#добывающий — посты и обсуждения

Неплохие цифры за Q2 26:
▪️ Выручка 1 t₽ (+16% г/г)
▪️ EBITDA 418 b₽ (х2 г/г)
▪️ Чистая прибыль акционеров 190 b₽ (х3 г/г)

Одна из лучших динамик показателей среди всех нефтяников. Добыча г/г не выросла, переработка из-за атак снизилась на 11% г/г. Дальше все стандартно для отрасли:

▪️ Снижение расходов на дополнительную «покупную» нефть для выполнения обязательств, т.к. снизилась переработка, закрыт экспорт нефтепродуктов.

▪️ Рост топливного демпфера компенсирует рост расходов по НДПИ.

▪️ Плавающие ставки в портфеле долга способствуют снижению чистого процентного расхода.

☝️ Основное отличие от Лукойла и Татнефти:

▪️ Сильно растут капзатраты (х4 г/г). Есть низкая база, но в целом капекс не снижается последние 2 года. Начали добычу на группе месторождений в Восточной Сибири, что позволит увеличить добычу и переработку. Но масштаб далек от «Восток Ойла».

▪️ Растет долг на фоне инвестпрограммы. Net Debt/EBITDA – 1,1, выше – только у Роснефти.

С FWD P/E 4 оценивается на уровне или чуть дешевле Лукойла и Татнефти. Нефтяники сейчас – среднесрочная идея под дальнейший рост нефти и солидные дивиденды. По дивидендам у Газпром нефти ситуация неплохая:

▪️ При выплате 50% ЧП по итогам года – 68 ₽ с доходностью 13%.

⚠️ Но компания в последнее время вернулась к payout 70% ЧП. Конъюнктура и баланс позволяют. В этом случае за 2 полугодие ждем 51 ₽, суммарно за 2026 год – 94 ₽ с доходностью 18%. Дивиденды практически на уровне Лукойла.

Лукойл выглядит более привлекательно, поскольку промежуточный дивиденд еще не анонсирован и он может превысить ожидания рынка, которые весьма консервативны. Да и сама дивдоходность у LKOH выше.

#акции #добывающий #мнение
#SIBN

Впервые за прошедшие годы дали более-менее подробный пресс-релиз по результатам, но цифры по-прежнему слабые. За H1 26:

▪️ Выручка 92 b₽ (-33% г/г)
▪️ EBITDA 14,3 b₽ (-61% г/г)
▪️ Чистый убыток 9,5 b₽ (в 2025 году прибыль)

После прошлогодней разовой прибыли от продажи доли в руднике в Африке показатели вернулись к типичным для последних лет. Что происходит в бизнесе:

▪️ Цены на большинство алмазов достигли дна в конце 2025 года. Снижение в этом году прекратилось, но и внятного роста нет. Дополнительным негативным фактором в первом полугодии был крепкий рубль.

▪️ Снова убыточны на операционном уровне. Текущие цены на алмазы делают работу компании нерентабельной.

▪️ Чистый долг вырос на 84% г/г. FCF уже 2 года в минусе. Опять виден рост запасов, несмотря на снижение добычи. Гохран не особо заинтересован в закупках, на мировых рынках только-только нормализовались запасы. Net Debt/EBITDA 3,2. Конъюнктура такова, что этот леверидж нельзя считать комфортным.

Алроса с начала года минимум трижды заявляла о приближающемся развороте спроса. В самых мелких камнях действительно цены с начала года +12%. Есть рост спроса на крупные премиальные инвестиционные камни. Предложение будет снижаться, что в теории и должно стать разворотным моментом. Во 2 полугодии ситуацию улучшит и ослабление рубля. Порядка 90% выручки – экспорт.

⚠️ Но для роста EBITDA и тем более выхода в прибыль, возобновления дивидендов нужен значимый рост цен. Сокращение производства алмазов в мире рано или поздно сравняется со спросом, так происходит во время любого сырьевого цикла.

Но есть фактор искусственных алмазов, которые являются X-фактором, который никто не может оценить. Они могут продолжить вытеснять с рынка органические алмазы еще несколько лет. Какого-то дисконта ALRS не наблюдается, цены не разворачиваются, а искусственные алмазы делают инвесткейс непредсказуемым.

#акции #добывающий #риски
#ALRS

Неоднозначные цифры за H1 26:

▪️ Выручка — 4,7 b$ (+27% г/г)

▪️ Чистая прибыль — 829 m$ (-59% г/г)

▪️ Реализация золота — 950 тыс. oz. (-20% г/г)

▪️ TCC — 1069 $/oz. (+64% г/г)

✅ Небольшие нотки позитива, прежде чем перейдем к слабым моментам:

▪️ Высокие цены на золото. Средняя цена на 48% выше г/г. Даже в Q3, который не попал в отчет, они выше на 25–27% г/г.

▪️ В августе началось ослабление рубля и новая волна роста цен.

▪️ В первом полугодии реализация снизилась на 20%, а добыча осталась практически неизменной. То, что не продали сейчас, продадут во втором полугодии, что позволит еще сильнее увеличить выручку.

❌ Увы, но негатива в отчете больше. Сам отчет урезали чуть ли не вдвое. Не раскрыли денежные потоки, а в статью расходов запихнули все без какой-либо детализации.

⚠️ Проблемы:

▪️ Сильный рост TCC. Основная проблема — рост НДПИ, привязанного к цене золота. Также растут ремонтные расходы в сочетании с обеднением руды на главных месторождениях.

▪️ Ухудшен прогноз по TCC. Новый гайденс — 990–1040 $/oz. (+34–41% г/г) при средней цене золота 4000 $/oz. Если золото продолжит расти, TCC будет еще выше. Повышение цены — рост НДПИ — повышение TCC.

▪️ Но это все цветочки. Основная проблема — неоперационные расходы, которые резко выросли. И компания не раскрывает, на какие цели. Основная гипотеза — расходы на благотворительность, которые были и в старых отчетах. Если компания так старательно скрывает этот аспект, то высока вероятность, что это поддержка в рамках СВО, которую не показывают иностранцам, чтобы не ухудшать санкционное положение. Это всего лишь гипотеза. Для инвестора важно, что расходы резко выросли и совершенно непонятно, разовая это история или нет.

Такой отчет является куда более критичным и разочаровывающим, нежели отмена дивидендов. Сейчас рекордные цены на золото, идет ослабление рубля, и компания может зарабатывать сверхприбыль, которую можно инвестировать в Сухой Лог вместо дивидендов. Но вместо этого мы видим расход, природа которого неизвестна.

Это «стиль Магнита» и заявка на вылет из индекса Мосбиржи. По сути, это уже в цене: котировки реагируют снижением всего на 4%, т.к. сильно грохнулись на отмене дивидендов. С таким отчетом можно с высокой вероятностью предположить выход ряда фондов из Полюса, что будет давить на котировки в ближайшие месяцы, и мы вновь не увидим реакции на ослабление рубля или рост золота.

#акции #добывающий #мнение

#PLZL