#доверительноеуправление — посты и обсуждения

• Облигации на панике. Особенно в высокодоходном сегменте, но не только в нем, то и дело происходит обрушение какой-то бумаги, а то и сектора. Падения сразу на 5-20%. Тенденция очевидно проявляется с августа. Но если в августе она привела к просадке наших облигационных портфелей, то в сентябре падения бумаг остались, а падения портфелей нет.

Портфели как раз восстанавливаются. Причины две. 1). В августе достигнуты слишком высокие доходности (средняя доходность сегмента ВДО, по нашей оценке, выше 35% годовых). Поток платежей перекрывает новые просадки. 2). Ощущаемый инвесторами страх больше реальных обвалов. Т. е. реальный их вклад в динамику рынка ниже ощущаемого или ожидаемого.

В этой обстановке мы, скорее, нарастим вес облигаций в соответствующих портфелях (сейчас он не велик, около 70-75% от активов портфелей). К тому же сентябрь в отличие от августа для нас прибылен. Приоритет бумагам с рейтингами от bbb и выше.

• Рубль, без мнения. Начал включать валютные позиции в портфели и облигаций, и акций ещё с марта. Но они остались больше хеджирующими, чем стратегическими. Да, ослабление рубля для портфелей немного смягчено. Однако понимания его дальнейшего курса нет. И валютные инструменты сейчас постепенно сокращаются. Мы долго от них отказывались в принципе, в понимании, что валюта только снизит результат. То решение было полезным, но оно в прошлом. Дальнейшая небольшая покупка тоже себя оправдала, но, повторюсь, оказалась локальной. Сейчас, вне мнения, больше наблюдаем.

• Акции и деньги. Повторю не новую мысль. С высокой вероятностью рынок акций в июле-августе показал среднесрочное дно. Те продажи, что происходит в облигациях сейчас, в акциях состоялись тогда. Да, лихорадить не перестает. И всё же тренд воспринимаю как зарождающийся растущий. Исходя из уже упомянутых реальных и ощущаемых проблем. Котировки закладывают в себя ощущаемые и предполагаемые. При этом, как и в случае с облигациями (в целом), несмотря на эти ощущения, в новое пике не уходят. Желание продать есть, но, видимо, желающие продали.

• Портфель Валюта / Рубль. В 2022 году начал эксперимент с акциями, сделал портфель Акции / Деньги, в котором управление сводилось только к изменению взаимных весов корзины акций и денежной позиции. При гораздо меньшей, чем у рынка акций, волатильности, портфель этот рынок переигрывает по результату. Думаю сделать аналогичный портфель с другой парой активов – рублем и валютой. Тоже перемещая баланс между ними в зависимости от ситуации. Иметь страховку на случай существенного ослабления рубля, возможность чего, пусть сейчас и нет четкого мнения, на горизонте сохраняется.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#доверительноеуправление #стратегиятактика #облигации #вдо #рубль #акции #инвестиции #портфельинвестора

В июле 8 лет исполнилось публичному портфелю PRObonds ВДО (он долго назывался PRObonds №1), пятый год ведется публичный портфель PRObonds Акции / Деньги. А управление реальными активами примерно сейчас встречает свой 7-й день рождения.

Управление активами – это долгий путь. Чтобы добиться чего-то заметного, нужно заниматься им хотя бы лет 20. Но что-то можно сказать и теперь.

• Первое. Мы научились неплохо определять тренды. Ошибки бывают, когда мы покупаем перед падением или продаем перед ростом, но они не массовые. Чаще мы попадаем в тенденцию. Недавние покупки валюты и в особенности акций (а до этого продажи акций) – некоторые подтверждения. Вообще, это главная компетенция. Без ее наличия и практического подтверждения рынки не переиграть. Мы всё-таки переигрываем.

• Второе. Россия – спорное место для инвестиций. Идеи выйти за пределы домашней юрисдикции есть, правила управления, в общем-то, универсальны. Но пока эти идеи не материальны. До воплощения в жизнь 5 и более лет. А в России есть очень удобная Московская биржа и масса денег на депозитах. Депозиты – основная база пополнения нас активами. Страхи, которые вокруг них периодически возникают (и вряд ли исчезнут) нам на руку.

• Третье. Ликвидность – проблема первого плана. Наш совокупный портфель только-только преодолел 2 млрд р. (сейчас 2,1 млрд), а ликвидность инвестиционных инструментов уже стала и ограничителем, даже причиной потерь. Основные наши вложения – ВДО, бумаги с предсказуемо низкой ликвидностью. И когда 1% от совокупного портфеля – уже более 20 млн р., приходится всё более дробить вложения по отдельным позициям. Сейчас мы на этом теряем: или с трудом и потерями при необходимости избавляемся от крупных позиций, или недополучаем от прибыльных, но уже малых. Предыдущий кризис модели управления у нас был в 2021 году. Спустя 5 лет имеем новый, но, кажется, мы его уже преодолели, с малыми издержками.

• Четвертое. Чтобы продукт был качественным, он должен зарабатывать. Проблема временная, но пока даже важнее ликвидности. В среднем с портфелей ДУ мы соберем около 0,8% чистой комиссии от активов за год. 17 млн р. в нынешнем масштабе. До покрытия расходов крайне далеко. Для этого портфель должен вырасти ещё хотя бы вчетверо (до 8 млрд, перспектива 2030-31 гг). В первой половине года старались компенсировать прочими комиссиями, участвуя во внешних первичных размещениях. Но, лишь начав, остановились, провалы котировок себя не оправдывают. Сосредоточились на основном доходе, который мы получаем от собственных размещений облигаций и маркет-мейкинга. Сейчас он обеспечивает развитие управления активами.

На рынке нужно жить долго. Накопленные способности преодолевать сложности, становиться эффективнее, не терять, позволяют расти, возможно (искренне надеюсь на это), с ускорением. Пока, глядя на динамику, нам это как будто удается. Дальше должно быть проще. 

Не является инвестиционной рекомендацией.

#доверительноеуправление

Большинство считает, что доверительное управление выбирают люди, которые не разбираются в инвестициях. На практике всё часто наоборот.

Многие клиенты приходят в ДУ после 2–3 лет самостоятельного инвестирования, когда уже имеют собственный опыт, сформированный портфель и понимание рынка.

Почему это происходит?

В этом видео поговорим о том:
🔸 почему выбор отдельных облигаций — далеко не самая сложная часть инвестирования;
🔸 как меняется отношение к риску по мере роста капитала;
🔸 почему управление портфелем требует гораздо больше времени, чем кажется на первый взгляд;
🔸 какую роль играют эмоции в инвестиционных решениях;
🔸 почему опытные инвесторы начинают ценить не только доходность, но и системный контроль рисков.

Обсудим, кому действительно подходит доверительное управление, а кому комфортнее оставаться самостоятельным инвестором.