EmpiricalInvest
🏗️Строю капитал на ОФЗ, ИИС и недвижимости
На платформе с 25.04.25
Сегодня поговорим о том, как правильно оценивать облигации перед покупкой.
Профессионалы не смотрят просто на графу «Доходность». Они ищут справедливую цену (прайсинг). Разберем по шагам, как это работает в реальности.
1️⃣ Считаем премию за риск (G-spread)
Забудьте об абсолютной доходности. Главный показатель — это G-spread (премия к госдолгу). Это разница между доходностью корпоративной облигации и безрисковой ОФЗ с точно таким же сроком (дюрацией).
Давайте посчитаем на живом примере (скрины в карусели):
Берем крепкую бумагу ДелоПортс 1Р5 ($RU000A10FZ16). Официальный кредитный рейтинг «Эксперт РА» у нее AA-. Доходность (YTM) — 18,8%. Дюрация — 2,9 года.
Теперь смотрим в таблицу ОФЗ. Государственная бумага с такой же дюрацией (2,9 года) — это ОФЗ 26242. Ее доходность сейчас ~14,9%.
Вычитаем и получаем разницу в 3,9% (или 390 базисных пунктов).
Вывод: за то, что вы берете риск логистической компании, рынок платит вам премию в 390 б.п. сверх ставки государства. Много это или мало?
2️⃣ Проверяем "Peer-группу" (Одноклассников)
Фонды всегда сравнивают спред внутри "пир-группы" (компаний с аналогичным сроком и рейтингом).
Возьмем для сравнения выпуск ПГК 3Р-04 ($RU000A10EYV6). У него схожая дюрация, но рейтинг чуть выше — AA. Доходность 17,1%.
Считаем G-спред для ПГК = 2,2% (220 б.п.).
Математика показывает: ДелоПортс (АА-) дает премию почти в 2 раза выше, чем ПГК (АА). Для розничного инвестора это значит: "Можно брать, отличная скидка!".
Но крупные управляющие не оценивают эмитента исключительно по официальному рейтингу. Их расчеты показывают, что реальная платежеспособность закредитованного эмитента в текущих условиях может быть в разы ниже бумажной. И официальное снижение рейтинга агентством — лишь вопрос времени.
Отсюда вытекает главное правило — важно не нарваться на расширение спредов. Вы покупаете вроде бы надежную бумагу (рейтинг А) ради вкусной премии. Но через месяц агентство догоняет реальность и режет рейтинг. Толпа пугается, бумага летит вниз, спред расширяется еще сильнее, и вы получаете замороженный убыток по телу облигации.
3️⃣ Сравниваем с Секьюритизацией (SF)
А теперь посмотрим, как умные деньги обходят этот риск.
Взгляните на цифры: некоторые бумаги SF (Секьюритизации) с наивысшим рейтингом ААА и короткой дюрацией дают премию к ОФЗ на уровне 300-340 базисных пунктов!
То есть фонд покупает актив с максимальной надежностью (ААА), но получает за него премию почти такую же, как за бумагу с рейтингом (АА-). Актив новый и не всем понятный, поэтому там сформировалась такая премия, которую сейчас пылесосят профессиональные управляющие.
4️⃣ Два мира ОФЗ: короткие против длинных
Наконец, переходим к самой базе. На рынке часто говорят «ОФЗ падают». Но важно понимать:
▫️ Короткие ОФЗ (1-3 года) живут настоящим. Они жестко привязаны к текущей ставке ЦБ и просто паркуют ликвидность.
▫️ Длинные ОФЗ (10-14 лет) живут будущим. Они отражают ожидания рынка на десятилетие вперед.
Поэтому сейчас длинный конец ОФЗ дает сумасшедшие доходности: капитал закладывает в их цену инфляцию, геополитику и гигантские планы Минфина по заимствованиям на годы вперед. В краткосрочной перспективе они могут упасть еще ниже.
Вывод
Понимание прайсинга отключает панику. Я не пытаюсь ловить дно в длинных бумагах, я просто добираю их на приходящие по ним же купоны.
Фокус по прежнему остается в ОФЗ 26238 и 26254. Они выступают математическим гарантом моей дешевой ипотеки. Главное их свойство: они не несут кредитного риска. Мне абсолютно всё равно, насколько сейчас расширятся корпоративные спреды. Разрыв между моего долга банку и доходностью +16% по госбумаге — это кэш машина на ближайшие 14 лет.
