ООО "Балтийский лизинг"RU000A10BJX9
ООО "Балтийский лизинг"RU000A10BJX9
75,58 ₽
-1,64 ₽ (-2,12 %)
📌 В облигациях Балтийского лизинга новый виток паники, оцениваем риски и их соответствие доходностям.
1️⃣ ЧТО ПРОИСХОДИТ?
• Напомню хронологию событий:
• 3 августа БалтЛиз опубликовал не самый лучший отчёт за 1 полугодие 2026 года по РСБУ, но реакции рынка не было.
• 10 августа начались продажи клубных выпусков БО-П14 и БО-П21. Их держали только крупные институционалы, один из них решил продать свою позицию в рынок. Доходности в облигациях выросли с ≈22% до 30-35%.
• 17 сентября начался новый виток паники, облигации распродали до доходностей 60-80%. Что изменилось за последние 2 недели:
1) Вышел отчёт по МСФО. В обзоре отчёта РСБУ я писал, что МСФО должен быть чуть лучше. Смотрим ключевые цифры:
– Чистая прибыль: 59 млн рублей (в РСБУ 40 млн рублей);
– На счетах 970 млн рублей (в РСБУ 946 млн рублей);
– Долг/Капитал = 6,2x (в РСБУ 6,9x);
– ICR = 1,17x (в РСБУ 1,10x);
– ЧИЛ/Чистый долг = 0,88x (в РСБУ 0,88x).
• Главный вопрос в отчёте – появление прочих активов на 15,2 млрд рублей (отсюда падение ЧИЛ). Довольно крупная сумма ушла связанным сторонам на карьерную технику, её поставка в конце года. Возможно, так выглядит помощь Контрол Лизингу, но подтверждений этому нет.
2) По неофициальным данным, БалтЛиз покинули 2 зам. директора: по оборудованию и по работе с банками и инвесторами.
3) БалтЛиз начал расширять деятельность по опер. аренде, активов в аренде уже на 10+ млрд рублей. На примере ГТЛК, опер. аренда легко может привести к убыткам.
4) 15 сентября БалтЛиз разместил каталог техники с пробегом на продажу.
2️⃣ ПОЧЕМУ ОБЛИГАЦИИ ПАДАЮТ?
• За последние дни не было ни одной негативной новости для БалтЛиза (кроме вышеперечисленных). Отмечу пару своих мыслей:
1) Сбер может получить управление в Самолёте, его долг могут реструктурировать. Риски в облигациях выросли и паника с Самолёта перекинулась на БалтЛиз, Делимобиль, Whoosh и др. Многие выпуски теряли в цене 3-10% в рамках одного дня.
2) Фонды и банки всё ещё не продают облигации БалтЛиза. Проверил объёмы торгов по каждому из 16 выпусков, таких свечек, как 10-12 августа, нет и близко. Соответственно, падение исключительно из-за продаж розничных инвесторов и низкого спроса.
3) Сильнее других падают флоатеры, за ними подтягиваются доходности фиксов. Сохраняю своё мнение, что снижение рейтинга БалтЛиза с АА– до А/А+, это вопрос времени. После снижения неквалы смогут только продавать флоатеры БалтЛиза, это заранее закладывают в цены.
3️⃣ СЧИТАЕМ ДЕНЬГИ:
• Вручную сделал календарь погашений БалтЛиза до конца 2026 года. Самая тяжёлая неделя – с 19 по 25 ноября, понадобится до 12,5 млрд рублей (8% долга), но 10,5 из них – put-оферты. Порядка 8,5 млрд рублей по-прежнему держат институционалы, БалтЛиз будет с ними договариваться о более привлекательных условиях вместо выкупа.
• БалтЛиз уже потратил 1 млрд на счетах и 1,2 млрд рублей от размещения БО-П26 (7 сентября успешно прошли амортизацию на 3,3 млрд рублей).
• Для покрытия дефицита БалтЛиз уже начал аккумулировать средства через продажу изъятой техники, в июле-августе реализовали на 2 млрд рублей.
• Посчитал примерную стоимость продаваемой техники, на sale baltlease размещено 5688 позиций на ≈12,4 млрд рублей. Всё продать не успеют, понадобится рефинанс на 5-7 млрд рублей, если на оферты принесут все 100%.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Обычно доходности по 60% возникают только после первого техдефолта или блокировки счетов. У БалтЛиза из признаков дефицита ликвидности – только посредственный отчёт и ускорение продаж стоков. До пика погашений должны увидеть отчёт РСБУ за 9 месяцев и можем увидеть новости от банков (хорошие о новых кредитных линиях или плохие о досрочном востребовании), также БалтЛиз обещал провести эфир для инвесторов.
