#колумнистика — посты и обсуждения

Мир усложняется. Для сферы инвестиций (фондовых тоже) это особенно чувствительно.

Чем сложнее система, тем сложнее и её описание и, тем более, прогнозирование.

И рост прогнозных мощностей, если они доступны не совсем единицам, положения не улучшает: прогнозы применяются на практике, система становится ещё сложнее.

Подумаешь тут: а инвестирование как деятельность, требующая предвидения, вообще, сохранится?

Подумал. И задал себе вопрос, что такое инвестирование? Ответил в одной фразе. Инвестирование – это избегание покупки популярных активов. Популярное – значит сейчас покупается большинством. Большинство не может выиграть.

Полное бездействие – тоже форма инвестирования? Наверно, нет. Тогда можно переформулировать, что инвестор покупает непопулярное. Но так добавляются лишние нюансы. Поэтому всё-таки – избегание популярного.

Это не попытка описать сложную систему простыми терминами. Это упрощение, позволяющее с пользой применить её свойство.

И кстати, усложнение сопровождается всё большей неравномерностью распределения дохода и капитала. Так что любой накопленный капитал должен относить человека в более высокую социальную страту. Приведенный инвестиционный принцип, возможно, не даст быстрого дохода. Но позволяет хотя бы сохранять накопленное.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#колумнистика #инвестирование #инвестиции2026

Не про рынки.

Сложности в извлечении базовой выручки Иволги – размещения ВДО – заставили переключиться на эффективность компании в целом.

Одним из решений, оказавшихся на поверхности, стало внедрение ИИ-помощников. Которым всерьез мы занялись всего месяц назад (не с нулевой базы, конечно). Не буду и не могу вдаваться в детали. Пока идет внедрение на каких-то уровнях аналитики, торговых роботов, проверки гипотез и решений.

Но есть и первый вывод – всего немного покопавшись, мы уже можем сократить бюджет компании примерно на 20%. Либо увеличить производительность (тут расчет ещё не сделать, но эффект должен быть сопоставимым). Поскольку понятнее бюджет, то его сокращение – вопрос уже даже не времени, а процедуры.

Осмысление взаимодействия с искусственным интеллектом только начинается. Предположу, что и экономия вскоре окажется большей, и рост производительности – просчитываемым.

И, думаю, мы не умнее других. Окружающая бизнес-среда вряд ли идет иным путем.

И если отвлечься от «мелких своих катастроф», то на широком поле зреет какой-то сдвиг эффективности в целом и рынка труда в частности. Здесь у меня только не оформленные догадки. В России принято очень много внимания уделять прошлому, но будущее настойчиво напоминает о себе. Возможно, на любых уровнях в очень недалеком времени внимание переключится на его непредсказуемость.

А совсем уже для себя начинаю принимать мысль, что мощности резко выросли и обесценились. Можно позволить себе то, что раньше было недоступно. В приоритет выходит выбор желаний, вопрос не «как?», а «что?».

Не является инвестиционной рекомендацией.

#непрооблигации #ии #колумнистика

На иллюстрации – страница из полугодового отчета Трансфин-М, кредитный рейтинг А/А+. Последняя строка – Убыток/прибыль за отчетный период. По ней компания за 1 полугодие 2026 потеряла 29 млрд р. и, что на эту страницу не попало, ушла в отрицательный капитал. Теперь он -11 млрд р. Годом ранее был +17,8 млрд.

В аудитор указывает, что хотя руководство компании не ставит под сомнение ожидания о непрерывности деятельности в ближайшие 12 месяцев, однако обстоятельства могут сложиться иначе (стр. 11 отчета, 1 абзац).

В целом-то, последние полугодовые отчеты компаний, не важно какого масштаба – душ уже не холодный, а кислотный. Чем меня привлек Трансфин-М, это тем, как быстро сейчас можно потерять всё. Финансовая отчетность – удобная констатация.

Судя по отчетностям, экономика теряет темпами, которых никто не ждал. Можно было бы сказать, что это проблемы частного сектора. Но госбюджет продолжает накапливать дефицит, за январь – июль 2026 он 6,5 трлн р., тогда как за весь 2025 год был 5,7 трлн. Если поддерживать темп, в этом году он может оказаться выше прошлогоднего вдвое.

