ООО "ПЗ "Пушкинское"RU000A107761
ООО "ПЗ "Пушкинское"RU000A107761
22,44 ₽
-0,48 ₽ (-2,09 %)
Самым громким кейсом года стал ⛽️«ЕвроТранс».
Компания с публичным долгом около 36,1 млрд рублей сначала допустила полноценный дефолт по трём выпускам на 126,9 млн, а затем дефолтный статус получили все десять выпусков облигаций.
Параллельно не были исполнены обязательства по «народным» облигациям и ЦФА.
⭐️Рейтинговые агентства отозвали оценки, а Сбер и банк «Россия» заявили о намерении банкротить эмитента. Но это лишь верхушка айсберга. $EUTR $SBER
🗓 С начала 2026 года зафиксировано более 500 дефолтов и технических дефолтов - почти вдвое больше, чем за весь прошлый год❗️
🆚 Технические против фактических
Из общего числа 77 случаев - технические.
По 46 из них эмитент уже рассчитался, по 31 срок grace period ещё не истёк.
Причины стандартные: кассовые разрывы, задержки платежей от партнёров, нехватка оборотных средств.
Остальные 430 - фактические дефолты. Основная часть приходится на купоны и погашения. Совокупный объём неисполненных обязательств по фактическим дефолтам с начала 2026 года оценивается в 11,2 млрд рублей.
📌 Технический дефолт часто заканчивается выплатой. Фактический - почти всегда путь в банкротство или реструктуризацию.
⛔️ Кто не смог перекредитоваться
Три компании особенно показательны: «Соби-Лизинг», «ПЗ Пушкинское» и «Кириллица». $RU000A107EE3 $RU000A107761
Все они исправно платили купоны, но рухнули на финальном платеже.
Причина - «стена рефинансирования»: ставки остаются высокими, привлечь новые деньги под погашение невозможно.
«Кириллица» вместе с дочерним «Оил Ресурс» ушла в дефолт по всему массиву долга.
В обращении находятся пять выпусков общим объёмом 10,6 млрд рублей - четыре выпуска «Оил Ресурс» (1 млрд, 2,5 млрд, 3 млрд и 3,76 млрд) и выпуск «Кириллицы» на 300 млн. $RU000A10AHU1
📌 Высокая ставка закрыла окно рефинансирования. Компании, которые держались на купонах, сломались на финальном платеже.
📊 Отраслевая картина
По дефолтам на погашение лидирует 🏗строительство зданий - 43,5% объёма.
Далее 💈профессиональные услуги - 42,9%,
🧑💻Оптовая торговля - 6,8%.
Средний чек непогашенных обязательств - 85 млн рублей.
По купонам расклад иной: строительство - 21,3%, специализированная розничная торговля - 18,8%, недвижимость и фонды - 18,3%. Средний объём - 11,8 млн рублей.
✏️Отдельная деталь: примерно в каждом четвёртом купонном дефолте фигурируют аресты счетов или инкассовые поручения банков.
Контрагенты и госорганы - недооценённый фактор риска. Арест счёта может остановить выплаты быстрее, чем падение выручки.
📉 Как было в 2025 году
По данным ЦБ, дефолт допустили 36 эмитентов, из них 28 - впервые.
Общий объём обязательств составил 55 млрд рублей - вдвое выше, чем годом ранее.
По оценкам «Юнисервис Капитала», с учётом технических дефолтов сумма достигает 58 млрд рублей у 24 эмитентов.
💼Крупнейшие кейсы:
ФПК «Гарант-Инвест» - 14,4 млрд рублей. $RU000A106SK2
Шесть выпусков. Компания не смогла выплатить 2,83 млрд по оферте.
«Монополия» - 7,1 млрд рублей. $RU000A10ARS4
Семь выпусков. Транспортно-логистическая группа допустила техдефолт на 260 млн, после чего трижды переносила сроки раскрытия условий реструктуризации, но план так и не представила. Представитель владельцев облигаций подал иск на 7,18 млрд, две структуры группы подали заявления о банкротстве.
«Глобал Факторинг Нетворк Рус» - 1,4 млрд рублей. $RU000A107CJ6
Серия техдефолтов началась осенью 2025-го и перешла в 2026-й.
