Gleb_Sharov

Всем привет!

Суть данного подхода, по сути, вытекает из наиболее важного свойства условного актива/предприятия – способности генерировать доход.

🔎 Рассмотрим конкретно МЕТОД DCF – дисконтирование денежных потоков. При использовании метода дисконтирования можно применять один из двух основных способов расчёта денежного потока:

🔻 На собственный капитал – FCFE

🔺 На инвестированный капитал – FCFF

Оба способа в итоге позволяют прийти к сопоставимым показателям рыночной стоимости собственного капитала компании.

При расчёте рыночной стоимости методом DCF необходимо пройти следующие этапы:

Хотя на самом деле этапов и нюансов там гораздо больше. Всё зависит от объекта оценки. Это может быть сеть эко-отелей 🏠, компания, производящая мясо 🥩, или аэропорт Пулково.

▪️ Определить длительность прогнозного периода

Это может быть критически важно. Например, если оцениваешь порт, в котором в будущем планируется ввод нового погрузочно-разгрузочного терминала, увеличение мощностей напрямую повлияет на прогнозируемые показатели.

▪️ Определить вид денежного потока

Для оценки компании владеющей участком платной дороги без долга можно рассматривать один тип денежного потока, для производителя покрышек – другой.

▪️ Сформировать ключевые параметры, допущения и специальные допущения

Например, есть крупный холдинг по производству питания для туристической отрасли. Часть дочерних компаний производит продукцию исключительно для материнской компании, это важно корректно учесть, чтобы при дальнейшем прогнозировании не возник двойной учёт.

▪️ Сформировать прогноз макроэкономических показателей

Оценивая аэропорт, вы обнаружите, что одну часть показателей необходимо прогнозировать исходя из темпа роста ВВП, другую – из инфляции, а третья вообще может зависеть от максимальной взлётной массы воздушных судов или темпов роста пассажиропотока.

▪️ Спрогнозировать выручку и прочие доходы

У сети АЗС выручка может строиться на основе объёма «пролива» топлива и средней цены реализации.

А если оцениваем, например, артезианскую скважину – там тоже будет свой натуральный показатель, через который строится прогноз.

▪️ Спрогнозировать операционные расходы

Здесь может быть всё: прогноз темпов роста заработной платы, стоимости газа и воды, рекламных расходов и вплоть до затрат на канцелярию в офисе компании.

Всё учитывается.

▪️ Построить прогноз изменений оборотного капитала

Учитываем дебиторку, кредиторку и запасы.

Например, компания из fashion-индустрии готовится к сезону, заранее закупает шубы и фактически замораживает деньги в товарных запасах. Это влияет.

▪️ Построить прогноз капитальных вложений и амортизации

Возьмём судостроительную отрасль, где цикл строительства корабля может занимать от 4 до 6 лет. В первые годы проекта капитальные затраты могут быть очень значительными, при этом доходы появятся значительно позже.

▪️ Спрогнозировать налог на прибыль

Не забываем про возможность учесть отложенные налоговые активы (ОНА). За счет убытко прошлых лет, можно уменьшить налог на прибыль.

▪️ Рассчитать ставку дисконтирования

Параметров много. Например, если объект оценки находится рядом с зоной СВО, какой специфический риск мы должны учитывать, если ожидание завершения СВО, например, в 2027 году?

▪️ Рассчитать терминальную стоимость

Например, сеть фитнес-клубов после периода активного расширения выходит на более стабильный денежный поток.

Стоимость бизнеса за пределами прогнозного периода в таком случае отражается через терминальную стоимость.

▪️ Рассчитать рыночную стоимость собственного капитала

✂️ Какие корректировки делаем на финальном этапе? Например, вычитаем займы, которые мы тоже привели к дате оценки через спрЭд межу ключевой ставкойи доходостью индекса корпоративных облигаций.

Также учитываем денежные средства и другие корректировки.

Всё это, конечно, сложно.

В каждой отрасли – огромное количество нюансов. Но в этом как раз и весь интерес: разбираться в новом бизнесе!

Всем привет!

Минфин на этой неделе принёс инвесторам очередной набор «приятных» инициатив. Главная для розницы – пассивные доходы хотят перевести на общую шкалу НДФЛ до 22%. А заодно предложили отдельные изменения в налогообложении инвестиционных фондов. Давайте разбираться кого это затронет конкретно.