Попробуйте зайти в портфель и посчитать G-спред любимой корпоративной облигации и делитесь результатами 👇
Падение рынка ускорилось. Длинные ОФЗ уже вплотную подбираются к доходности 17% годовых, а в корпоративном секторе царит откровенная паника.
Наши «тяжеловесы» с долгами (Самолет, Балтийский лизинг) сейчас находятся под колоссальным давлением, и из-за эффекта домино их котировки утянули за собой и других: ВУШ, АПРИ, Эталон, Каршеринг. То, что еще месяц назад казалось вполне рабочей идеей, сегодня переходит в зону высокого риска, куда спокойному инвестору лучше просто не лезть.
Психология шторма
Господа пассажиры, пристегните ремни. И знаете, что будет лучшим решением в этой активной фазе турбулентности? Просто закрыть терминал и дать себе отдохнуть.
Именно так я и поступлю. В инфополе сейчас накопилась жуткая усталость. Если мы будем бесконечно вариться в плохих новостях, мы сами разгоним эту панику в своей голове и наделаем глупостей (например, зафиксируем убытки на самом дне). Рынок цикличен. За черной полосой всегда идет белая, так что нужно просто выдохнуть и потерпеть. Я смещаю фокус на позитив и обычный контент.
Память у рынка короткая
Все сейчас пытаются угадать дно. Но посмотрите на первую картинку к этому посту (сравнение Фонда Ликвидности и Индекса). За последние 3 года обычный, скучный $LQDT принес инвесторам +64,4%, в то время как Индекс Мосбиржи с учетом всех дивидендов дал минус 3,8%.
Если бы мы все знали будущее на 100%, мы бы просто сидели эти три года безвылазно в фондах денежного рынка. Но мы не экстрасенсы. Ошибаются все, и сегодня мы падаем, а завтра будем расти.
До конца недели я соберу для вас антикризисную подборку из максимально надежных облигаций (железобетонных эмитентов), в которых можно безопасно припарковать кэш и переждать эти волнения, не проверяя котировки каждый час.
А вы как справляетесь с осенней хандрой рынка? Удалили приложение брокера или всё еще пытаетесь ловить "падающие ножи"? 👇
$IMOEX $SU26238RMFS4 $SMLT $RU000A10ATW2 $RU000A10BS76 $RU000A10DA74
Последние дни в стаканах корпоративных облигаций мы видим настоящую распродажу. Я ждал ее еще в день дефолта некоторых выпусков Евротранса, и вот она в самом разгаре. За последнее время сильно снизились выпуски АПРИ и МГКЛ, а сегодня вниз полетели такие мастодонты, как Балтийский лизинг и Самолет.
Что ни день, то новая история. Если сопоставить все факты, то складывается понятный кумулятивный эффект от негатива. Во многом на настроения повлиял жесткий сигнал ЦБ (ставку оставили на уровне 14% без намеков на смягчение), выход слабых отчетностей и неприятные новости о понижении кредитных рейтингов.
Что в моем портфеле?
По корпоратам просадка есть. Наибольший минус сейчас по валютному Инвест КЦ ( $RU000A10BQV8 ) и Балтийскому лизингу ( $RU000A10BQV8 ).
Также держу небольшие доли в облигациях Самолета ( $SMLT ). У меня на мушке сейчас выпуски 11 ( $RU000A104JQ3 ) и 14 ( $RU000A1095L7 ), которые я понемногу докупаю. Еще снижаются, но не такими сильными темпами, ВУШ и Эталон ( $RU000A10BS76 , $RU000A10DA74 ).
В целом по всем эмитентам сейчас нет спокойствия, постоянные ценовые качели знатно испытывают нервы, как и весь рынок. Будьте предельно осторожны!
План действий
Так как я заранее ждал эту коррекцию, у меня на фонде ликвидности благополучно скопилась свободная сумма. Сейчас я просто планомерно распределю ее между сильно просевшими выпусками, фиксируя высокую доходность.
Причина паники: Пылесос Минфина и сигнал ЦБ
Другим мощным сигналом для распродаж выступили новые заимствования государства. Минфин выкачал ликвидность: сначала собрали гигантский флоатер, а вчера вышли с длинными выпусками ОФЗ (26252 и 26238). Занимать государству сейчас приходится очень дорого!
В итоге доходность к погашению длинных бумаг на вторичном рынке вновь переписала максимумы и ушла выше 16% (а у длинной ОФЗ-26254 она и вовсе стучится в 16,4%). И свой план по размещениям за 3 квартал они успешно закрыли уже на 75,6%. Естественно, когда безрисковый госдолг дает такие проценты, цены корпоративных облигаций вынуждены падать, чтобы обеспечить премию к рынку.
