#ликвидность — посты и обсуждения

#экономика #корпоративныйсектор #прибыль #ликвидность #долги #кризис #Россия #финансы #бизнес #ЦБ #капитализация#базар

Лид: Бэктест показывает 30% годовых. Реальный счёт — 15% или убыток. Куда делись деньги? Ответ скучный: спред, комиссии и проскальзывание.

Комиссии: тихая утечка

— Биржевая: maker — 0,01%, taker — 0,015%.
— Брокерская: 0,03–0,06%.
— Round-trip (вход + выход): минимум 0,08%, типично — 0,12–0,15%.

Посчитаем. При 10 сделках в день и позиции 100 000 руб.:
— 10 × 0,12% × 100 000 = 1 200 руб./день
— × 250 дней = 300 000 руб./год

При депозите 1 млн руб. это 30% годовых, которые нужно заработать просто чтобы выйти в ноль.

Спред: цена ликвидности

Данные CFR&DA ВШЭ (март 2026):

— Сбер: 0,019%
— ВТБ: 0,037%
— Газпром: 0,041%
— Менее ликвидные: 0,075–0,11%

При спреде 0,1% вы теряете 0,05% на входе и 0,05% на выходе — 0,1% за круг. При 50 сделках в месяц это 5% в месяц, или 60% в год.

Проскальзывание: когда рынок не ждёт

— Ликвидные бумаги: 0,01–0,05%
— Менее ликвидные: 0,1–0,5%
— На новостях: 1–5% и выше

Проскальзывание непредсказуемо — оно не входит в бэктест, потому что исторические данные не знают, как исполнился бы ваш ордер.

Что говорят исследования

— 76% активных трейдеров на Мосбирже убыточны за год.
— ~70% алготрейдеров тоже в минусе.
— Средний убыток розничного алготрейдера — -12% годовых после комиссий.
— Только 3–5% стабильно зарабатывают на горизонте 3+ лет.

Исследование ВШЭ по forex-трейдерам: суммарная потеря капитала — 66,77%, и почти полностью (67,04%) объясняется издержками. Медианный убыток — 95,05% от стартового капитала.

Налоги: последний гвоздь

— 13% НДФЛ — до 2,4 млн руб. дохода за год.
— 15% — с превышения.
— Для нерезидентов — 30%.

Налог начисляется на каждую закрытую сделку, а не на итог года. Прибыль в январе и убыток в декабре — налог с январской сделки заплатите, убыток зачтётся только при определённых условиях.

Что это значит для вас

— Закладывайте издержки в бэктест. Минимум 0,1–0,2% на сделку. Если стратегия перестаёт быть прибыльной — она и не была прибыльной.
— Торгуйте ликвидные инструменты. Спред Сбера — 0,019%, неликвидной бумаги — 0,11%. Разница в 5 раз.
— Считайте полную стоимость сделки. Брокерская + биржевая + спред + проскальзывание = ваш реальный «порог входа».
— Снижайте частоту. Стратегия с 10 сделками в месяц выживает, с 80 — нет.
— Выбирайте тариф под стиль. Для редких сделок — 0,05–0,06%, для активной торговли — абонентская плата с меньшим процентом.

(Контраргумент: издержки — не главная причина убытков, а усилитель плохих решений. Overfitting и survivorship bias в бэктестах создают иллюзию прибыльности ещё до учёта комиссий. Вопрос не только в том, сколько вы платите, но и в том, работает ли стратегия вообще.)

Опрос: учитываете ли вы скрытые издержки?

[ ] Да, всегда закладываю спред и комиссии в модель
[ ] Иногда забываю, потом удивляюсь итоговой цифре
[ ] Нет, смотрю только на разницу цены входа и выхода
[ ] Торгую только долгосрочно, комиссии несущественны

Материал носит ознакомительный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Finbazar_трейдинг #рискменеджмент #ликвидность #психология

В 2023 году я искал недооценённые компании. Скринер показал: Current Ratio = 0.6. Все говорили: «Это банкротство! Беги!». Я посмотрел 10-K — и увидел другое.

