#мультипликаторы — посты и обсуждения

В 2021 году я купил акции банка с P/B = 0.6. Казалось, покупаю за 60 центов доллар!

Через год — падение на 50%. Оказалось, Book Value был «раздут» активами, которые на рынке стоятв 2раза меньше.

С тех пор я не смотрю на P/B без контекста. Вот почему.

📊 Что такое Book Value

Book Value (BV) = балансовая стоимость = активы − обязательства.
Показывает, сколько останется акционерам, если компанию ликвидировать по балансу.

P/B (Price-to-Book) = цена акции / Book Value на акцию.
Показывает, насколько акции дороже или дешевле баланса.

Где смотреть:

Yahoo Finance — вкладка Statistics (Book Value Per Share)

Finviz — вкладка Valuation (P/B)

10-K — Balance Sheet → Shareholders' Equity

⚠️ Почему Book Value может вводить в заблуждение

📉 Активы устарели

Заводы, оборудование, запасы — на балансе по исторической цене, а на рынке стоятв 2раза меньше.

💼 Goodwill «раздувает» BV

Компания переплатила за поглощения — Goodwill записан в активы, но реальной ценности нет.

🏦 Не для всех отраслей

Для банков и страховок Book Value работает (активы = деньги, кредиты).

Для IT, ритейла, сервиса — не работает (главный актив — люди, бренд, софт).

✅ Когда Book Value полезен

💰 Финансовый сектор

Банки, страховые, лизинг — активы ликвидны, Book Value ≈ реальная стоимость.

📊 Циклические компании на дне

Нефтегаз, металлы — когда отрасль на дне, P/B < 1 может сигнализировать о недооценке.

🎯 P/B < 1 + низкий долг

Если компания торгуется дешевле баланса и долг умеренный — возможная стоимостная идея.

🔍 Личный кейс: как P/B меня обманул

В 2022 году купил один региональный банк:

P/B: 0.6 (дешево!)

Book Value: 50 $ на акцию

Цена: 30 $ (скидка 40%!)

Что я упустил:

Goodwill: 30% от активов (переплата за поглощения)

Плохие кредиты: 20% портфеля — проблемные

Реальный BV: не 50 $, а 25 $ (после списаний)

Итог:

Через год — списания на 15 $ на акцию

Цена: упала до 15 $

P/B: стал 0.6 → 0.6 (но BV упал!)

Вывод: Book Value ≠ реальная стоимость.

📍 Когда использовать P/B?

✅ Банки, страховые, лизинг — активы ликвидны
✅ Циклические отрасли на дне — возможная недооценка

❌ IT, софт, сервис — главный актив не в балансе
❌ Компании с большим Goodwill — BV «раздут»

💡 Лайфхак: смотрю Tangible Book Value = Book Value − Goodwill − Intangibles. Это реальная стоимость активов.

🎯 Вывод

Book Value — это «цена по балансу», а не «цена на рынке». Работает для банков, не работает для IT.

More anon

Кирилл Шатилов

Английский для взрослых. Частная практика

Подписка — на Sponsr

Канал на MAX

#БАЗАРразбор #английскийдляфинансов #BookValue #PB #мультипликаторы

В 2023 году я сравнивал две телеком-компании. У обеих P/E ≈ 10 — казалось, одинаково!

Но потом посчитал EV/EBITDA: у одной — 8, у другой — 15. Купил первую — через год +40%, вторая — −20%.

Оказалось, у второй был огромный долг, который P/E не показывал.

С тех пор для сравнения компаний с разным долгом я использую EV/EBITDA. Вот почему.

📊 Что такое EV/EBITDA

EV (Enterprise Value) = рыночная капитализация + долг − кэш.
Показывает, сколько стоит вся компания (не только акции).

EBITDA = прибыль до %, налогов, износа и амортизации.

Показывает операционную прибыль без учёта структуры капитала.

Формула:

EV/EBITDA = (Market Cap + Debt − Cash) / EBITDA

Где смотреть:

·         Yahoo Finance — вкладка Statistics

·         Finviz — вкладка Valuation

·         10-K — самому посчитать

⚠️ Почему P/E не работает при разном долге

🏦 P/E игнорирует долг

Две компании с одинаковой прибылью, но разным долгом — P/E будет одинаковым, хотя одна рискованнее.

📉 P/E падает при росте % ставок

Компания с большим долгом платит больше процентов — Net Income падает, P/E растёт.

💼 P/E не работает при убытке

Если компания убыточна — P/E = N/A, а EV/EBITDA можно посчитать.

✅ Почему EV/EBITDA лучше для сравнения

💰 Учитывает долг и кэш

Компания с большим долгом = выше EV, выше EV/EBITDA = дороже.

📊 Сравнивает операционную эффективность

EBITDA одинакова для компаний с разной структурой капитала — честное сравнение.

