Si-12.25Фьючерсный контракт Si-12.26
Si-12.25Фьючерсный контракт Si-12.26
86 981,00 ₽
+1,00 ₽ (0,07 %)
Если коротко: Минфин резко увеличивает объемы покупки иностранной валюты и золота. В период с 7 октября по 6 ноября 2026 года ведомство направит на эти цели 279,42 млрд рублей.
В день это выходит ровно по 12,7 млрд рублей.
Чтобы масштаб разворота для рублевых быков был понятен: в предыдущий месяц Минфин тратил на закупки всего по 2,5 млрд рублей в день. То есть ежедневное изъятие рублевой ликвидности с рынка вырастет в 5,1 раза. Даже с учетом того, что ЦБ частично компенсирует это собственными продажами, чистый объем покупок на рынке подскочит до 12,12 млрд рублей в день (против прежних 1,92 млрд).
📊 Пять стратегий в терминале — это пять ставок? Посчитайте
Спор о диверсификации обычно идёт про число: сколько систем, сколько инструментов, сколько таймфреймов. Число ничего не говорит. Пять систем, которые зарабатывают и теряют в одни и те же дни, — это одна ставка на рынок, размазанная по пяти окнам.
🧮 «У меня пять разных логик»
Сколько ставок на самом деле, считает формула эффективного числа:
N_eff = N / (1 + (N − 1)·ρ)
N — число систем, ρ — средняя попарная корреляция их дневных результатов. При ρ = 0 выходит N, при ρ = 1 — ровно одна ставка, сколько систем ни добавляй.
Пример: пять систем, ρ = 0,6. Знаменатель 1 + 4·0,6 = 3,4, N_eff ≈ 1,5. Полторы ставки вместо пяти.
Формула стоит на двух допущениях: веса равные и волатильность систем сопоставима. Если одна система несёт половину риска, считать надо по весам риска, иначе N_eff выйдет завышенным.
🔬 «А как это выглядит на живых системах»
Мой замер: четыре системы, одна на индекс, три на рубль — через доллар и юань. Корреляции считал по дням, интервалы — блочным бутстрапом.
Индекс с валютными системами: ρ от −0,05 до 0,03, неотличима от нуля. Валютные между собой: 0,40–0,63, и в одну сторону они стоят 85–93 % общих дней. ρ = 0,24, N_eff = 2,32 из 4. Портфель — это индекс плюс один валютный блок, а не четыре ноги.
🌪 «Почему считать дважды»
Корреляция, снятая за всю историю, — это в основном спокойные дни. В панике продают всё подряд, и связи между системами на одном рынке обычно растут. Поэтому N_eff считают дважды: по средней ρ и по кризисной.
На тех же четырёх системах: ρ = 0,70 даёт 4 / (1 + 3·0,7) = 1,29 ставки. Было 2,32 — стало 1,29.
Главное, что показал замер: ошибка ОЦЕНКИ корреляции сдвигает ответ на ±0,17 ставки (интервал 2,16–2,50). Допущение о режиме — на целую ставку. Мерить ρ точнее бессмысленно, решает то, какой режим вы закладываете.
🎯 «И что с этим делать»
Читать разрыв между двумя числами. N_eff в спокойное время 2,3, в кризис 1,3 — разница и есть цена «защиты», которая исчезнет ровно тогда, когда понадобится.
Размер позиции ограничивать по кризисному N_eff, а не по спокойному. Портфель, который выдерживает просадку при 1,3 ставки, переживёт и 2,3, — обратное неверно.
⚠️ Оговорка, без которой пост будет враньём
ρ = 0,70 в моём примере — допущение, а не замер: кризисных дней в истории мало, и корреляция по ним шумит сильнее, чем по всей выборке. Кризисное N_eff — это стресс-сценарий, который задают, а не оценивают.
Рост корреляций в кризис — не закон. Трендовая система в обвал может встать против рынка и ослабить связь, а не усилить. Поэтому кризисную ρ смотрят по своим системам в свои плохие дни, а не берут из учебника.
И независимость сама по себе ничего не стоит. Я находил семейство систем с ρ = 0,25 и тремя эффективными ставками — с нулевым краем. Подмешанное 50/50 к рабочей системе, оно уронило отношение доходности к просадке с 3,4 до 1,5. Диверсифицирует только то, что зарабатывает.
💡 В сухом остатке
Считайте ставки, а не стратегии: N_eff по средней корреляции и по кризисной. Разрыв между ними — цена иллюзии.
Размер — по кризисному числу. Новая система в портфеле стоит места, только если она и зарабатывает сама, и не ходит в ногу с остальными.
На этой неделе на финансовых рынках пахнет затишьем перед хорошей такой, плотной бурей. Знаете, это состояние, когда все замерли и смотрят друг на друга, боясь моргнуть. Давайте препарируем эту реальность.
Мосбиржа: Жизнь в коробке и налоги на воздух
Наш многострадальный Индекс МосБиржи застрял в боковике, как старый «Пазик» в осенней колее. Рынок копит ярость. Ему нужен повод, чтобы сорваться, и повод этот зреет.
Нефть Brent гордо держится выше ста долларов за баррель — и это единственное, что не дает нашему рынку спикировать в бездну. Ближний Восток горит, Ормузский пролив перекрыт, сырье дорогое. Казалось бы — живи и радуйся. Но нет.
Пришел Минфин. Товарищи из министерства посмотрели на доходы горнодобывающего сектора и решили, что делиться надо чаще. Инициативы по росту налогов обухом ударили по металлургам. Посмотрите на «Норникель» — бумага улетела ниже 119 рублей. Инвесторы в ужасе бегут туда, где налогами пока не пахнет, — в банки. «Сбер» и «Т-Банк» сейчас выглядят как тихая гавань, потому что налог на сверхприбыль их (о чудо!) миновал.