Оказалось, у компании отрицательный рабочий капитал — это норма для её бизнес-модели (ритейл, быстрая оборачиваемость запасов). При этом Free Cash Flow — положительный, долг низкий.

Через год — акции +120%. Не несмотря на Current Ratio < 1, а благодаря тому, что я понял контекст.

С тех пор я не боюсь Current Ratio < 1, если понимаю бизнес-модель. Вот как я это делаю.

📊 Что такое Current Ratio

Current Ratio = Current Assets / Current Liabilities.

Показывает, может ли компания покрыть краткосрочные долги за счёт ликвидных активов.

Норма:

> 1.5 — комфортно

1.0–1.5 — нормально

< 1.0 — тревога, но не всегда!

Где смотреть:

Yahoo Finance — вкладка Statistics (Current Ratio)

Finviz — вкладка Financials

10-K — Balance Sheet (Current Assets и Current Liabilities)

⚠️ 5 признаков, что Current Ratio < 1 — это НЕ катастрофа

🗣️ «Negative working capital business model...»
💡 Перевод: «Бизнес-модель с отрицательным рабочим капиталом»
✅ Что значит: компания получает деньги от клиентов ДО того, как платит поставщикам (ритейл, подписки)

🗣️ «Inventory turnover: 10x annually...»
💡 Перевод: «Оборачиваемость запасов: 10 раз в год»
✅ Что значит: запасы продаются за 36 дней, кэш возвращается быстро

🗣️ «Accounts payable: 90 days...»
💡 Перевод: «Кредиторская задолженность: 90 дней»
✅ Что значит: поставщикам платит через 90 дней, а кэш получает сразу

🗣️ «Free cash flow: positive...»
💡 Перевод: «Свободный кэш-поток: положительный»
✅ Что значит: генерирует кэш, несмотря на Current Ratio < 1

🗣️ «No long-term debt...»
💡 Перевод: «Нет долгосрочного долга»
✅ Что значит: не нужно рефинансировать долг, риск дефолта низкий

🔍 Личный кейс: как Current Ratio < 1 привёл меня к +120%

В 2023 году одна ритейл-компания:

Что видел скринер:

Current Ratio: 0.6 (катастрофа!)

Working Capital: −500 млн $ (отрицательный!)

Debt-to-Equity: 0.3 (низкий!)

Что я нашёл в 10-K (Balance Sheet + Cash Flow):

Inventory: 1 млрд $, оборачиваемость 12 раз в год (продаёт за 30 дней!)

Accounts Payable: 1.5 млрд $, платит поставщикам через 90 дней

Cash from Operations: +800 млн $ (генерирует кэш!)

Free Cash Flow: +500 млн $ (после Capex!)

Что я понял:

Бизнес-модель: получает кэш от клиентов сразу, платит поставщикам через 90 дней

Working Capital: отрицательный — это преимущество, а не риск

Кэш: генерирует 500 млн $ в год, может пережить кризис

Итог:

Через год — выручка +20%, FCF +30%

Акции: +120%

Вывод: Current Ratio < 1 — это не всегда риск, иногда — особенность бизнес-модели

📍 Мой алгоритм проверки Current Ratio < 1

1️⃣ Balance Sheet: смотрю Current Assets / Current Liabilities. Если < 1 — не паникую, а проверяю дальше.
2️⃣ Cash Flow Statement: ищу Operating Cash Flow и Free Cash Flow. Если положительные — генерирует кэш.
3️⃣ Note — Inventory: проверяю inventory turnover. Если > 8 раз в год — быстро продаёт.
4️⃣ Note — Accounts Payable: смотрю, через сколько дней платит поставщикам. Если > 60 дней — использует чужие деньги.

💡 Лайфхак: если Current Ratio < 1, но FCF положительный и inventory turnover > 8 — это не риск, а бизнес-модель.

