эту часть нельзя взыскать повторно. Поэтому сумма требований по делу об Амурском ГПЗ была уменьшена./
Почему 80 млрд рублей — это не обычный штраф - важно не путать разные виды платежей.
В деле Амурского ГПЗ речь шла именно о гражданско-правовом взыскании убытков, а не о штрафе за сам факт пожара. То есть суд оценивал, кто нарушил обязательства, как это привело к авариям и какой ущерб возник у предприятия.
Главный вывод из дела Амурского ГПЗ
История с взысканием около 80 млрд рублей показывает: в современной промышленности авария редко бывает проблемой только одного рабочего, одного датчика или одной детали.
Суд рассматривает всю цепочку:
проектирование → производство → поставка → монтаж → ввод в эксплуатацию → обслуживание → реакция на неисправность.
Если ошибка в проекте приводит к пожару, ответственность может дойти до международной инжиниринговой группы. Если оператор не контролирует оборудование, он также может оказаться ответчиком. А если виноваты несколько компаний, взыскание может быть солидарным.
Поэтому промышленная безопасность — это не только инструкции и проверки. Это ещё и вопрос распределения миллиардных рисков между заказчиком, подрядчиком, проектировщиком, производителем и страховщиком.
Авария заканчивается не тогда, когда потушили пожар. Она заканчивается тогда, когда установлено: кто допустил ошибку, сколько стоили её последствия и кто обязан за них заплатить.
Материал носит информационный характер и не заменяет анализ конкретного договора, экспертного заключения и судебных документов.
Прокомментировать
837