АО "Полипласт"RU000A10AEG7
АО "Полипласт"RU000A10AEG7
99,25 ₽
+0,01 ₽ (0,01 %)
📌 У Полипласта на подходе сразу 2 новых выпуска, самое время глянуть свежий отчёт компании за 1 полугодие.
1️⃣ О КОМПАНИИ:
• Полипласт – крупный холдинг по производству хим. продуктов, основанный в 2002 году. Имеет 8 заводов, 4 научных центра, является системообразующим предприятием. Занимает долю в РФ около 70% на рынке пластификаторов (добавки для бетона).
2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:
• В 1 полугодии 2026 года выручка выросла на 22,4% до 116,4 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 44,7% до 11,2 млрд рублей во многом из-за снижения курсового убытка с 2 до 0,2 млрд рублей.
• Финансовый долг с начала года вырос на 18% до 277,6 млрд рублей. Доля облигационного долга + ЦФА в структуре займов всего 20%. В ближайший год компании предстоит погасить 47% своего долга. Чистый долг/EBITDA = 4,1x, как и полгода назад.
• ICR = 1,3x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль на 31% выше процентных расходов, в т.ч. капитализированных; годом ранее 1,3x), CR = 0,6x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 1,5 раза меньше краткосрочных обязательств; годом ранее 0,7x).
• На конец июня на счетах было 2,4 млрд рублей (4,5 млрд рублей годом ранее). Облигационный долг 48,6 млрд рублей (+8 млрд рублей ЦФА). Объём неиспользованных кредитных линий уменьшился с 13,8 до 5,3 млрд рублей.
• График погашений облигаций с учётом put-оферт и ЦФА:
– 2026 г.: 11,1 млрд рублей;
– 2027 г.: 35,1 млрд рублей;
– 2028 г.: 4,2 млрд рублей;
– 2029 г.: 10,4 млрд рублей;
– 2030 г.: 2,1 млрд рублей.
• Пик погашений в 2027 году, понадобится 33-35 млрд рублей, из них 25-27 млрд рублей в январе-мае. Помимо этого до середины 2027 года погашение банковских кредитов на 98 млрд рублей.
• Полипласт набрал много долгов под кап. расходы, и в ближайший год предстоит погасить 139 млрд рублей. На конец июня есть нераспределённая прибыль 58 млрд рублей и 2 млрд рублей на счетах. К концу 2026 года своих средств будет порядка 75 млрд рублей, а значит ≈60 млрд рублей нужно будет рефинансировать.
3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• Кредитный рейтинг А и «стабильный» прогноз от АКРА (июль 2026 г.) и НКР (ноябрь 2025 г.).
• У Полипласта сейчас в обращении 16 выпусков облигаций, все поместил в таблицу, отмечу некоторые:
1) Самый большой фиксированный купон в коротком выпуске П02-БО-04 $RU000A10BFJ6 : YTM = 19,8%; купон 25,5%; цена 104,1%; на 7 месяцев.
2) Есть фикс по цене номинала П02-БО-16 $RU000A10F7V9 : YTM = 18,9%; купон 17,45%; цена 100%; на 2,7 года.
3) Все флоатеры для квалов, более короткий П02-БО-01 $RU000A10AEG7 : купон = КС + 6%; цена 100,8%; на 3 года; put-оферта через 3 месяца.
4) Среди долларовых выпусков высокая доходность у П02-БО-03 $RU000A10B4J5 : YTM = 20,6%; купон 13,7%; цена 97,5% (8480 рублей); на 6 месяцев.
5) Среди юаневых выпусков высокая доходность у П02-БО-08 $RU000A10C8A4 : YTM = 19,2%; купон 13,95%; цена 98,6% (1280 рублей); на 4 месяца.
6) 4 сентября сбор заявок на фикс выпуск П02-БО-17 (купон до 17,75%) и флоатер для квалов П02-БО-18 (купон = КС + до 3,75%). Размещение 9 сентября, погашение через 2 года.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Полипласт остаётся растущей компанией, вложенные кап. затраты хорошо окупаются, но из-за ближайших крупных погашений возник дефицит ликвидности. Компания это называет плановой фазой инвест. программы и планирует устранять дефицит с 2027 года, а пока в ближайшие 3 квартала Полипласт остаётся заложником рефинанса.
