💻 Selectel: новые облигации с двумя типами купонов
🧐 Пока ЦБ удерживает ставку на уровне 14%, на первичном рынке продолжают появляться интересные размещения.
✔️ 6 октября Selectel собирает книгу сразу по двум выпускам облигаций, с фиксированным и плавающим купоном. Насколько это может быть интересно? Попробуем сегодня разобраться.
💰 Компания планирует привлечь 5 млрд руб. на финансирование инвестиционной программы. Оба выпуска рассчитаны на 3,5 года, купоны выплачиваются ежемесячно, но условия немного отличаются:
➖ 001P-09R: флоатер: КС + до 2,25%;
➖ 001P-10R: фикс: купон до 16,75%, YTM до 18,10%;
➖ Номинал: 1000 руб.;
➖ Срок: 3,5 года;
➖ Выплата купонов: ежемесячно;
➖ Амортизация: 40% номинала через 25 месяцев, остальные 60% при погашении;
➖ Оферты: НЕТ
➖ Рейтинг: A+(RU) от АКРА и A+.ru от НКР, прогноз стабильный.
🧐 Сам Selectel остается инфраструктурной компанией, которая предоставляет в аренду облачные мощности и другую IT-инфраструктуру. Спрос на вычислительные ресурсы дополнительно подогревается развитием ИИ.
📈 Это подтверждают и финансовые результаты. За первое полугодие выручка выросла на 14% до 10,2 млрд руб., скорректированная EBITDA составила 5,4 млрд, а маржа осталась на впечатляющих 53%. При этом ND/EBITDA находится на уровне 2,1х. Для растущего бизнеса с активной инвестиционной программой долговая нагрузка остается умеренной.
❓Вернемся к облигациям. И тут вопрос в том, насколько вообще новые выпуски интереснее уже торгуемых?
⚖️ Сейчас 001P-06R дает около 16,55% YTM, более длинный 001P-07R — около 16,44%, а 001P-08R — около 16,8%. Даже короткий флоатер 001P-05R торгуется с доходностью около 16,7%.
✔️ На этом фоне ориентир нового фикса 001P-10R до 18,1% YTM выглядит действительно интересно. Получается премия примерно 1,3–1,7 п.п. к собственной вторичке Selectel, при том что кредитный риск эмитента остается тем же.
☝️ Особенно интересно сравнивать с 001P-08R. Сейчас он дает около 16,8% при дюрации примерно 2,2 года. У нового выпуска из-за амортизации процентный риск будет сопоставимым, но при верхней границе ориентира доходность окажется примерно на 1,3 п.п. выше.
🏦 Если цикл снижения ключевой ставки продолжится, зафиксированный купон 16,75% на несколько лет кажется интересным решением. При дальнейшем снижении рыночных доходностей появляется еще и потенциал роста цены самой облигации.
☝️ Правда, здесь есть нюанс, 40% номинала вернут через два года. С одной стороны, это снижает кредитный риск и дюрацию, с другой, часть капитала придется реинвестировать раньше и, возможно, уже по более низким ставкам.
✔️ Пару слов про флоатер 001P-09R. При текущей ключевой ставке 14% верхняя граница дает купон около 16,25%. Такой вариант интереснее пассивным инвесторам, кто считает, что высокая ставка задержится надолго или снова начнет расти. Купон автоматически будет следовать за ней, поэтому процентный риск значительно ниже.
🧐 Я пока из двух предложенных вариантов смотрю именно фикс, если финальный купон останется недалеко от верхней границы. При сценарии дальнейшего снижения ставки он позволяет зафиксировать сегодняшнюю высокую доходность на несколько лет.
🏗 Тем более привлеченные деньги компания направит на инвестиционную программу, куда входит развитие продуктов, закупка оборудования и увеличение вычислительных мощностей.
📌 Резюмируя, новые выпуски Селектел выглядят интереснее уже торгующихся. YTM до 18,1% против примерно 16,4–16,8% на вторичке дает неплохую премию за участие в первичном размещении у того же эмитента. Но окончательный вывод будем делать 6 октября после закрытия книги. Если удастся получить что-то близкое к заявленным 16,75%, то выпуск точно достоин внимания, на мой взгляд.
❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