🗞 По ПИФам ситуация уже прояснилась. На текущем этапе нет оснований считать, что новый налог затронет массовые биржевые и открытые фонды – например, ВИМ LQDT или БПИФы УК Первой гос.облигаций. По данным «Интерфакса», инициатива касается закрытых и интервальных ПИФов для квалифицированных инвесторов.

👣 ЗПИФы и интервальные фонды – уже отдельная история. Через такие структуры разные люди могут владеть недвижимостью, долями в бизнесе и другими активами, а доход при этом долго остаётся внутри фонда без налогообложения у конечного пайщика. Похоже, именно такие конструкции и находятся в фокусе инициативы Минфина.

Я, кстати, помню, как в работе однажды даже попадался на оценку Военный ПИФ 🪖, фонды тоже тема интересная.

Но для обычного инвестора на этом хорошие новости заканчиваются

Минфин предлагает распространить общую шкалу НДФЛ 13-22% на дивиденды, проценты по вкладам, операции с ценными бумагами и другие пассивные доходы. Сейчас для таких доходов действует отдельная шкала 13-15%.

Правительство в тот же день одобрило проект. Формально впереди ещё Госдума и Совет Федерации, но вряд ли параметры сильно изменятся.

😄 Нет бы хоть раз что-нибудь снизить. Повышать, конечно, проще – особенно когда от новой ставки у самих икорка из холодильника никуда не денется. Хотя стоп, вру: семейную ипотеку же недавно уже «снизили» – до 3-4%, меньшинству многодетному правда, а большинству заодно подняли до 8-12%. Всё по классике))

Итак, что было и что будет с инвест.доходами

Сейчас инвестиционные доходы облагаются по двухступенчатой шкале: 13% – с дохода до 2,4 млн руб. в год, 15% – с суммы превышения.

Для процентов по вкладам действует отдельный необлагаемый минимум. Он рассчитывается как 1 млн руб. × максимальная ключевая ставка ЦБ, действовавшая на первое число каждого месяца года. В 2026 году максимальное значение пока составляет 16%, поэтому необлагаемый процентный доход – 160 тыс. руб. НДФЛ взимается только с суммы процентов сверх этого лимита.

По проекту 🏛️ пассивные доходы войдут в базу, облагаемую по пятиступенчатой шкале:

▪️до 2,4 млн руб. в год – 13%;

▪️от 2,4 до 5 млн руб. – 15%;

▪️от 5 до 20 млн руб. – 18%;

▪️от 20 до 50 млн руб. – 20%;

▪️свыше 50 млн руб. – 22%.

Представим инвестора у которого есть акции в портфеле, например СБЕР ​$SBER или Роснефть ​$ROSN и пассивный доход с них – 10 млн руб. в год.

Сейчас: первые 2,4 млн руб. облагаются по ставке 13%, остальные 7,6 млн руб. – по 15%. В итоге НДФЛ составляет 1,452 млн руб., а эффективная ставка – 14,52%.

По новой шкале: первые 2,4 млн руб. останутся под 13%, следующие 2,6 млн руб. – под 15%, а оставшиеся 5 млн руб. уже попадут под ставку 18%. В итоге налог вырастет до 1,602 млн руб., а эффективная ставка – до 16,02%.

Что ж, окончательная редакция поправок станет понятна позже. Посмотрим, во что всё это в итоге выльется. Новости, как всегда, супер. Греет одно: к 2030 году капитализация российского фондового рынка должна вырасти почти вдвое – до 66% ВВП. Ну раз должна, значит должна 🙂

А если серьёзно, инвестиции никуда не деваются. Они по-прежнему остаются одним из немногих способов сохранять и приумножать капитал на длинном горизонте. Длинный – это не 6 месяцев :)

Всем добрых выходных! ❤️

Всем привет!

Да, 66 000% – именно такую доходность в турецких лирах показал – один из фондов Tera Portföy (турецкая управляющая компания). Это не тот фонд денежного рынка, который потом не смог рассчитаться с пайщиками. TLY – агрессивный фонд с максимальным уровнем риска 7 из 7. Но цифра хорошо показывает, что творилось вокруг отдельных турецких УК: бешеная доходность, постоянный приток денег и ощущение, что этот праздник вообще никогда не закончится.