💡 Лайфхак №2: если Accounts Payable > Accounts Receivable — компания получает деньги раньше, чем платит. Это преимущество.

🎯 Вывод

Current Ratio < 1 — это не всегда катастрофа. Для ритейла, подписок, fast-turnover бизнеса — это норма. Главное — проверять Free Cash Flow, inventory turnover, accounts payable. Всегда читай 10-K, а не верь скринеру.

More anon

Кирилл Шатилов

Английский для взрослых. Частная практика

Подписка — на Sponsr

Канал на MAX

#БАЗАРразбор #английскийдляфинансов #CurrentRatio #ликвидность #отчётность

#Базарразбор

Август 2026 года в банковском секторе — это история не про рост или падение, а про радикальную смену источников ликвидности. Средства юрлиц выросли на 1,9% (+1,2 трлн рублей), тогда как население впервые за долгое время стало нетто-продавцом депозитов (-0,2%). Разбираю, почему корпорации-экспортёры и бюджет стали главными спонсорами банковской стабильности и что это значит для инвестора.

Что произошло

Я внимательно изучил свежий обзор Банка России и сопоставил его с данными прошлого года. Картина вырисовывается крайне любопытная: мы наблюдаем классическую «великую ротацию» денег внутри системы, где население уходит на второй план, а главными спонсорами банковской стабильности становятся корпорации-экспортёры и федеральный бюджет.

В августе 2026 года мы наблюдаем обратный процесс: крупнейшие корпорации (особенно нефтегазовый сектор) и федеральный бюджет стали главными источниками притока ликвидности в банки

В августе средства юрлиц выросли на колоссальные 1,9% (плюс 1,2 триллиона рублей). Для сравнения: год назад этот показатель составлял скромные 0,4%. Драйвер очевиден — нефтегазовые и энергетические гиганты. Они нарастили остатки на текущих рублёвых счетах сразу на 4,7%. Это не инвестиционный оптимизм, а чистая операционная математика. Август традиционно приносит экспортёрам высокую выручку, которую нужно держать под рукой для осеннего налогового цикла.

Но есть важный нюанс этого года. Если сравнить с августом-2025, приток корпоративного кэша ускорился почти в пять раз. Тогда компании тоже зарабатывали, но деньги уходили из системы быстрее — на дивиденды, погашение долгов перед нерезидентами или инвестиции. Сейчас же бизнес предпочитает копить жирок прямо на корсчетах. Ставки по коротким деньгам настолько высоки, что корпорациям выгоднее зарабатывать овернайтом, чем фиксировать доходность даже на месяц. Банки пухнут от этой практически бесплатной ликвидности, но разместить её им особо некуда, кроме как обратно государству через ОФЗ.

Аналитики «Т-Инвестиций» подтверждают: в июле корпоративное кредитование ускорилось до +1,5% м/м против +0,4% в июне, а годовой рост составил 13,8% — существенно выше прогнозного диапазона ЦБ (7–11%). Это создаёт дополнительный аргумент для регулятора не спешить со снижением ставки.

Почему это важно: частный инвестор голосует ногами

На другом полюсе — физические лица. В августе россияне впервые за долгое время стали нетто-продавцами банковских депозитов: минус 0,2%, или 100 миллиардов рублей. Год назад цифра была чуть хуже (-0,3%), но тренд идентичен. Мы видим классический сезонный кассовый разрыв: отпуска, подготовка детей к школе, оплата репетиторов. Рублёвые остатки упали и на картах, и на срочных вкладах.

Однако дьявол кроется в сравнении динамики. В прошлом году люди просто тратили летнюю премию. В этом году сработал фактор ожиданий. Те самые трёхмесячные вклады под пиковые ставки, которые все открывали весной, массово закрылись именно в июле-августе. Получив свои деньги назад, вкладчики разделились: часть ушла потреблять, заметная доля перекочевала на фондовый рынок (в фонды денежного рынка и ОФЗ), где текущая доходность выглядит интереснее годовых предложений банкиров, а ещё одна осела в наличных в ожидании нового пика ставок осенью. Люди больше не готовы играть вдолгую с банками по их правилам.

