#холдинги — посты и обсуждения
3 доступных поста
ЦБ переписывает «правила игры», для холдингов.
Банк России опубликовал проект «Основных направлений развития финансового рынка на 2027 год и период 2028-2029 годов», в котором можно обнаружить то, что ЦБ переписывает правила игры для крупных промышленных холдингов. Прежде всего речь идет про ужесточение оценки заёмщика по формальным метрикам.
Ужесточение оценки заёмщика:
В регулировании планируется закрепить обязательный набор финансовых показателей и границы их значений, банки обяжут смотреть на EBITDA, ICR и долговую нагрузку. Если показатели не впишутся в новые требования - финансовое положение придётся признать плохим.
А сама промышленность уязвима именно по этим метрикам:
— длинный инвестиционный цикл;
— высокая доля заемного финансирования;
— волатильная маржа и EBITDA;
— зависимость от госзаказа, субсидий и длинных контрактов;
— при высокой ставке ICR быстро уходит ниже 1.
Для закредитованных холдингов это может стать моментом истины.
Тем, у кого долг/EBITDA выше комфортного уровня, а покрытие процентов слабое, придётся либо улучшать метрики, либо искать новые источники капитала.
Безлимитного плеча больше не будет.
Помимо этого, Банк России намерен ужесточить регулирование рисков концентрации банковских кредитов у крупных заемщиков. Цель ЦБ к 2033 году — ни у одной кредитной организации концентрация на группу связанных заёмщиков не должна будет превышать 25% капитала.
Для крупного промышленного холдинга, который годами кредитовался в одном системно значимом банке, это действительно конец безлимитного банковского плеча. Не потому, что кредитование запретят, а потому что банк не сможет держать на своем балансе слишком большой риск на одну группу.
И:
— придется диверсифицировать круг кредиторов;
— вырастет роль синдицированного кредитования;
— банки будут активнее продавать риск через CDS и ЦФА;
— согласование финансирования станет сложнее и дольше;
— стоимость денег для заёмщиков с высокой концентрацией может вырасти.
При этом лимит — не запрет.
Это ограничение концентрации на балансе одного банка. Если риск распределен между несколькими банками и инструментами, финансирование возможно. Но, эпоха, когда один банк мог «вытянуть» весь холдинг, заканчивается.
#Россия #ЦБ #банки #финансы #холдинги #корпорации #промышленность #кредиты #производство #экономика
1 комментарий
864
🎰 SFI: 17% дивов за один день. Холдинг закрывается через ваши карманы?
Сегодня последний день покупки $SFIN под отсечку. Дивы 172 ₽ на акцию, 17,17% доходности к цене закрытия. По нынешним ставкам цифра выглядит подозрительно красивой и не зря. Разбираемся, что на самом деле скрывается за этой выплатой и почему называть это «дивидендной фишкой» большая ошибка.
📦 Что внутри холдинга осталось
Год назад SFI выглядел иначе. Главным активом был лизинговый Европлан (87,5% акций), который генерировал около 90% дохода группы. В декабре 2025 года холдинг продал его Альфа-банку за ~50,8 млрд ₽. После сделки в портфеле осталось:
— 49% ВСК непубличная страховая, оценка по балансовой стоимости капитала ~55–60 млрд ₽
— 9,87% М.Видео миноритарка в компании, которая сидит на огромном долге и теряет долю рынка
— Кэш и займы М.Видео то, что не успели раздать акционерам
Всё, операционного бизнеса больше нет. Холдинг превратился в обёртку вокруг двух пакетов и денежной кубышки, которая стремительно тает.
💸 Откуда дивы и почему это распродажа активов
Это распределение денег от продажи Европлана. Сначала в декабре выплатили 902 ₽ на акцию, потом ~2 млн акций выкупили у несогласных с продажей, теперь 172 ₽ то, что осталось от вырученных средств. Итого за календарный 2025-й по данным РБК 985,5 ₽ дивов на акцию при цене на начало года 1372 ₽. Доходность — 71,83%.
Тезис «акционеры выводят капитал через дивиденды» — формально неточный. Юридически это нормальное распределение прибыли по дивполитике (не менее 75% от мин(РСБУ, FCF)). Но по сути — да, бенефициары холдинга получают деньги через дивы быстрее, чем через рост капитализации. С 2022 года последовательно: вышли из Русснефти, продали 12,5% Европлана через IPO, потом продали оставшиеся 87,5% Европлана целиком, погасили казначейские акции. Это системный разбор холдинга на деньги.
📊 Считаем справедливую цену после отсечки
После 17 мая цена откроется примерно на 830 ₽ (1002 - 172). Дальше:
— Доля в ВСК: 49% × 55–60 млрд = ~28 млрд → ~575 ₽ на акцию
— Доля в М.Видео: 9,87% × текущая капа MVID = совсем немного, ~50–70 ₽
— Кэш и займы: ~150–200 ₽
Сумма: 775–845 ₽ на акцию. Это совпадает с оценкой Альфа Инвестора (630–700 ₽ за активы + 172 дивы = 800–870). Цифра брокер мягче — ~980 ₽. Холдинги традиционно торгуются с дисконтом к сумме активов (пример — АФК Система с дисконтом 40%+). После дивидендов реальный апсайд тут отсутствует.
⚠️ Что пугает по-настоящему
— Чистая прибыль за 1 кв 2026 по РСБУ всего 0,3 млрд ₽. Без Европлана зарабатывать практически нечем.
