FinDay

🍾 Абрау-Дюрсо (ABRD): игристое настроение или горькое послевкусие для инвестора?

Это разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы!

📊 Что за компания?

ПАО «Абрау-Дюрсо» — один из самых узнаваемых российских производителей игристых вин и шампанского. Бренд с более чем 150-летней историей, ассоциируется с премиальным сегментом и праздничным столом. Однако бизнес не ограничивается только виноделием: в периметр входят также производство тихих вин, дистрибуция алкоголя, а еще — туристическо-курортное направление (винные туры, отели, рестораны в Абрау-Дюрсо). Получается такой симбиоз «алкоголь + гостеприимство». Я сам бывал в Абрау, и за последние годы курорт развился очень сильно: производит впечатление.

На скрине к посту — график цены. Она находится сейчас на минимумах 2014-2017 гг. С пиков капитализация компании упала на 70%. Стала ли она сейчас дешевой? В этом и давайте попробуем разобраться.

Капитализация компании сейчас около 13 млрд руб., не такая маленькая, как у Артгена, но все же компанию можно отнести к разделу small cap. Еще одна проблема - низкий free-float (это кол-во акций в свободном обращении). Он составляет около 5-7%, и это накладывает определенные ограничения на ликвидность акции и на возможности ее движения. Они могут быть достаточно неэффективными.

🥂 Давайте кратко пробежимся по самым важным финансовым показателям компании

▪️ Выручка за последние 5 лет удвоилась, и это отличный результат! (более 20 млрд руб.) Значит бизнес действительно растет, не только с точки зрения цен, но и с точки зрения масштабов бизнеса.

▪️ По чистой прибыли ситуация хуже, она болтается в диапазоне от 1 до 2 млрд руб. и растет не так сильно. Но за 2025 год приблизилась к максимуму в 2 млрд руб., что дает P/E 6,5 (что сильно лучше, чем P/E в 15-20 пару лет назад).

▪️ С EBITDA ситуация получше, она растет последние 3 года: 2,9; 4,3; 4,8. Но есть проблема - растет и долг. На текущий момент чистый долг около 8,7 млрд руб., а значит EV - порядка 21,7 млрд руб., а мультипликатор EV/EBITDA 4,5 - что неплохо, но заметно больше, чем в Белуге (около 2,5). В целом долг можно назвать умеренным, тем более ставки по нему достаточно низкие.

▪️ Что хорошо, капитал (в 20 млрд руб.) превышает капитализацию (13 млрд руб.). Т.е. вы покупаете рубль активов компании за 65 копеек. Покупать бизнес в такой ситуации всегда приятнее.

▪️ Дивиденды хоть и небольшие, но регулярные. Сейчас уже около 3% от цены акции. Причем платятся - из свободного денежного потока, он у компании остается - это важно. Правда не всегда, в части периодов капитальные вложения его превышали.

Это и есть главный риск вложений в компанию — капиталоемкость непрофильных активов. Туристический кластер требует огромных вложений, а отдача от него наступает медленно. Виноградники и винодельни тоже не дешевое удовольствие: цикл от посадки лозы до первой прибыли — 5–7 лет. Плюс конкуренция: на полках все больше российских игристых вин от других производителей, а импортные бренды возвращаются через параллельный импорт. Потребитель стал более чувствителен к цене, поэтому премиальность Абрау-Дюрсо может играть против нее в эконом-сегменте.

✅ Вывод: Абрау-Дюрсо — это качественный актив с сильным брендом, и в целом с адекватной на текущий момент оценкой, но без явного дисконта. Компания в последние периоды не показывает взрывного роста, дивиденды пока скромные, а свободный денежный поток может «съедаться» капексом. Если вы верите в рост внутреннего туризма и готовы ждать 3–5 лет, бумага может быть интересна как ставка на восстановление потребительского спроса. Но спекулятивно «ловить дно» здесь может быть опасно: график уже не раз разочаровывал. Тем более низкий free-float делает движения акций во многом непредсказуемым.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

FinDay Stocks | Подписаться

🧬 Артген Биотех или ИСКЧ (ABIO): ставка на генную терапию в 20 раз дороже рынка

Это разбор компании в рамках проекта #100дней100отчетов. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы!