Аналитик «Банки.ру» Инна Солдатенкова отмечает: ставки по вкладам уже учитывают ожидания последующего смягчения ДКП, и рынок постепенно корректирует долгосрочные предложения вниз.

Почему это важно: бюджетный насос и иллюзия региональной

стабильности

Отдельно стоит взглянуть на госсектор. Средства бюджетов всех уровней прибавили 4,5% (400 млрд рублей) исключительно за счёт Федерального казначейства. Причина — поступление около 0,7 трлн рублей дивидендов от госкомпаний. Эти деньги залетели в систему мгновенно, оседая на депозитах топ-банков через инструменты репо. Региональные бюджеты при этом статистически остались стабильны.

Как я уже отмечал ранее, эта стабильность обманчива: она держится на коротких кредитах Минфина и режиме единого казначейского счёта. Реальных доноров почти не осталось, но Казначейство работает как гигантский буфер, сглаживая любые кассовые разрывы субъектов так, что общая цифра в отчёте ЦБ не шелохнется.

Почему это важно: стройка тормозит, эскроу пухнут

Ещё один маркер охлаждения экономики — счета эскроу. Плюс 1,3% (95 млрд рублей). На первый взгляд, девелоперы аккумулируют деньги дольщиков. Но если посмотреть глубже, объём раскрытия этих счетов рухнул вдвое по сравнению с июлем (с 558 до 259 млрд рублей). Застройщики вводят меньше жилья, следовательно, дольше удерживают чужие деньги на спецсчетах, продолжая платить проценты банку за проектное финансирование. Деньги людей работают на банк, но стройка буксует.

Что в сухом остатке?

Сравнивая август-2026 с августом-2025, я вижу фундаментальный сдвиг. Год назад система была более сбалансированной. Сегодняшний профицит ликвидности носит искусственный характер. Он обеспечен двумя трубами: дивидендной (бюджет) и операционной (экспортёры). Частный капитал из этой цепочки выпадает.

Что делать инвестору

Для нас, частных инвесторов, это сигнал. Пока корпорации держат кэш на текущих счетах, а государство ждёт новых налогов, банки будут бороться за каждого розничного клиента.

Осень обещает быть горячей: когда экспортёры начнут платить НДС и налог на прибыль, а бюджет начнёт тратить накопленные дивиденды, эта ликвидность хлынет в экономику. Именно тогда мы увидим настоящие рыночные ставки по вкладам и кредитам, очищенные от временного влияния бюджетных трансфертов.

Аналитик «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер прогнозирует: регулятор может продлить паузу на несколько заседаний и лишь к концу года снизит ставку до 13,75% — базовый вариант при актуальных вводных. Аналитик «Банки.ру» Инна Солдатенкова добавляет: снижение до 13% к концу года остаётся достижимым, но не базовым сценарием — для этого потребуется устойчивое замедление роста цен и отсутствие новых факторов давления.

А пока система живёт в состоянии приятного, но очень специфического перегрева.

А как вы считаете: корпорации держат кэш из осторожности или ждут новых ставок по депозитам? Делитесь в комментариях.

⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются вами самостоятельно с учётом вашего риск-профиля и финансовых возможностей. Автор и канал не несут ответственности за возможные убытки.

Ставьте 🚀, если пост был полезен.

#банки #ЦБ #ликвидность #корпорации #вклады #ставка #экономика #инвестиции

#Базарразбор

Профицит счёта текущих операций за январь–июль 2026 года вырос в 1,6 раза — до 33,9 млрд долларов, а положительное сальдо торгового баланса достигло почти 89 млрд долларов. Но при исторически высоких экспортных доходах рубль остаётся под давлением, а экономика испытывает дефицит ликвидности. Разбираюсь, почему профицит не лечит рубль и где застревает выручка.