• Из новых выпусков можно рассмотреть фикс БО-17 вместо похожего БО-16, но стоит учитывать пик погашений с 7 декабря 2026 года (крупное погашение юаневых ЦФА) по 19 мая 2027 года (погашение выпуска БО-05). Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A10BPN7 $RU000A10DZK8 $RU000A10DEQ0 $RU000A10CH11 $RU000A10ECW0
📌 Обновил таблицу долговой нагрузки 103 компаний рынка облигаций, делюсь результатами.
❓ КАК ПОЛЬЗОВАТЬСЯ ТАБЛИЦЕЙ?
• Отобрал 103 эмитента облигаций (для компаний с листингом акций делал отдельную таблицу) и посчитал для них показатель Чистый долг/EBITDA по отчётам за 2025 год. Где это возможно, учитывал результаты 1 квартала 2026 года (LTM).
• Напомню, показатель Чистый долг/EBITDA позволяет оценить способность компании вовремя погасить свои долги. Чем он выше, тем более вероятны техдефолты или полноценный дефолт.
• 🟢 Зелёным и 🟡 жёлтым цветом отметил компании с умеренной долговой нагрузкой (Чистый долг/EBITDA ниже 2x); 🟠 оранжевым цветом – компании с повышенной долговой нагрузкой (2,1-2,4x); 🔴 красным цветом – компании с высокой долговой нагрузкой (2,5x-∞).
• Нахождение компании в зелёной, жёлтой или оранжевой зоне не даёт 100%-ную гарантию того, что эмитент не допустит дефолт. Иногда долговая нагрузка может вырасти в несколько раз всего за 1 квартал. Но если у них могут возникнуть проблемы «завтра», то у компаний из красной зоны проблемы начались уже «вчера».
❗ ЗАМЕТКИ ПО КОМПАНИЯМ:
• Ниже отмечу важные нюансы по некоторым секторам и мои наблюдения:
1) Для сектора лизинга более применим показатель Долг/Капитал (норма ниже 8x), поэтому 20 лизинговых компаний выделил отдельно в конце таблицы. У некоторых ЛК Долг/Капитал обманчиво в норме, но ЧИЛ/Чистый долг глубоко в красной зоне (по этой причине в таблицу не брал Талк Лизинг, Лизинг-Трейд, Пионер-Лизинг и др.).
2) Застройщики прибавляют к своей EBITDA бумажный эффект от экономии эскроу, без него долговая нагрузка следующая: А101 –0,4x; Дарс-Девелопмент 2,4x; Легенда 2,6x; ГК Пионер 3,4x; Сэтл Групп 3,6x; Джи-групп 4,3x; Страна Девелопмент 6,8x; Брусника 7,3x; ТД РКС 7,7x; Тальвен 12,9x.
3) Не ставил дополнительных меток в таблице, но отмечу эмитентов, дважды и более раз имеющих просроченную налоговую задолженность в 2026 году: Новосибирскавтодор, Сибстекло, Реиннольц, ПИР, Л-Старт, Росинтер, Патриот Групп, АдвансТрак, Контрол Лизинг. Также были блокировки счетов у Электрорешения, Сергиевское, Уральская сталь.
4) Немного позитива – из компаний в красной зоне наименьшие опасения вызывают Сибур, Полипласт, Металлоинвест, ВИС Финанс (у них другие коэффициенты пока в норме или есть господдержка).
5) Напоследок статистика по дефолтам. Не все компании перед дефолтом имели очень высокую долговую нагрузку, но: Монополия 11x; Нафтатранс 10x; Гарант-Инвест 9x.
✏️ ВЫВОДЫ:
• В прошлый раз таблица долговой нагрузки многим пригодилась, поэтому сохраняйте себе и пользуйтесь. Следующее обновление таблицы планирую в сентябре, когда компании опубликуют отчёты за 1 полугодие.