У той же Tera был и совершенно другой продукт – TP2, фонд денежного рынка.

Вот он уже намного интереснее для нас. Уровень риска – 2 из 7, 167 тыс. инвесторов, 224 млрд лир активов (что-то около примерно 390 млрд руб). За последний год перед остановкой фонд прибавил около 59% в лирах. Звучит шикарно, но ключевая ставка в Турции сейчас 37%, поэтому сравнивать эти 59% с нашими ставками напрямую бессмысленно.

И вот 16 сентября Tera официально сообщила: TP2 не смог вовремя выплатить деньги инвесторам, подавшим заявки на погашение паёв. То есть человек говорит фонду: "забирайте паи, верните мне деньги", – а денег в нужный момент нет.

Как они вообще до этого дошли?

История началась не 16 сентября. Турецкий регулятор ещё раньше обратил внимание, что некоторые фонды набрали огромные позиции в акциях с маленьким free-float – проще говоря, в бумагах, где нормальной ликвидности не так много.

Фонд покупает такую акцию большими объёмами → цена растёт → доходность фонда выглядит всё красивее → приходят новые деньги → на них можно покупать ещё.

Но если начинается обратное движение, всё становится намного веселее. Инвесторы хотят выйти, фонду нужны живые деньги, а продать огромный пакет малоликвидных акций по последней цене на экране просто невозможно. Начинаешь продавать – сам же и обваливаешь котировку.

Регулятор отправил на ликвидацию 131 фонд семи управляющих компаний. По официальным данным SPK, в них сидят 455 758 уникальных инвесторов. Сначала на распродажу активов отвели три месяца, потом срок увеличили до шести – буквально чтобы управляющим не пришлось вываливать всё на рынок любой ценой.

И тут логичный вопрос: а с нашим «ВИМ Ликвидность» есть какие-то параллели?

LQDT устроен заметно проще и надёжнее. Фонд в основном размещает деньги через короткие сделки РЕПО: выдаёт деньги под залог ценных бумаг, а расчёты проходят через НКЦ. Поэтому риск здесь не завязан на одном заёмщике – есть и обеспечение, и центральный контрагент.

На 30 июня 2026 года СЧА «ВИМ Ликвидность» составляла 675,7 млрд руб.

Главное: говорить, что у LQDT "рисков практически нет", нельзя. Сама ВИМ Инвестиции в правилах фонда прямо перечисляет:

▪️рыночный риск

▪️процентный риск

▪️риск ликвидности

▪️кредитный риск

▪️риск контрагента

▪️операционный риск

▪️системный риск

Есть интересный момент: если в установленный период поступят заявки на погашение 75% или более всех паёв и одновременно не будет оснований для выдачи новых паёв, правила предусматривают прекращение фонда. Это не значит, что инвесторы автоматически теряют деньги – начинается процедура прекращения фонда и расчётов с пайщиками. Но сам факт хорошо показывает, что даже конструкция LQDT предусматривает экстремальный массовый выход инвесторов.

Много интересного в мире происходит.

​#базарразбор ​#россия ​#фонды ​#рынок ​#инвестиции

🐳 Столица самых красивых набережных в России. Очень спокойно тут – прям город для жизни и чила. А в последнее время понаоткрывали кучу прикольных кафешек и кофеен буквально на каждом шагу..

Получилась небольшая передышка от всего и от работы, и от блога, и от столичной суеты.

Иногда реально полезно чуть выпасть из привычного ритма, переключиться, увидеться с близкими и хотя бы пару дней просто ничего не делать, не писать, ничего не анализировать. Даже не бегать и не ходить на тренировки)

Отдохнул, перезагрузился, поел, поспал 😁 – теперь возвращаюсь в обычный режим.

Скоро продолжим копать компании и разбираться, что там происходит на рынке 👌🏻

​$MOEX

​#расту_сбазар ​#отдых ​#путешествия

Всем привет!