🎯 Норма по отрасли:

·         Телеком:6–10

·         IT:10–20

·         Энергетика: 5–8

·         Ритейл:8–12

🔍 Личный кейс: как EV/EBITDA спас меня от «дешёвой» компании

В 2023 году сравнивал две телеком-компании:

Компания A:

·         P/E: 10

·         EV/EBITDA: 8

·         Debt: 5 млрд $

·         Cash: 2 млрд $

Компания B:

·         P/E: 10 (такой же!)

·         EV/EBITDA: 15

·         Debt: 15 млрд $

·         Cash: 1 млрд $

Что я понял:

·         P/E одинаковый, но Компания Bв 2раза «дороже» из-за долга

·         Купил Компанию A — через год +40%

·         Компания B — −20% (долг «съел» прибыль)

Вывод: EV/EBITDA показал правду, P/E — нет.

📍 Когда использовать EV/EBITDA?

✅ Сравнение компаний с разным долгом (телеком, энергетика, лизинг)
✅ Оценка для M&A (поглощения считают по EV, не по Market Cap)
✅ Отрицательный Net Income — EBITDA может быть положительной

❌ Компании без долга — P/E и EV/EBITDA будут схожи
❌ Финансовый сектор — там лучше P/B и ROE

💡 Лайфхак: сравниваю EV/EBITDA vs отраслевая медиана. Если ниже — недооценена, если выше — переоценена.

🎯 Вывод

EV/EBITDA — это «честный P/E» для компаний с долгом. Учитывает всю структуру капитала, а не только акции.

More anon

Кирилл Шатилов

Английский для взрослых. Частная практика

Подписка — на Sponsr

Канал на MAX

#БАЗАРразбор #английскийдляфинансов #EV #EBITDA #мультипликаторы

В 2023 году я купил акции банка с высоким ROA = 2%. Казалось, эффективно использует активы!

Через год — падение на 40%. Оказалось, ROE = 8% — это ниже депозита. Банк рос за счёт активов, а не капитала.

С тех пор я смотрю на ROE, а ROA — только как дополнение. Вот почему.

📊 Что такое ROE и ROA

ROE (Return on Equity) = чистая прибыль / собственный капитал.
Показывает, сколько компания зарабатывает на каждый доллар акционеров.

ROA (Return on Assets) = чистая прибыль / все активы.
Показывает, сколько компания зарабатывает на каждый доллар активов (включая заёмные).

Где смотреть:

·         Yahoo Finance — вкладка Statistics

·         Finviz — вкладка Valuation

·         10-K — самому посчитать (Net Income / Equity или Assets)

⚠️ Почему ROA может вводить в заблуждение

🏦 Не учитывает структуру капитала
Компания может иметь высокий ROA, но финансироваться на 90% за счёт долга.

📉 Снижается при росте активов
Если компания наращивает активы (заводы, запасы), ROA падает, даже если прибыль растёт.

💼 Хорош для банков, плох для других
Банки работают с чужими деньгами — ROA для них важен. Для остальных — вторичен.

✅ Почему ROE важнее для инвестора

💰 Показывает доходность ВАШИХ денег

Вы — акционер, вас интересует Return on YOUR Equity, а не на активы банка.

📊 Сравнивает компании с разным долгом

Две компании с одинаковой прибылью, но разным долгом — ROE покажет, кто эффективнее.

🎯 Цель инвестора: ROE > 15%

Если ROE < 10% — лучше положить на депозит.

🔍 Личный кейс: как ROA меня обманул, а ROE спас

В 2023 году смотрел на два банка:

Банк A:

·         ROA: 2% (высокий!)

·         ROE: 8% (низкий!)

·         Debt-to-Equity: 5.0 (высокий леверидж)

Банк B:

·         ROA: 1.5% (ниже!)

·         ROE: 18% (высокий!)

·         Debt-to-Equity: 2.0 (умеренный)

Что я понял:

·         Банк A растёт за счёт чужих денег, акционеры получают мало

·         Банк B эффективнее использует капитал

·         Купил Банк B — через год +35%

Вывод: ROE важнее ROA для акционера.

📍 Когда какой мультипликатор использовать?

✅ ROE: для всех компаний, особенно с умеренным долгом
✅ ROA: для банков, страховых, лизинговых компаний

❌ ROE: при отрицательном капитале (математически не работает)
❌ ROA: для компаний с высокой долей заёмных средств

💡 Лайфхак: всегда смотрю ROE + Debt-to-Equity. Если ROE > 15% и Debt-to-Equity < 2 — хорошая компания.

🎯 Вывод

ROE — доходность ваших денег, ROA — доходность активов банка. Для инвестора важен первый.

More anon

Кирилл Шатилов

Английский для взрослых. Частная практика

Подписка — на Sponsr

Канал на MAX

#БАЗАРразбор #английскийдляфинансов #ROE #ROA #мультипликаторы

В 2022 году я купил акции «дешёвой» компании с P/E = 5. Казалось, выгодно!