• Помимо долговой нагрузки важно учитывать коэффициенты ICR (покрытие процентов), CR (текущая ликвидность), налоговые задолженности и многое другое – всё это буду рассматривать в будущих постах. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A10A7H3 $RU000A10AEG7 $RU000A1057D4 $RU000A106EZ0 $RU000A1070X5 $RU000A103AT8 $RU000A10AU73 $RU000A108P46 $RU000A107AW3 $RU000A102TA0
📌 После майских праздников, наконец, начали появляться интересные имена в списке размещений облигаций. Делюсь параметрами 7 предстоящих выпусков, которые мне показались наиболее привлекательными по соотношению риска и доходности.
1️⃣ Полипласт П02-БО-16
• Купон: 17,45%, ежемесячно
• Сбор заявок: уже был
• Размещение: 25.05.2026
• Срок: 3 года
• Рейтинг: А (АКРА, НКР)
* Чистый долг/EBITDA = 4x, покрытие процентов пока в норме, но коэфф. текущей ликвидности ниже 1x, поэтому и наращивают долгосрочный долг.
2️⃣ ГТЛК 002P-13
• Купон: 15,95%, ежемесячно
• Сбор заявок: уже был
• Размещение: 26.05.2026
• Срок: 4 года
• Рейтинг: АА– (АКРА, Эксперт РА)
! Амортизация: начинается через 3 года, по 20% каждые 3 месяца
* Долг/Капитал = 5,2x (норма для лизинга ниже 8x), ICR = 0,97x, ЧИЛ/Чистый долг = 0,87x. Коэффициенты плохие, но ключевое преимущество в регулярной докапитализации от государства, которая поддерживает платежеспособность ГТЛК по огромному публичному долгу в 0,4 трлн рублей.
3️⃣ Инарктика 002Р-06
• Купон: до КС+3,5%, ежемесячно
• Сбор заявок: 28.05.2026
• Размещение: 02.06.2026
• Срок: 3 года
• Рейтинг: А+ (АКРА, НКР)
! Только для квалов
* Чистый долг/EBITDA = 2,4x. Если в 2026 году не повторится массовая гибель рыбы, то фин. показатели значительно улучшатся.
4️⃣ АФК Система 002Р-14
• Купон: до 18%, ежемесячно
• Сбор заявок: 29.05.2026
• Размещение: 02.06.2026
• Срок: 5 лет
• Рейтинг: АА– (АКРА, Эксперт РА)
! Put-оферта: через 2 года
* Несмотря на высокий Чистый долг/OIBDA = 4,3x, холдинг регулярно находит разовые источники «бесплатных» денег от своих дочек – допэмиссия Эталона, продажа Элемента, дивиденды от МТС и многое другое.
5️⃣ Легенда 002Р-07
• Купон: до 19,5%, ежемесячно
• Сбор заявок: 01.06.2026
• Размещение: 04.06.2026
• Срок: 2 года
• Рейтинг: ВВВ (АКРА), ВВВ+ (НКР)
* Чистый долг/EBITDA = 2,6х (без эффекта экономии эскроу), ICR = 0,73x (с учётом капитализации процентов). Фин. устойчивость схожа с Глораксом, из застройщиков лучше показатели только у ПИК, ЛСР и А101.
6️⃣ Ред Софт 002Р-06
• Купон: до 20%, ежемесячно
• Сбор заявок: 04.06.2026
• Размещение: 10.06.2026
• Срок: 2,6 года
• Рейтинг: ВВВ+ (АКРА)
! Амортизация: 45% через 1,7 года, 55% в дату погашения
* IT-разработчик, поднявшийся в рейтинге у АКРА с ВВ до ВВВ+ за 5 лет. Есть отдельные вопросы по операционным показателям, но финансово компания выглядит вполне неплохо (отрицательный чистый долг, коэф. покрытия процентов выше 3x).
7️⃣ Балтийский лизинг БО-П24
• Купон: до 18,75%, ежемесячно
• Сбор заявок: 08.06.2026
• Размещение: 10.06.2026
• Срок: 3 года
• Рейтинг: АА– (АКРА, Эксперт РА)
! Амортизация: начинается через 1 год, по 33% каждый год
* Долг/Капитал = 6,4x (норма для лизинга ниже 8x), ICR = 1,2x. Повышенная доходность АА– рейтинга из-за родства с Контрол Лизингом.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Напомню, что фактический купон может быть намного ниже ориентира. По моему исследованию 30 размещений в марте, в среднем купон снижают на ≈0,8% по итогу сбора заявок.
