ВДО: как заработать 25 %+ и не потерять всё
Высокодоходные облигации — сегмент, который ещё год назад обещал до 35 % годовых. Сегодня он превратился в поле с граблями: средняя доходность к погашению 27,1 %, но за полтора года 24 эмитента ушли в полный дефолт на 31 млрд рублей. Разбираем, где здесь заработок, а где — потеря капитала.
Что происходит с рынком
Объём сегмента ВДО — 279 млрд рублей, 142 эмитента, 417 выпусков. С начала 2025 года рынок вырос на 40 %, но рост этот — не от хорошей жизни. Быстрее всего пухнет группа рейтингов BBB/BBB-: +104 %. Понижения рейтингов ТГК-14 и УралСтали, наращивание долга «Легендой», «Сегежей» и АПРИ — только эти имена дали 56,7 млрд рублей, больше 70 % всего прироста. Рынок растёт не за счёт новых качественных заёмщиков, а за счёт ухудшения уже присутствующих.
Сколько платят и чем расплачиваются
Типичная ВДО сейчас: купон 21,1 %, доходность к погашению 27,1 %, G-спред 1406 б.п., дюрация — всего 0,9 года. Матрица спредов расширяется вниз по рейтингам: BBB — 960 б.п., B — 2166 б.п., B- — уже 3684 б.п. (год назад было 1529 б.п.). Это не премия за риск, а счёт за него.
Дефолты: цифры, которые меняют всё
В 2025 году дефолт допустили 15 эмитентов — против четырёх в 2024-м. Если считать технические и реальные дефолты, цифра доходит до 35 компаний — в три раза больше, чем годом ранее. Только в первом квартале 2026 года задержки выплат допустили 11 компаний, четыре ушли в полноценный дефолт.
За полтора года 24 эмитента объявили полный дефолт на 31 млрд рублей. 69 % этой суммы — два имени: Гарант-Инвест (14,5 млрд) и Монополия (6,8 млрд). Типичный портрет дефолтника: зависимость от 1–3 контрагентов, нулевой буфер ликвидности, агрессивный набор долга по любым ставкам.
Свежий пример — Л-Старт. После снижения рейтинга до CCC выпуски потеряли 52 % цены за полторы недели. Индекс ВДО за то же время — минус 8 %. Бумаги торгуются по 36–47 % номинала при доходностях 98–141 % годовых. Это уже не инвестиция, это лотерея.
Почему это системно, а не случайность
Главная причина — затянувшийся период высоких ставок. Бизнес занимал под 13–15 %, а рефинансировать долг приходится под 20 %+. В 2026 году эмитентам ВДО нужно найти 100–115 млрд рублей на рефинансирование — больше, чем годом ранее. Ликвидности у многих нет.
Инвесторы реагируют: 15–20 % розничных игроков полностью вышли из ВДО, доля сегмента в портфелях физлиц упала с 25 % до 10 %. Средства перетекают в ОФЗ и фонды денежного рынка — их доля достигла 36 %.
Что это значит для вас
Большой купон — не признак доходности, а красный флаг. Чем выше компенсация за риск, тем выше шанс попасть в дефолт. ВДО перестали быть пассивной историей «купил и получай».
— Если всё же рассматриваете сегмент — только с полноценным кредитным анализом: отчётность, долговая нагрузка, структура рефинансирования, график погашений.
— Диверсификация защищает всё хуже: когда дефолты идут ежемесячно, широкий портфель не спасает.
— При отсутствии ресурсов на мониторинг разумнее рассмотреть фонды или бумаги инвестиционного рейтинга.
Справедливости ради: при снижении ключевой ставки интерес к сегменту частично вернётся. Но эмитентам придётся платить не просто высокий купон, а премию за доверие — а рынок станет разборчивее.
А вы держите ВДО в портфеле или уже вышли? Что стало решающим аргументом?