📊 Что за компания?

ПАО «Артген Биотех» — один из немногих публичных биотех-игроков на Московской бирже. Компания специализируется на разработке и коммерциализации инновационных генно-терапевтических препаратов и биотехнологических продуктов. Основной фокус — лечение орфанных (редких) и социально значимых заболеваний, где традиционная фармакология бессильна. У компании также есть два публичных дочерних предприятия в виде ПАО "ММЦБ" - занимающейся хранением стволовых клеток и ПАО "ЦГРМ "Генетико", изучающая ДНК и всё, что связано с ним. А всего у компании более 10 различных дочек!

На скрине к посту вы видите график акции. 3 года подряд она падает. Капитализация компании сейчас всего 4,3 млрд руб. Это примерно в 800 раз меньше капитализации Лукойла! Или в 50 раз меньше какой-нибудь Ленты. В общем, сущие копейки. Даже у некоторых частных инвесторов у нас в РФ портфели больше.

💊 Флагманский проект — препарат «Неоваскулген» для терапии ишемии нижних конечностей, первый в России генно-терапевтический препарат, одобренный для клинического применения. Кроме того, компания развивает проекты в области онколитических вирусов, регенеративной медицины и CAR-T клеточной терапии.

Вроде бы звучит все круто, перспективно, а главное - очень дешево.

🧐Но что скрывается за этой дешевизной?

▪️Капитал компании - 400 млн руб. В 10 раз меньше ее капитализации.

▪️Нематериальные активы на 878 млн руб. Любой неудачный препарат - и капитал может сложиться еще сильнее.

▪️За последние 5 лет выручка компании выросла на 50%. Вроде бы круто! Но если мы переведем это в годовые - то всего 8,5% - не выше уровня инфляции. Так ли должна расти компания с перспективными разработками?

▪️Прибыль компании за последние пол года - 18 млн. руб. За полный 2025 год была 96 млн руб. Даже по показателям 2025 года, текущий P/E более 45. Много ли это в условиях, когда большинство российских компаний имеют P/E не более 4-5?

▪️EV/EBITDA не опускался в последние 5 лет ниже 25, P/FCF - не был ниже 20. Чистый денежный поток за последние пол года, а также за 2025 год - отрицательные.

▪️Из плюсов можно назвать лишь около нулевой чистый долг (т.е. объем денежных средств на балансе равен сумме полученных займов). Но при этом уплачиваемые проценты по долгу в два раза больше поступлений от депозитов. Либо долги под огромную ставку, либо деньги размещаются не слишком эффективно.

✅ Вывод: несмотря на кажущуюся дешевизну по котировкам, общей капитализации и перспективности разработок за последние 5 лет компания не показала чего-то прорывного. Мультипликаторы являются одними из самых высоких на рынке, а свободный денежный поток - отсутствует. Реальный буст показателей и прибыли может дать лишь вывод на рынок какого-то уникального препарата. Но будет ли он? Чтобы с этим разобраться, как минимум нужно оценивать рынок и прогнозировать вероятность такого события. Можете ли вы это сделать? Тогда стоит рассматривать акцию к покупке. Но точно не из ситуации "сильно упала, поэтому беру". А финансы говорят о том, что бумага еще долго может оставаться слабее рынка.

FinDay Stocks | Подписаться

Новый проект с анализом всех компаний на РФ рынке 🔥

Друзья, наш проект всегда выделялся качественными разборами компаний. Сначала это были компании на зарубежных рынках, потом постепенно мы переключились на РФ акции.

К сожалению, в последние несколько лет «балом правит» геополитика, и фундаментальный анализ сейчас мало кому интересен.

С другой стороны, рынок у нас остается крайне дешевым и как минимум долгосрочные покупки, мы уверены, многие из вас продолжают совершать.

В такие сложные периоды рынка главное - не нарваться на какой-то откровенный «шлак». Компании, в которых стагнируют финансовые показатели: падает выручка, не растет денежный поток, а где-то долг полностью замещает акционерный капитал.