• Продолжаю держать облигации БалтЛиза на 6% от портфеля, не вижу достаточных причин для продажи и не докупаю из-за личных принципов диверсификации. Пока остаюсь при своём мнении – с пиком погашений справятся, но буду следить за каталогом стоков, объёмами сделок в выпусках и новостным фоном. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A106EM8 $RU000A108777 $RU000A108P46 $RU000A109551 $RU000A10A3W1 $RU000A10ATW2 $RU000A10BJX9 $RU000A10BZJ4 $RU000A10CC32 $RU000A10DUQ6 $RU000A10EEE4 $RU000A10FJ57
ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Период дорогих денег постепенно уходит, но лизинговому сектору пока приходится работать в жёстких условиях.
Крупнейшая частная лизинговая компания страны опубликовала отчётность за первое полугодие 2026 года - разберём, как она справляется.
Главное: компания сохраняет прибыльность, обслуживает долг в срок и готовится к развороту цикла.
Финансовые результаты
Первое полугодие «Балтийский лизинг» завершил с положительным финансовым результатом. Прибыль снизилась из-за высокой стоимости фондирования и работы с проблемными активами - тремя статьями, которые дали почти 2,5 млрд рублей расходов: резерв по расторгнутым договорам (1,4 млрд), обесценение лизинговых активов для продажи (762 млн) и содержание изъятого имущества (330 млн).
Это не потери от операционной деятельности, а расчистка портфеля. Компания одновременно ужесточила требования к качеству новых клиентов: выдачи второго полугодия 2025 и 2026 годов соответствуют целевым параметрам по маржинальности и риск-аппетиту.
Снижение прибыли отражает адаптацию к рынку, а не ухудшение платёжеспособности.
53 млрд рублей погашено в срок
Несмотря на волатильность рынка, компания обслуживала обязательства в полном объёме. За шесть месяцев погашено 48,1 млрд рублей банковских кредитов и 5,1 млрд облигаций - суммарно более 53 млрд. При этом привлечено 40,2 млрд банковского финансирования и размещено облигаций на 6,7 млрд.
Собственные средства на 30 июня 2026 года - 25,5 млрд рублей против 25,3 млрд на начало года. Технических дефолтов не было, все обязательства исполняются штатно.
Ковенанты: технический момент, а не дефолт
Отдельный сюжет - ковенанты. Задолженность по кредитам с нарушением отдельных особых условий составляла 86,5 млрд рублей. По МСФО она классифицируется как «до востребования». Но важно разделять нарушение финансового ковенанта и нарушение платёжного обязательства. В данном случае изменение расчётных показателей в период стресса не привело к прекращению обслуживания долга. В 2026 году банки не применяли ограничительные меры, а по нарушениям за 2025 год от большинства получены отказы от права досрочного требования.
Ликвидность сбалансирована
Финансовый план на год консервативен: в выплаты включены все оферты по облигациям и короткие транши. Ожидаемые поступления по действующим договорам - 93,8 млрд рублей. Разницу компания покрывает за счёт реализации активов, операционной аренды и банковского финансирования. На длинном горизонте поступления по лизинговому портфелю (194,1 млрд) превышают выплаты по кредитам (97,4 млрд) и облигациям (82,5 млрд).
Долгосрочный портфель генерирует больше денег, чем нужно для обслуживания долга.
Точки роста
Компания развивает операционную аренду: на 30 июня объём таких активов достиг 7,9 млрд рублей, доход за полугодие - 410 млн. В августе заключены новые договоры на 400 машин в операренду (2,5 млрд) и 930 машин в лизинг (5,9 млрд). Ускоряется реализация возвращённых активов: 5,7 млрд за полугодие плюс более 2 млрд в июле-августе. Инвестпроекты на 15,2 млрд связаны с поставками карьерной техники крупным клиентам.
Диверсификация и работа со стоком становятся самостоятельными драйверами.
Итог
«Балтийский лизинг» проходит сложный период с сохранением платёжной дисциплины и капитала. Давление на прибыль временное и связано с расчисткой портфеля. Компания развивает операционную аренду и готовится к новому циклу обновления техники в 2027-2028 годах.
Рассматриваете ли вы лизинговые компании как бенефициаров снижения ставки? Делитесь мнением в комментариях.
$RU000A10BZJ4 $RU000A109551 $RU000A10BJX9 $RU000A10DUQ6 $RU000A10EEE4 $RU000A106EM8 $RU000A10ATW2 $RU000A108777 $RU000A108P46
У Балт. лизинга есть давняя традиция: раз в пару месяцев он выходит на рынок, чтобы перехватить деньжат. 11 августа эмитент соберет заявки сразу на 2 выпуска.