📌 Обзоры рынка, разборы компаний, моя логика сделок и сериал про инвест-квартиру — в моем профиле. Буду рад подписке и 👍, если было полезно.
А как вы переживаете это основное снижение в корпоратах? Режете убытки, просто наблюдаете со стороны или откупаете дно? 👇
Всем привет! Сегодня поговорим о популярной страшилке про обрезание нулей.
Разберемся, откуда растут ноги у этого страха, почему в 2026 году это невозможно и чего стоит бояться на самом деле.
1️⃣ Откуда взялась эта травма? (Синдром 1998 года)
Многие из вас (или ваших родителей) прекрасно помнят 1998 год. В народе два абсолютно разных экономических термина — Деноминация (отрезка нулей) и Девальвация (обесценивание) — намертво слепились в один страшный ком.
Тогда государство сначала отрезало три нуля со старых бумажек, а уже через несколько месяцев грянул мощнейший дефолт. Курс улетел в космос, импорт подорожал, сбережения сгорели. Люди запомнили: отрезали нули = потерял деньги. Хотя одно с другим физически не связано.
2️⃣ Почему отрезали тогда, но не сделают сейчас?
Отрезание нулей — это чисто техническая процедура. В 90-х годах в стране была гиперинфляция (цены росли на сотни и тысячи процентов). Ценники в магазинах банально не влезали в табло кассовых аппаратов, а государству было тяжело и дорого печатать макулатуру с лишними нулями. Поэтому для удобства расчетов лишние нули просто зачеркнули.
Почему этого не будет сейчас?
Да, у нас есть инфляция, ставки кредитов высоки, но до гиперинфляции нам очень далеко (никаких 1000% в год нет). С технической точки зрения замена денег в 2026 году — это миллиардные убытки для страны. Представьте, сколько денег придется потратить всем банкам, чтобы обновить ПО, переписать базы данных и заменить банкоматы. Никакой логики и необходимости в этом просто нет.
3️⃣ Пример, Итог и Вывод
Чтобы закрыть этот вопрос навсегда, давайте посмотрим на простой математический пример.
▫️Пример: Допустим, у вас на счету лежит 1 000 000 рублей. Машина в салоне стоит 2 000 000 рублей. Государство проводит деноминацию 1000 к 1.
▫️Итог: У вас на счету стала лежать 1 000 рублей. А та же самая машина стала стоить 2 000 рублей.
▫️Вывод: Ваша покупательная способность не изменилась НИКАК. Вас не ограбили. Отрезание нулей не делает вас беднее, это просто масштаб цен.
Настоящий вор ваших капиталов — это девальвация и реальная инфляция. Когда курс меняется с 75 до 100 рублей за доллар, количество нулей на вашем счете остается прежним, но купить на эти деньги вы можете уже на 20-25% меньше реальных товаров.
Фокус инвестора всегда должен быть направлен на то, чтобы капитал обгонял реальную инфляцию, а не на технические страшилки из прошлого.
📌 Обзоры рынка, выбор активов и больше подробностей про мою инвестиционную недвижимость — в моем профиле. Буду рад подписке и 👍, если было полезно!
Слышали такие разговоры от знакомых в последнее время? Делитесь в комментариях 👇
$IMOEX $MOEX $SBER $T $LKOH $ROSN $PLZL $SU26238RMFS4
Всем привет! Продолжаем разбираться в азах. В прошлый раз мы говорили о ловушке диверсификации, а теперь переходим к следующей теме.
Сегодня на ринге: Дивиденды против Купонов.
На первый взгляд, и там, и там вы просто покупаете бумагу в приложении и ждете, когда на счет капнут деньги. Но фундаментально — это две абсолютно разные вселенные.
💸 Дивиденды (Доля в бизнесе)
Покупая акции, вы становитесь Совладельцем бизнеса.
▫️В чем суть: Если компания успешно поработала за год, она может распределить часть чистой прибыли между своими владельцами (нами).
▫️Периодичность: Дивиденды платят нечасто. Обычно это выплаты один раз в год (по итогам года), иногда раз в полгода или квартал (как у некоторых нефтяников).
▫️Главный плюс: Это развивающийся актив. Если бизнес растет, ваша прибыль тоже будет увеличиваться из года в год. Плюс само "тело" акции дорожает.