И мы решили вернуться к нашим истокам, и реализовать достаточно крупный проект по разбору 100 российский компаний. Планируем выкладывать по одному разбору каждый день! А проект ознаменуем хэштегом #100дней100компаний

Двигаться будем просто в алфавитном порядке по тикерам компаний. Чтобы охватить все компании на рынке, и хорошие, и плохие. И чтобы после изучения всех разборов, у вас могло сложиться полноценное мнение о всех российских публичных бизнесах.

Начинаем уже сегодня! Не пропустите 🔥

FinDay Stocks | Подписаться

👉 Новый портфель на 50 000 в месяц. Начинаем инвестиции с ЗПИФов

Друзья, мы приняли решение запустить новый публичный портфель, чтобы наглядно показывать нашу стратегию и логику принятия решений. Планируем ежемесячно пополнять его примерно на 50 000 рублей. В портфель будем добавлять не только акции, но и фонды недвижимости, ОФЗ, ЦФА и т.д. И сегодня мы открываем его покупкой сразу двух фондов недвижимости:

▪️ Современная коммерческая недвижимость – 29 лотов по 866 руб;

▪️ Рентал ПРО - 28 лотов по 862,40 руб.

👍 Но прежде, чем перейти к разбору новых активов, сделаем небольшое отступление. Буквально недавно мы снимали для вас большое видео, посвященное фондам Паруса. С момента его выхода прошло всего около трех недель, а паи «Парус-НиНо» взлетели более чем на 16%! Те, кто успел тогда зайти - поздравляем, точка входа на момент нашего видео оказалась идеальной. Сейчас совершать покупки в этом фонде уже не так интересно, хотя рыночная стоимость все еще на 15% ниже расчетной. Специфика актива - долгосрочный договор аренды с неиндексируемой ставкой. Да, у фонда есть огромный плюс в виде действующей льготы по налогу на имущество от правительства Нижегородской области, но при текущих котировках дисконт хотелось бы видеть побольше. Мы пока остаемся в стороне и, возможно, присмотримся к покупке вновь, если цена упадет ниже 700 руб за пай.

А теперь перейдем к нашим сегодняшним покупкам:

1️⃣ ЗПИФ «Современная коммерческая недвижимость». Большой плюс и главный козырь этого фонда - наличие ЦОД в структуре. Это высокомаржинальное и перспективное направление. Однако, существует фоновый риск физического повреждения подобной критической инфраструктуры, вслед за крупными складами и НПЗ. Принимая во внимание недавние сводки об ударах ВС РФ по дата-центрам и объектам связи на территории Украины, мы должны держать в голове этот риск. В остальном же метрики СКН впечатляют:

▪️ Дисконт к стоимости чистых активов составляет более 33%;

▪️ Ожидаемая дивидендная доходность до вычета НДФЛ превышает 16% и это без учета реинвеста. Выплаты в фонде ежеквартальные. Аналогов с такими цифрами и качеством активов среди фондов на рынке сейчас нет.

Еще один нюанс - закрытость управляющей компании. Да, фонд только для квалов, но хотелось бы увидеть на сайте больше информации, в идеале отчет об оценке, чтобы лучше понимать, что именно мы покупаем. Постараемся запросить эту информацию у УК для ознакомления.

2️⃣ ЗПИФ «Рентал ПРО». Здесь цифры выглядят чуть скромнее:

▪️ Дисконт к СЧА находится на уровне около 12,5%;

▪️ Див. доходность 14,5%. Но у фонда есть преимущество, выплаты здесь ежемесячные, а не ежеквартальные. А значит, реинвест и сложный процент - ваш лучший друг в этом случае. Важно отметить, что завтра, 29 сентября, последний день, чтобы купить паи и попасть в реестр для получения выплаты дохода за сентябрь.

Почему «Рентал ПРО» интересен именно сейчас? В этом году у них сдаются в эксплуатацию сразу 2 ЦОДа, и еще 1 ЦОД запланирован на 2027 год. В этом году фонд уже реализовал один ЦОД в Домодедово. Финансовая модель фонда такова, что с каждой продажи объекта инвесторы получают повышенный дивиденд из прибыли, полученной с продажи. Для примера, после прошлой сделки в феврале инвесторам было начислено более 18 рублей на пай вместо стандартных 10,5 руб. Так что мы спокойно добавляем актив в портфель, ожидаем завершения строительства новых объектов и рассчитываем на неплохие выплаты при их реализации.