Что произошло

На первый взгляд, макроэкономическая статистика 2026 года выглядит как сбой в системе. Профицит счёта текущих операций за январь–июль вырос в 1,6 раза — до 33,9 млрд долларов. Положительное сальдо торгового баланса достигло почти 89 млрд долларов (рост на 13,3% год к году), а профицит только за июль составил рекордные 13,6 млрд долларов. Экспорт прибавил 16,3%, импорт — 15%.

Это редкий позитивный контрсюжет для новостной повестки. Однако этот денежный поток не превращается автоматически в крепкую национальную валюту. Парадокс заключается в том, что при исторически высоких экспортных доходах рубль остаётся под давлением, а экономика испытывает дефицит ликвидности.

Почему это важно: анатомия экспорта

Географический разворот российской экономики стал окончательным. По данным ФТС, экспорт в Азию за семь месяцев 2026 года вырос на 16,9%, тогда как поставки в Европу сократились на 3,7%. Драйверами роста стали не только углеводороды, но и металлы, продовольствие и удобрения.

Если разложить список заявленных контрагентов, картина взаимной торговли складывается следующим образом.

Китай — резко положительное сальдо. Главный покупатель российских энергоносителей и сырья. При этом Китай доминирует в российском импорте оборудования и потребительских товаров, создавая структурную зависимость.

Индия — положительное сальдо. Крупнейший рынок сбыта для российской нефти со значительными дисконтами. Обратная торговля растёт медленно из-за логистических сложностей и валютных барьеров.

Турция — положительное сальдо. Выступает одновременно как крупный покупатель зерна, металлов и топлива, и как главный хаб-посредник для параллельного импорта в Россию.

Белоруссия — положительное сальдо. Традиционный партнёр с высокой долей машиностроительной кооперации. Баланс поддерживается поставками российских энергоносителей.

Казахстан — положительное сальдо. Важный узел для реэкспорта и транзита. Россия экспортирует преимущественно сырьё и ГСМ, получая взамен часть необходимых промышленных товаров.

Узбекистан — положительное сальдо. Растущий рынок для российского газа, нефтепродуктов и зерна.

Иран — сбалансированное или близкое к нулю. Торговля ведётся во многом через бартерные схемы и национальные валюты. Сальдо колеблется около нуля из-за схожей структуры экспорта (энергоресурсы).

КНДР — нишевый. Объёмы статистически незначительны для общего макропрофицита, носят характер бартера и гуманитарных поставок.

Египет — положительное сальдо. Один из крупнейших покупателей российского зерна.

Индонезия — отрицательное (для РФ). Покупает российские удобрения и сталь, но поставляет огромные объёмы пальмового масла, кофе и электроники, перекрывая стоимость нашего экспорта.

Европейский союз — близкий к нулю или отрицательный. Прямая легальная торговля сжата санкциями до минимума (остаточный газ, аммиак, ядерное топливо). Оставшийся баланс часто уходит в минус из-за дорогого европейского промышленного оборудования, ввозимого через сложные цепочки посредников.

Почему профицит не лечит рубль

Классическая экономическая модель гласит: больше экспорта — сильнее валюта. В России 2026 года эта связь разорвана. Проблема рублёвой ликвидности обусловлена комплексом факторов, где санкции играют роль фундамента, но не являются единственной причиной.

1. Структурная блокировка выручки (эффект санкций). Главное новшество последних лет — указ об обязательной продаже валютной выручки был отменён ещё в середине 2025 года. Однако механизм притока валюты сломан инфраструктурно. Значительная часть экспортного дохода застревает за рубежом. Как отмечает ЦБ, иностранные активы (исключая резервы) выросли на 38,9 млрд долларов за полгода. Это «зависшие» платежи на счетах типа «С», средства в зарубежных дочерних структурах и дебиторская задолженность иностранных покупателей, которые боятся вторичных санкций и не могут перевести деньги в российскую юрисдикцию. Валюта есть физически, но её нет внутри банковской системы РФ.