— Менеджмент официально отрицает планы продажи ВСК и М.Видео, но слухи о поиске покупателей на ВСК шли ещё в ноябре 2025-го. Если продажа состоится повторение сценария с Европланом: разовые мега-дивы и ещё один этап сворачивания.
— Кредитный рейтинг АА- от АКРА высокий, но он же был и у Европлана. Рейтинг это про долг, а не про инвестиционную привлекательность.
💼 Мой взгляд
Лезть под отсечку сегодня по 1000+ ₽ значит ставить на то, что цена откроется ВЫШЕ 830 ₽ и быстро закроет гэп. Математика против: справедливая стоимость даже по оптимистичной оценке — около 980, по консервативной 700. Под дивы я бы не заходил.
Но история интересна с другой стороны. Когда после отсечки бумага упадёт к 800–850, у разобранного на деньги холдинга появится новая жизнь. Менеджмент намекает на новые приобретения. Если разумно холдинг может купить интересный актив дёшево, и тогда переоценка пойдёт уже снизу.
⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👇 Подписывайся, чтобы не пропустить интересную информацию!
#SFIN #SFI #ЭсЭфАй #дивиденды #холдинги #облигации #новинки #инвестиции #что_купить
Прокомментировать
924
🎰 SFI: 17% дивов за один день. Холдинг закрывается через ваши карманы?
Сегодня последний день покупки $SFIN под отсечку. Дивы 172 ₽ на акцию, 17,17% доходности к цене закрытия. По нынешним ставкам цифра выглядит подозрительно красивой и не зря. Разбираемся, что на самом деле скрывается за этой выплатой и почему называть это «дивидендной фишкой» большая ошибка.
📦 Что внутри холдинга осталось
Год назад SFI выглядел иначе. Главным активом был лизинговый Европлан (87,5% акций), который генерировал около 90% дохода группы. В декабре 2025 года холдинг продал его Альфа-банку за ~50,8 млрд ₽. После сделки в портфеле осталось:
— 49% ВСК непубличная страховая, оценка по балансовой стоимости капитала ~55–60 млрд ₽
— 9,87% М.Видео миноритарка в компании, которая сидит на огромном долге и теряет долю рынка
— Кэш и займы М.Видео то, что не успели раздать акционерам
Всё, операционного бизнеса больше нет. Холдинг превратился в обёртку вокруг двух пакетов и денежной кубышки, которая стремительно тает.
💸 Откуда дивы и почему это распродажа активов
Это распределение денег от продажи Европлана. Сначала в декабре выплатили 902 ₽ на акцию, потом ~2 млн акций выкупили у несогласных с продажей, теперь 172 ₽ то, что осталось от вырученных средств. Итого за календарный 2025-й по данным РБК 985,5 ₽ дивов на акцию при цене на начало года 1372 ₽. Доходность — 71,83%.
Тезис «акционеры выводят капитал через дивиденды» — формально неточный. Юридически это нормальное распределение прибыли по дивполитике (не менее 75% от мин(РСБУ, FCF)). Но по сути — да, бенефициары холдинга получают деньги через дивы быстрее, чем через рост капитализации. С 2022 года последовательно: вышли из Русснефти, продали 12,5% Европлана через IPO, потом продали оставшиеся 87,5% Европлана целиком, погасили казначейские акции. Это системный разбор холдинга на деньги.
📊 Считаем справедливую цену после отсечки
После 17 мая цена откроется примерно на 830 ₽ (1002 - 172). Дальше:
— Доля в ВСК: 49% × 55–60 млрд = ~28 млрд → ~575 ₽ на акцию
— Доля в М.Видео: 9,87% × текущая капа MVID = совсем немного, ~50–70 ₽
— Кэш и займы: ~150–200 ₽
Сумма: 775–845 ₽ на акцию. Это совпадает с оценкой Альфа Инвестора (630–700 ₽ за активы + 172 дивы = 800–870). Цифра брокер мягче — ~980 ₽. Холдинги традиционно торгуются с дисконтом к сумме активов (пример — АФК Система с дисконтом 40%+). После дивидендов реальный апсайд тут отсутствует.
⚠️ Что пугает по-настоящему
— Чистая прибыль за 1 кв 2026 по РСБУ всего 0,3 млрд ₽. Без Европлана зарабатывать практически нечем.
— Менеджмент официально отрицает планы продажи ВСК и М.Видео, но слухи о поиске покупателей на ВСК шли ещё в ноябре 2025-го. Если продажа состоится повторение сценария с Европланом: разовые мега-дивы и ещё один этап сворачивания.
— Кредитный рейтинг АА- от АКРА высокий, но он же был и у Европлана. Рейтинг это про долг, а не про инвестиционную привлекательность.
💼 Мой взгляд
Лезть под отсечку сегодня по 1000+ ₽ значит ставить на то, что цена откроется ВЫШЕ 830 ₽ и быстро закроет гэп. Математика против: справедливая стоимость даже по оптимистичной оценке — около 980, по консервативной 700. Под дивы я бы не заходил.
Но история интересна с другой стороны. Когда после отсечки бумага упадёт к 800–850, у разобранного на деньги холдинга появится новая жизнь. Менеджмент намекает на новые приобретения. Если разумно холдинг может купить интересный актив дёшево, и тогда переоценка пойдёт уже снизу.
⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👇 Подписывайся, чтобы не пропустить интересную информацию!
#SFIN #SFI #ЭсЭфАй #дивиденды #холдинги #облигации #новинки #инвестиции #что_купить
Прокомментировать
809