Через год — падение на 60%. Оказалось, P/E был низким, потому что прибыль упала на 80%. P/S в это время вырос до 10 — и это был реальный сигнал.

С тех пор в кризис я смотрю на P/S, а не на P/E. Вот почему.

📊 Что такое P/E и P/S

P/E (Price-to-Earnings) = цена / прибыль на акцию.

Показывает, сколько лет нужно, чтобы окупить инвестицию за счёт прибыли.

P/S (Price-to-Sales) = цена / выручка на акцию.

Показывает, сколько инвестор платит за 1 $ выручки.

Где смотреть:

·         Yahoo Finance — вкладка Summary

·         Finviz — вкладка Valuation

·         10-K — самому посчитать (Price / EPS или Revenue)

⚠️ Почему P/E врёт в кризис

📉 Прибыль волатильна
В кризис компании режут косты, списывают активы, платят штрафы — EPS падает или становится отрицательным.

🎭 Можно «нарисовать» прибыль

Амортизация, отложенные налоги, разовые доходы — Net Income легко манипулировать.

❌ P/E = N/A при убытке

Если компания убыточна — P/E не работает вообще.

✅ Почему P/S надёжнее в кризис

💰 Выручка стабильнее прибыли

Даже в кризис компании продолжают продавать — выручка не падает так резко, как прибыль.

📊 P/S работает для убыточных

Даже если EPS < 0 — P/S можно посчитать.

🔍 Сложнее манипулировать

Revenue сложнее «нарисовать», чем Net Income — аудиторы строже следят.

🔍 Личный кейс: как P/E меня обманул, а P/S спас

В 2022 году смотрел на одну ритейл-компанию:

·         P/E: 6 (казалось, дёшево!)

·         P/S: 3 (нормально)

·         EPS: упал на 80% г/г (я не обратил внимания!)

Что я упустил:

·         Прибыль упала из-за разовых списаний

·         Выручка стабильна — бизнес жив

·         P/S = 3 — реальная оценка, а P/E = 6 — «ловушка»

Вывод: P/S показал правду, P/E — нет.

📍 Когда какой мультипликатор использовать?

✅ P/E: стабильные компании с предсказуемой прибылью (Coca-Cola, Johnson & Johnson)
✅ P/S: кризис, убыточные компании, рост (IT, биотех, ритейл в кризис)

❌ P/E: при отрицательном EPS или волатильной прибыли
❌ P/S: для компаний с низкой маржой (нефтегаз, металлы)

💡 Лайфхак: всегда смотрю оба мультипликатора. Если P/E низкий, а P/S высокий — прибыль «нарисована».

🎯 Вывод

P/E — для стабильных времён, P/S — для кризиса. В неопределённость выручка надёжнее прибыли.

More anon

Кирилл Шатилов

Английский для взрослых. Частная практика

Подписка — на Sponsr

Канал на MAX

#БАЗАРразбор #английскийдляфинансов #PE #PS #мультипликаторы

Помню, как в 2024 году аналитик сказал: «У компании EBITDA растёт на 20% в год — это круто!». Я купил. Через полгода — падение на 50%.

Оказалось, EBITDA скрывала проблемы. Вот какие.

⚠️ 3 ловушки EBITDA

🏭 Игнорирует Capex
Компания может показывать растущую EBITDA, но тратить всё на оборудование. FCF будет отрицательным.

📉 Не учитывает проценты по долгу
EBITDA = прибыль до %, налогов, износа. Но проценты платить надо — если долг большой, EBITDA вводит в заблуждение.

💼 Можно «накрутить»
Некоторые компании включают в EBITDA разовые доходы (продажа активов, курсовые разницы). Это не операционная прибыль.

🔍 Личный кейс: как меня обманула EBITDA

В 2024 году смотрел на одну телеком-компанию:

·         EBITDA: +18% г/г

·         Net Debt: 5 млрд $

·         Interest Expense: 400 млн $ в год

Что я упустил:

·         Проценты «съедают» половину EBITDA

·         Свободного кэша нет — всё уходит на долг

·         Вывод: не надо было покупать

📍 Когда EBITDA полезна?

✅ Для сравнения компаний в одной отрасли (телеком, энергетика)
✅ Для оценки операционной эффективности (без учёта налогов и структуры капитала)

❌ Не для оценки долга — тут лучше Net Debt / EBITDA
❌ Не для дивидендов — тут лучше FCF / Dividend

💡 Лайфхак: всегда смотрю Net Debt / EBITDA. Если > 3 — высокий долг.

🎯 Вывод

EBITDA — полезный инструмент, но не истина. Всегда проверяю, что за ней стоит.

More anon

Кирилл Шатилов

Английский для взрослых. Частная практика

Подписка — на Sponsr

Канал на MAX

#БАЗАРразбор #английскийдляфинансов #ebitda #мультипликаторы