#здравоохранение — посты и обсуждения

Сильный отчет за H1 26:

▪️ Выручка — 23 b₽ (+76% г/г)

▪️ EBITDA — 7,7 b₽ (+76% г/г)

▪️ Чистая прибыль — 2,6 b₽ (+83% г/г)

Темпы роста в 5 раз быстрее фармацевтического рынка. Сохраняют фокус на эндокринологии:

▪️ В эндокринологии рост выручки в 3,5 раза г/г за счет роста продаж ранее коммерциализированных препаратов для лечения диабета и лишнего веса. Направление дает более 70% выручки.

▪️ В онкологии есть спад выручки на 39% г/г из-за изменения графика госзакупок. Во 2 полугодии ожидается значительный рост.

Но в целом эндокринология теперь занимает основную долю продаж и является ключевым направлением для компании.

▪️ Коммерческие продажи — более 80% выручки, хотя год назад было 50/50. В сочетании с увеличением доли более дорогих инновационных препаратов в выручке (с 60% до 85%) это и помогает сохранять высокие темпы роста, в т.ч. и EBITDA.

⚠️ Баланс:

▪️ Net Debt/EBITDA — 1,8 (+0,2 пункта г/г) — комфортно, остается в целевом диапазоне. Долг не снижается из-за роста R&D и капекса — усиление мощностей, инвестиции в пайплайн.

▪️ OCF и FCF снова в минусе. Продолжают расширять оборотный капитал, а именно складские запасы, быстрее, чем продают. Это естественный процесс, без этого невозможно нарастить объемы производства и выручку в фармотрасли, где платежи отстают от цикла продаж примерно на 9–12 мес.

📈 Подтвердили прогноз по росту выручки на 60% г/г, и, судя по динамике первого полугодия и прошлых лет, могут его перевыполнить. Это самая быстрорастущая публичная компания на российском рынке последних лет.

При этом котировки с момента IPO стоят в боковике, что привело к низкой оценке: FWD EV/EBITDA 3,8 выглядит привлекательно. Котировки продолжают игнорировать отчеты, что рано или поздно закончится их ростом, т.к. оценка продолжит снижаться, а дивиденды будут расти.

Основные риски связаны с патентами. Пока они скорее низкие, т.к. должно закончиться СВО, Eli Lilly должна решить вернуться на рынок РФ, а суды/правительство должны поддержать иностранную компанию и отозвать патент у отечественной. Из текущей точки это кажется малореалистичным сценарием, что делает PRMD привлекательной идеей.

#акции #здравоохранение #мнение

#PRMD

Хорошие цифры за H1 26:

▪️ Выручка — 24,8 b₽ (+29% г/г)

▪️ EBITDA — 7 b₽ (+20% г/г)

▪️ Чистая прибыль — 5,3 b₽ (+5% г/г)

▪️ Кэш на балансе — 4,6 b₽ (+31% г/г)

Это последний отчет с проявлением эффекта приобретения Эксперта. Июньские M&A повлияют на выручку и прибыль уже в этом полугодии. Позитивные моменты:

▪️ Помимо M&A, открывают собственные клиники. Выручка клиник в Москве (в сегменте не было M&A) +18% г/г.

▪️ Несмотря на присоединение менее маржинальных клиник Эксперта и сильный рост расходов на персонал, маржа EBITDA снизилась незначительно — до 28%.

▪️ Стабильный рост денежных потоков. Заработали 4,5 b₽ FCF без учета инвестиций в M&A.

▪️ Расходы на M&A составили 8,2 b₽, ради этого взяли долг 6 b₽. Но Net Debt/EBITDA 0,4, что крайне мало.

▪️ Чистый долг — 6,2 b₽. С текущими денежными потоками без крупных M&A могут погасить его в ближайшие 12 месяцев.

☝️ Будет анонс дивидендов. Скорее, payout останется прежним — 60% ЧП. Примерно 43 ₽ за 1 полугодие с доходностью 3%. За год — 6–7%, но дивиденды — не основа идеи MDMG.

Основной «условный» негатив отчета — резкий рост капекса и сокращение чистого процентного дохода. Почему условный — кэш идет на инвестиции. Делают ставку на кросс-продажи, когда от приобретения больницы стоит ждать увеличения пациентопотока и в сегменте клиник. Привлекательность — в темпах роста и рентабельности, с этим все в порядке. В первую очередь оцениваем рост EBITDA в 20%.

❗️ Стоит отметить, что оценка в FWD P/E 7 смотрится высоковато на фоне рынка. Но это потому, что большинство компаний на рынке упали и многие оцениваются запредельно дешево. При нормализации рынка ожидаем возвращения MDMG к зимним максимумам, компания сохраняет позитивную траекторию развития.

#акции #здравоохранение

#MDMG

Разбираемся, что не так с этим отчётом.