Начав с момента создания компании ​$ALRS , я уже достаточно погрузился в её историю. Очень советую прочитать ЧАСТЬ 1 и ЧАСТЬ 2, чтобы понять контекст, посты чуть ниже в ленте👇🏻

🔻Первый пост про нелегальный вывоз наших алмазов в 90-е на 900 млн долларов в год;

🔻Второй пост про то как работали лазейки вывоза и кому это было нужно.

Третий пост в продолжении всей истории…

Несмотря на хаос 90-х, алмазодобывающая отрасль показывала впечатляющие результаты👏🏻

В 1995 году:

– реализация достигала 6 тренд руб;

– прибыль более 3 трлн руб;

– рентабельность инвестиций – до 62%.

Естественно такая «вкусная компания» привлекала внимание всё больше и больше.

1️⃣ Почему СОГЛАШЕНИЕ с De Beers стало точкой конфликта

Попытка закрепить стабильный экспорт через соглашение с De Beers (на тот момент – единственный глобальный сбытовой канал) сразу задела интересы тех, кто зарабатывал на неформальном экспорте.

Как только в договоре появились требования об ограничении серых схем, началось сопротивление.

Коммерческие структуры, построенные на перепродаже сырья, получили поддержку от части чиновников и ФПГ. Схема выглядела просто:

Сорвать сделку = лишить АЛРОСА канала = ослабить позиции = запустить передел активов.

2️⃣ 1996 г. Москва молчит. СРЫВ ПЕРЕГОВОРОВ с De Beers

Летом 1996 рынок начал нервничать: из Москвы не поступало чётких сигналов по экспорту. В августе ликвидировали Роскомдрагмет, его функции размыли между ведомствами – система регулирования фактически рассыпалась.

👔 На этом фоне переговоры с De Beers застопорились. Корпорация настаивала на доработке соглашения, но решения затягивались.

Параллельно, по западным оценкам, нелегальные продажи российских алмазов достигали $80 млн в месяц.

3️⃣ СИЛОВОЕ ДАВЛЕНИЕ: проверки, налёты

Осенью 1996 на правительственной комиссии озвучили претензии к АК «Алмазы России-Саха»: якобы недоплата налогов на 216 млрд руб. и нарушения валютного законодательства (расчёты в долларах).

👮🏻‍♂️ 23 января 1997 – одновременные обыски налоговой полиции в офисах АЛРОСА в Мирном, Якутске и Москве. Акция была рассчитана на давление и подрыв управляемости.

Итог – дело закрыто за отсутствием состава преступления.

4️⃣ Экспорт «ПОД БЛОКИРОВКОЙ»

После провала силового давления начали перекрывать экспорт через задержки квот и лицензий:

нет лицензий = нет экспорта = нет выручки = срывы зарплат и поставок.

💣 В Якутии это обострилось до предела – трудовые коллективы обратились к Ельцину. По оценкам:

– потери бюджета 130 млрд руб.,

– убытки АЛРОСА до 500 млрд руб.,

– под угрозой инвестзаймы на $600 млн.

5️⃣ Май 1997: «квоты дадим» … и ЛОВУШКА в Шереметьево

В мае 1997 Чубайс пообещал ускорить выдачу квот – АЛРОСА получила лицензию, но лишь на три недели.

📦 При отправке партии из 80 посылок через Шереметьево-2 груз арестовали – «по указанию на проверку». Экспертиза признала все цены рыночными, кроме одной – Гохран счёл её заниженной.

Когда АЛРОСА предложила продать спорную партию по цене Гохрана, тот.. потребовал ещё дешевле.

6️⃣ РАЗВЯЗКА: соглашение с De Beers и высокая цена

Соглашение было подписано 21 октября 1997 г:

– сохранялась модель одноканального сбыта;

– объём не менее $550 млн в год;

– приоритет российской огранки, остатки на экспорт.

🩸АЛРОСА сохранила экспортный канал по итогу…но какой ценой: конфликты, передел и самое трагичное – 1 августа 1998 был ЗАСТРЕЛЕН наёмным киллером глава единственного сохранившегося (большим трудом) ограночного завода А.И Шкадов. Он поддерживал АЛРОСУ и был за порядок и прозрачный рынок.

Ставки в этой борьбе были предельно высокими…

Поставь 👍🏻 если понравился пост! Планирую разбирать дальше, информации много.