#дефолты — посты и обсуждения

Так легли Монополия, Евротранс и Оил Ресурс. Собрал пять классических историй из мировой истории фондового рынка.

🚀 Все оперативные апдейты, отработка этих идей в лайве и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews!

Залетай, пока ссылка открыта: 👉https://t.me/rinkirf

🇷🇺 Почему вспомнил об этом сейчас

Наш рынок ВДО в этом году собрал урожай. Монополия. Оил Ресурс. Евротранс, где задержали владельца. Нафтатранс Плюс, Центр-резерв, ЛКХ, ПЗ Пушкинское.

Картина везде похожая. Отчет выглядел прилично, рейтинг держался, а потом компания просто не заплатила.

🌍 И это не наша болезнь. Осенью 2025 года в США за пару недель легли Tricolor и First Brands. У первого часть выпусков имела высшие рейтинги, а бывших руководителей потом обвинили в том, что один залог закладывали по нескольку раз. У второго долгов больше 10 млрд долларов при активах около миллиарда, и Минюст искал пропавшие 2,3 млрд.

Схема везде простая. Пока деньги дают всем, дыру в отчете закрывают новым долгом. Закрывается окно рефинансирования, и приписки вылезают за один квартал.

1️⃣ Enron, 2001. Прибыль из будущего

Газовый трейдер записывал прибыль по контракту сразу за все годы вперед. Долги прятал в сотнях компаний-прокладок, оформленных на собственных финансистов.

Когда вскрылось, акции с 90 долларов ушли к центам. В декабре 2001 года банкротство, крупнейшее в истории США на тот момент. Аудитора Arthur Andersen поймали на уничтожении документов, и фирма с вековой историей исчезла.

2️⃣ WorldCom, 2002. Расходы, ставшие активом

Тут без фантазии. Текущие расходы на аренду каналов связи записывали в капитальные вложения. Расход бьет по прибыли сразу, актив размазывается на годы.

Сначала нашли приписок на 3,8 млрд долларов, потом сумма выросла примерно до 11 млрд. Банкротство в июле 2002 года с активами 107 млрд. Глава компании Бернард Эбберс получил 25 лет.

3️⃣ Parmalat, 2003. Письмо из банка, которого не было

Молочный гигант показывал почти 4 млрд евро на счете кайманской дочки в Bank of America. В декабре 2003 года банк сказал: документ поддельный, счета не существует.

Реальный долг оказался около 14,3 млрд евро. Почти в восемь раз больше заявленного. Десятки тысяч мелких держателей облигаций остались ни с чем, основателю Калисто Танци дали 18 лет и изъяли у него картины Пикассо и Ван Гога.

4️⃣ Wirecard, 2020. Пропавшие 1,9 млрд евро

Компания из индекса DAX, гордость европейского финтеха. Журналисты годами писали о странностях в азиатском бизнесе. Регулятор вместо проверки запретил шортить акции.

Летом 2020 года филиппинские банки подтвердили: трастовых счетов на 1,9 млрд евро у них нет и не было. Акции обнулились. Операционный директор Ян Марсалек исчез и в розыске до сих пор.

5️⃣ OR Group, 2022. Ближе к дому

Обувь России разместила девять выпусков облигаций и активно продавала их частным инвесторам. Прибыль в отчете была. Деньги при этом стояли в запасах, дебиторке и займах собственной микрофинансовой конторе.

20 января 2022 года компания не вернула 592 млн рублей по БО-07. В феврале рейтинг упал до ruD. За год дефолты по всем девяти выпускам на 5,4 млрд.

🧭 Что я из этого забрал

Схемы разные, вывод один: прибыль нарисовать можно, денежный поток нельзя. Поэтому в разборах смотрю на три вещи.

💰 Операционный поток против уплаченных процентов
📦 Скорость роста дебиторки и запасов против выручки
🏦 На чьи деньги живет бизнес: на свои или на возобновляемые кредитные линии

⚠️ И помню главное: приличные рейтинги и уважаемые аудиторы были у всех пяти почти до последнего дня.