«Нафтатранс плюс» - 1,2 млрд рублей. $RU000A102V51
Убыток 670 млн, остановка выплат, банкротство.
«Финансовые системы» (AzurDrive) - 850 млн рублей. $RU000A106TJ2
Деятельность остановлена, Сбер подал заявление о банкротстве.
📋 Итог
Инвестору стоит смотреть на ликвидность эмитента, отношения с контрагентами и близость погашения - именно там скрыты главные риски.
💬 Держите ли вы облигации третьего эшелона? Считаете ли текущую волну дефолтов временной или структурной? Делитесь мнением в комментариях.
✔️ R.V. Investment. Подписаться
А теперь давайте разберём некоторые заблуждения и нюансы доходности. 🥲
Что касается рейтинговых агентств, частенько вижу такие комментарии: «Агентство же присвоило рейтинг, а компания дефолтнула — это как так?» Или: «Агентство поздно изменило рейтинг/прогноз по рейтингу».
Важно усвоить ключевой момент.
Агентство не участник конкретного бизнеса, оно не имеет перманентного доступа к системам компании-эмитента. Оно просто даёт оценку — разово, со стороны. При резком ухудшении ситуации агентство делает официальный запрос в компанию, но этот процесс формализован. Есть определённый алгоритм действий. Поэтому любое агентство не может хаотично выдавать и отзывать рейтинги. Но на протяжении действия рейтинга от агентства (договора с агентством), как правило, год по сроку, агентство может запрашивать пояснения от эмитента о тех или иных действиях/ситуациях, однако это не процесс, который за «часик» решается. Это очень формализованный процесс, по мере прохождения которого агентство может менять рейтинг.
Так же крайне важно понимать, что чисто теоретически после присвоения рейтинга хоть через час после получения собственники бизнеса могут начать в теории творить вообще любую дичь. Я утрирую для того, чтобы стало понятно: рейтинговое агентство этот процесс не может никак контролировать, только узнать постфактум, чуть раньше, чем частные инвесторы, на основании, например, каких-то запросов и промежуточной отчётности. Поскольку агентство не участник бизнеса, а независимая сторона, оно и гарантом выступать не может по определению. Это я к тому, что есть вполне реальные причины, по которым рейтинговое агентство физически не может заранее предугадывать положение дел, предупреждая инвесторов.
Я не защищаю агентства. Безусловно, они должны выполнять свою работу качественно и беспристрастно, это так. Но всё-таки за свои деньги должен в первую очередь беспокоиться инвестор. Анализируя ситуацию либо обращаясь за помощью к квалифицированным специалистам. Довольно странно полностью на 100% полагаться на какой-то там «авось», а потом пенять на рейтинговое агентство, мол, «они виноваты».
Вы же не доверяете свои деньги первому встречному? Так на каком основании полностью опираться только на рейтинговое агентство, тем более с пониманием того, что у агентства нет ресурса всё предугадать? 🤷♂
Помните: в первую очередь Ваши деньги — Ваша ответственность!
Не ИИР.
А важные новости — не только тут.
Подпишись, чтобы не пропустить.
P.S.Дефолты и тех. дефолты, о которых не дали "знать заранее"
$RU000A10CFH8 $RU000A107P47 $RU000A10A0H8 $RU000A108FS8 $RU000A106Y70 $RU000A107761 $RU000A10BRY0 $EUTR $RU000A10B1M5 $RU000A106DJ6
📌 Сделал таблицу дефолтов за последние 1,5 года, чтобы оценить работу рейтинговых агентств.
1️⃣ ДЕФОЛТЫ:
• В верхней части таблицы 17 компаний, допустивших полноценный дефолт в 2025-2026 гг. и их кредитные рейтинги на момент первого техдефолта (учитывал техдефолты в том числе по народным облигациям и ЦФА). Снижение рейтинга после первого техдефолта похоже на погоню за уходящим поездом, поэтому оценить работу агентств можно по рейтингу именно на момент первого техдефолта.