2. Дисбаланс потоков капитала. Торговый профицит — это лишь один раздел платёжного баланса. Ему противостоят другие статьи, которые вымывают рубли из системы.

Дефицит услуг: за 7 месяцев он составил 27,9 млрд долларов. Огромные расходы россиян на зарубежные поездки, оплата иностранного ПО, облачных сервисов, логистики и страхования оставляют страну без валюты.

Отток инвестиционных доходов: совокупный дефицит первичных и вторичных доходов — 17,2 млрд долларов. Российские компании продолжают выплачивать дивиденды и обслуживать долги перед нерезидентами дружественных стран, а обратный приток инвестиций минимален.

Бегство в сбережения: высокие ставки делают рубль привлекательным инструментом накопления. Население и бизнес предпочитают держать деньги на депозитах, изымая их из оборота. Это создаёт искусственный дефицит живых денег в экономике.

3. География ручейков против океана. Как отмечают аналитики ВТБ, мы имеем дело с фрагментацией единого потока. Раньше вся выручка конвертировалась на Московской бирже, создавая предложение валюты. Теперь китайский импортёр платит в юанях на счёт своей дочки в Шанхае, индийский — в рупиях на счёт в Мумбаи. Эти деньги идут на оплату китайских станков и микросхем напрямую, минуя внутренний российский рынок. На биржу попадает лишь остаток, которого не хватает для удовлетворения спроса всех остальных импортёров.

4. Бюджетное правило наоборот. В условиях заморозки резервов в евро и долларах Минфин и ЦБ используют сверхдоходы от экспорта для финансирования дефицита бюджета и приоритетных проектов развития. Поток валюты фактически стерилизуется государством: вместо выхода на валютный рынок она направляется на закупку критического импорта и социальные обязательства.

Что говорят эксперты

По мнению аналитиков Telegram-канала Spydell_finance, текущий профицит имеет иную природу, чем в 2022 году. Если тогда экспорт держался на аномально высоких физических объёмах при умеренных ценах, то сейчас драйвером стала высокая мировая конъюнктура на сырьё. Однако они же указывают на главную уязвимость: «Мы научились продавать, но разучились быстро возвращать и использовать деньги».

Экономисты банка HSBC в своём обзоре евразийских рынков добавляют, что проблема рублёвой ликвидности усугубляется трансформацией банковского сектора. Из-за отключения от SWIFT скорость прохождения платежей упала с дней до недель, что замораживает оборотный капитал компаний. Импортёры вынуждены заранее покупать валюту или брать дорогие кредиты, создавая избыточный спрос на рублёвую массу задолго до фактического пересечения товаром границы.

Что делать инвестору: итог

Хорошая новость о росте профицита действительно заслуживает внимания, но требует контекста. Это показатель того, что российская промышленность и АПК смогли найти новые рынки и нарастить физические объёмы вопреки ограничениям. Но это не панацея для курса национальной валюты.

Проблема ликвидности рубля сегодня — это не вопрос отсутствия денег в стране, а вопрос их физического нахождения и скорости обращения. Пока каналы возврата валютной выручки заблокированы санкционной инфраструктурой, а внутренние финансовые потоки зажаты высокими ставками и дефицитом услуг, торговый профицит будет оставаться красивой цифрой в отчётах ЦБ, слабо влияющей на курс в обменниках.

Для укрепления рубля потребуется не просто дорогой экспорт, а полная перестройка финансовой архитектуры расчётов с дружественными странами, что, кстати, так и не смогли решить ни в рамках ШОС, ни в рамках БРИКС.

А как вы считаете: реально ли перенастроить каналы возврата выручки в ближайшие годы или санкционная инфраструктура останется непреодолимым барьером? Делитесь в комментариях.

⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются вами самостоятельно с учётом вашего риск-профиля и финансовых возможностей. Автор и канал не несут ответственности за возможные убытки.

Ставьте 🚀, если пост был полезен.

#профицит #рубль #экспорт #ЦБ #санкции #ликвидность #экономика #инвестиции