А какая история задела вас сильнее всего? 🤔

📌 Глубокие кредитные разборы эмитентов и сделки в лайве публикую в закрытом канале Richbonds: https://www.tbank.ru/invest/social/channel/Richbonds/?appId=invest&author=channel

Спасибо, что читаете.
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

#историярынка #облигации #дефолты #кредитныйриск

Высокодоходные облигации — сегмент, который ещё год назад обещал до 35 % годовых. Сегодня он превратился в поле с граблями: средняя доходность к погашению 27,1 %, но за полтора года 24 эмитента ушли в полный дефолт на 31 млрд рублей. Разбираем, где здесь заработок, а где — потеря капитала.

Что происходит с рынком

Объём сегмента ВДО — 279 млрд рублей, 142 эмитента, 417 выпусков. С начала 2025 года рынок вырос на 40 %, но рост этот — не от хорошей жизни. Быстрее всего пухнет группа рейтингов BBB/BBB-: +104 %. Понижения рейтингов ТГК-14 и УралСтали, наращивание долга «Легендой», «Сегежей» и АПРИ — только эти имена дали 56,7 млрд рублей, больше 70 % всего прироста. Рынок растёт не за счёт новых качественных заёмщиков, а за счёт ухудшения уже присутствующих.

Сколько платят и чем расплачиваются

Типичная ВДО сейчас: купон 21,1 %, доходность к погашению 27,1 %, G-спред 1406 б.п., дюрация — всего 0,9 года. Матрица спредов расширяется вниз по рейтингам: BBB — 960 б.п., B — 2166 б.п., B- — уже 3684 б.п. (год назад было 1529 б.п.). Это не премия за риск, а счёт за него.

Дефолты: цифры, которые меняют всё

В 2025 году дефолт допустили 15 эмитентов — против четырёх в 2024-м. Если считать технические и реальные дефолты, цифра доходит до 35 компаний — в три раза больше, чем годом ранее. Только в первом квартале 2026 года задержки выплат допустили 11 компаний, четыре ушли в полноценный дефолт.

За полтора года 24 эмитента объявили полный дефолт на 31 млрд рублей. 69 % этой суммы — два имени: Гарант-Инвест (14,5 млрд) и Монополия (6,8 млрд). Типичный портрет дефолтника: зависимость от 1–3 контрагентов, нулевой буфер ликвидности, агрессивный набор долга по любым ставкам.

Свежий пример — Л-Старт. После снижения рейтинга до CCC выпуски потеряли 52 % цены за полторы недели. Индекс ВДО за то же время — минус 8 %. Бумаги торгуются по 36–47 % номинала при доходностях 98–141 % годовых. Это уже не инвестиция, это лотерея.

Почему это системно, а не случайность

Главная причина — затянувшийся период высоких ставок. Бизнес занимал под 13–15 %, а рефинансировать долг приходится под 20 %+. В 2026 году эмитентам ВДО нужно найти 100–115 млрд рублей на рефинансирование — больше, чем годом ранее. Ликвидности у многих нет.

Инвесторы реагируют: 15–20 % розничных игроков полностью вышли из ВДО, доля сегмента в портфелях физлиц упала с 25 % до 10 %. Средства перетекают в ОФЗ и фонды денежного рынка — их доля достигла 36 %.

Что это значит для вас

Большой купон — не признак доходности, а красный флаг. Чем выше компенсация за риск, тем выше шанс попасть в дефолт. ВДО перестали быть пассивной историей «купил и получай».

— Если всё же рассматриваете сегмент — только с полноценным кредитным анализом: отчётность, долговая нагрузка, структура рефинансирования, график погашений.
— Диверсификация защищает всё хуже: когда дефолты идут ежемесячно, широкий портфель не спасает.
— При отсутствии ресурсов на мониторинг разумнее рассмотреть фонды или бумаги инвестиционного рейтинга.