📊 Отчёт в цифрах (Q2 2026, факт / консенсус):
📈 Выручка: $16,61 млрд / $16,3–16,4 млрд — рост +5% г/г, выше прогноза примерно на 2%
📈 Adj. EPS: -$0,13 / -$0,26...-$0,27 — убыток вдвое меньше ожидаемого
📉 GAAP EPS: -$0,54 против $1,76 годом ранее — почти весь минус это списание $2,31 на акцию по сделке Terns (Cidara дала о себе знать ещё в Q1)
📈 Keytruda + Keytruda Qlex: $8,37 млрд, +4-5% г/г, из них Qlex уже $463 млн
📈 Гайденс-2026: выручка поднята и сужена до $66,3-67,3 млрд (было $65,8-67 млрд), а вот adj. EPS срезан до $2,66-2,76 (было $5,04-5,16) — опять же из-за списаний, не из-за бизнеса

💰 Метрики стоимости:
Текущая цена: $151,53
DCF-оценка модели: ~$108
Wall Street Consensus PT: $146
Авторская оценка справедливой стоимости: $190 (на конец 2027 года)

Разбор полётов
Сделки закрывались в разных кварталах — тут важна точность. Единовременное списание в Q2 это $2,31 на акцию по Terns ($5,7 млрд). Cidara ($9 млрд, $3,62 на акцию) ушла в отчётность ещё в первом квартале. За полугодие суммарно на такие приобретения списано $14,7 млрд, но по Q2 размазан только Terns. R&D в Q2 вырос до $9,7 млрд с $4 млрд год назад — и это почти целиком тот самый чек, а не аппетит к науке. Операционка при этом живая: свежие продукты (не Keytruda) принесли $1,5 млрд против $0,6 млрд годом ранее, Winrevair прибавил 75%, Welireg — 67%.

Рисков в этом квартале меньше, чем ожидалось. Gardasil неожиданно вернулся к росту — +3% глобально, международные рынки прибавили 6% при плоской динамике в США. После обвального 2025-го (-39% за год из-за Китая) это хорошая новость, хотя один квартал роста ещё не тренд. Настоящая головная боль — Ohtuvayre: в третьем квартале сама компания предупредила о развороте, часть Q2-продаж это разовый эффект закупок специализированных аптек. И ещё момент, который в разговорах про «бухгалтерский шум» обычно теряется: сами сделки Cidara и Terns были вполне реальными тратами. Кэш на балансе упал с $14,57 млрд на конец 2025-го до $6,85 млрд на конец июня, долгосрочный долг вырос с $46,75 млрд до $51,08 млрд. На операционный денежный поток списание не давит (за полугодие он вырос до $9,3 млрд), но M&A-спринт реально съел кэш-подушку и поднял плечо — Net Debt/EBITDA у ~1,6x, пока терпимо, buyback на $3 млрд в год сохранён.

Отдельный момент: нынешняя цена в $151 — не реакция на этот отчёт. На сам релиз 4 августа акция отреагировала спокойно, на пару процентов вверх, ровно по фактам. А скачок к историческим максимумам случился 19 августа — на данных по меланомной вакцине с Moderna, отчёт тут вообще ни при чём.

Мысли инвестора (вердикт)

Бизнес держится крепче, чем выглядит заголовок: выручка растёт, гайденс по продажам подняли, Gardasil перестал быть головной болью, новые продукты набирают обороты. Но по деньгам сейчас платят за историю про онковакцину и обещанный менеджментом «hill not cliff» после 2028 года, а не за этот квартал. При разрыве между ценой и консервативным DCF держать позицию оправдано, а вот докупать на самых хаях — уже вопрос к терпению и вере в патентный обрыв Keytruda, который никуда не делся, как и подросший долг.

#MRK #анализ_акций #здравоохранение #фарма

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

С вас лайк и подписка, что бы не пропустить следующий разбор отчета.

Уважаемые друзья, приглашаем в телеграмм-канал, в котором наша команда разбирает финансовые отчёты компаний, торгующихся на американских биржах.

А так же заходите в наш канал в MAX.

🏥 Проект направлен на сохранение метаболического здоровья медицинских работников, которые часто откладывают заботу о себе. Социальная инициатива запущена при участии главного внештатного специалиста по терапии Минздрава России Оксаны Михайловны Драпкиной и поддержке Минздрава РФ.

💉 Высокая нагрузка, стресс и недостаток активности — привычные реалии профессии. Программа предлагает комплексный подход к решению проблемы: обследование, индивидуальный план терапии и обеспечение препаратом Велгия® (МНН семаглутид) от ПРОМОМЕД.

📊 В пилотном проекте в Мордовии приняли участие 50 медработников в возрасте от 18 до 65 лет с предиабетом, диабетом 2 типа, гипертензией и дислипидемией.

Результаты 6 месяцев терапии опубликованы в журнале «Фармация и фармакология» — главные из них:

📉 -12 кг — среднее снижение массы тела;

✅ 4,2 % участников достигли нормального веса, каждый четвертый перешел из ожирения в избыточный вес;

❤️ Улучшение метаболического профиля и снижениесердечно-сосудистых рисков.

🗺️ Программа стартовала в мае 2025 года и уже охватывает Республку Мордовию, Нижегородскую область и Алтайский край. ПРОМОМЕД планирует расширять географию проекта.

#ПРОМОМЕД #НачниССебя #метаболическоездоровье #Велгия #фармацевтика #здравоохранение

$PRMD

CVS снова разнесла консенсус. Adjusted EPS — $2,58, выручка — $106,1 млрд, а прогноз на 2026 год компания вновь повысила.

При этом после отчёта акции просели почти на 6%. На первый взгляд странно: квартал сильный, гайд подняли, прибыль растёт. Но рынок уже смотрит дальше. И главный вопрос теперь не в 2026-м, а в том, сможет ли CVS закрепить восстановление прибыли в 2027 году.