▫️Главный риск: Дивиденды — это право, а не обязанность. Совет директоров лишь рекомендует их выплатить, а финальное слово всегда за Собранием акционеров (которое почти всегда контролируют крупные владельцы или государство). Прилетел новый налог, нужны деньги на стройку — выплаты отменяют, а котировки летят вниз.
🧾 Купоны (Кредитный договор)
Покупая облигации корпоратов или ОФЗ (например, $SU26254RMFS1), вы становитесь для них Банком.
▫️В чем суть: Вы просто дали в долг. И за это компания или Минфин ОБЯЗАНЫ платить вам фиксированный или плавающий процент, оговоренный заранее.
▫️Периодичность: Выплаты очень гибкие. У государственных ОФЗ это строго раз в полгода, а вот в корпоративных облигациях можно легко найти купоны, которые приходят раз в квартал или вообще каждый месяц. Это шикарно подходит для тех, кто любит часто реинвестировать деньги.
▫️Главный риск: Банкротство. Если компания не выплатит вам купон в день X — это называется дефолт. Это прямой путь к разорению. Поэтому бизнесу всегда проще отменить дивиденды акционерам, чем не заплатить долг бондхолдерам.
Зачем нужно и то, и другое?
Противопоставлять эти активы бессмысленно, потому что у каждого своя задача в вашем портфеле.
👉 Облигации мы выбираем за железобетонную предсказуемость. Они формируют тот самый денежный поток, которым вы будете оплачивать свои ежемесячные счета, даже если экономика летит в пропасть.
👉 А Акции мы берем ради будущих мощных денежных потоков и роста котировок. Отличный пример: Сбербанк ($SBER). Если вы методично покупали его в моменты кризисов по 120-130 рублей, то текущая ежегодная выплата дивидендов (свыше 30 рублей) дает вам фантастическую доходность больше 25% годовых на ваши вложенные деньги! А ведь при этом и сама акция стала стоить в два раза дороже. Ни одна облигация на длинной дистанции такой доходности не покажет.
Поэтому идеальный портфель в 2026 году — это баланс: купоны дают спокойствие сегодня, а акции обеспечивают богатство завтра.
📌 Обзоры рынка, выбор активов и больше подробностей про мою инвестиционную недвижимость — в моем профиле. Буду рад подписке и 👍, если было полезно!
🎓 В следующий раз поговорим о деноминации и девальвации, не переключайтесь.
На днях попалась на глаза свежая статистика по госдолгу России. Залез изучить вопрос. Парадокс в том, что по мировым меркам у нас крошечная долговая нагрузка (около 15% от ВВП). Для сравнения: у США и Европы долги давно перевалили за 100% ВВП. Но вот что настораживает — скорость роста нашего внутреннего долга и стоимость его обслуживания сейчас бьют рекорды.
После полуторамесячной паузы (Минфин не выходил на аукционы летом, потому что занимать под текущие ставки было слишком дорого) ведомству снова понадобились деньги на закрытие дефицита.
И в начале сентября Минфин снова вышел на рынок и разместил свежий флоатер (ОФЗ-ПК выпуска 29031 с привязкой к RUONIA) на рекордный 1 триллион рублей за один день.
А уже на этой неделе состоится новая проверка спроса на классику. Минфин возвращается к облигациям с фиксированным купоном: проведут аукционы по ОФЗ 26218 (короткая 5-летка) и ОФЗ 26230 (длинная, до 2039 года). Буду с интересом наблюдать, какую премию затребуют инвесторы и по каким ценам Минфин согласится отдать эти долги. Доходности на дальнем конце кривой уже вновь крутятся около 16% годовых.
Стоит ли паниковать и ждать обвала ОФЗ?
Нет. На рынке нет ничего критического.
Минфину предстоит занимать много (план расширяют до 6,5 трлн рублей на год). Краткосрочно это огромное предложение может продолжить давить на стакан, еще немного снижая цены старых ОФЗ.
Но глобально: внутренний долг контролируем. Дефолт в рублях невозможен. Ситуация сложная для бюджета, но до совсем уж "венесуэльских" безумных доходностей и краха госбумаг дело вряд ли дойдет. В текущей фазе, забирая эти государственные 16%+, мы действуем абсолютно рационально. Главное — выдержка.
Стоит разобрать слухи о деноминации (обрезка нулей) рубля? 👇
$SU29031RMFS0 $SU26218RMFS6 $SU26230RMFS1 $SU26254RMFS1 $RGBI $LQDT $IMOEX