Можно и будет не лишним принять мысль, что предел макроэкономической прочности, который казался таким далеким, достигнут. От однозначных выводов воздержусь. Только дополню, что пока не вижу заметных хотя бы попыток государственного экономического кризис-менеджмента. Обычно, пока их нет, кризисным явлениям свойственно масштабироваться.

Что до рынков, то и акции, и облигации, как не раз говорил – опережающие индикаторы. Есть шанс, что они уже вблизи дна, достигнутого на упреждение. Но больше этот пост о том, что свежие цифры широкой выборки отчетностей повсеместно говорят о реализации фундаментальных экономических проблем, и весьма желательно учитывать это в своей повседневной жизни.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#колумнистика #хроникикризиса

Таков прирост с 11 августа прошедшего года по 11 августа нынешнего.

То, что рублевый госдолг – спорный объект для инвестиций, здесь говорилось много. Главная логическая линия: эмиссия ОФЗ – приоритетный способ покрытия дефицита госбюджета; учитывая непрерывный рост дефицита, предложение ОФЗ должно расти, перекрывая спекулятивные возможности покупателей.

Но сейчас о другом, о типичной уловке фондового рынка, о том, как инвесторов разочаровывает покупка популярного. ОФЗ прошлым летом, в особенности средние и длинные – топ 1 среди рыночных идей. Ожидания снижения ключевой ставки с сохранением стабильной инфляции, высокая доходность к погашению. Очевидные, казалось бы, аргументы за. И, соответственно, масса прогнозов «безрисковой» доходности вблизи 20% годовых на ближайшие месяцы или даже годы.

Как обычно, не учитывается то, что однозначные ожидания будущего уже в цене настоящего. Высокие ожидания – высокая цена не когда-то, а сейчас. Момент выхода, а не входа.

С тех восторженных времен и настроений прошел год, результат соответствует рыночным закономерностям. Скучный депозит опять впереди интеллектуального казино. А для инвестора, который, действительно, инвестор, и тогда, и сейчас задача одна – искать варианты вложений не под фонарем.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#офз #правилаигры #колумнистика

#ду #правилаигры #колумнистика 

Змеи редко нападают на приматов. Но у людей страх ползучих гадов врожденный, надо думать, неспроста.

Змеи глупые и медленные, приматы умные и быстрые. Но змеям хватает их скромных способностей для охоты на куда более продвинутых животных. Даже их естественные пища, грызуны или копытные, не в пример прогрессивнее. Змеи и возникли уже после появления млекопитающих, как специализированные на них хищники.

Сверхспособность змей в этом сравнении – отточенный рефлекс в предсказуемой ситуации. Для выживания среди более талантливых существ и для получения более высокого, чем у них, места в пищевой цепочке достаточно. Пусть экологическая ниша этих существ и очень ограничена.

Примерно с тех же рептилийных позиций я смотрю на управление активами. Биржевая торговля, если совсем упростить – способ получения чужих денег. Если задача – «обыграть рынок».

Обобщенно, есть 2 варианта ее решения. А) Работать со сложностью, т. е. учитывать и взвешивать множество факторов. Здесь любое усиление аналитической мощности, включая искусственный интеллект, в помощь. Б). Использовать только очевидные ситуации и логические закономерности. Например, следовать правилу быть в рыночном меньшинстве (большинство не может выиграть) или покупать после рыночной паники (на панике продажи не считаются с ценами), и ещё сколько-то основополагающих логических приемов. Для этого мощность серьезнее арифметической не требуются. 

Я иду по второму варианту и не планирую сворачивать . Результаты – в динамике публичных портфелей, оба из них в среднем лучше рынка.  

Сложность усиливает сама себя и поэтому плохо предсказывает долгосрочный результат, если предсказывает, вообще. Обычно тут много предположений, расчетов и действий, но за рядом уникальных исключений сложно сказать, насколько результат отличен от везения. 

Простые логические приемы срабатывают редко, однако с относительно высокой точностью, давая предсказуемое положительное мат.ожидание. По крайней мере, на нашем управлении активами подтвержденное статистикой нескольких лет.

На этом пути нужно не апгрейдить интеллект, а просто стремиться к базовой рациональности и дисциплине.