• У всех компаний, допустивших дефолт, рейтинг в день первого техдефолта был таким же, как и за месяц до этого события. В таблицу не включил компании, которые не имели рейтинг на момент первого техдефолта (например, Соби-Лизинг).
• Сейчас есть 4 действующих кредитных агентства, у большинства эмитентов есть рейтинги от 1-2 разных агентств. Смотрим на число дефолтов по агентствам:
— Эксперт РА – 4 дефолта
— АКРА – 2 дефолта
— НКР – 5 дефолтов
— НРА – 7 дефолтов
• Пока выборка мала, поэтому не совсем правильно оценивать по числу дефолтов. Но можно оценить по рейтингам накануне дефолта:
1) Эксперт РА выглядит наиболее компетентно. Накануне первого техдефолта во всех случаях рейтинг был не выше B+ (среди полноценных дефолтов): Глобал Факторинг (В+), Мосрегионлифт (В), Нэппи Клаб (В–), Финансовые системы (ССС).
2) АКРА допустило ошибку с Монополией, оценив её платежеспособность рейтингом ВВВ. Через 3 месяца после такой оценки Монополия допустила дефолт. АгроДому понизили рейтинг с В до С, через месяц – дефолт.
3) У НКР в техдефолт и дальнейший полный дефолт ушли Гарант-Инвест (ВВВ), ССМ (ВВ–), ГТС (ВВ–), Магнум Ойл (В+) и Вератек (В+).
4) У НРА в техдефолт и дальнейший полный дефолт ушли Гарант-Инвест (ВВВ), ПЗ Пушкинское (ВВ+), СибАвтоТранс (ВВ), Нафтатранс (В+), С-Принт (В+), Реаторг (В) и Роял Капитал (В).
• По матрице дефолтов (Эксперт РА, январь 2026 г.) вероятность дефолта на горизонте 1 года у рейтинга ВВВ – 1,57%, ВВ – 4,27%, В – 5,5%, ССС – 13,64%, СС – 28,57%, С – 100%. Фактически имеем, что концентрация дефолтов сейчас в рейтингах В и ВВ, агентства не успевают вовремя понизить рейтинг даже до ССС.
2️⃣ ТЕХДЕФОЛТЫ:
• В большинстве случаев техдефолт с исполнением обязательств через 1-2 дня оправдывают техническими причинами (блокировка счетов, задержка платежа банком и другие «случайности»). В некоторых случаях это действительно сбой, но интересно, что ещё год назад не было подобных «случайностей» в таких количествах.
• Оценивать работу агентств по подобным техдефолтам пока рано (как и ставить крест на всех компаниях в нижней части таблицы), но на всякий случай отмечу число «случайных» техдефолтов:
— Эксперт РА – 2 техдефолта
— АКРА – 5 техдефолтов
— НКР – 7 техдефолтов
— НРА – 2 техдефолта
✏️ ВЫВОДЫ:
• Если нет желания/умений самостоятельно анализировать отчёты компаний, то смотреть надо не только на кредитный рейтинг, но и на название агентства. Ожидаемо, что в некоторых агентствах рейтинг получить проще или дешевле. Без привязки к именам, повышенный риск начинается с рейтинга BBB, самый высокий риск – B и BB. Агентства не успевают присвоить рейтинг ниже В до первого техдефолта.
• 17 дефолтов пока можно назвать малой выборкой, но по 2025 и 2026 году более компетентно и строго выглядят рейтинги от Эксперт РА. АКРА – пока спорно (ошиблись с Монополией). НКР и НРА – судя по всему, следят за эмитентами не так строго и не так регулярно, как Эксперт РА и АКРА. Добавлю, что сейчас среди застройщиков в 5 из 10 случаев рейтинг от НКР выше, чем рейтинг других агентств – к вопросу о строгости оценки. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A108G88 $RU000A10ARS4 $RU000A106JC8 $RU000A107KV4 $RU000A107761 $RU000A1075D6 $RU000A107CJ6 $RU000A109KG1 $RU000A102V51 $RU000A1098H9
📌 Сделал обновление по налоговым претензиям от ФНС к эмитентам облигаций. Смотрим, что изменилось и какие можно сделать выводы.