Справедливости ради: при снижении ключевой ставки интерес к сегменту частично вернётся. Но эмитентам придётся платить не просто высокий купон, а премию за доверие — а рынок станет разборчивее.

А вы держите ВДО в портфеле или уже вышли? Что стало решающим аргументом?

#ВДО #облигации #дефолты #инвестиции

Скорее, да. Не по ощущениям, по цифрам.

В августе наш публичный портфель PRObonds ВДО, как и портфели ВДО в доверительном управлении испытали шоковую просадку, около -2,5% всего за месяц.

Весь сегмент проседал больше, потеря Индекса Cbonds High Yield от максимума до локального минимума – уже -5%.

Всё это на фоне и по причине двух явлений – дефолтов и резких просадок цен на тревожных новостях и без новостей.

Первое или усилилось, или сохранилось. Второе – новое: по 10, 15, 20% сразу раньше котировки не падали.

В общем, страшно.

Но если посмотреть на статистику, можно бы и успокоиться. Тот же публичный портфель с начала сентября отыграл уже +1,5%. Индекс Cbonds High Yield – около +1%. Да, из недавнего минуса не вышли, но, несмотря на эмоциональное напряжение участников, рынок сокращает потери, а не накапливает.

Портфель PRObonds ВДО, вообще, в годовых за неполные 9 месяцев этого года имеет 16,5%. Относительно скромно, но очень далеко от критического положения.

Как часто бывает на фондовом рынке, мы чувствуем одно, имеем другое. Крайне высокие доходности облигаций, сформированные теми же просадками, дают большой поток платежей, который компенсирует и превышает новые потери. Да, с перебоями, иногда острыми, как случилось в августе. Но в целом, сегмент ВДО для инвестора остается эффективным. Если не пренебрегать простой диверсификацией.

Есть, правда, серьезный элемент неопределенности, на будущее. То, что экстремальные доходности покрывают дефолтные риски, понятно. Но как в этих условиях ВДО-эмитентам делать новые первичные размещения? Пока, наверно, никак. Станет ли такой запрет гарантией ещё большей волны дефолтов? Возможно, нет. Возможно, эмитенты, раньше выбиравшие более дорогие, но более легкие в привлечении и обслуживании облигационные деньги, переключатся на работу с банками.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#облигации #вдо #фондовыйрынок #дефолты #базарразбор

Неделя, после которой хочется закрыть приложение и не открывать. Нефтетрейдер с долгом 10,3 млрд не нашёл 67,8 млн на купон, а через четыре дня его материнская компания не погасила выпуск на 300 млн.

🚀 Все оперативные апдейты, отработка этих идей в лайве и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews!

Залетай, пока ссылка открыта: 👉https://t.me/rinkirf

🛢 Ойл Ресурс: не нашлось 67,8 млн

21 августа компания не заплатила 20-й купон по выпуску 001Р-01 $RU000A10AHU1. Сумма 67 800 000 рублей. Причину эмитент не раскрыл вообще, и это отдельный сигнал: обычно хотя бы пишут про кассовый разрыв. $RU000A10DB16 $RU000A108B83 $RU000A10C8H9

Хотя косвенно всё видно: программу облигаций на 50 млрд компания зарегистрировала, проспект тоже, а сам выпуск не регистрируется с февраля. Занять нечем, платить тоже нечем.

Дальше было больно. Четыре выпуска на 10,3 млрд рублей улетели вниз на 20-30%, доходность бумаги с погашением в 2030 году перевалила за 120% годовых. Рынок уже не верит, что деньги вернут.

Срок техдефолта истекает 4 сентября. Не заплатят, и ПВО потребует досрочного погашения.

Деталь, от которой не по себе: весной в отчётности компании капитал был показан на уровне 4 трлн рублей. Больше, чем стоит Газпром.

Привет блогерам, которые активно пиарили компанию!


⚰️ Кириллица: следом легла материнская компания

25 августа полноценный дефолт допустила АО Кириллица, головная компания Ойл Ресурса. Не выплачен 36-й купон и, что важнее, не погашен номинал выпуска БО-03 на 300 млн рублей.