🚛ООО "Балтийский лизинг" - одна из ведущих и старейших лизинг-компаний. Предоставляет автотранспорт, спецтехнику и различное оборудование. Сеть насчитывает 80 филиалов на всей территории РФ.
🏆По итогам 1 кв. 2026 занимает 5-е место среди всех ЛК в РФ по объему нового бизнеса. Планирует выходить на IPO.
В 2023 г. владелец "Контрол Лизинга" М. Жарницкий купил "Балт. лизинг" у банка Траст. А в 2024-м БЛ и остальные компании группы Жарницкого перешли в залог ПСБ.
⚠️У CTRL Лизинга всё печально: судя по отчетности, бизнес еле выживает, облигации торгуются с запредельной доходностью. В конце мая Автоторгбанк заявил, что компания не платит по своим кредитам. Есть сведения о ряде судебных исков на десятки млн. Главное, чтобы ситуация не перекинулась и на БЛ.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- от АКРА (декабрь 2025) и Эксперт РА (январь 2026).
💼В обращении 15 выпусков общим объемом 74,9 млрд ₽.
$RU000A10EEE4 $RU000A10DUQ6 $RU000A10D616 $RU000A10CC32 $RU000A10BZJ4 $RU000A10BJX9 $RU000A10ATW2 $RU000A109551
📊МСФО за 2025:
✅Чистые проц. доходы: 12,7 млрд ₽ (+3,3% г/г). Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) составили 165 млрд ₽ (-0,3% г/г).
🔺Резервы под кредитные убытки: 4,72 млрд ₽ (рост в 2,5 раза г/г). Доля портфеля, который отнесен к «Этапу 2» (проблемные активы с высоким кредитным риском) раздулась с 5,8% до 9%.
🔻Чистая прибыль: 2,17 млрд ₽ (-57% г/г). Бизнес оказался в тисках: старые долгосрочные контракты заключались под низкие проценты, а стоимость нового финансирования взлетела вслед за ставкой ЦБ.
💰Собств. капитал: 25,3 млрд ₽ (-4,1% за год). Активы выросли на 1,9% до 200 млрд ₽. На счетах и депозитах 6,88 млрд ₽ кэша (годом ранее было 10,1 млрд).
🔺Общий фин. долг: 163 млрд ₽ (+3,6% за год). Нагрузка Чистый долг/Капитал увеличилась с 5,6х до 6,2х - тревожная тенденция.
⚙️Параметры выпуска
💎Выпуск П17 (флоатер):
● Название: БалтЛиз-БО-П17
● Купон до: КС+475 б.п.
💎Выпуск П26 (фикс):
● Название: БалтЛиз-БО-П26
● Купон: до 18,75% (YTM до 20,45%)
💎Общие для обоих:
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Рейтинг: АА- от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуски для всех
❗️Амортизация: по 11% на 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонах, 12% при погашении.
⏳Сбор заявок - 11 августа, размещение - 14 августа 2026.
🤔Резюме: покатаемся?
🚛Итак, Балт. лизинг размещает фикс и флоатер на 3 года с ежемесячными купонами, без оферты и с амортизацией после 12-го купона.
✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-5 лизинговых компаний РФ, присутствует в 80 городах. Высокий кредитный рейтинг AA-.
⛔️Долговая нагрузка. Компания выглядит заметно более закредитованной, чем ближайшие конкуренты (не считая ГТЛК). Доля капитала в активах - всего 12,6%. Покрытие процентов ICR критически низкое, в районе 1,1х.
⛔️Рост дефолтности и резервов. Существенно разбухли резервы под возможные убытки и доля проблемных контрактов. Показатель кредитных потерь (Cost of Risk) по лизингу за год утроился — с 0,55% до 1,57%.
⛔️Нарушение ковенант. На конец 2025 БалтЛиз нарушил ряд ковенант по кредитам. Банки пока отказались от досрочного истребования, долг был реклассифицирован в «до востребования».
⛔️Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо... под давлением: спрос просел, б/у техника снижается в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые "не шмогли".
💼Вывод: доходность на фоне хорошего рейтинга БЛ традиционно интереснее рынка. Смущают опережающий рост проц. расходов, дефицит капитала в активах и рост клиентских неплатежей. Ну и новости о нарушениях ковенант, финансовых претензиях ФНС и юрлиц к владельцу группы.
Впрочем, маловероятно, что такому мощному игроку позволят дефолтнуть. БалтЛиз сейчас по сути принадлежит банку ПСБ, т.к. находится у него в залоге. Т.е. контроль по идее осуществляют структуры, близкие к гос-ву. Но риски растут, и о них необходимо помнить.
📍Ранее разобрал Элреш, ВИС, LIDOIL.
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