1️⃣ ЧТО ИЗМЕНИЛОСЬ?
• Напомню, 2 месяца назад я собрал данные по текущим блокировкам счетов или задолженностям перед ФНС. Считаю систематическое наличие таких проблем одним из ярких признаков преддефолтного состояния компании, хотя, безусловно, бывают и исключения.
• Как оказалось, многие держатели ВДО считают незначительным частые блокировки счетов и наличие налоговых задолженностей, аргументируя это случайностями или «даже у меня блокировали счета, ничего страшного в этом нет».
• С прошлой публикации моей таблицы прошло 2 месяца, за это время ПЗ Пушкинское допустил полноценный дефолт, Нэппи Клаб предупредил о невозможности предотвращения дефолта. ЕвроТранс и СибАвтоТранс допустили техдефолты по облигациям, Главснаб – техдефолт по ЦФА. Все эти компании были в предыдущей версии таблицы, при этом техдефолтов вне таблицы за 2 месяца не было.
• ФНС обновила данные о задолженностях на 10 февраля 2026 года, смотрим изменения:
1) Список должников покинули Контрол Лизинг, Восток-Ойл, Реиннольц, Нижегородец Восток, ЗАС Корпсан.
2) В списке должников появились Бианка Премиум, ЕнисейАгроСоюз, Эффективные технологии, Ультра, Фабрикс (ПКФ), АСПЭК-Домстрой, Солид-Лизинг, Р-Вижн. Остальные 20 компаний в середине таблицы систематически имеют налоговые претензии.
3) Погасили свои долги перед ФНС – ЕвроТранс, Сибстекло, Антерра, ЛКХ. Этим компаниям разблокировали счета, поэтому полагаю, что их долг перед ФНС полностью погашен.
4) Нашёл 5 компаний с заблокированными счетами по состоянию на утро 20 апреля: ЖКХ РС(Я), Омега, СЛДК, Бизнес-Лэнд, Виллина.
• При блокировке счетов банки не могут исполнять платёжные поручения компаний, в том числе выплаты по купонам (это подтверждали Нэппи Клаб и Кузина). При этом бывают редкие исключения, например, Омега на днях выплатила купоны. Платить через третьи лица запрещено, но, видимо, у Омеги пока остался счёт, который не заметила ФНС.
• В 2025 году из 18 дефолтов у 14 компаний были налоговые претензии от ФНС перед дефолтом, у 6 компаний были блокировки счетов (Монополия, Чистая планета, С-Принт, Гарант-Инвест, Феррони, Кузина).
2️⃣ ГДЕ ИСКАТЬ ДАННЫЕ?
1) Находим ИНН компании (в любом поисковике «ИНН <...> облигации»).
2) Проверяем блокировку счетов: ищем в интернете «Информирование банков о состоянии обработки электронных документов» (сайт ФНС – service nalog), выбираем тип «Запрос о действующих приостановлениях операций по счетам», вводим ИНН и вместо БИК ставим 9 нулей.
3) Проверяем налоговую задолженность: ищем «Прозрачный бизнес» (сайт ФНС – pb nalog), вводим ИНН.
• Раньше ФНС публиковала данные о налоговых задолженностях раз в квартал, с 1 апреля 2026 года планируют делать это ежемесячно до 25 числа. Поэтому уже 25 апреля можно будет проверять актуальные данные по эмитентам.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Налоговые претензии и блокировки счетов – по-прежнему яркий маркер наиболее рискованных эмитентов. В таблице 36 компаний, из них уже 9 допустили техдефолт (каждая четвёртая), в феврале их было всего 6. Сколько техдефолтов и полноценных дефолтов будет ещё через пару месяцев – остаётся только догадываться.
• Чем чаще компания появляется в списке претензий ФНС, тем меньше банков ей одобрит новые кредиты и тем дороже придётся занимать новые долги, в том числе через рынок облигаций. Руководство компаний это понимает, поэтому в большинстве случаев долги перед ФНС появляются только в случае реального дефицита средств. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A100PB0 $RU000A1092T7 $RU000A108WJ2 $RU000A105SZ2 $RU000A1056T2 $RU000A109KG1 $RU000A107761