• Присмотрюсь к новым выпускам Легенды и Ред Софта, купоны выглядят высокими для их уровня фин. устойчивости. Будь бы у них листинг акций, рейтинг от АКРА был бы А/А–. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A10AEG7 $RU000A10AU73 $RU000A107W48 $RU000A0ZYQY7 $RU000A101GW3 $RU000A106CR1 $RU000A108P46
📌 Полипласт набирает всё большую популярность среди инвесторов, поэтому ему и будет посвящён сегодняшний обзор.
1️⃣ О КОМПАНИИ:
• Полипласт – крупный холдинг по производству хим. продуктов, основанный в 2002 году. Имеет 8 заводов, 4 научных центра, является системообразующим предприятием. Занимает долю в РФ около 70% на рынке пластификаторов (добавки для бетона).
2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ:
• Самый свежий отчёт МСФО – за 1 полугодие 2025 года, в нём рост выручки на 65% год к году до 95,1 млрд рублей и рост чистой прибыли на 59% до 7,8 млрд рублей. Бизнес растёт высокими темпами, в 2020-2023 году ежегодный рост прибыли в ≈2 раза, но в 2024 году лишь на 21%.
• По итогам 1П2025 чистый долг вырос на 84% до 172 млрд рублей – долг растёт быстрее выручки и прибыли, чистый долг/EBITDA = 3,6x. Объём денег на счетах снизился в 2,5 раза до 4,5 млрд рублей. Коэффициент покрытия процентов (ICR) = 2,3x – операционная прибыль с запасом покрывает процентные расходы. Но коэффициент текущей ликвидности = 0,8x – оборотных активов не хватает на краткосрочный долг, поэтому придётся наращивать долгосрочный долг.
• В конце апреля Полипласт должен опубликовать отчёт по МСФО за 2025 год. Скорее всего, увидим там продолжение роста долговой нагрузки, и, как следствие – небольшую коррекцию в облигациях.
3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• Сейчас у Полипласта в обращении 13 выпусков облигаций (общий объём ≈38 млрд рублей или ≈2,5 годовых прибыли). Кредитный рейтинг А с прогнозом «стабильный» от АКРА и НКР.
• В таблицу поместил все 13 выпусков, разделив их на 4 группы: 3 выпуска с фикс. купоном, 2 флоатера, 5 долларовых и 3 юаневых. Форматирование по цвету сделал для каждой группы отдельно. Выводы следующие:
1) Самый высокий фиксированный купон 25,5% от номинала в выпусках 04 $RU000A10BFJ6 и 05 $RU000A10BPN7. Текущая купонная доходность у них около 23,8%, но выпуск 05 более устойчив к крупным продажам.
2) Самая высокая доходность к погашению 21,8% и цена ниже номинала у нового выпуска 13 $RU000A10DZK8, но ТКД = 19,6%.
3) Более выгодный флоатер – выпуск 02 $RU000A10AYW2 для квалов с купоном КС+6%, но в нём есть put-оферта в феврале 2027 года, поэтому могут изменить ставку купона.
4) Среди долларовых облигаций самый высокий купон у выпуска 03 $RU000A10B4J5 – ТКД = 13,4% и погашение в марте 2027 года. Более долгий срок у выпуска 06 $RU000A10BU07 – декабрь 2027 года. Выпуск 07 – призрак без данных и сделок с уже прошедшей первой офертой.
5) Среди юаневых облигаций более выгодный выпуск 08 $RU000A10C8A4 с ТКД = 13,6% и погашением через год. Более долгий срок у выпуска 11 $RU000A10CTH9 – погашение через 1,5 года.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Полипласт – компания с повышенным риском из-за высокой и растущей долговой нагрузки. В текущем году у компании не должно возникнуть проблем с обслуживанием долга, но 2027 год – пик погашений облигаций, холдингу придётся найти около 30 млрд рублей. За 2026 год Полипласт столько не сможет заработать, поэтому единственный путь – занимать новые долги для погашения старых.
• Не держу в своём портфеле облигации Полипласта, но если бы держал – на всякий случай временно вышел бы из позиции на апрель-май текущего года (публикация отчёта за 2025 год). Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