Рубль отыграл свое. Понедельник — всё, налоговый период завершен. Экспортеры продали валюту, пожали плечами и отошли в сторону. Рубль остался один на один со своей судьбой. А судьба его в октябре — это закупки валюты Минфином по бюджетному правилу. Так что ждем умеренного сползания деревянного выше 85 рублей за доллар.
Мировые рынки: Все ждут пятницы
В глобальном масштабе неделя абсолютно «переходная» — закрывается квартал. Крупные фонды, эти жирные коты, перетряхивают свои портфели. Но главное не это.
Пятница, 2 октября — Non-Farm Payrolls. Американская безработица. Вся Уолл-стрит будет сидеть с калькуляторами и ловить каждую цифру. Если рабочих мест в США создано много — доллар задерет нос, а золото и акции присядут. Если экономика Штатов начнет чихать — рынки выдохнут и рванут вверх в надежде, что ФРС снова включит печатный станок и зальет всех дешевыми деньгами.
Кофейная драма. Вы пьете утренний эспрессо и не думаете, что на биржах Нью-Йорка и Лондона за этот кофе идет бойня. Арабика за месяц рухнула на 13%, а сейчас отскочила к 278 центам за фунт. Почему? Бразилию сушит. Сентябрь и октябрь — время цветения кофейных деревьев. Если дождей не будет, мы увидим арабику по 300 центов, а вы в своих кофейнях увидите совсем другие ценники.
Итог для мыслящих людей
Рынок на этой неделе — это минное поле с хорошими скидками. Не надо совершать резких движений на открытии торгов.
Сырьевиков будут давить налогами — сокращайте их долю. Банки пока дышат полной грудью — присмотритесь.
🎯 Трендовой ноге нужен напарник, который зарабатывает в болтанке. Нашёл его в опционах.
Трендовая система на Si живёт движением: курс идёт — позиция едет. Теряет она в боковике: пробой, откат, встречный пробой, серия мелких стопов. Фильтр «не входи во флэт» тут не спасает — флэт видно только задним числом.
Я пошёл с другой стороны: поставить рядом ногу, которой болтанка выгодна.
📉 «Продай тряску»
Раз в месяц продаю колл и пут одного страйка у текущего курса — стрэддл. Покупатель сразу платит премию, на Si это 3–4 % цены на месяц. На экспирации я отдаю столько, сколько курс ушёл от страйка.
Почему это не лотерея: цена опциона зашита в ожидаемую волатильность, а на Si она систематически выше той, что потом случается. Страховку покупают дороже, чем она стоит в среднем. Эта переплата и есть край.
⚖️ «Убери направление»
Голый стрэддл — ставка на то, что курс никуда не уйдёт. Поэтому каждый вечер считаю дельту опционов по модели Блэка — на сколько фьючерсов позиция «весит» — и довожу её до нуля фьючерсом. Пример: 10 стрэддлов, курс ушёл на 1,2 % вверх, дельта −2,56 → докупаю 3 фьючерса.
После хеджа остаётся одна ставка: тряска за месяц окажется меньше оплаченной. Спокойный день — заработок на времени (тета). Резкий — убыток на подстройке (гамма), и он растёт как квадрат хода.
🪽 «Закрой опасный хвост»
Сверху докупаю дешёвый колл на +8 %: рубль исторически рушится рывками. Выше крыла убыток не растёт — декабрь 2014 года цикл закончил в плюсе. Нижний хвост держу размером: пут-крыло на истории стоило дороже, чем спасало.
🔗 Как это легло на трендовую ногу
137 месячных циклов, 2014–2026. Связь результатов ноги и опционов −0,41, знак держится в обеих половинах истории.
В четверть худших месяцев ноги она теряла в среднем 0,85 % номинала, а опционы в те же месяцы зарабатывали 0,87 %.
В процентах номинала, без реинвеста:
нога одна — +225 %, просадка 6,05 %
+1 стрэддл на контракт — +264 %, просадка 4,16 %
+2 стрэддла — +303 %, просадка 3,52 %
Сами опционы слабые: +39 % за 12 лет при просадке 6,97 %. Ценность не в их доходе, а в том, КОГДА он приходит.
🧪 Что не сработало
Два улучшения проверял с условиями успеха, записанными до прогона. Фильтр «не продавать дешёвую премию» — сигнала нет, отсеянные месяцы не хуже оставшихся. Серии на 2–3 месяца вместо месячных — не лучше, а худший цикл глубже. Оба отклонены.
А длинная история срезала ожидания: на 2022–2026 край был +0,45 % цены за цикл, с 2014 года — около +0,2 %. Первое окно оказалось удачным.
⚠️ Оговорка, без которой пост будет враньём
Опционы посчитаны по расчётным ценам биржи, спред — только на входе. Это верхняя оценка. Крыло +8 % в месячной серии почти не торгуется, но его держат до экспирации и платят один раз по аску — живой стакан показал переплату около 0,02 % цены. Сейчас идёт теневой прогон на живых котировках, без денег.
Выйти досрочно дорого — около 0,39 % цены, почти прибыль цикла. Стоп, как на фьючерсе, сюда не повесишь. Худший цикл истории — не обвал, а болтанка июня 2022 года на высокой волатильности: −3,4 % цены.
И на графике ровная полка в 2018 году — там опционной истории почти нет, один цикл.
💡 В сухом остатке
Диверсификация — это не «добавить ещё систему», а добавить ту, что зарабатывает в чужие плохие месяцы. Тренд платит за движение, проданный стрэддл — за его отсутствие.
Слабая стратегия сделала сильную ровнее. Отдельно я бы её не торговал.