Сам держал ОЙЛ - перезаходил два раза, финальный аккорд в январе.

🌾 Группа Продовольствие: слово «технический» кончилось

13 августа эмитент не перечислил купон на 3 945 000 рублей по выпуску 001Р-03 $RU000A106YN4. Десять рабочих дней истекли 27 августа, и с 28 августа это уже не техдефолт, а обычный. Двадцатого числа тот же эмитент не заплатил четвёртый купон по серии БО-03.

А 12 сентября по выпуску 001Р-03 нужно гасить 300 млн. Компания не нашла 3,9 млн, и откуда через две недели возьмётся сумма в 76 раз больше, никто не объясняет.

Публичного рейтинга нет: НКР отозвало BB- 14 июля, АКРА сняло B+ ещё в 2024 году. $RU000A106YN4 $RU000A10DPJ1

Держал их тоже, распродал в середине июля!

⚠️ Л-Старт: два невыплаченных купона в один день

28 августа компания не заплатила сразу дважды:

🔹 001Р-1 , 7-й купон, 4 459 000 рублей
🔹 БО-01 $RU000A10CLZ8, 4-й купон, 37 395 000 рублей

Итого 41,85 млн за день. Причина знакомая: не хватило денег, контрагенты задержали оплату.

Держал - продал в начале июля!

🏚 ЛКХ, Центр-Резерв, Антерра

ЛКХ не заплатил 19-й купон по выпуску БО-02 $RU000A10AT01, сумма всего 1 274 000 рублей. Хронология года: техдефолт в феврале, погасили, техдефолт в конце июля, погасили 11 августа, снова техдефолт 11 августа, погасили 20 августа. И опять.

Центр-Резерв 26 августа не отдал часть номинала по выпуску БО-02 $RU000A1056T2, погашение стояло на 25 августа. На счёте нет денег.

У Антерры 19 августа история другая: техдефолт она объяснила арестом всех счетов в рамках судебного спора с контрагентом. $RU000A108FS8 $RU000A10A3Q3

📉 Сколько всего

С 17 по 21 августа рынок собрал 21 дефолт по выпускам облигаций. Крупнейший дефолтный эмитент года это ЕвроТранс: техдефолты тянутся с марта, 5 августа наступил полноценный дефолт, 18 августа не исполнены обязательства ещё по четырём сериям более чем на 168 млн. Долг с ЦФА у неё 36,8 млрд.

С начала года эмитенты не выплатили вовремя около 45 млрд рублей, и это только бумаги ниже BBB+.

🎯 Три звоночка, которые были слышны заранее

Отзыв рейтинга без подтверждения. Он почти всегда идёт раньше проблем, а не после.

Мелкая невыплата перед крупным погашением. Не отдали 4 млн, значит 300 млн не отдадут тем более.

Дефолт связанной компании. Если материнская структура не гасит собственный выпуск, поддержки дочке ждать бессмысленно.

Перспективы рынка ВДО представляются достаточно мрачными 🤔
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

#дефолты #ВДО #облигации #рискменеджмент #базарразбор

За первое полугодие 2026 года в России случилось 13 корпоративных дефолтов против 8 дефолтов годом ранее (+60% г/г).

Из них, первый раз в дефолтный класс пошли всего 1,4% эмитентов — их общий публичный долг составил около ₽42 млрд, 0,1% всего корпоративного долгового рынка.

При этом, около ₽37 млрд приходится на одного эмитента. Так что рынок состоит в основном из «рецидивистов».

Во втором полугодии дефолтов может стать больше, особенно в IV квартале, когда придется гасить более трети корпоративного долга.

В АКРА считают, что к концу 2026 года доля дефолтных компаний останется ниже 5%.

Пока, бизнесу удается договаривается с банками — доля реструктурированных корпоративных кредитов выросла с 18% в начале 2024-го до 24% к марту 2026-го.

#Россия #бизнес #рынок #долги #банки #дефолты