🤔 Ранее мы включили в портфель паи фонда Парус-Макс, но после новостей об изменениях в налогообложении ПИФов, решили временно их продать и посмотреть со стороны на развитие ситуации, хотя сам фонд выглядит интересно. Пару дней назад на тему налогообложения ЗПИФов мы выпустили интересный пост, рекомендуем ознакомиться. А пока ждем итогового решения по налогам.

Обо всех изменениях портфеля мы сразу будем вас уведомлять!

FinDay Stocks | Подписаться

Как новые налоговые инициативы повлияют на ЗПИФы недвижимости?

Друзья, вы знаете, что мы пристально следим за ЗПИФами недвижимости, и это - одна из наших специализацией в целом (в т.ч. с точки зрения собственных вложений). Конечно же, мы, как и многие из вас, были в шоке от предлагаемых налоговых изменений, т.к. они могут коснуться в том числе и данных инструментов. Несколько дней поизучав тему и пообщавшись со специалистами в отрасли, делимся своим мнением.

Напомним, что раньше, согласно п.1 246 НК РФ, вся прибыль, получемая внутри ПИФа, не облагалась налогом на прибыль. Теперь же предполагается введение внутри ПИФа налога в размере 15% на такие доходы. Но тут есть важный нюанс в том, что при налогообложении пайщиков уплаченный налог на прибыль будет засчитываться.

То есть это означает, что для инвесторов в ЗПИФы по-сути меняется лишь момент исчисления налогов. Если раньше налог исчислялся в момент выплаты дохода пайщику, то теперь - в момент получения дохода внутри фонда. Глобально, это окажет влияние лишь на тех инвесторов, кто платил 13% НДФЛ с доходов, теперь он поднимается до 15% (т.к. его уплатит фонд еще до итоговой выплаты инвесторам). Конечно, у инвесторов тоже может налоговая нагрузка вырасти, т.к. предлагается ввести прогрессирующую шкалу для всех доходов (раньше для пассивных доходов было ограничение в 15%), но к самим ЗПИФам это отношения уже не имеет.

Кроме того, уже после предложения таких налоговых инициатив, ЦБ выступил с комментариями, что по-хорошему такие налоги нужно вводить только на закрытые и не торгуемые фонды. Логика здесь понятна: сейчас крупные капиталы специально формировали ЗПИФы для налоговой оптимизации. Вы могли годами получами прибыль от объемов внутри фонда и не платить никакой налог (при дорогой стоимости денег это может быть очень актуально), а заплатить его лишь в момент вывода средств из фонда. И тут вводимая инициатива очевидна - она позволит убрать такую отсрочку и взымать налоги сразу.

Но для ЗПИФов недвижимости, например, по которым выплаты идут ежемесячно (а таких среди них большинство), такие поправки глобально ничего не поменяют, как мы и описали выше. Сдвиг выплаты налога будет несущественным, и даже в случае его введения - инвесторы пострадают мало.

С другой стороны, могут быть и какие-то «подводные камни». Например, в части ЗПИФов активы структурированы через несколько ООО-шек. А часть ЗПИФов, могут не выплачивать доходы ежемесячно, а реинвестировать их (например, Парус-МАКС), в таких фондах действительно могут возникнуть риски дополнительных издержек. Поэтому для них исключение ЗПИФов недвижимости из таких инициатив было бы скорее позитивно.

В любом случае, в настоящий момент окончательное решение по налогам еще не принято. И есть достаточно много шансов на то, что налогом обложат лишь непубличные или неторгуемые фонды. В таком случае, влияния на ЗПИФы недвижимости вовсе никакого не будет. С другой стороны даже введение налога не окажет существенного влияния на доходы инвесторов от большей части подобных фондов (как мы подробнее расписали выше). Поэтому брать и прямо сейчас «бежать» с них как-будто не имеет смысла. Как минимум, стоит дождаться окончательной редакции изменений, а уже дальше актуализировать свою стратегию исходя из этого.

FinDay Stocks | Подписаться