Разбор нового флоатера: Облачные технологии (Cloud.ru) 001P-02
Коллеги, на подходе крайне интересное размещение от ООО «Облачные технологии» (бренд Cloud.ru, в прошлом SberCloud). Это безоговорочный лидер российского рынка облачной инфраструктуры (IaaS и PaaS) и ИИ-решений. Давайте разберем свежий отчет компании по МСФО за 1 полугодие 2026 года и поймем, стоит ли парковать сюда кеш.
⚙️ Параметры выпуска ОблачныеТехнологи-001P-02
Номинал: 1000 ₽
Объем: 10 млрд ₽
Погашение: 2,5 года
Купон: КС +200 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AA+(RU) АКРА / ruAA+ Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 8 октября 2026 года
Размещение: 13 октября 2026 года
📈 Финансовый анализ (из отчета за 1П 2026 года):
Компания работает с потрясающей эффективностью, хотя темпы роста выручки в 2026 году ожидаемо замедлились из-за эффекта высокой базы прошлых лет.
1. Доходы и маржинальность:
Выручка за полгода составила 37,6 млрд руб. (+2% г/г). А вот EBITDA держится на заоблачном уровне — 27,5 млрд руб. Рентабельность бизнеса по EBITDA составляет феноменальные 73%.
2. Долговая нагрузка:
Чистый долг Компании по-прежнему отрицательный. На 30 июня на счетах лежат 9,1 млрд руб. кэша. Из классических долгов появился лишь краткосрочный банковский кредит на 1,86 млрд руб. Основные обязательства — это авансы от клиентов (20,3 млрд руб.) и аренда стоек в ЦОДах (27,3 млрд руб.).
❓ На какие цели берут займ 10 млрд рублей?
Инфраструктурный облачный бизнес требует гигантских вложений в серверы. Свободный денежный поток (FCF) компании сейчас отрицательный. За полгода операционный поток принес всего 1,1 млрд руб., тогда как капитальные затраты (CapEx) на закупку оборудования «сожрали» 8,5 млрд руб. Более того, во 2 квартале 2026 года компания выплатила акционерам 8 млрд руб. дивидендов. Новый выпуск на 10 млрд руб. берется именно для покрытия этого кассового разрыва — рефинансирования инвестпрограммы и выплаченных дивидендов.
📉 Контекст ключевой ставки и сравнение с выпуском 001P-01
Напомню, что в 2025–2026 годах ЦБ проводил цикл смягчения: ставка снизилась с 21% до текущих 14% (сохранена 11 сентября). У компании уже торгуется летний выпуск 001P-01 (погашение летом 2028 г.) с постоянным купоном 14,2%. Сейчас он стоит около 100,2% от номинала и дает доходность к погашению (YTM) около 15%. Новый флоатер 001P-02 при текущей ставке в 14% сходу дает купон 16% (КС+200). С учетом ежемесячного реинвестирования эффективная доходность улетает за 17%. Дюрация флоатера минимальна — его цена будет стремиться к 100%, в то время как старый «фикс» подвержен риску просадки тела, если инфляция снова разгонится. Флоатер 001P-02 выглядит НА ДАННЫЙ МОМЕНТ привлекательнее.
🛡 Вероятность дефолта: С учетом рейтинга AA+, статуса лидера рынка, рентабельности >70% и отрицательного чистого долга, вероятность дефолта на горизонте 2,5 лет практически равна нулю. По сути, это квазигосударственный риск с отличной премией.
🤔 Что в итоге?
Участвовать ли? Думаю - Да, участвовать. Это топовая идея для надежной парковки ликвидности. Нужно быть реалистами: премию КС + 200 б.п. с вероятностью 99% урежут на букбилдинге (скорее всего, до КС + 160...170 б.п.). Но даже при КС+160 и текущей ставке 14% — это надежный ежемесячный денежный поток в портфель без риска потери стоимости самого тела облигации.
Не является ИИР.
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